ティー・ピー・ジー 2026年 第3四半期 決算説明会

おはようございます。TPGの2026年第3四半期決算説明会にようこそ。現在、すべての参加者は音声をお聞きいただくのみの状態となっています。経営陣による冒頭説明の後、質疑応答に移ります。その際にご質問をご希望の場合は、電話機のキーパッドで星印を押してから1を押してください。質問の順番待ちを取り消す場合は、星印を押してから2を押してください。時間の許す限り多くのご質問にお答えできるよう、ご質問はお一人様1つまでにお願いいたします。オペレーターのサポートが必要な場合は、いつでも星印を押してから0を押してください。本日の電話会議は録音されておりますので、ご了承ください。決算資料はTPGのIRウェブサイトでご覧ください。それでは、TPGの投資家向け広報責任者、ゲイリー・スタインに引き継ぎます。ありがとうございます。どうぞお始めください。

ありがとうございます、オペレーター。それでは、皆さま、ようこそお越しくださいました。本日は、最高経営責任者のジョン・ウィンケルリードと最高財務責任者のアクセル・アンドレが同席しています。また、この電話会議の質疑応答には、エグゼクティブ・チェアマン兼共同創業者のジム・コールターと、TPGグローバル・ウェルス・ソリューションズのCEOであるジャック・ウェインガートも参加します。本日の電話会議には、将来の出来事や業績を保証するものではない将来予想に関する記述が含まれる場合があることを、あらためてお知らせします。実際の結果がこれらの記述と大きく異なる可能性のある要因については、TPGの決算発表資料およびSEC提出書類をご参照ください。TPGは、法律で義務付けられる場合を除き、将来予想に関する記述を修正または更新する義務を負いません。本日の説明および決算発表資料では、GAAPおよび非GAAPの指標を提示しています。また、本日の電話会議で取り上げる一部の非GAAP指標は、事業の財務実績を評価するうえで有用であると考えています。

これらの非GAAP指標と最も近いGAAP指標との調整表は、TPGの決算発表資料に記載されており、当社ウェブサイトでご覧いただけます。本日の電話会議におけるいかなる内容も、TPGのファンド持分の売付けの申込み、または購入申込みの勧誘を構成するものではありません。第3四半期の業績を簡単にご説明します。TPG Inc.に帰属するGAAPベースの純利益は$100 million、税引後の分配可能利益は$265 million、A種普通株式1株当たり$0.65でした。A種普通株式1株当たり$0.55の配当を宣言しました。2026年11月9日時点の株主に対し、2026年11月23日に支払われる予定です。それでは、ジョンに電話を引き継ぎます。

皆さん、おはようございます。ご参加いただき、ありがとうございます。TPGの第3四半期の好調な業績は、幅広い分野での勢いと、長期的な戦略目標に向けた継続的な進展を反映しています。当社はフランチャイズを順調に拡大し、多様化させてきました。厳しいマクロ環境にもかかわらず、成長ペースは加速しています。過去5年間で、当社の運用資産残高（AUM）は3倍超に拡大し、年間の資金調達額は2倍になりました。金利上昇、地政学的な不確実性の高まり、AIの急速な進歩など、今日の変化の激しい環境は、投資環境を一段と複雑にしています。しかし、市場の混乱期には最も魅力的な投資機会が生まれることがあり、過去最高となる$86 billionの投資余力と、資本構成のあらゆる部分に投資できる柔軟性を備える当社は、そうした機会を捉えるうえで独自の優位性があります。

世界最大級の資本配分を担うお客様と話すなかで、不確実性を乗り越え、アルファを生み出す機会を発掘できる規律と実績を備えたパートナーを求めていることが分かります。お客様は当社のポートフォリオ、投資案件のパイプライン、運用実績を十分に把握しており、TPGとのパートナーシップをさらに深める動きが強まっています。こうした関係の質の高さは、今四半期の堅調な資金調達にも表れています。$15 billion超を調達し、年初来の累計額は約$42 billionとなりました。年初に設定した期待を上回るペースで進捗しており、これは当社フランチャイズの強さを力強く示すものだと考えています。ここから、各資産クラスの主な状況をご説明します。まずプライベート・エクイティでは、第3四半期に$8.5 billion、年初来で$21 billion超を調達しました。

