アライアンス・バーンスタイン・ホールディング 2026年 第3四半期 決算説明会

本日の電話会議はウェブキャストでも配信しており、当社ウェブサイト（www.alliancebernstein.com）の投資家向け広報のページに掲載されているスライド資料もご覧いただけます。本日は、当社の四半期業績について、最高経営責任者（CEO）のセス・バーンスタインと最高財務責任者（CFO）のトム・シメオネがご説明します。冒頭説明の後の質疑応答には、社長のオヌル・エルザンも参加します。本日ご説明する情報の一部は将来見通しに関するものであり、開示に関するSECの規則および規制の適用を受けます。資料の2ページに記載されているセーフハーバーに関する文言をご確認ください。セーフハーバーに関する文言は、今週後半に提出する10-QのMD&Aにも記載しています。

当社は、GAAPベースの業績に加えて、これに代わるものではない調整後業績に基づき、ユニット保有者への分配額を決定しています。当社の標準的なGAAP報告、およびGAAPベースの数値と調整後数値との調整表は、資料の付録、プレスリリース、ならびに10-Qに掲載しています。レギュレーションFDに基づき、経営陣が投資家コミュニティからの重要な質問に回答できるのは、公の場に限られます。そのような質問はすべて、本日の電話会議中にお寄せください。それでは、セスに引き継ぎます。

おはようございます。本日はご参加いただき、ありがとうございます。当社の業績をご説明する前に、9月に発表した経営体制の移行について、簡単にお話ししたいと思います。この約10年間、アライアンス・バーンスタインを率いる機会に恵まれ、業界が大きく変化する時期に、顧客、企業文化、そして互いへの献身を通じて当社の成長を支えてくれた素晴らしい同僚たちとともに働いてきました。私たちは力を合わせて、ニッチな能力にとどまっていたプライベート市場プラットフォームを、規模を備えたグローバルな事業へと成長させました。保険資産運用、地方債、退職関連ソリューション、テーマ型投資、プライベート・ウェルスの各分野で、業界をリードする地位を築きました。本社をナッシュビルに移転するとともに、ABの長期的な成功を支える人材と能力への投資を続けてきました。これまでの成果を誇りに思いますが、これらの実績はゴールではありません。これらは、ABの次なる成長の章を築くための基盤です。

その基盤づくりに大きく貢献した人物の一人がオヌル・エルザンです。プレジデントを務める同氏は、2027年4月1日にABの最高経営責任者（CEO）に就任します。オヌルは、ABの最も重要な戦略的取り組みの多くを推進してきました。同氏は当社を前進させるうえで、他に類を見ない適任者だと考えています。同氏のビジョン、リーダーシップ、そして実行力の実績は、ABの未来に対する私の大きな自信につながっています。私は退任後、取締役としてその未来を支えていくことを楽しみにしています。それでは、スライド3に移り、第3四半期の主な事業ハイライトをご説明します。まず、当四半期末の運用資産残高は約$900 billionとなりました。今後、コアブリッジの資産を$100 billion受け入れていくことで、運用資産残高が$1 trillionに達する明確な道筋が見えています。

これらの資産を受け入れるための業務基盤の整備だけでなく、さらに重要な点として、コアブリッジとの戦略的パートナーシップを深める取り組みが進展していることをうれしく思います。機会は同社の既存資産の運用にとどまりません。コアブリッジとエクイタブルを合わせると、今後も相当規模の純資金流入が見込まれます。また、私募、住宅ローン、不動産エクイティにおけるコアブリッジの既存のプライベート資産運用能力を、さらに商業化する道筋の特定にも注力しています。保険市場が変化を続けるなか、従来型の資産負債管理に代わり、より戦略的なバランスシート構築が進んでいます。パブリック市場とプライベート市場の融合が進み、保険会社はリスク、資本、リターンを最適化する統合ソリューションを求めています。こうしたトレンドはABの差別化された能力と直接合致しており、資産運用およびデリバティブ取引の執行におけるさらなる成長を後押ししています。

