DTミッドストリーム 2026年 第3四半期 決算説明会

皆さま、おはようございます。ようこそお越しくださいました。開始にあたり、プレゼンテーションの2ページに記載されているセーフハーバー声明をご確認ください。将来予想に関する記述への言及も含まれています。また、本プレゼンテーションには、非GAAP財務指標への言及も含まれています。付録に記載されているGAAPとの調整表をご参照ください。今朝は、デビッド・スレーター（会長兼CEO）、クリス・ゾナ（社長兼COO）、ジェフ・ジュエル（執行副社長兼CFO）が同席しています。それでは、デビッドに引き継ぎます。

ありがとう、トッド。皆さま、おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。本日の説明会では、当四半期の主な成果を振り返り、当社の事業地域全体で需要を押し上げている良好な市場のファンダメンタルズについてご説明します。その後、クリスとジェフに引き継ぎ、商業活動、プロジェクトの遂行状況、業績、および見通しについてご説明します。当社は今回も好調な四半期業績を達成しました。年初来の業績を踏まえ、2026年の調整後EBITDAガイダンスを引き上げます。これは、レンジの中間値で前年比7%の成長を示すものです。また、2027年の調整後EBITDAの初期見通しレンジを据え置きます。当社は引き続き、天然ガスに特化した純粋な事業戦略を推進し、顧客からの強い需要に支えられた自社開発の成長機会を商業化しています。当四半期には、パイプライン部門で3件の新規プロジェクトについて最終投資決定（FID）に至り、確定済み投資額の合計は約$2.4 billionに増加しました。これは、5年間の自社開発プロジェクトの受注残の70%に相当します。

これを別の形で示すと、確定済み投資額の合計は今年の調整後EBITDAガイダンスの約2倍であり、過去9か月間で50%増加しました。受注残については2026年通期決算説明会で正式に更新する予定ですが、当社の事業地域全体における旺盛な需要と強固な競争上のポジショニングを踏まえ、自社開発による成長機会の規模と持続性に自信を持っています。市場に目を向けると、長期的な成長見通しを支えるファンダメンタルズは、引き続き非常に良好です。天然ガスは、信頼性が高く、価格が手頃で、豊富に存在し、大規模に利用できる国内エネルギー源であり続けています。最近の第三者予測では、LNG輸出の拡大に加え、退役する石炭火力発電所の設備容量を補い、増加するデータセンターの需要に対応するために新たな発電設備が必要となることから、米国の天然ガス需要は2030年までに1日当たり25 Bcf超増加すると見込まれています。こうした需要の伸びは、次の10年に入っても長く続くと見ています。

LNGについては、中東で続く地政学的緊張により、世界のLNG調達先が米国へと長期的にシフトしているように見受けられ、米国の需要を今後も押し上げるでしょう。米国のメキシコ湾岸地域です。電力需要については、中西部北部で最近提出された規制当局への申請から、2030年代前半から半ばにかけて、相当規模の新たな天然ガス発電が検討されていることが分かります。こうしたファンダメンタルズは、天然ガスインフラのさらなる整備が必要であることを裏付けています。当社の戦略的な立地を有するガスパイプライン網は、中西部、北東部、メキシコ湾岸地域全体でこの成長に対応するうえで、優位な位置にあります。新たなエネルギーインフラの必要性が高まるなか、最近提出された超党派の「American Affordability and Jobs Act」を含め、許認可改革に向けた超党派の進展を心強く受け止めています。選挙後も、重要なエネルギーインフラに関する許認可プロセスがより効率的で予測可能なものとなるよう、引き続き進展することを期待しています。

また、データセンター開発のペースと影響をめぐり、世論や政界で議論が高まっていることも注視しています。当社が契約を締結している公益事業会社は、地域社会との対話に慎重かつ長期的な視点で取り組み、既存顧客に信頼性と手頃な価格のメリットを確実に提供しようとしていることが分かっています。それでは、クリスに引き継ぎ、当社の商業活動と建設プロジェクトについて説明してもらいます。これらは、こうした需要のファンダメンタルズが当社の事業地域全体でどのように成長につながっているかを具体的に示すものです。

ありがとうございます、デイビッド。皆さん、おはようございます。デイビッドから説明があったとおり、第3四半期も商業面で活発な四半期となりました。本日、新たに約$0.4 billionの自社開発成長プロジェクトについて最終投資決定（FID）に至ったことを発表します。新規プロジェクトの詳細をご説明します。まず、ミッドウェスタンのMIST Southbound Phase 1、すなわちMIST S1拡張計画です。これはインディアナ州南部で増加する発電需要に対応するものです。MIST S1により、ミッドウェスタンの輸送能力は約300 MMcf per day増加します。これはパイプラインの総輸送能力の20%に相当し、投資適格の公益事業会社との20年間の交渉済み料金契約によって支えられています。この拡張には、追加の圧縮設備とループ管の組み合わせが含まれ、運転開始は2029年Q4を予定しています。幹線の拡張に加え、現在開発中の新たな900メガワットの発電所に供給するパイプライン支線についても、最終投資決定に至りました。

