トランスディグム・グループ 2026年 第4四半期 決算説明会

皆様、こんにちは。トランスダイム・グループ・インコーポレーテッドの2026年第4四半期決算説明会にようこそ。ただいま、参加者の皆様は聴取専用モードとなっています。登壇者のプレゼンテーション終了後、質疑応答の時間を設けます。ご質問のある方は、プッシュホン電話で＊1-1を押してください。この通話は録音される場合がありますので、ご了承ください。それでは、投資家向け広報担当ディレクターのメアリー・ハートマンに引き継ぎたいと思います。よろしくお願いします。トランスダイムの2026年度第4四半期決算説明会にようこそ。

今朝の電話会議には、トランスダイムの最高経営責任者（CEO）であるマイク・リスマン、最高執行責任者（COO）のジョエル・ライス、最高財務責任者（CFO）のサラ・ウィンが出席しています。また、本日の電話会議には、共同最高執行責任者（Co-COO）のパトリック・マーフィーも出席しています。補足資料のスライドと電話会議の再生情報は、当社ウェブサイトtransdigm.comをご覧ください。始める前に、当社より、本日の電話会議で述べられる発言のうち、歴史的事実に関するものではない発言は、将来予想に関する記述であることをあらためてお知らせします。将来予想に関する記述で明示または黙示されている内容と実際の結果が大きく異なる可能性のある重要な要因に関する詳細情報。当社ウェブサイトの投資家向けページからご覧いただける、当社のSECへの最新の提出書類をご参照ください。また当社より、本日の電話会議ではEBITDA、具体的には当社が定義するEBITDA、調整後純利益、および調整後1株当たり利益に言及することをお知らせします。これらはいずれも非GAAP財務指標です。最も直接的に比較可能なGAAP指標と該当する調整表については、決算発表資料の表および関連する脚注をご覧ください。それでは、マイクに電話会議を引き継ぎます。

おはようございます。本日はお電話でご参加いただき、ありがとうございます。今朝の電話会議では、新会計年度のガイダンスを発表するため、議題が盛りだくさんです。そこで、通常の戦略概要の説明は簡潔にし、早速本題に入ります。まず、当社の経営方針と資本配分の考え方を簡単に振り返り、その後、第4四半期についてコメントし、最後に2027年度の見通しをご説明します。続いて、ジョエルが当社の事業について、サラが財務について、それぞれ詳しくご説明します。長年にわたり当社を見てくださっている方はご存じのとおり、トランスダイムの方針は一貫しており、変わっていません。当社は、高度なエンジニアリングを要する独自技術を持ち、アフターマーケット向けの比率が高い航空宇宙事業を所有・運営しています。当社は、シンプルな価値重視の経営手法、分権型の組織構造、独自の報酬制度に基づいて、これらの事業を運営しています。規律ある資本配分と組み合わせることで、この方針は、公開市場の流動性を備えながら、プライベート・エクイティに匹敵するリターンを実現することを目指しています。そして、当社の歴史を通じて、この方針は一貫して成果を上げてきました。それでは、第4四半期についていくつかお話しします。2026年度を好調な形で締めくくりました。チームは非常に優れた実行力を発揮し、主要な最終市場3分野すべてで、第4四半期と通期の売上高がそれぞれ2桁成長を達成しました。

通期の売上高および当社の定義によるEBITDAは、直近のガイダンスを上回りました。商用アフターマーケットでは、原油価格が高止まりし、RPKが1年前に2026年度のガイダンスを初めて発表した際の予想を下回っているにもかかわらず、需要は引き続き堅調です。以前から申し上げているとおり、アフターマーケットの需要はRPKと連動して動くわけではありません。今回のような短期的な混乱が過去に発生した際には、状況が収束すると需要は通常、トレンドラインに戻ってきました。つまり、混乱が起きなかったかのように需要が回復します。現在の環境は一時的な需要の落ち込みであり、商用航空宇宙分野における長期的な需要の喪失につながるものではないと見ています。長期的な視点に基づき、今回の一時的な需要の落ち込みが株価に及ぼした影響を機に、当四半期にトランスダイム株を約$940 million買い戻しました。これにより、2026年度の自社株買い戻し総額は$2.75 billionとなりました。この後、詳しくご説明しますが、2027年度に向けた商用アフターマーケットの見通しは引き続き良好で、継続的な成長に向けて順調に進んでいます。当社の事業部門は、ここ数カ月にわたり、顧客が先送りしていたメンテナンス需要に対応できるよう着実に支援し、引き続き優れたサービスを提供しています。つまり、航空会社の最終顧客に高品質の部品を納期どおりに届けるということです。商用OEMは、ボーイングとエアバスの生産率が引き続き上昇していることを背景に、好調に推移しています。

