ストラテジー (マイクロストラテジー) 2026年 第2四半期 決算説明会

まず、Andrew Kang、Phong Le、Michael Saylorの順に登壇する60分間のプレゼンテーションから本日の電話会議を開始します。続いて、ウォール街の株式アナリスト4名とビットコインアナリスト4名が参加する30分間の双方向質疑応答を行います。先に進む前に、セーフハーバーに関する声明を読み上げます。本プレゼンテーションで当社が示す将来の期待、計画、見通しに関する情報の一部は、将来予想に関する記述に該当する可能性があります。ビットコイン価格の変動、ならびに2026年5月6日にSECへ提出したStrategyの四半期報告書（Form 10-Q）の「リスク要因」の項で論じたリスク要因や、StrategyがSECに提出するその他の書類に記載されるリスクなど、さまざまな重要な要因により、実際の結果はこれらの将来予想に関する記述と大きく異なる可能性があります。これらの将来予想に関する記述は本日時点のものであり、当社は更新する義務を負いません。

それでは、StrategyのCFO、Andrew Kangに電話を引き継ぎます。ありがとうございます、CJ。

ありがとうございます、CJ。本日の電話会議にご参加の皆さまにもお礼申し上げます。最初のスライドに移ります。当社は現在843,775ビットコインを保有しており、これは将来存在するビットコイン総量の約4%に相当します。現在、1株当たりビットコインは203,683サトシであり、これは株主の皆さまに長期的な価値をどのように創出しているかを示す、最も明快な指標の一つです。当社の時価総額は約380億ドルで、年初来、普通株とデジタルクレジットを通じて170億ドルの資本を調達しました。この資本により、ビットコイン保有総額の積み増し、資本構成の管理、配当と利息の支払い、デジタルクレジット・プラットフォームの成長支援を継続する力が得られます。このスライドでは、当社が2020年第3四半期にビットコインを財務資産として採用したことを示しています。当社は113回の取得を通じ、四半期ごとに例外なくビットコインを積み増してきました。

改めて申し上げると、当社は現在843,775ビットコインを保有しており、その準備資産価値は約550億ドルです。取得総額は約640億ドルで、平均購入価格は1ビットコイン当たり約75,000ドルです。Strategyは現在、世界最大の機関投資家によるビットコイン保有者です。当社の保有量は、ここに示した最大規模のビットコインETFを上回っています。各国の推定保有量や、主要なDeFiカストディ残高も上回っています。この規模は重要であり、デジタル資産市場におけるStrategyの独自の地位を強固にしています。当社は機関投資家によるビットコイン採用に参加しているだけでなく、その先頭に立っています。当社は、資本市場にアクセスできる事業会社として、成長するデジタルクレジット・プラットフォームを有し、株主の皆さまの1株当たりビットコインを増やすという長期目標を掲げて、それを実践しています。それでは、貸借対照表に移ります。第2四半期には、事業運営と資本構成の全般にわたり、積極的な取り組みを進めました。

四半期末のデジタル資産は497億ドルとなりました。四半期中にビットコインを純額で83,901枚取得しましたが、第2四半期末時点でビットコイン価格が下落したため、貸借対照表上の保有額はやや減少しました。四半期末時点で現金および短期投資は24億ドルに増加し、当四半期の現在までにさらに37億5,000万ドルとなりました。現在、配当と利息の支払いを2年以上賄える資金を保有しており、デジタルクレジット商品を支える米ドル準備金を継続的に補充するという目標も反映されています。長期債務は82億ドルから67億ドルに減少しました。第2四半期に転換社債を15億ドル分、8%のディスカウントで買い戻したことが要因です。第2四半期にSTRCを積極的に発行したことを受け、優先株は90億ドルから144億ドルに増加しました。

当社は四半期の開始時点で、76万2,000枚をわずかに上回るビットコインを保有しており、その時価は516億ドルでした。その四半期にビットコインをさらに積み増し、平均価格約75,500ドルで純額83,901枚を追加取得しました。四半期末時点で846,000ビットコインを保有していました。四半期末のビットコイン価格は約58,700ドルとなり、その結果、第2四半期に約83億ドルの未実現公正価値損失を計上しました。四半期末以降、当社保有ビットコインの市場価値は回復しています。7月27日までの四半期累計期間に、ビットコインを2,225枚、約1億3,500万ドルで売却しました。ビットコイン価格が1枚当たり約65,000ドルに上昇したことで、現在の保有総額に対する公正価値評価益は推定約52億ドルとなり、デジタル資産の貸借対照表上の金額は約548億ドルに増加しています。

7月27日時点で、BTC準備金と米ドル現金準備金を含む準備金総額は585億ドル、準備金の純額は約363億ドルでした。純額の算定では、権利行使価格を下回る転換社債と優先株の残高を差し引いています。ここでいう増幅率は、約580億ドルのBTC準備金を準備金純額360億ドルで割って算出しており、1.5倍を超えています。増幅率は、債務と優先株に対する請求権を考慮した後に残る準備金に対する、ビットコイン総保有量の倍率を表します。優先株残高は154億ドル、転換社債残高は67億ドルで、純レバレッジは低い5.4%です。これは、債務から現金準備金を差し引いた額をBTC準備金で割ったものです。現在のビットコイン価格を約65,000ドルとすると、約550億ドルのビットコイン準備金は、約30億ドルの純債務に対して18.5倍のBTCカバレッジを提供します。

