カナディアン・ナショナル・レールウェイ 2026年 第3四半期 決算説明会

ありがとうございます、クリスタ。[外国語] 皆様、ようこそお越しくださいました。CNの2026年第3四半期の業績および営業実績に関する電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。本日の電話会議には、トレイシー・ロビンソン社長兼CEO、パット・ホワイトヘッド最高執行責任者、ジャネット・ドライスデール最高商務責任者、そしてジスラン・ウル最高財務責任者が参加しています。プレゼンテーションの2ページをご覧ください。参考資料として、将来予想に関する記述および非GAAP指標の定義を掲載しています。これらの将来予想に関する記述は、現時点で入手している情報と合理的な仮定に基づいており、将来に関する推定、目標、期待が含まれています。これらにはリスクや不確実性が伴い、実際の結果は当社の予想と異なる可能性があります。

念のため申し上げますが、将来予想に関する記述は保証ではありません。経済状況、競争、燃料価格、規制の変更などの要因が、実際の結果に影響を及ぼす可能性があります。それでは、CNの社長兼最高経営責任者、トレイシー・ロビンソンに引き継ぎます。

ありがとうございます、ジスラン。電話会議にご参加の皆様にも感謝申し上げます。皆様、本日は電話会議にご参加いただきありがとうございます。四半期の業績についてお話しする前に、昨日発表されたお知らせについて、少しお時間をいただきたいと思います。CNで約30年にわたり勤務してきたジスランが、退職を決意しました。ジスランはこの5年間、私にとって非常に緊密なパートナーであり、当社の経営陣にとっても同様でした。また、この電話会議に参加されている多くの皆様にとってもそうだったと思います。ジスランがここで築き上げた財務規律は、今日のCNを形作る大きな要素です。ジスランはまだ退職していません。ジスランは2月1日までCFOを務め、通期業績の発表まで担当します。その後も3月末の退職まで、アドバイザーとしてCNに在籍します。

多くの皆様がご存じのジェイミー・ロックウッドが、2月1日付でジスランの後任として当社のCFOに就任します。ジェイミーはCNに約20年勤務しています。財務、戦略、サプライチェーン、オペレーションの各分野で経験を積み、当社の財務戦略および全社戦略の策定にも携わってきました。ジェイミーがこの役職に就くことを、私たちは大変うれしく思っています。まずは、この5年間にわたるパートナーシップに感謝するとともに、お二人が次の役割に進まれることをお祝いしたいと思います。それでは、事業についてお話しします。今四半期も堅調な業績となりました。ネットワークの円滑な運行を維持しながら、貨物輸送量を増やし、その数量の伸びを増益とフリーキャッシュフローの増加につなげました。数量が4%増加する中、EPSは18%伸びました。年内の見通しについては、RTMが一桁台前半の伸びとなることを前提に、EPS成長率が一桁台半ばから後半となるガイダンスを再確認します。

四半期に入って1カ月が経過した本日時点では、このレンジの上限に近い水準で推移していると言えます。鉄道を安全かつ効率的に運営し、商業機会を取り込み、構造的な生産性向上を推進し、財務規律を維持することに引き続き注力しています。こうした取り組みが成果を上げています。それでは、今四半期の重要なメッセージを3つご紹介します。まず、チームは引き続き優れた実行力を発揮しています。すべては安全から始まります。輸送量を増やし、ネットワーク全体で安定したサービスを維持しながら、過去10年間で最も良好な第3四半期の事故・負傷実績を達成しました。従業員と資産の生産性を向上させ、第3四半期として過去最高の燃料効率を達成しました。これらは、資源の規模や配置、ネットワークの運営方法を変えることで実現した構造的な改善です。ファスト・トラックは年初来で約CAD 120 millionの成果を上げており、このペースは来年も続く見込みです。

これらの実績は、当社チームと事業運営モデルの強さ、そして過去数年間に実施してきた設備投資によって生まれた、ネットワークに内在する成長余地を示しています。現在の資本集約度を維持しながら、追加の輸送量に対応できる体制が整っています。第二に、当社の営業戦略は幅広い成長をもたらしています。当社のチームは、ネットワークに適合し、鉄道事業とお客様の双方に価値をもたらす機会に引き続き注力しています。運行部門と営業部門の緊密な連携が成果につながっています。安定したサービスにより、ジャネットとチームは新規事業を開拓し、提供するサービスの価値に見合った価格を設定する自信を得ています。営業チームは迅速かつ柔軟に動き、こうした機会の獲得を進めています。現場に根差した取り組みにより、今年これまでに約CAD 300 millionの新たな売上高を実現しました。第三に、引き続き財務規律を徹底しています。

年初来のフリーキャッシュフローは25%増加しました。堅調な営業・運行実績と規律ある設備投資が寄与しています。これによりバランスシートの運用に一段と柔軟性が生まれ、株主に現金を還元するため、自社株買いプログラムも引き続き実施しています。鉄道事業は順調に運営され、サービスは安定しており、生産性も引き続き向上しています。また、機会の拡大に応じてお客様を支援できる輸送能力とリソースを確保しています。それでは、四半期を超えた長期的な見通しについてですが、当社はCNの長期的な成長見通しに引き続き期待を寄せています。約1年前、投資支出、生産性向上の推進要因、そして株主価値向上への継続的な取り組みに関して、当社で進めている重要な変更についてお伝えしました。当社がコントロールできることに引き続き注力しており、この1年間で、実行力を高めるための能力と企業文化を強化してきました。