当四半期および通期の業績には、この好調さが反映されており、ガイダンスではこの勢いが2027年度も続くと想定しています。最後に、防衛部門は3四半期連続で2桁成長を達成しました。これまでの決算説明会でもお伝えしてきたように、今年、防衛部門では非常に健全な受注残を積み上げました。これにより、2027年度も好調な業績を達成できる態勢が整っています。当四半期の当社定義によるEBITDAマージンは53%となり、今年最高を記録しました。販売数量の増加と、チームによる優れた業務遂行が寄与しました。これには、最近の買収による約2ポイントの希薄化が含まれています。念のため申し上げますと、新規買収は通常、短期的にはマージンを押し下げますが、その後は時間の経過とともに改善すると見込んでいます。また、第4四半期には力強いキャッシュフローを創出し、現金残高が約$2.3 billionとなって年末を迎えました。続いて、資本配分の取り組みと優先事項についてご説明します。2026年度は資本配分において成果を上げた年となり、M&Aと自社株買いを通じて$7 billion超を投じました。M&Aでは、シーメンス・プレシジョン・プロダクツ、ジェットパーツ・エンジニアリング、ビクター・シエラ・アビエーション、そして直近では9月下旬に買収が完了したプリンス＆アイザントなど、質の高い企業に年度中に約$4.4 billionを投じました。新たに買収した4社の独立企業に加え、当社がボルトオン買収と呼ぶ12件の小規模買収に約$440 millionを投じました。

これらのボルトオン買収先は、トランスダイム内で独立した事業部門として存続できるほどの規模ではないかもしれませんが、非常に優れた事業を展開しており、既存の事業部門のいずれかにうまく組み込まれます。ボルトオンM&Aは、既存の事業部門の成長を促すもう一つの有効な手段となっています。当社の57の事業において、それぞれの製品分野を熟知し、幅広くカバーする有能で経験豊富なチームが活躍しています。その結果、長期的な拠り所としてトランスダイムの傘下に入りたいと考える優良企業を見いだすことがよくあります。こうした場合、事業部門のチームが買収プロセスを主導し、買収した企業を自社の事業に統合します。従来の単独買収に加え、こうした小規模な買収候補先の発掘も続けていきます。トランスダイムの全社M&Aチームは、引き続き主に新たな単独事業部門の買収に注力していますが、各事業部門の事業で追加買収を推進する57の事業部門チームも活動しています。現在のM&A活動と案件パイプラインについては、当社のモデルに合致する機会を引き続き積極的に探しています。例年どおり、買収候補先の大半は小規模から中規模の企業です。当社のM&Aの取り組みがこれまでどのように変化してきたか、少しお話ししたいと思います。

当社は30年以上にわたり買収に取り組み、当社の基準を満たす製品の対象範囲を徐々に広げてきました。初期は機械部品に注力していましたが、AVTECHのような企業の買収を通じてアビオニクスへと対象を広げ、その後、AMSAFEのような企業を通じて内装部品にも範囲を広げました。さらに、シュネラーやペクスコ、そして後にはデータ・デバイス・コーポレーションなどの買収を通じて、厳選した電子製品へと対象を広げました。さらに近年では、航空宇宙分野の試験・計測やPMAへと対象を広げました。その歩みを通じて、変わらず一貫してきた点もあります。第一に、当社のリターンは高水準を維持しており、長年活用してきたものと同じリターン評価の枠組みで、株主資本IRRは30%超となっています。第二に、そしておそらく最も重要なのは、M&Aに対する規律あるアプローチを維持してきたことです。そのため、対象を急速に広げるのではなく、段階的に広げてきました。また、失敗するとビジネススクールのケーススタディーになることも多い、いわゆる会社の命運を左右する大型買収ではなく、当社の企業価値に対する割合で見て中規模のM&A対象を追求してきました。今後数年間を見据えると、M&Aに対する当社のアプローチのこうした要素は変わらないと考えています。高いリターンを追求し、規律あるプロセスのもとで対象を段階的に広げていきます。トランスダイムの資本配分の優先順位に変更はありません。