この支線は公益事業会社の引取先との20年間の需要連動型契約に基づいており、2028年上半期の運転開始を予定しています。これらのプロジェクトは、ミッドウェスタン・パイプラインの戦略的な立地を活用し、幹線と支線の両方への投資を通じて成長を取り込む当社の能力を示しています。増加する電力需要に対し、適時かつ競争力のあるソリューションを提供するとともに、優良顧客との長期にわたる安定した契約に基づく成長を確保します。MIST S1は、より広範なMIST事業機会の商業化における最新の節目となります。ご承知のとおり、当初の非拘束力のあるオープンシーズンでは需要が募集枠を上回り、顧客需要がどこで、いつ生じているかについて、より明確に把握できました。その後、2029年に輸送能力を必要とする需要を対象に拘束力のあるオープンシーズンを実施し、その結果、本日の最終投資決定の発表に至りました。

より広範なMIST事業機会と潜在的な投資規模に関する当社の見方に変化はありません。現在、2030年および2031年頃の顧客ニーズに応えるため、次の段階を積極的に進めています。次に進めているプロジェクトは、ガーディアンの近代化の第2フェーズです。これは、信頼性を確保するために州間パイプライン全体で引き続き投資機会が見込まれることを反映しており、2030年Q3の稼働開始を予定しています。ガーディアン、ミッドウェスタン、バイキングの近代化の第1フェーズは計画どおり進んでいます。これには、先日FERCが承認したガーディアンの料金訴訟に関する和解も含まれます。この和解により、2027年半ばからガーディアンの近代化第1フェーズへの投資回収が可能になります。今後を見据えると、当社の事業地域全体で、将来的に有意義な拡張機会が引き続き見込まれます。

ミレニアムでは、北東部で拡大する需要に対応するための追加輸送能力を提供する、ラマポ・エンハンスメント・プロジェクトのオープンシーズンを先日開始しました。稼働開始目標は2028年第4四半期です。また、ベクター2030拡張、ガーディアンG4拡張、ヘインズビル・システムの拡張など、幅広い機会についても進めており、進捗に応じてお知らせします。プロジェクトの実行状況についてですが、ガーディアンG3拡張プロジェクトはFERCの認可手続きを通じて計画どおり進んでおり、2027年半ばに命令が出される見込みです。その他、進行中の成長投資案件もすべて、予定どおり、予算内で進んでいます。最後に、当四半期の操業状況についてですが、集荷量の合計は当社の予想どおりでした。ヘインズビルは1日平均2.17 Bcf、北東部は1日平均1.25 Bcfでした。

第4四半期については、ヘインズビルの集荷量は第3四半期並みとなり、北東部の集荷量は、10月の生産者による生産抑制と下流設備の停止の影響により減少すると予想しています。それでは、ジェフに引き継ぎ、四半期の業績と見通しについて説明してもらいます。

ありがとう、クリス。皆さん、おはようございます。第3四半期の調整後EBITDAは$301 millionとなり、前四半期から$4 million減少しました。パイプライン部門の業績は第2四半期を$2 million上回りました。これは、合弁パイプラインの売上高が増加したことによるものです。集荷部門の業績は前四半期を$6 million下回りました。これは、北東部の集荷量が減少したことを反映しています。年内の残りの期間については、ストーンウォールの輸送能力の停止および追加費用に加え、クリスが述べた生産者による生産抑制を背景とする北東部の集荷量減少により、第4四半期の業績は第3四半期を下回ると予想しています。デビッドが冒頭の挨拶で述べたとおり、年初来の堅調な業績と第4四半期の予想を踏まえ、2026年の調整後EBITDAガイダンスの中間値を引き上げ、レンジを$1.185 billion-$1.225 billionに縮小します。

さらに、2027年の調整後EBITDAの初期見通しを据え置き、年末の決算説明会で2027年の正式なガイダンスと2028年の初期見通しを発表する予定です。分配可能キャッシュフローのガイダンスレンジも$860 million-$890 millionに引き上げます。設備投資については、資本効率の向上を受け、2026年の成長投資額のレンジを$375 million-$425 millionに引き下げます。これはレンジ中間値の10%超の削減に相当します。分配可能キャッシュフローの増加と設備投資の減少を踏まえ、年末時点のレバレッジはバランスシート上ベースで約2.8倍、持分比率ベースで約3.4倍になると見込んでいます。クリスが述べたとおり、DTMはMIST S1パイプラインの拡張と新たな発電所向け支線への投資を承認しました。Midwesternに関連するこれらのプロジェクトへの総投資額は$275 million-$325 millionとなる見込みで、魅力的な建設倍率を実現できると考えています。

DTMは、ガーディアン・パイプラインの第2段階の近代化プロジェクトへの投資も承認しており、投資額は$130 million-$150 millionとなる見込みです。これらの新規投資を反映し、コミット済み資本を引き上げました。2027年は約$610 millionで、2026年と2027年のコミット済み資本の合計は約$1 billionです。最後に、本日、取締役会が第3四半期の配当を1株当たり$0.88とすることを承認したと発表しました。前四半期から変更はなく、調整後EBITDAの成長に沿って配当を増やしていく方針に変わりはありません。それでは、締めくくりのコメントをいただくため、デビッドにお戻しします。