2027年以降を見据えた計画において、CNの方針を自ら主導できるよう、さらに取り組みを進めています。期待できることは数多くあります。今後の事業機会は引き続き広がっています。LNG Canadaの第2フェーズおよびCoastal GasLinkについて最終投資決定が前向きに下されたことは、モントニー開発の長期的な見通しを裏付けており、フラックサンドおよび天然ガス液の輸送量増加を支えるものです。さらに、ユニオン・パシフィック鉄道と間もなく最終合意に至る見込みの、CNのメキシコへのネットワーク拡大に関する契約により、年間約45 billion USDに上るカナダ・メキシコ間貿易のより大きなシェアを獲得できる立場になります。その多くはカナダ東部に関連しています。これにより、国境を越える貨物輸送をさらに獲得するため、顧客に直接販売する機会が生まれます。重要なのは、こうした機会を、余力のあるネットワークが支えていることです。

成長を支えるために必要な大規模投資の大半は完了しています。追加の貨物が鉄道網に加われば、資産稼働率を高め、単位コストを引き下げ、経営資源や資本を比例的に増やすことなく、利益とフリーキャッシュフローを拡大できます。明確に申し上げると、資本集約度は北米の同業他社に見合う水準に正常化しており、ネットワーク上の貨物量の増加は、今後も当社のモデルにおける営業レバレッジを高めていきます。当社の鉄道網は1年前よりも生産性が高く、目の前に広がる事業機会も拡大しています。当社は約束を果たしており、幅広い成長を利益とフリーキャッシュフローに結び付けられるよう構築されたネットワークを有しています。それでは、パットに引き継ぎます。

ありがとうございます、トレイシー。チームは今四半期も堅調な業績を達成し、ネットワークの円滑性と信頼性を維持しながら、より多くの貨物を安全に輸送しました。システム全体で働く鉄道業務のプロフェッショナルであるチーム全員に、継続的な注力、規律、そしてお客様への献身に対し、感謝申し上げます。いつものことですが、何よりもまず安全です。安全は、私たちのあらゆる業務の基盤です。私たちは引き続き、業務規律の強化に注力し、列車の安全運行と、チームメンバー全員が一日の終わりに無事に帰宅できることを徹底しています。第3四半期の事故率および負傷率は、過去10年間で最も低い水準となりました。これは励みとなる進展ですが、私たちは決して現状に満足せず、改善に向けて引き続き取り組んでいきます。次に、オペレーションについてです。当四半期は、ネットワークの円滑性、サービスの信頼性、生産性を軸とする明確な計画を立てて臨みました。

チームはその計画を実行し、その結果は、チーム、オペレーティングモデル、そしてネットワーク全体で利用可能な輸送能力の強さを引き続き示しています。今四半期は、強固なオペレーション指標を維持しながら、貨物量を4%増やして取り扱いました。この組み合わせは重要です。成長を吸収し、サービスを維持し、既存の資産や経営資源をより有効に活用できることを示しています。今四半期、機関車の生産性は5%向上しました。従業員の生産性は7%向上しました。前年同期比での改善はこれで7四半期連続となります。これらは単なるオペレーション上の統計ではありません。機関車や従業員を比例して増やすことなく、より多くの貨物を運べるため、これらはコスト構造に直接反映されます。燃料効率も、チームが継続的に水準を引き上げている分野です。第3四半期の燃料効率は過去最高を達成し、9月には月間の過去最高も記録しました。これにより、業界リーダーとしてのCNの地位はさらに強固なものとなりました。

当社は業界で最も燃料効率の高い鉄道会社であり、毎四半期新記録を樹立し、自らの記録を更新しています。この実績は、規律ある列車運行、機関車の稼働率向上、そして運行慣行の継続的な改善を反映しています。これらの取り組みにより、今四半期は合計で約CAD 15 millionの燃料費を削減しました。西部地域に注目すると、総トンマイルは4%増加し、貨車回転率は3%向上しました。穀物の輸送量で過去最高を記録すると同時に、石油精製品、金属、天然ガス液、自動車の輸送量も増やし、サービス指標も改善しました。当社には、さらなる輸送に対応できる輸送能力があります。現在、留置中の機関車を200両超保有しており、西部地域を含め、ネットワークにも余力があります。これにより、ネットワークに新たな貨物が加わった際、輸送量と同じペースで経営資源を増やすことなく対応できます。

こうした余力を活用して成長することで、資産稼働率を高め、単位コストを削減し、営業レバレッジを生み出せます。Fast Trackは、当社がこの鉄道を運営するうえで、引き続き重要な役割を果たしています。これまでに約CAD 120 millionの効果を実現しており、前四半期からCAD 20 million増加しました。この取り組みは主要な操車場やターミナルから始まりましたが、その考え方はそうした場所にとどまりません。施設や車両群、その他の資産の活用方法に加え、オペレーション全体におけるプロセス管理やサービスの購入方法についても、引き続き見直しを進めています。Fast Trackは一度限りの取り組みではありません。これは、定時運行を基本とするオペレーティングモデルに組み込まれた、継続的改善の規律です。こうした進展に満足していますが、取り組みはまだ終わっていません。今四半期の要点は明快です。当社の組織を築く基盤として、安全への取り組みを引き続き最優先しています。ネットワークは順調に稼働しています。