極端なストレスケースとして、このスライド中央に示したとおり、ビットコイン価格が95%下落して1枚当たり約4,000ドルになったとしても、転換社債は1.0倍のBTCカバレッジで全額カバーされます。今後も、既存の転換社債を株式化、返済、または借り換えしつつ、十分な担保カバレッジを維持する計画です。第2四半期に実証したように、市場はこれらすべての選択肢に開かれていると考えています。当社は急がず、市場環境を見極めながら、既存債務全体の負債管理に引き続き注力する計画です。それでは、第2四半期の財務実績に移ります。営業損失は83億ドル、純損失は86億ドル、1株当たりEPSはマイナス24.45ドルでした。この結果は、四半期末におけるビットコイン保有分の非現金公正価値評価替えによるものです。

引き続き、資本配分、貸借対照表の強化、デジタルクレジット商品の強化、そして長期的な1株当たりビットコインの増加など、当社がコントロールできる長期的な要因に注力しています。先ほど申し上げたとおり、四半期累計期間ではビットコイン価格が65,000ドル近くまで上昇しており、現在の保有分の公正価値評価替えは約52億ドルの利益となる見込みです。それでは、ビットコイン関連のKPIに移ります。7月26日時点の1株当たりビットコインは203,683サトシで、2025年7月の約191,904サトシと比べ、前年同期比で約6%増加しました。年初来のBTC利回りは現在4.5%で、2025年通年の約22.8%と比べた水準です。年初来のBTCゲインは約30,000ビットコインで、昨年通年のゲインの約30%に当たります。

ドルベースのBTCドルゲインは年初来で約20億ドルで、2025年通年の約89億ドルと比べた水準です。前年同期比でBTC価格が大きく下落したにもかかわらず、当社は中核KPIすべてで引き続き良好な実績を上げています。2020年以降、1株当たりビットコインは約46,000サトシから203,000サトシに増加し、この期間で4倍を超える伸びとなりました。先ほど申し上げたとおり、2006年には年初来で4.5%のBTC利回りを達成しました。ご覧のとおり、年間の過去のBTC利回りは、ある程度ビットコイン価格と連動して推移しています。2022年と2023年に見られたようなビットコインの弱気相場では、BTC利回りは2024年と2025年の強気相場の年を下回りました。

とはいえ、BTC価格が改善し、デジタルクレジット商品の支援と強化が進めば、今年のBTC利回りは過去の弱気相場を上回る可能性があります。このスライドでは、第2四半期中に1株当たりビットコインが、第1四半期末の約201,170サトシから第2四半期末の約210,824サトシに増加したことを示しています。ビットコイン価格の下落と第2四半期全体の市場変動にもかかわらず、同四半期のBTC利回りは5%となり、第1四半期の3.2%を上回りました。引き続き順調に進展しています。最後に、株式アナリストによる最新の見方を簡単にご紹介して締めくくります。BarclaysとSiebertのアナリスト2名が新たに調査担当に加わり、調査担当アナリストは合計16名となりました。

ここに示した各社のうち、ビットコイン価格目標を設定しているアナリストの平均目標価格は約98,000ドルです。MSTRの平均目標株価は約296ドルで、いずれも対応する投資判断は「買い」です。第三者による予測を当社が支持するわけではありませんが、銀行がビットコインやデジタル資本への関与を強め、この市場におけるStrategyの役割に注目していることは重要です。こうした広がりは、ビットコイン戦略とデジタルクレジットについて独立した機関投資家の見解を求める投資家の需要が深まり、拡大していることも反映していると思います。また、当社のビジネスモデル、資本構成、そして株主の皆さまのために追求している長期的な価値への投資家の理解を深める助けにもなっています。それでは、ご参加いただきありがとうございました。これからPhongに引き継ぎます。

ありがとうございます、Andrew。今晩ご参加の皆さま、ありがとうございます。資本市場戦略と資本市場プログラムについて最新情報をお伝えします。詳細に入る前に、2026年第2四半期を振り返りたいと思います。ビットコインにとって上下の激しい四半期だったことは認識しています。その間に当社の普通株と優先株は下落しました。事業の業績と健全性を測る主要指標を見ると、全般的には良好です。四半期中に当社のビットコイン保有量は11%増加し、762,099枚から846,000枚となりました。債務残高を82億ドルから67億ドルに削減しました。純債務ベースでは、さらに大きく削減しました。これは18%の減少です。米ドル準備金は第2四半期末に21億ドルから24億ドルに増加し、Andrewが述べたとおり、現在は37億5,000万ドルとなっています。

前四半期比で12%の増加です。最も重要な指標の一つともいえる1株当たりビットコインは、201,170サトシから210,824サトシへと5%増加しました。これらの指標の多くは、事業全体の健全性を示しています。どのようにしてそれを実現できたのでしょうか。3カ月前の決算説明会で、Strategyの戦略に新たなエンジンを加えている、とお話ししました。MSTR、優先株、転換社債を積極的に発行してビットコインを買う、一方向の資本調達から、当社が「積極的な資本管理」と呼ぶものへと移行しました。MSTRを売却して、ビットコイン、米ドル、債務、優先株を購入できます。