パン・アメリカン・シルバー Mining Forum Americas 2026

はい、素晴らしいです。ありがとうございます、コス。皆さん、ようこそ。本日はお招きいただき、簡単にご紹介できることをうれしく思います。皆さんのほとんどは、当然ながら当社をご存じだと思います。ここ数年で、当社には目覚ましい変化が数多くありました。まずM&Aについてですが、ここ数年のM&Aは非常にタイミングのよいものだったと思います。これにより、現在の高い金属価格を活用できるようになりました。こちらに当社の資産とプロジェクトを示しています。第2四半期の数字ですが、これらの資産からの売上高は$1.3 billionです。その多くは、今後も長期にわたって操業を続けます。今後、大規模な建設プロジェクトが数多く控えており、非常に楽しみなプロジェクトです。リック・コスモスがその点についてお話しすると思います。当社は埋蔵量を更新したばかりで、銀の埋蔵量は511 million ouncesとなりました。世界最大の埋蔵量であり、今後も増加していくでしょう。

そこには、ラ・コロラダで発見した驚くべき鉱床はまだ含まれていません。後ほど、ラ・コロラダのスカルン開発について少しお話しする時間があると思います。この鉱山は、昨年MAGシルバーから取得した出資比率44%のプロジェクトであるフアニシピオを上回り、当社最大の銀鉱山となる見込みです。ラ・コロラダは、開発が完了すれば、非常に長い期間にわたり19 million ouncesを超える銀を生産することになります。スカルンの拡張、つまり新規プロジェクトの第1期は37年間にわたる計画ですが、これは当該鉱床で発見した現在の資源量の約半分にすぎません。本当に素晴らしい発見です。ここでスライドを何枚かお見せしたいと思います。皆さん、コストに関心をお持ちだと思います。こちらに、コストが長年にわたってどのように推移してきたかを示しています。

四半期ごとの数字をご覧ください。灰色の棒は当社の銀鉱山を示しています。なお、銀と金は常に分けて表示しています。当社では換算値を使用していません。銀の換算オンスを販売することはできません。そのような市場はありません。つまり、ここに示しているのは純粋な銀のオンス数と純粋な金のオンス数です。実現価格、つまり各四半期の平均価格です。青色で示しているのは、副産物クレジット控除後のオールイン・サステイニング・コスト（AISC）です。銀については、数値が大きく上下しているのがお分かりいただけると思います。これは主に副産物によるものです。銀は単独で産出するわけではありません。常に副産物を伴います。金や卑金属など、皆さんが想像できるあらゆる種類の金属が産出します。もちろん、第1四半期のように、第1四半期は金属価格が非常に高く、私たち皆がその恩恵を受けたため、コストは非常に低くなりました。

これは再び正常化するでしょう。今年のコストはおそらく$17-$18の範囲になると思います。金について見ると、通常は副産物が少ないため、状況は明確です。過去2年間でコストがわずかに上昇していることが分かります。これは現在、世界的に進行しているインフレが主な要因です。もちろん、現在の大きな要因は原油価格です。パン・アメリカンは地下採掘を行っていますが、大規模な露天掘り鉱山は実質的に1つだけで、電化されている設備も多く、ディーゼル燃料は生産コストのわずか5%です。それでも、原油価格の上昇は明らかにあらゆるところに波及しますので、その点を常に念頭に置いてください。原油価格の上昇は、あらゆるコストに影響します。そのため、コスト全体の上昇幅は、この5%に対する増加分をはるかに上回ります。

外に出て買い物をしたり、事業を行ったりすると、誰もがそれを実感します。ここに示されているのは、まさにその影響です。ただ全体として、コストの上昇は依然として非常によく抑制されています。2010年のような状況には見えません。鉱業分野で大幅なコストインフレが発生したことを思い出してください。現在、鉱業分野では多くの財やサービスが利用可能であるため、これは適切に測られています。当然ながら、そのために私たちはこれほど高い利益率を享受できています。この利益をどう活用するのでしょうか。当社は約$1.8 billionの現金を有する、非常に強固なバランスシートを維持しています。約$3.5 billionの流動性を確保しており、当然ながら潤沢なフリーキャッシュフローも生み出し続けています。今年は、そのフリーキャッシュフローの35%-40%を株主に還元することを決定しました。

