ゼロックス・ホールディングス 2026年 第3四半期 決算説明会

ゼロックス・ホールディングス・コーポレーションでシニアバイスプレジデント兼投資家向け広報責任者を務める、グレッグ・スタインです。ルイス・パスター最高経営責任者（CEO）が進行する、ゼロックス・ホールディングス・コーポレーションの2026年第3四半期決算発表に関する電話会議へようこそ。チャック・バトラー最高財務責任者（CFO）も同席しています。ゼロックス・ホールディングス・コーポレーションの要請により、本日の電話会議は録音されています。ゼロックスの明示的な許可なく、本電話会議を録音または再放送することは禁止されています。本電話会議では、ゼロックスの幹部がwww.xerox.com/investorで公開されているスライドに言及します。また、その性質上、将来に関する不確実な事項を扱う将来予想に関する記述を含むコメントを行います。将来の実際の財務実績は、ここで述べた内容と大きく異なる可能性があります。それでは、会議の進行をパスター氏にお渡しします。

おはようございます。2026年第3四半期決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。まず、最も重要なニュースからお伝えします。本日、通期の調整後営業利益とフリーキャッシュフローのガイダンスを引き下げました。また、当社の取締役会は普通株式および優先株式の配当を停止しました。これらの決定は、2つの現実が交錯した四半期を反映しています。再建を進めてきた事業分野は、順調に推移しています。印刷関連の売上高の動向は改善し、機器の売上高は増加しました。また、業界データから当社のシェアが拡大したことが示されると予想しています。しかし、市場環境や投入コストの影響を受ける事業分野は悪化し、その影響は今年中に相殺できるペースを上回っています。まず、進捗状況からお話しします。当四半期は、売上高の安定化、収益性の向上、レバレッジの低減という3つの優先課題のそれぞれで前進しました。売上高は$1.87 billionで、減少率は5%未満となり、プロフォーマベースで前四半期比180 basis point改善しました。

調整後営業利益率は6.6%となり、前年同期比330 basis point上昇しました。また、総レバレッジ比率と純レバレッジ比率も引き続き改善しました。進捗が最も顕著に表れているのは印刷事業です。印刷その他の売上高は3%減少しました。前年同期のプロフォーマベースでの減少率は10%でした。ここ数四半期にお話ししてきた受注パイプラインの強化が、売上高に反映され始めています。第3四半期は機器の売上高が3%増加し、エントリー機とプロダクション機のいずれも2桁成長となった一方、中価格帯の2桁減を上回りました。これは、3年以上ぶりとなる、機器のオーガニック売上高が前年同期比で増加した最初の四半期でした。また、機器売上高を個別に開示し始めて以来初めて、エントリー機の売上高が中価格帯を上回りました。これは、エントリー機への市場のシフトと、レックスマーク買収によって獲得した製品ポートフォリオの強さを反映しています。

プロダクション分野は引き続き明るい材料で、当四半期も成長しました。設置台数は13%増加し、機器の売上高は14%増加しました。これは、先月のPRINTING Unitedで発表した3つの新プラットフォームが来年市場に投入される前の実績です。包装・ラベル分野への進出につながるゼイコンとの提携と合わせ、当社はプロダクション分野でシェアを拡大するうえで有利な立場にあると考えています。これは約$9 billion規模の成長市場であり、当社は現在、その中でも最も成長の速い分野に参入しています。四半期に進捗があったにもかかわらず、なぜ見通しを引き下げるのでしょうか。当社には逆風となる要因が4つあります。投入コストの上昇、機器構成の変化、印刷市場の見通しの悪化、そしてITソリューション事業の不振です。これらを合わせると、第4四半期だけで相殺できる範囲を超えています。それぞれについて順にご説明します。まず、投入コストです。前四半期、チャックは、メモリーと原油の価格が上昇し続ければ、利益見通しが損なわれる可能性があると指摘しました。