当社は、100社を超える顧客向けの第三者保険運用資産$58 billionを含め、保険関連資産を$226 billion運用しています。一般勘定の資産は合計$139 billionで、前年同期比18%増となりました。バーンスタイン・プライベート・ウェルスの顧客資産は四半期末に$165 billionとなり、全社の運用資産の18%を占める一方、全社売上高の3分の1超に貢献しました。当社は、超富裕層の顧客、ファミリーオフィス、起業家、事業オーナーとの関係を拡大しています。これらの顧客層はニーズが複雑で、高度なカスタマイズとサービスを必要とするため、他社が容易に再現することはできません。当社のプラットフォームにより、アドバイザーはアドバイスの提供と顧客との関係構築に注力しながら、財務・税務計画、信託・相続サービス、ファミリーガバナンスに関する専門知識を活用できます。差別化された価値提案を通じて業界をリードする生産性を実現し、顧客の成果を向上させるバーンスタインは、優秀なアドバイザー人材の採用と定着にとって魅力的なプラットフォームだと考えています。

当社のカスタマイズ型退職後資産形成プラットフォームの運用資産は、約$117 billionに達しています。年金プランのスポンサーが、個別化された退職後資産形成ソリューション、生涯所得を得るための機能、パブリック市場とプライベート市場へのより幅広いアクセスをますます求めるなか、ABは加入者の成果向上を支援するうえで理想的な立場にあると考えています。保険、ウェルス、退職後資産形成の各事業を合わせると、当社は大規模かつ成長を続ける長期運用資金に直接アクセスできます。これらのチャネルは現在、全社の運用資産のおよそ半分を占めており、市場環境を問わず、当社事業の安定性、業績の見通しやすさ、長期的な成長力を高めています。第二に、戦略的パートナーシップ、カスタマイズの拡充、運用ビークルの革新を通じて、投資および販売の基盤を拡大し続けています。リテール資産運用全体で、カスタマイズが転換点を迎えつつあります。顧客は、自身の個別の財務目標に最も適した運用ビークルや形式で、投資機能を利用することをますます求めています。

当社の戦略の中核は、ABの投資に関する専門性を、顧客が望む投資形態、販売チャネル、ソリューションを通じて提供できるようにすることです。その一例が、グローバル展開を続けているアクティブETF事業です。現在、このプラットフォームは34商品、運用資産$21 billionに及び、資産は第3四半期にオーガニックベースで31%、過去12カ月で68%増加しました。4年足らず前にほぼゼロからスタートしたこの事業は、年間換算の運用報酬が約$100 millionに達するまでに拡大しました。この成長は、アクティブ運用戦略への需要拡大と、より効率的な投資形態の普及に加え、成功を収めた投資能力を地域、チャネル、顧客層を越えて展開する当社の力を反映しています。別途運用口座（SMA）でも同様の傾向が見られます。当社のリテールSMAプラットフォームの運用資産は$68 billionで、第3四半期のオーガニック成長率は年間換算で15%、過去12カ月では17%となりました。

地方債は引き続きこのプラットフォームの基盤ですが、課税対象の債券運用にもこうした能力を広げるなかで、初期の勢いが見られることを心強く感じています。パーソナライゼーション、テクノロジー、アドバイザーからの需要が引き続き融合するにつれ、カスタマイズされた投資ソリューションの潜在市場が拡大し、SMAは長期的に重要な成長機会になると考えています。第3四半期の全社純資金流入額は$7 billion近くに達し、2四半期連続でオーガニック成長を記録しました。年間換算の成長率は3%でした。マルチアセット・ソリューションのオルタナティブ運用が牽引し、純資金流入額は$15 billionとなりました。これは、エクイタブルから約$12 billionの商業用不動産ローンを受け入れたことを反映しています。重要な点として、CMLマンデートを除いても当セグメントは純資金流入を確保し、オーガニック成長は7四半期連続でプラスとなりました。地方債では、債券市場が数十年来最も厳しい環境の一つに直面するなか、ABは15四半期連続で純資金流入を達成しました。

