セレクティブ・インシュアランス・グループ 2026年 第3四半期 決算説明会

セレクティブの2026年第3四半期決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。昨日、決算プレスリリース、財務補足資料、および投資家向けプレゼンテーションを、selective.comの投資家向けセクションに掲載しました。本日のウェブキャストの録画は、この電話会議終了後まもなく、同サイトでご覧いただけるようになります。本日は、会長、社長兼最高経営責任者のジョン・マルキオーニと、エグゼクティブ・バイス・プレジデント兼最高財務責任者のパトリック・ブレナンが同席しています。両名から業績について説明し、皆さまからのご質問にお答えします。本日の電話会議では、保険・投資の専門家が財務および業績を評価する際に使用する非GAAP指標に言及します。これには、営業利益、普通株主資本営業利益率、および普通株1株当たり調整後簿価が含まれます。最も比較可能性の高いGAAP指標との調整表は、selective.comの投資家向けセクションに掲載しているプレスリリースおよび財務補足資料でご覧いただけます。また、1995年私的証券訴訟改革法に基づく将来予想に関する記述も行います。

将来の業績に関するこれらの記述および予測には、当社がSECへの提出書類で開示しているリスクと不確実性が伴います。当社は、将来予想に関する記述を更新または修正する義務を負いません。それでは、ジョンに引き継ぎます。

ありがとう、ブラッド。第3四半期は好調な業績となりました。営業ROEは16.9%を達成し、引受マージンが改善したほか、純投資収益も前年同期比16%増と大きく伸びました。営業リターンが2桁となるのは9四半期連続で、年初来では14.3%となりました。コンバインド・レシオは96.8となり、前年同期から1.8ポイント改善しました。標準商業保険と個人保険の改善が寄与し、E&S事業のコンバインド・レシオは86.5でした。全体として、今四半期は引受業務と投資業務の収益力を示す結果となりました。当社は、よりきめ細かな料率設定と引受を行い、業績が最も良好な事業の契約継続率を高め、収益性目標に合致する分野で新規契約の獲得を拡大することで、収益性を伴う成長の実現に引き続き注力しています。今後の引受収益性をさらに改善するためにこれらの施策を実行する一方で、次の成長段階に向けた基盤づくりも進めています。

E&S事業では、小売チャネルへのアクセス強化策が構築段階を終え、実行段階に移行しました。構造面での投資はおおむね完了しています。代理店との契約および引受モデルが整い、初期の指標も好ましいものとなっています。さらに、長年にわたる卸売パートナーとの関係を深めるため、ブローカー経由の引受対象を慎重に拡大する機会も見いだしています。卸売チャネルを強化しながら、小売パートナーにも当社のE&S事業の能力を活用してもらうこの組み合わせは、長期的な成長の推進力となり、商品、地域、事業セグメントにわたる多角化目標を支えると考えています。個人保険では、当社がターゲットとする富裕層市場における収益性が引き続き改善しており、住宅保険ポートフォリオも勢いを増しています。年初から最初の9カ月間における新規契約の住宅価値の平均は$1.1 millionを超え、ターゲット市場向けの契約が住宅保険料の約71%を占めるようになりました。当社は、料率が適正であると考えるターゲット市場での成長に注力しています。

年初来で、ターゲット市場における住宅保険の直接計上保険料は8%増加しましたが、より厳しい状況にある自動車保険の12%減少が相殺要因となりました。更新契約の純保険料引き上げ率は、今四半期に8.1%、年初来で9.3%となり、セグメンテーション戦略の継続的な見直しも進めています。これらの施策により、個人保険の年初来の基礎コンバインド・レシオは3.3ポイント改善しました。富裕層市場で効果的に競争できることの検証を続けるなか、短期的には地理的な事業拡大がさらなる成長の現実的な機会となっています。標準商業保険では、事業地域の拡大を引き続き進めており、モンタナ州とワイオミング州で初期の手応えが見られ、代理店の関与も好調です。年初来、当社の事業地域全体で新たに120カ所の代理店を任命しており、多様な成長を支える新たな代理店パートナーの開拓を今後も続けます。

細分化が進む商業保険市場における当社のシェアは約1.5%にとどまっており、長期的な成長余地は依然として大きいと考えています。利益率が見込める市場や分野では、シェアを大幅に拡大することに引き続き全面的に取り組んでいきます。このような環境下で、表面上の料率上昇が鈍化するなか、精度の高い業務遂行が不可欠です。標準商業保険では、財物保険の料率上昇が落ち着きを見せる一方、賠償責任保険の料率は総じて堅調に推移しています。重要な点として、第3四半期には、更新契約ポートフォリオの構成改善が、より細かな単位で、より速いペースで進みました。最も成績の良い契約群の継続率は90%と引き続き高水準です。一方、保険料の約10%を占める最も成績の低い契約群では、継続率が52%に低下し、前年の79%から下がりました。最も成績の低い契約群では、更新契約の純料率上昇率が17.2%となり、前年同期の12.8%から上昇しました。

平均を下回る成績が予想される契約群を対象とした継続率向上策により、正味計上保険料の8%減少のうち5ポイントがもたらされました。残りの減少は、新規契約の減少によるものです。総合的に見ると、標準商業保険における料率上昇と契約構成の改善の組み合わせ、また、予想損害トレンドに対する現状について、当社は好感を持っています。これらは長期的な価値を創出するために適切な施策だと考えています。これらの施策により短期的な保険料の伸びは抑えられましたが、当社は保険料の規模よりも引受収益の改善を優先しています。当業界の成長は、特に賠償責任保険が中心のポートフォリオにおいて、より長期的な視点で捉える必要があります。景気サイクルを通じた引受規律と料率設定規律への取り組みが、当社の長期にわたる成長と収益性の実績を支えています。