そのとおりです。メモリーと原油による今年の調整後営業利益への影響は、合計で約$60 millionになると現在見込んでおり、その大半は第4四半期に発生します。高コストの在庫が売上原価に反映されるためです。これを具体的に説明すると、2026年に入った時点で、メモリーは機器1台あたりのコストの約2%でした。現在は10%となっており、2027年には15%に達すると見込んでいます。また、当社の機器に使用される他の電気部品にも、波及的なインフレが見られるようになっています。販売後の事業では、部品、運送費、関税の影響を受けるコストも計画を上回るペースで上昇しており、サービスの利益率を圧迫しています。同時に、サービス売上高が減少しても、サービス人件費はそれほど速く減少しません。一定の地域をカバーするには、一定数の技術者を配置する必要があるためです。

サービス売上高が減少すると、その減少分の大半がそのまま粗利益の減少につながります。これが販売後の利益率を圧迫しており、後ほど改めてお話しするサービスモデルが、オフィス印刷事業の長期計画の中核となっている理由です。次に、製品構成です。エントリー機は好調で、設置台数は16%増、機器売上高は21%増となっています。対照的に、ミッドレンジ機は予想を上回るペースで減少しており、設置台数は20%減、機器売上高は15%減となっています。これは、業界全体でミッドレンジ機からエントリー機への移行が進んでいることと一致しています。これは重要です。エントリー機とミッドレンジ機では、採算構造が大きく異なるためです。エントリー機はハードウェア単体では採算が取れず、エントリー機とミッドレンジ機の利益率の差は30ポイントを超えることがあります。この利益の差は、販売後の消耗品やサービスを通じて補います。エントリー機はこれらの利益率が高いためです。

機器のライフサイクル全体で見ると、エントリー機とミッドレンジ機の収益性はほぼ同じです。しかし、短期的には、この移行が利益を大きく押し下げます。第4四半期は機器販売が最も多い四半期であるため、その影響は増幅されます。3つ目は、市場見通しです。IDCのデータによると、2026年上半期はシェアを維持しました。また、第3四半期は機器売上高が3%増、設置台数が9%増となったことから、同四半期にシェアを伸ばしたと確信しています。しかし、市場そのものは弱含んでいます。通常、下半期には季節要因による大幅な需要の伸びが見られます。IDCによると、下半期の台数成長率は上半期比で、2024年は約11%、2025年は7%でした。2026年について、IDCは現在、成長率をわずか1%強と予測しています。コストの上昇、地政学的な不確実性、IT投資における優先事項の競合が需要の重しとなっています。

売上高のガイダンスは約$7.6 billionに据え置き、シェア拡大を目指していますが、販売台数の減少が利益の重しとなる、より軟調な市場環境での達成を目指すことになります。4つ目は、ITソリューションです。2024年11月のITsavvy買収後は好調に推移し、プロフォーマベースの受注額は2025年に12%、第1四半期に21%増加しましたが、その後、成長は鈍化しました。前四半期には、その一因として営業人員の再構築を挙げました。その再構築による効果の実現には、予想以上に時間がかかっています。案件のパイプラインはありますが、成約率はまだ改善していません。ITソリューション事業に固有の、サプライヤーや販売代理店との取引条件の厳格化も、業務上の摩擦を生んでいます。バックログが24%増加し、第4四半期の案件パイプラインも拡大していることから、第4四半期は第3四半期より前年同期比で改善すると予想していますが、まだ取り組むべき課題があります。変わっていないのは、プラットフォームの質です。

調達からマネージドサービスまでのライフサイクル全体をカバーするサービス、豊富な経験を持つエンジニア陣、マイクロソフトや大手OEMとの強固なパートナーシップ、そして拡張性が高く、高度に自動化されたサービス提供モデルを備えています。需要はあり、それを成約につなげることに注力しています。これらの課題に対する対応をご説明します。第4四半期に向けた施策と、2027年以降に向けたコスト構造および利益率の見直しを分けてご説明します。第4四半期に向けては、すでに迅速に対応し、案件ごとの週次レビューに移行しました。後期段階の案件パイプラインは依然として大幅に拡大しているため、成約と設置時期に注力しています。現在、後期段階のすべての案件に確定した設置日を設定し、営業、サプライチェーン、サービス提供の各チームが同じリストに基づいて取り組んでいます。また、不要不急の出張や、売上創出に直接関わらない職種の採用を含め、裁量的支出を凍結しました。これらの施策は、本日お示しするガイダンスを達成するためのものです。

