Cboe Global Markets, Inc. バークレイズ第24回グローバル金融サービス年次カンファレンス

はい、ありがとうございます。ここに来られてうれしく思います。お招きいただき、ありがとうございます。これまでの進捗には大変満足しています。業界に戻り、Cboeに来ることにしたのは、ある意味で変革につながる機会だと考えたからです。私はそういう機会がとても好きなのです。実際にそのとおりでした。私がお話しするCboe社内のことだけでなく、社外の環境についても、ここ12～18カ月で急速に変化しています。さまざまなことが起きています。ここで働くことをとても楽しんでいます。就任後の早い段階で、Cboeの事業ポートフォリオ全体をかなりの時間をかけて精査しました。ご指摘のとおり、Cboeは積極的に買収を進め、多くのことに取り組んできました。

当時は一定の戦略があり、それは主に株式関連の能力をグローバルに拡大することを軸としていました。そこにデータや情報分析、さらにデリバティブ商品を積み重ねていく構想でした。参入した分野や試みの多くは、成長に実質的に貢献するには規模が小さすぎたと思います。また、その戦略の実現には多くの障害がありました。私たちは基本的に、戦略の再編を完了しました。採算性がかなり低かった現物株式事業の多くから撤退しました。ほかにもいくつかの事業を整理し、それによって中核事業に注力できるようになりました。そうするのは私にとって明白な判断でした。中核事業には大きな成長機会があるからです。私たちは非常に力強い成長を実現してきました。

組織内では注意やリソースの配分が分散していました。ほかのことに多くの力を割く一方で、中核事業に十分に目を向け、成長と収益性の両面で最大限の成果を上げることができていませんでした。この取り組みは非常に順調に進み、そのプロセスもかなり進展しています。もう一つは、私が着任する前の5年間に、Cboeの組織規模も大幅に拡大していたことです。買収と採用の両方を通じて、組織に約900人が加わっていました。戦略の再編と並行して、組織の合理化も進めました。中核事業に集中し、新たな成長機会を特定することにつながり、組織にとって非常に良い結果となっています。

デリバティブへの重点回帰を、私たちは大いに歓迎しています。言うまでもなく、当社には優れた外国為替事業があります。優れたデータ事業もあります。成長を続ける非常に好調な欧州株式事業がある一方、米国株式事業は安定していますが、成長はしていません。株式デリバティブに限らず、デリバティブ分野ではまだ多くのことができます。これはRob Hockingの担当領域です。現時点で特に注力しているのは、金融商品、経済指標、コモディティ価格を対象とするイベント市場や予測市場です。そして、当社の得意分野により近いところでは、証券を対象とするイベント契約から取り組み始めています。Robから詳しく説明できますが、私たちは商品を市場に投入しています。S&P 500を対象とする二者択一の「上昇／下落」契約は、すでに市場に投入しました。現在は規制当局の承認を待って、KPI契約を近く市場に投入する予定です。

私たちは、これが総アドレス可能市場の観点から大きな市場機会になると考えています。これと並行して、特にデリバティブ市場での商品革新を考えるうえでは、清算能力の拡充も進めています。欧州と米国にそれぞれ清算機関があります。それにより、イノベーションを進める力や商品を市場に投入する力を自ら管理できるようになります。また、クロスマージンのメリットを提供し、開発する新商品の資本要件や証拠金所要額を引き下げることで、顧客に価値を提供することもできます。その点に大きな期待を寄せています。

そうですね。Cboeは、私の言い方では個人投資家市場の中でも比較的上位の層に位置しています。今の個人投資家市場では多くのことが起きており、ゲーム系プラットフォームやスポーツ賭博などもあるので、そう表現するのがよいと思っています。私たちの位置づけについてですが――少し立ち止まって、皆さんに改めてお伝えしたいことがあります。オフショアの無期限先物など、今日見られるイベント市場や予測市場の動きとはまったく関係なく、私たちは6～7年前から個人投資家の潮流を取り込んできました。それは、0DTE取引の登場がきっかけでした。

もう一つ強調したい点があります。私たちは、自分自身の経済的な将来を自ら管理する人々を数多く見ています。オプションへの理解を深め、知識を高めている人も大勢います。個人向け証券会社の多くは、私たちと同様に教育面で優れた取り組みを行っているだけでなく、オプション取引を直感的かつ簡単に学べるツールの開発にも力を入れています。満期までの期間が短い、当日満期の契約も、その流れを大きく後押ししたと思います。私たちは、長期的な構造成長の力強い潮流を取り込んでいます。米国株式市場とS&P 500の重要性が高まっていることもその一つです。投資信託からアウトカム定義型ETFへの移行もあり、その動きは非常に大きなものです。そこに組み込まれているオプションは、当社の市場に流入します。

これが二次的な効果です。さらに、全体として投資家の知識や取引手法が高度化する傾向もあります。時間の経過とともにどこまで広がるかという点では、まだ非常に初期段階だと考えています。この点についてはRobから少し説明できます。ただ、パターン・デイ・トレーダー規制の撤廃もプラスの効果をもたらしています。その規制では、口座の純資産額に応じて、オプション取引の量にかなり恣意的な制限が設けられていました。その制限が撤廃されました。Robから説明できるように、すでに対応を実施した大手個人向け証券会社からの取引高は、段階的に大きく増加しています。全体としては非常に前向きです。最後に一つだけ申し上げて、話しすぎないようにします。利用事例を見ると、当社の商品ではかなり高度な取引を行っている人々が見受けられます。

これを強調したいのは、特にスポーツ賭博やゲーム、あるいは持続可能性に疑問がある分野を対象とするイベント契約や予測契約を考える際に、その持続性を懸念する人がいるからです。当社の場合、顧客の取引内容を見ると、その多くは当社市場の大手機関投資家が行っているものと同様です。