ピュア・サイクル Lytham Partners Fall 2026 Investor Conference

それでは皆さん、こんにちは。本日、ライサム・パートナーズ・フォール2026インベスター・カンファレンスに引き続きご参加いただき、ありがとうございます。改めまして、ライサムのマネージング・パートナーを務めるロバート・ブルームです。続いて、ピュア・サイクル・コーポレーションの最高経営責任者（CEO）、マーク・ハーディングが、同社のスライド資料についてご説明します。念のためお伝えすると、ピュア・サイクルはナスダックでティッカーシンボルPCYOとして取引されています。マーク、本日はご参加いただき、誠にありがとうございます。それでは、よろしくお願いします。

ロバート、どうもありがとうございます。皆さん、ようこそ。ピュア・サイクル・コーポレーションの概要をご説明し、初めて当社について知る方には会社をご紹介するとともに、当社をご存じの方には近況をお伝えしたいと思います。まず、当然ながら、将来予想に関する記述についてお話しします。本プレゼンテーションに含まれる、歴史的事実ではない記述は、将来予想に関する記述です。将来予想に関する記述については、皆さんの多くがご存じだと思います。まず何よりも、私が一緒に仕事をする素晴らしい経営陣についてお話ししたいと思います。彼らは献身的なプロフェッショナルであり、業界に関する豊富な専門知識によって際立っています。当社の資産開発を導き、現在、資産の収益化に取り組む約40名の従業員をまとめていくうえで、彼らと一緒に仕事ができることを大変うれしく思います。

さらに、最高レベルの取締役会にも支えられています。多くのCEOが自社の取締役会について語るのを耳にされると思いますが、当社には本当に素晴らしい取締役会があります。住宅・土地開発、SEC、コーポレートガバナンス、商業分野、KPMGのパートナーが持つ監査の専門知識、水利権、地方債、そしてチームの運営面に至るまで、当社の規模を上回る高い専門性を備えています。取締役会は優れた監督機能を果たしており、当社の経営にあたって多大な助言を与えてくれています。投資の概要を簡単にご説明します。当社は非常に優れた資産基盤を持つ会社であり、これらの資産を開発する中で、28四半期連続で黒字を達成しています。当社は引き続き、売上高基盤を拡大し、強化しています。当社の事業は主に2つのセグメントで構成されています。1つは土地開発セグメントで、デンバー地域でマスタープランに基づくコミュニティの開発を手掛けています。

また、水道事業も手掛けており、主に当社が所有する企業や不動産に加え、当社のフランチャイズ対象地域にも上水道・下水道サービスを提供しています。当社は、実際に相当な売上高を生み出している企業の一つです。当社は社内資本で開発資金を賄っているため、株式数を増やして既存株主の持ち分を希薄化させる必要はほとんどありません。また、自社株買いを行い、株主資本を引き続き還元できる立場にあります。まず、水道事業セグメントについてお話しします。これは、いわば当社のDNAに深く根差した事業です。家庭向けには、住宅に供給する飲用水と下水道サービスを提供しています。石油・ガス関連のお客様には大量の産業用水を販売しており、その大半はフラッキング用途です。

当社の水源のすぐ上には、ニオブララの大規模な石油・ガス鉱区があります。お客様の数は増え続けており、こうしたお客様は当社と強固な関係を築いています。当社にとって非常に定着率の高いお客様であり、水道事業の月次売上高や継続的な売上高の拡大を支えています。こちらはお客様の増加を示した概況です。お客様数はCAGRで22%を超える成長を遂げています。こちらは年初来の概要です。こちらは第3四半期の水道事業の売上高を前年同期と比較したものです。ご覧のとおり、力強く成長しています。これは当社の売上高を3種類に分けて示しています。月次経常収入である上下水道の売上高、石油・ガス事業の売上高、そして接続料収入です。

石油・ガス事業セグメントについて、もう少しお話しします。石油・ガス関連のお客様には、家庭向けのお客様に販売する量のおよそ5倍の水を販売しており、当社に非常に高い粗利益率の売上高をもたらしています。原水として供給するため、仕上げ段階の水質処理コストはかかりません。また、需要は変動します。需要は、許可を取得した井戸の数によって変わります。当社が開発している鉱区は、リスクが十分に低減されています。こちらに鉱区の開発スケジュールを示しています。こちらは前年同期比の実績で、当社の2026年度の9カ月間の数値です。当社の期末は8月31日で、少し変則的な決算期末となっています。年度末の決算を締めました。

年度末の数値は11月中に公表する予定ですが、2026年度はこのセグメントで非常に力強い業績が見込まれます。当社の売上高について興味深い点の一つは、保有するポートフォリオです。当社は約30,000エーカーフィートの水を所有または管理しており、これにより60,000戸を超える戸建て住宅相当分に水道サービスを提供できます。これが当社の指標単位です。年間生産量の前年同期比の推移、当社が供給能力として開発した量、そして顧客に販売している量を見ると、当社はポートフォリオのごく一部しか活用していません。ポートフォリオ全体の約2%弱です。これは、当社が実際に発揮できる供給能力と、このセグメントおよび会社全体で大幅な成長を継続できる力を示しています。