2027年に向けては、3つの分野で取り組みを進めています。まず、価格です。第1四半期から、製品および市場ごとに区分してポートフォリオ全体で価格改定を実施するとともに、導入時の採算性について、ライフタイム全体の経済性に基づく回収基準をより高く設定するよう、導入判断を厳格化しています。販売後の売上高の一部は複数年契約に基づいており、価格が改定されるのは契約更新時に限られるため、価格改定で相殺できるのは来年のコスト増加の一部にとどまり、全額ではありません。また、その効果は年間を通じて積み上がっていきます。次に、コストです。レックスマーク・シナジー・プログラムは、引き続き計画どおりに進んでいます。これに加え、今月から開始し、来年にかけて実施する追加施策にも取り組んでいます。これには、組織および経営体制のさらなる簡素化、グローバル・ケイパビリティ・センターの活用拡大（同センターの従業員は現在、年初の11%から増加し、全従業員の約15%を占めています）、配送センターおよび不動産の集約、主要ベンダーとの契約の再交渉が含まれます。

来四半期に2027年の見通しをお示しする際に、プログラム全体の規模を明らかにします。3つ目は、ITソリューションです。ITaaSおよびINOCの自律型デリバリー・プラットフォームを活用し、事業全体でエージェント型ソリューションを拡大することなどを通じて、コスト基盤を現在の事業水準に合わせています。これにより、プラットフォームの規模拡大と営業レバレッジの向上が実現します。また、大型案件における競争力を高めるための追加施策も実施しています。また、負債削減が引き続き最優先の資本配分方針であることから、バランスシートの改善にも取り組んでいます。取締役会は、普通株および優先株の配当を直ちに停止しました。これにより年間約$28 millionの現金を確保し、流動性の強化と負債削減を支援します。

本日、2028年満期のシニアノート約$174 millionを、額面1ドル当たり75セント相当で、2030年満期の第一順位担保付債券および株式と交換することを発表しました。これにより、総負債を$53 million削減するとともに、2028年の満期債務のほぼ3分の1について、満期を2年延長します。今年すでに割引価格で償還した負債と合わせ、これらの施策により、今後もレバレッジを引き下げていく道筋を維持できます。こうした短期的な施策に加え、長期的に最も大きな利益機会があるのは、当社最大のコスト基盤であるサービスです。サービスは、今月初めにナッシュビルで開催した、これまでで最大規模となるパートナー・サミットの中心テーマでした。同サミットには70カ国から500を超えるパートナーが参加しました。オフィス向け印刷では、1ページ当たりのコストは機器、消耗品、サービスの3つです。最初の2つは物理的な製品であるため、常にコストが発生します。サービスは異なります。サービス対応はすべて、機械の故障から始まります。そして、故障は設計によってなくすことができます。

当社の目標は、サービス中断に伴うコストをゼロに近づけることであり、その実現において当社は業界で最も有利な立場にあると考えています。それは、当社が現在、技術スタック全体を自社で保有しているためです。例えば9シリーズは、置き換え対象となる外部調達世代の製品と比べて部品が約500点少なく、アクセスドアは1つ、用紙経路も1つです。そのため、故障する可能性のある箇所が少なくなっています。当社はデバイスを設計しているため、デバイス内のセンサーをどこに配置し、どのデータを取得するかを決められます。これは後から付け加えられるものではありません。当社のコネクテッド・フリート全体では、AIが故障の発生前にその兆候を検知できるようになりました。また、契約内容と各地域の評価基準の両面で、遠隔解決を標準としています。