第一に、事業に再投資します。第二に、1株当たり利益の増加につながる、規律あるM&Aを行います。第三に、自社株買いや配当を通じて株主に資本を還元します。第4の選択肢である債務の返済は、現時点では可能性が低いように思われますが、引き続き検討しています。当社は、これら4つの選択肢すべてを常に検討しています。現時点で、当社には十分な流動性と財務上の柔軟性があり、近い将来に想定されるあらゆる資本需要やその他の機会に対応できます。具体的には、当社には100億ドルを超える大規模なM&Aの実行余力と能力が残っています。2027年度の見通しに移ります。本日のプレゼンテーションのスライド7に、当社のガイダンスを掲載しています。これには直近の買収であるプリンス・アンド・アイザントが含まれており、追加の買収や事業売却は想定していません。売上高ガイダンスの中間値は120.5億ドルで、前年を約14%上回ります。念のため申し上げますと、例年と同様、第1四半期の稼働日数はその後の四半期より約10%少ないため、第1四半期の売上高、定義上のEBITDA、および定義上のEBITDAマージンは、年度の残りの期間を下回ると見込んでいます。売上高ガイダンスは、以下の市場チャネルの成長率を前提としています。商用OEMの売上高は、1桁台後半から2桁台前半の成長率を見込んでいます。

商用アフターマーケットの売上高は、1桁台後半の成長率を見込んでいます。防衛関連の売上高も、1桁台後半の成長率を見込んでいます。2027年度のEBITDA（当社定義）のガイダンスの中央値は$6.27 billionで、前年比約13%増となります。利益率は約52%を見込んでいます。この利益率には、最近の買収に関連する約2パーセントポイントの希薄化が含まれています。調整後EPSの中央値は$47.51を見込んでおり、ガイダンスの前提となる財務面の想定については、この後サラが詳しくご説明します。2027年度を迎えるにあたり、当社は良好なポジションにあると考えており、航空宇宙市場と資本市場の動向を引き続き注視し、必要に応じて調整していきます。最後に、今年の当社の業績に大変満足していることを強調して、私のコメントを締めくくりたいと思います。当社の各チームは、顧客に優れたサービスを提供し続けるとともに、事業全体で大幅な成長と利益率の拡大を実現しました。2027年度も、顧客と株主の期待に応えることに引き続き注力していきます。それでは、最近の業績とその他いくつかの項目について、ジョエル・ライスに引き継ぎます。皆さん、おはようございます。まず、主要市場カテゴリー別の業績について、通常どおり振り返ります。

この後の説明では、2025年の前年同期との比較を、プロフォーマベースで行います。これは、両期間において同じ事業構成を保有していたと仮定したものです。参考までに、市場に関する説明には、シモンズ・プレシジョン・プロダクツ、ジェットパーツ・エンジニアリング、ビクター・シエラ・アビエーションの買収が含まれますが、当社の会計年度末にあたる9月下旬に完了したプリンス・アンド・イザントの買収は含まれていません。2027年度のガイダンスには、プリンス・アンド・イザントを含む、完了したすべての買収が織り込まれています。民間航空市場については、OEMとアフターマーケットに分けてご説明します。民間航空OEMの売上高は、第4四半期、通期ともに前年同期比で約15%増加しました。民間航空OEMは、好調な業績で今年度を締めくくりました。ビジネスジェット市場を除く民間航空輸送機OEMの売上高は、前年同期比で25%増加しました。この好調は、ボーイングとエアバスの増産によるものです。各事業部門は、今年の増産を支えるために着実に業務を遂行しており、次の生産レート引き上げに向けた準備も整っています。民間航空機OEMの受注高は、前年同期比で引き続き堅調に増加し、売上高を大幅に上回る伸びとなりました。