第2号ライズ・クライメート・ファンドおよびグローバル・サウス・イニシアチブの最終クロージングを実施し、両ファンドと関連ビークルを合わせたコミットメント総額は$10.4 billionとなりました。この非常に成功した結果は、初号ファンドを44%上回るものであり、気候変動分野におけるTPGのリーダーシップをさらに裏付けています。注目すべき点として、コミットメントの31%はTPGにとって新規の投資家から寄せられました。お客様は、電力需要の増加、主要経済圏の再工業化、世界的なサプライチェーンの再編という力強い長期トレンドを認識しており、これらが相まって、かつてない資本需要を生み出しています。当社の気候変動分野の事業基盤は、このニーズに応え、ポートフォリオの勢いをさらに高めるうえで、非常に有利な位置にあります。TPG Capital XおよびHealthcare Partners IIIでは、当四半期に17億ドルを追加調達し、調達総額は約160億ドルとなりました。

コミットメント額がすでに前回ファンドの規模を上回っており、これは重要な節目となります。また、アジアのグロース・エクイティ戦略であるTĒCAの資金調達を完了し、初号ファンドで13億ドルを調達して目標を上回りました。TĒCAは、隣接する戦略を成功裏に育成し、立ち上げる当社の能力を明確に示すもう一つの例です。3号Tech Adjacenciesファンドでは、当四半期に16億ドルの募集を完了し、コミットメント総額は25億ドルとなりました。この需要の加速は、投資機会の拡大と、これまでに達成してきた優れた運用実績の両方を反映しています。AIはこの戦略の重要な柱となっており、AI関連投資への差別化されたアクセスをお客様に引き続き提供しています。最後に、Peppertreeでは、今年初めに11号ファンドの募集を開始して以来、10月までのコミットメントを含め、これまでに22億ドルを調達しました。

今回の募集が急速に進んだ背景には、不可欠な通信塔インフラに特化したPeppertreeの戦略に対する強い需要に加え、顧客基盤の拡大に成功したことがあります。これまでのコミットメントの50%超は、TPGにとってPeppertree戦略に初めて投資する投資家から寄せられており、その中にはTPGの世界有数の大口顧客も含まれています。これは、非有機的な成長機会を統合し、拡大する当社の能力を改めて強く裏付けるものです。クレジットでは、当四半期に58億ドルを調達し、年初来の調達総額は約160億ドルとなりました。4号Essential Housing Fundでは20億ドルでファーストクローズを実施し、すでに前身ファンドの規模を上回りました。有力な住宅建設会社にオーダーメイドの土地融資を提供するこの戦略は、予測可能で他の資産と相関の低いリターンと、従来の債券に対する構造的な優位性から、投資家の支持を集めています。

当社の中核的なミドルマーケット向けダイレクトレンディング戦略であるAdvantage Direct Lendingでは、5億5,000万ドルを追加調達し、署名済みで未クローズのコミットメントを含め、調達総額は14億ドルとなりました。これは、目標レバレッジを含めると、総額約30億ドルの投資余力に相当します。ADLはこれまでに、スポンサー企業や事業会社との関係を通じて発掘した425件超の投資機会から厳選し、30件の第一順位シニア担保付ローンに10億ドルを投資しました。3年前にアンジェロ・ゴードンを買収して以来、当社のクレジット運用資産残高はほぼ倍増し、隣接する戦略への展開も引き続き成功しています。資金調達のペースは構造的に高い水準に達しており、2029年末までにクレジット運用資産残高を再び倍増させ、2,000億ドルに拡大する見込みです。これまでお話ししてきたとおり、現在、当社の不動産プラットフォームは大規模な資金調達サイクルを迎えています。