これを発表した際、株主還元額は約$1 billionに相当しますが、それでもラ・コロラダの大規模な拡張や、他のプロジェクトの拡張を進めるのに十分な資金を確保できると説明しました。これまでの実績を見ると、2010年以降、配当を支払ってきましたが、自社株買いはほとんど実施してきませんでした。今では、発行済み株式数に実質的な影響を与えるだけの十分な現金を確保できています。年間$305 millionを固定額として配当を設定することにしました。自社株買いを行うと、発行済み株式数が減るため、配当額は毎四半期少しずつ増えていきます。残りの約$700 millionを自社株買いに充てることにしており、今年を通じてこのプログラムを実施する計画は順調に進んでいます。こうした潤沢なキャッシュフローにより、株主に大きな還元を行えています。

さらに多くのアップサイドがあり、そのうちいくつかについてはコスからお話しできると思います。当然ながら、最大のものはラ・コロラダです。シャウィンドは現在、当社最大のキャッシュフローを生み出しており、長期的にも非常に有望なプロジェクトがあります。ティミンズについても、現地で確認していることや今後の展開は非常に楽しみです。そしてもちろん、昨年44%の権益を取得したフアニシピオも、極めて順調です。以上の概要を踏まえ、コスに引き継ぎ、質疑応答に進みたいと思います。

そうですね。全体として計画どおりに進んでおり、最初の6カ月の進捗には満足しています。当社の生産量は、年間を通じて均等に分布しているわけではありません。当社の生産は、常に後半に偏っています。主な理由は、ペルーのシャウィンド鉱山などで、乾季と雨季の違いがあることです。第4四半期は、常に当社にとって生産量が最も多い四半期です。今年も例外ではありません。当然ながら、これがコストにも影響します。生産するオンス数が増えるため、第4四半期のコストは低くなります。四半期ごとに見ると、かなりの差があります。アナリストの皆さんや株主の皆さんの参考になるよう、各四半期の状況をお示ししています。年間を通じて大きな差があるため、単純に各四半期を割り振って考えることのないようにするためです。

いずれにしても、ここまでの最初の6カ月の進捗には非常に満足しています。コスト面は非常に良好でした。銀については、計画どおりです。金については、時に少し厳しい状況もありました。天候の影響を受けた鉱山がいくつかあり、まずチリでその影響が出ました。皆さんも銅の生産会社の一部への影響をご覧になったと思いますが、当然ながら当社も同様の影響を受けました。このエルニーニョ現象は今後さらに北上し、ペルーのシャウインドやワロンに近づく見込みです。通常、ペルーでは11月か12月にちょうど影響が出ますので、その影響がどうなるか見ていきます。ただ、今のところは順調です。

はい、もちろんです。今回も、銀の生産量を上回る量を補充できました。これはもう20年近く続いています。毎年必ず生産量の全量を補充できるわけではありませんが、ほとんどの年で達成しています。20年間で見ると、生産量の約85%を補充できていると思います。補充コストは$1.11です。これは、そうした銀の量を発見するためにかかる費用を割り出したものです。もちろん、銀1 ounceを$1.11で購入することはできません。おそらく過去にも一度もなかったでしょう。既存鉱山周辺での探鉱の成功は、最も価値を生み出す要因です。言うまでもなく、最も規模が大きく、最も期待の持てるのがラ・コロラダです。私は2004年にパン・アメリカンに入社しました。当時のラ・コロラダは非常に小規模な鉱山で、埋蔵量もごくわずかでした。

時を経た現在も、採掘中の鉱床構造、つまり鉱脈には大きな埋蔵量があります。ラ・コロラダでは現在6 million ouncesを生産していますが、大きな発見だったのは、鉱脈の真下に位置するスカルン鉱床です。現時点で、約450 million tonsあります。ちなみに、これは現時点では埋蔵量ではなく、資源量に含まれています。更新版の予備的経済性評価（PEA）を公表し、ラ・コロラダの生産量を現在の約2,200 tonsから1日当たり15,000 tonsに増やす計画を示しました。ラ・コロラダでは、非常に長い期間にわたり、19 million ouncesから20 million ouncesの銀を生産することになります。先ほどお話ししたとおり、この拡張の第1段階の操業期間は37年です。さらに大きな上振れ余地があります。鉱脈もスカルン鉱体も、次々と新たに発見しています。

もちろん、これは私の生涯をはるかに超えて続くことになります。この発見に本当に胸が躍ります。繰り返しになりますが、この発見を買収する必要はありませんでした。手元資金だけでこれを建設するのに十分な現金があります。したがって、埋蔵量を補充したり、このような発見をしたりすることで生み出される価値は、他に比類がありません。