業界全体で商業賠償責任保険の利益率が圧迫され、市場の料率が高止まりする損害の深刻度トレンドを概して下回るなか、現在は引受規律と料率設定規律が極めて重要な局面にあります。現在の環境下での当社の取り組みは、今後の力強い成長と収益性の実現につながるものです。人工知能を含むテクノロジーは、利益率の改善と長期的な成長の双方を実現する重要な手段です。個別のツールの活用にとどまらず、分析や意思決定支援を引受業務や保険金請求対応のワークフローに直接組み込む段階へと進んでいます。当社の目標は、専門人材の対応能力を高めながら、意思決定の一貫性と質を向上させることです。こうした機能は段階的に導入し、その有効性を測定するとともに、AIおよびモデルのガバナンス体制を通じて適切な人間による監督を維持します。また、生産性やテクノロジー投資のリターンを向上させられる分野では、AIを活用したソフトウェア開発ツールの評価と導入も進めています。

パトリックに電話を引き継ぐ前に、全社を通じて当社の指針となっている優先事項を改めてお伝えします。第一に、リスク選択、個別契約の料率設定、保険金請求の結果に関する基礎的な要素を、絶えず改善することです。第二に、3つの保険セグメント内およびセグメント間で、売上高と収益の多様化を図ることです。最後に、人工知能を含むデータ分析とテクノロジーをさらに活用し、業務効率を高めるとともに、引受業務と保険金請求の結果を改善することです。現在進めている取り組みは、当社のポートフォリオの収益力を強化し、契約者、販売パートナー、従業員、株主の皆さまに長期的な価値を提供できる体制を整えるものです。それでは、パトリックに電話を引き継ぎます。

ありがとうございます、ジョン。皆さま、おはようございます。当四半期は、希薄化後EPSが$2.11、非GAAPベースの営業EPSが$2.37となり、ROEは15.1%、営業ROEは16.9%でした。GAAPベースのコンバインド・レシオは96.8で、うち5.4ポイントが大規模災害による損失でした。年初来では、税引後純投資収益の堅調な推移とGAAPベースのコンバインド・レシオ97.7により、ROEは13.8%、営業ROEは14.3%となりました。上半期と同様、当四半期もセグメント別または事業種目別で、前年度の損害保険準備金の増減は計上しませんでした。基礎的な一般賠償責任保険の準備金は、これで7四半期連続して安定しています。これは、損害額の増加に対応し、将来の損害コスト前提を引き上げるために2024年に実施した措置を受けたものです。全体として、損害のトレンドはおおむね当社の想定どおりに推移しています。

料率について、当四半期のスタンダード商業保険ラインの更改契約における純料率の上昇率は5.7%で、労災保険を除くと6.4%でした。財物保険の更改保険料は7%増加し、そのうち3.5ポイントはエクスポージャーの拡大によるものでした。一般賠償責任保険の料率は7.9%、商用自動車保険の料率は7.6%上昇しました。商用自動車保険の賠償責任部分の料率はさらに高い11.6%上昇となり、最も必要とされる分野で料率を引き上げることに注力した結果が反映されています。年初来の基礎的損害率は、2025年通期と比べて50ベーシスポイント改善しました。これは、財物保険の好調な実績が、賠償責任保険種目によって一部相殺されたことを反映しています。前四半期にお話ししたとおり、基礎的な賠償責任保険の損害率には、計画策定の一環として当年度事故年度に織り込んだ、上昇傾向にある損害額の深刻度が含まれています。商用自動車保険では、当年度事故年度をさらに強化するため、第2四半期に計上を開始した施策が含まれています。

商用自動車保険と一般賠償責任保険の収益性は、まだ目標水準に達していません。当社は、賠償責任保険の料率を大幅に引き上げ、リスク選択をより厳格化する取り組みを続けており、さらなる改善が必要だと認識しています。当四半期の経費率は32.1%と高く、これは一部、保険料収入の減少を反映しています。当社は、全体的な利益率目標を踏まえ、経費を慎重に管理しています。これには、競争力のある経費率を維持する必要性と、将来の成長および業務効率を支える戦略的投資とのバランスを取ることが含まれます。これらの投資により、チームの対応能力が高まり、意思決定の質が向上すると考えているため、引き続き投資に取り組んでいきます。通期の引受経費率は約31.5%になるとの見通しを引き続き維持しています。これは、第4四半期の経費率が当四半期と同水準の約32%になることを意味します。次に資本管理についてですが、資本管理の優先順位に変更はありません。

第一に、収益性の高いオーガニック成長に投資します。これは、持続可能な長期的株主価値を生み出す最善の源泉だと考えています。第二に、利益の20%-25%を定期配当を通じて株主に還元することを目標としています。最後に、資本が想定する必要額を上回り、株価評価が魅力的な場合には、流動性、規制要件、格付け上の考慮事項、その他の戦略的機会を勘案したうえで、自己株式を買い戻すことがあります。当四半期には、定期配当と$55 millionの機動的な自己株式買い戻しを通じて、税引後純利益の約63%を株主に還元しました。こうした状況を踏まえても、当社の資本基盤は引き続き強固であり、長期的な価値提供への取り組みを支えています。当四半期末のGAAPベースの株主資本は$3.4 billion、法定剰余金は$3.7 billionでした。強固な資本基盤と業績を反映し、四半期配当を12%引き上げることを発表でき、大変うれしく思います。これにより、年間増配は13年連続となります。