土地開発に移りましょう。申し上げたとおり、当社はマスタープランに基づく開発事業者です。成長回廊としてデンバー都市圏で最も有望な地域に、まとまった土地を保有しています。デンバーは、海に面しているようなものだと考えていただければと思います。西側の山岳地帯へは拡大できません。そのため、デンバー地域の成長は100%東部回廊に沿って進んでおり、当社はちょうどその地域に位置しています。土地開発セグメントでは、段階的な開発を引き続き進めています。この地域では、約1,000戸が建設され、住宅所有者が入居しています。これまでに合計約1,200戸を引き渡しており、こちらはその最新情報です。直近のフェーズ2Cとフェーズ2Dは、いずれも年度末までに完成し、引き渡しを完了しました。

新たなプロジェクトとして新フェーズが始まったところですが、これまでの大半のフェーズより規模は小さくなっています。この地域の住宅市場が変動する中で、これにより市場の動向に柔軟に対応できます。年度末のアップデートで2027年度のガイダンスをお伝えしますので、11月にぜひご確認ください。続いて、土地開発セグメントの年初来売上高について少しご説明します。こちらも非常に好調な業績で、5月31日までの第3四半期累計で約$12 millionの利益を計上しました。これは主に、フェーズ2Bと2Cのサブフェーズが寄与したものです。当社ウェブサイトで、より詳しくご覧いただけます。

当社のウェブサイトには豊富な情報を掲載していますが、ここでは各フェーズの一部と、過去3年間の開発状況および実績をご紹介しています。フェーズ2Aは約230区画でした。当社が目指しているのは、住宅建設会社のお客様に毎年200～250区画を提供することです。大量の区画を抱え、長期間保有しなければならない状況を避けていただくためです。また、資産を引き渡す際に収益化しています。引き続き、こうした区画の引き渡しを進めています。こちらには、次のフェーズの進捗状況と建設中の様子も示されています。総区画売上高に加え、それに伴うタップ料金、つまり接続料金の指標もご覧いただけます。また、もう一つのセグメントとして、一戸建て賃貸セグメントがあります。

そちらについても少しご覧いただけます。土地開発セグメントでは、フロー・ファンド方式の取引を採用しています。住宅建設会社のお客様から土地の造成費用をお支払いいただき、区画計画の承認時に購入価格の約3分の1を受け取ります。これにより、お客様はその土地の持分を取得します。その後、インフラを整備します。上下水道や雨水排水システムなどの地下インフラを整備する場合もあります。次に2回目の支払いを受け、最終的に道路、縁石、側溝を整備して区画を完成させます。最後の支払いが、この取引における当社の利益に相当します。そのため、住宅建設会社のお客様のペースに合わせて進めるよう努めています。当社が誇りに思っていることの一つは、敷地内に素晴らしいチャータースクールがあることです。

今年は、当社が着手した高校のグランドオープンを迎えます。これにより現在、敷地内で幼稚園から高校までの教育施設の開発承認をすべて取得しています。全体像を少しご理解いただけると思います。地図上のこのピンク色のエリアが当社のサービス提供エリアです。デンバー都市圏の高成長回廊に位置していることがお分かりいただけると思います。上部の黒い破線は州間高速道路70号線です。この青いエリアがスカイランチの物件です。この図が示しているのは、デンバー都市圏の拡大が当社のサービス提供エリアに及ぼしている圧力です。当社のサービス提供エリアは、当社にとって最大の資産です。このエリアが拡大する中で、全域に水道・下水道サービスを提供しています。デンバー地域が拡大し、物件の3辺を取り囲むようになったことがお分かりいただけます。一戸建て住宅の賃貸事業については、いくつか手短にご説明します。

これは当社にとって、まだ本当に立ち上がったばかりの新しい事業分野です。年初以降、当社は成長戦略を大幅に見直してきました。トランプ政権は、一戸建て住宅の賃貸物件に対する機関投資家の所有を制限するという、非常に高い目標を掲げました。最終的には、住宅を建設する場所に関していくつかの適用除外が設けられたと思いますが、まさにそれが当社の取り組んでいることです。当社がこの事業分野に参入しているのは、実際に宅地を開発し、水道事業者となり、住宅建設会社と提携して取り組んでいるからです。当社は2年前にはほぼ何もなかったポートフォリオを、現在では約60戸まで拡大しました。この事業は約70戸で上限を設けており、今年中に残り10戸を完成させる予定です。

当社はこの事業分野をいったん休止し、株主資本にどのようなリターンをもたらしているのか、投資収益率はどの程度かを検証したうえで、現状を維持するのか、拡大するのか、あるいは売却するのかについて、より明確な判断を下したいと考えています。この実績を検討する中で、株主の皆様にお伝えしていくことになります。こちらは、その事業の実績を示す指標の一部です。この事業の良い点は、住宅の建設を始めた段階から潜在的な株主価値があることです。物件と水道接続料の価値を引き継いでいくためです。成長回廊についてもう少しお話しすると、戸数は約72戸を上限としています。資本配分については、当社の強固なバランスシートを改めて見てみましょう。