第4四半期および通期の受注高が堅調だったことで、2027年度に向けて良好な勢いがついています。例年と同様、本日お示しする民間航空機OEM向けガイダンスには、2027年度のエアバスおよびボーイングの公表済み生産レートに関して、適切な水準のリスクを織り込んでいると考えています。続いて、民間航空機アフターマーケット事業についてご説明します。民間航空機アフターマーケットの売上高は、第4四半期に前年同期比約17%、通期では前年同期比14%増加しました。ジェット部品、エンジニアリング、およびビクター・シエラ・アビエーションを除くと、第4四半期と通期の成長率はいずれも同じでした。これにより、民間航空機アフターマーケットでは3四半期連続で2桁の売上高成長を達成しました。ほぼすべてのサブマーケットが当四半期に力強い実績を上げました。ビジネスジェットのサブマーケットを除く民間輸送機アフターマーケットの売上高は、エンジニアリング、旅客機、インテリアの各サブマーケットが堅調に成長したことを受け、16%増となりました。ビジネスジェット市場も非常に力強い四半期となり、前年第4四半期比で20%増となりました。民間アフターマーケットの受注は通期で売上高を上回り、第4四半期の受注は前年同期比で2桁増となりました。さらに、ディストリビューターにおける販売時点の売上高は前年同期比で健全な成長率を維持し、主要ディストリビューターの在庫月数合計は実質的に横ばいでした。

原油価格の高騰や中東情勢の緊張がRPKに影響を及ぼしているものの、現時点では、民間アフターマーケットの受注に顕著な影響はまだ見られていません。需要は引き続き堅調であり、お客様と緊密に連携しながら状況を注視しています。いつものように、必要であれば速やかに適切な対応を取ります。続いて、防衛市場についてご説明します。OEMとアフターマーケットの売上高を含む防衛市場の売上高は、第4四半期に約12%、通期では前年同期比10%増加しました。

防衛市場では受注や納入の時期にばらつきが生じやすい傾向がありますが、2026年度は年間を通じて安定して力強い売上高を達成するとともに、新年度に向けて健全な受注残を積み上げた点が際立ちました。これまでの四半期でもお伝えしたとおり、これは新規受注の獲得と、各チームによる優れた業務遂行の両方によるものです。第4四半期の防衛市場の売上高成長は、当社の各事業および顧客基盤全体に広く分散していました。通期の防衛関連受注は前年を大幅に上回り、2027年度の売上高が1桁台後半の成長となるというガイダンスを裏付けています。さらに、米国政府の支出環境は引き続き堅調で、支出額は前年を大幅に上回っています。防衛市場全体の環境と需要は良好ですが、四半期ごとのタイミングを正確に予測することは依然として困難です。今後を見据えると、防衛事業は2028年度に力強い業績を達成できる態勢が整っていると確信しています。2027年度です。防衛事業の話を終える前に、前回の決算説明会以降、多くのご質問をいただいているため、審議中の修理する権利に関する法案について簡単に触れたいと思います。まず、明確にしておきたいと思います。戦争省および防衛分野のお客様は、当社にとって非常に重要です。当社は、戦闘員の装備を常に使用可能な状態に保つという同省の目標を支持しており、最終的な法案がどのような形になろうとも、同省と協力して法令を遵守し、その施行を支援していきます。

当社は引き続き、高品質な部品を納期どおりにお届けすることに尽力してまいります。下院を通過したFY27国防権限法案と上院軍事委員会版の双方に、政府による技術データへのアクセスおよび修理に関する条項が盛り込まれています。この2つの案には重要な相違点があり、最終法案は現在も調整中であると理解しています。既存の契約に要件が適用されるかどうか、また適用される場合にどのように適用されるか、さらにサプライチェーンを通じてどのように下流へ適用されるかを含む重要な詳細は、最終文言が成立し、当該省庁が施行規則を発表するまで明らかになりません。現時点で把握している情報に基づくと、3つの理由から、これが当社の事業に重大な影響を及ぼすとは見込んでいません。第一に、商用および防衛向けの新製品開発の大部分は自社資金で賄っており、当社の費用負担で開発しています。当社製品の設計および技術データは、トランスダイムの知的財産です。第二に、当社の製品ポートフォリオの多くは、1個当たりの価格が比較的低く、当社の部品は修理されるよりも交換される傾向があります。第三に、全体としての影響は小さいです。米国向けの当社の直接販売 政府向けは、歴史的に総売上高の約6%を占めており、そのうち修理の対象となり得る部分は総売上高の1%未満と推定しています。当社は、政府が当社製品を適切に設置、保守し、訓練を行い、運用するために必要なマニュアルや技術情報をこれまで提供してきており、今後も提供を続けます。