金利上昇により大きなボラティリティが生じましたが、運用実績、販売力、市場でのリーダーシップを背景に、非課税債券分野で約$2 billionの純資金流入を獲得し、シェアを拡大し続けました。課税対象の債券運用では、顧客チャネルによって需要にばらつきがありました。機関投資家からは、主に投資適格債戦略に対して、約$4 billionの純資金流入がありました。一方、金利のボラティリティ上昇が当社のインカム運用への需要を引き続き圧迫し、リテールでは$3 billionを超える純資金流出があり、これらの流入をほぼ相殺しました。株式では、主に機関投資家の需要にけん引され、パッシブ運用戦略で$2 billionを超える純資金流入がありました。アクティブ株式運用は引き続き厳しい状況にあり、純資金流出額は$12 billionを超え、主に当社最大規模のミューチュアルファンドに集中しました。一方、アクティブETFとテーマ型ポートフォリオの継続的な成長が一部を補いました。スライド4では当社の業績概要を説明しており、詳細は後ほどトムからお話しします。

スライド5に移り、債券運用から投資実績を振り返ります。インフレ懸念が高まり、エネルギー価格の上昇と構造的な債務発行の増加を背景に金利見通しが上昇するなか、第3四半期の債券市場は特に厳しい環境となりました。成長が底堅く、労働市場も健全な状況を背景に、世界の中央銀行はタカ派に転じ、FRBは2023年以来初めて利上げを実施しました。金利上昇により、債券全般のトータルリターンはマイナスとなりました。インカムが高くデュレーションが短いことから、ハイイールド債は投資適格債を上回りました。地方債は、過去30年以上で最も低調な四半期パフォーマンスとなりました。第3四半期のブルームバーグ米国 総合債券指数のリターンはマイナス3.5%、グローバル・ハイイールド指数はマイナス2%、ブルームバーグ地方債指数はマイナス6.3%でした。

当社の債券運用資産（AUM）のうち、1年間では49%がベンチマークを上回る運用成績を上げ、3年間では72%、5年間では60%が上回りました。1年間の運用成績の低下は、主に利回り上昇に伴うデュレーション・エクスポージャーが要因でした。当社の短期および中期デュレーション・ポートフォリオと証券化戦略は、短期の各期間において、それぞれのベンチマークをおおむね上回りました。また、モーゲージ・インカムは1年、5年、10年の各期間で引き続き上位10%の運用成績を維持しました。金利のボラティリティが高い状態が続けば、投資家心理やデュレーションへの投資意欲が抑えられる可能性がありますが、債券の長期的な投資価値は今や非常に魅力的であり、ABには次の資金再配分の波を獲得するための適切な戦略があると考えています。信用投資は依然として投資機会のある分野です。利回りの低下により、長期的な株式リターン予想と比べて、リスク調整後リターンの魅力的な構図が生まれています。次に株式市場ですが、市場は小幅に上昇した一方、地域、投資スタイル、業種間のリターン格差は拡大しました。

S&P 500のリターンは2.3%となり、ラッセル2000を約10パーセントポイント上回りました。こうした環境の中、株式運用資産（AUM）のうち、1年間では26%、3年間では27%、5年間では33%がベンチマークを上回りました。AI関連の設備投資拡大は、もはや単一セクターの話ではありません。今や、かつては独立して動いていた企業、業種、さらには資産クラスまでが結びついています。その結果、従来型の分散投資では、以前ほどのリスク軽減効果を得られなくなっています。分散投資の機会を見つけるのは難しくなっているかもしれませんが、それだけにその価値は高まっています。まさにその点で、当社のプラットフォームはお客様を支援できるよう構築されています。質の高い企業、持続的なフリーキャッシュフロー、バリュー、そして配当成長に着目する戦略は、歴史的に金利上昇局面と低下局面の双方で恩恵を受けてきました。また、AI関連半導体にとどまらず、欧州、日本、米国小型株、新興国市場など、相関の低い投資対象へのエクスポージャーも提供しています。