現在、米国とアジアで不動産エクイティ・ファンド4本の資金調達を進めており、資金調達活動は年末から2027年にかけて拡大すると見込んでいます。先週、TPGリアルエステート・オポチュニスティック戦略のファーストクローズを実施し、第5号ファンドおよび関連ビークルで約$5 billionを調達しました。これには、TREPとの長年にわたる関係を持つ投資家からの強い支持に加え、TPGリアルエステートおよび当社全体にとって重要な新たなパートナーからの支援も含まれています。この素晴らしいスタートは、不動産投資における当社のリーダーシップと、変化の激しい環境下でも魅力的な成果を継続して実現できるという当社の能力に対するお客様の信頼の証だと考えています。最後に、プライベート・ウェルス・チャネルにおける当社の実績は、業界全体の中でも際立っています。TPOP戦略全体の流入額は四半期に約$400 millionとなり、9月末時点の運用資産残高は$3.5 billionに達しました。

当社は販売網の拡大を続けており、今年は新たに複数の海外販売パートナーを加えました。また、RIAチャネルでの申し込みも加速しています。設定来の年率換算リターンが31%となる中、TPOPは、選別姿勢を強めるパートナーやアドバイザーの間で、引き続き選好される投資ソリューションとなっています。非上場BDCであるTCAPは、第3四半期にグロス流入額が$134 millionとなり、運用資産残高は$5.6 billionに達しました。これは、3年前にアンジェロ・ゴードンを買収した時点の4倍を超える規模です。特筆すべき点として、償還請求は発行済み株式総数のわずか1.2%に減少し、業界平均を大きく下回りました。また、TCAPは設定以来、毎四半期プラスの純資金流入を記録しています。10月にはTCAPがさらに$138 millionを調達し、年初来の純流入額は$543 millionとなりました。これは、昨年末時点の純資産価値（NAV）の約24%に相当します。

今後については、2026年に$50 billion超を調達するという当初目標を上回る見込みです。この点については、アクセルが詳しく説明します。直近の一連の資金調達サイクルでは、ファンド規模が平均30%拡大し、2025年初め以降、当社に200を超える新規顧客を迎えました。厳しい資金調達環境の中でも、当社はシェアを拡大し続けています。世界有数の大規模かつ高度な投資家の多くが、当社独自の戦略と一貫して際立つ運用実績を評価し、TPGとの連携を強めています。投資実行に移ります。第3四半期には$11 billion超を投資しました。金利変動の再拡大により取引ペースが一時的に影響を受ける可能性はありますが、引き続き資本を投じる魅力的な機会を見いだしており、案件パイプラインも堅調です。クレジット・プラットフォームでは、今年これまでで最も投資実行が活発な四半期となり、各戦略を通じて$7.7 billionを投資しました。

クレジット・ソリューションズでは、高金利が長期化する環境が、引き続き投資機会の拡大につながっています。ファンダメンタルズは堅調である一方、バランスシートに負担を抱える企業が、規模と確実な実行力の双方を備えたオーダーメイドの資本ソリューションを求めるケースが増えています。その結果、当社の第3号クレジット・ソリューションズ・ファンドは、複数の大型案件の早期実現による回収資金の再投資を含め、過去2年間で総額$5 billionを超える資本を投資しました。ミドルマーケットのダイレクト・レンディングでは、ツインブルックが総額$3.7 billionの融資を実行し、2026年はこれまでで最も活発な年の一つとなる見通しです。長年にわたり深い関係を築いてきたローワー・ミドルマーケットでの当社の強固な地位により、アッパー・ミドルマーケットでの活動が鈍化する中でも、安定した案件フローを確保しています。

300社を超える企業からなる当社のポートフォリオは、引き続き案件創出の基盤となっており、今四半期の取引量の30%超を追加投資が占めました。アセットベースド・ファイナンスでは、当社の中核セクター全体で$2 billionを超える資本を投資しました。これには、前例のないクレジット・セカンダリー取引も含まれます。この取引では、存続期間の終了が近づいていたGPの住宅ローン・ファンドに流動性ソリューションを提供しました。さらに、第3四半期に6件の取引を完了し、短期的にも堅調な案件パイプラインを確保するなど、投資適格のABF能力の拡充を続けています。当社のプライベート・エクイティ戦略では、今四半期に$2 billion、年初来で$16 billionを投資しました。金利上昇はPE全般にとって逆風となる可能性がありますが、オペレーショナル・トランスフォーメーションの推進に重点を置く成長志向の投資アプローチにより、当社の案件パイプラインは引き続き健全です。過去10年間にTPGキャピタルとTPGグロースで創出された価値の80%超は、利益成長によるものです。