ビッグ・スカイ・インダストリアル Noble Capital Markets Virtual Equity Investor Conference

マーク、ありがとうございます。また、今朝このような機会を設けてくださったノーブルの皆さまにも感謝します。早起きして、ビッグ・スカイで私たちが取り組んでいることに耳を傾けてくださり、ありがとうございます。私たちは多くのことに取り組んでいます。当社がここで築き上げているものに大きな期待を寄せており、今朝皆さまにご説明できることを楽しみにしています。質疑応答の時間を確保できるよう、できるだけ手短にお話しします。将来予想に関する記述について確認されたい方は、当社のウェブサイトをご覧ください。これは重要なスライドで、当社の取り組みの概要を示す中核となるものですので、ほかのスライドより少し時間をかけて説明します。まずページ中央をご覧いただくと、モンタナ州にある当社資産の位置関係をイメージしやすいと思います。

地図をご覧ください。詳細な地図ではありませんが、見覚えがあると思います。モンタナ州の地図です。左側の青い点は、当社が従来から保有しているカットバンク油田です。そこから東へ約15マイルの場所にある緑の点が、私たちが「ビッグ・スカイ・カーボン・ハブ」と呼んでいる拠点です。ここ数年、当社は大規模なヘリウム・炭素管理プロジェクトの開発に、あらゆる注力と資本を投じてきました。左側に移りますと、現在のビッグ・スカイについてですが、当社は歴史的に、従来型の石油・ガス会社でした。ここ数年で、事業の軸足を転換し、モンタナ州にある資産基盤を活用したヘリウム生産、炭素管理、エネルギーインフラに注力するようになりました。

参考までに申し上げると、取締役会、インサイダー、取締役数名、そして私自身で、当社株式の非常に大きな割合、約27%を保有しています。そのため、普通株主との利害は十分に一致しています。また、資本構成に複雑な仕組みはなく、オプション、新株予約権、優先株などもありません。当社のレガシー油田、つまり従来から保有する石油資産には、相当な潜在価値があります。原油価格が少し上昇したため、この数値は四半期末時点の報告値よりやや大きくなっています。ただし、従来から保有する石油埋蔵量の現在価値は、依然として約$25 million-$30 millionです。次に、当社がフェーズ1と呼んでいる産業用ガス資源についてご説明します。フェーズ1とは、当社が開発を進めており、現在着手し始めている開発計画です。

ガスの量にあまりなじみのない方も多いかもしれませんが、ヘリウムが13億立方フィート、CO2が約5,000億立方フィート、そしてフェーズ1のNPVが$115 millionという点から、これらが非常に大規模な数量であることがお分かりいただけると思います。小規模な探査プロジェクトではありません。これは、米国内でも最大級の産業用ガス埋蔵量を有する、大規模な地質構造です。また、米国市場への供給能力と供給可能性を考慮すると、世界でも最大級の規模です。事業が稼働し、商業化されれば、年間約125,000 metric tonsのCO2を回収・貯留する、非常に大規模な炭素管理事業となります。参考までに、これは年間約25,000台の自動車を道路からなくすのに相当します。

次にバリュエーションについてですが、これは現在のマイクロキャップ・小型株市場において、最も魅力的な投資機会の一つだと思います。当社株は、NAVに対しても、類似上場企業との比較や産業用ガス・インフラ関連のM&Aの取引水準に基づく市場評価に対しても、大幅なディスカウントで取引されています。右側に移ります。このページをまとめると、当社は非常に大規模な資産を保有しており、50年以上にわたって生産を続ける見込みです。このような大規模資産について、人々が示す期間の目安が、いわば50年という数字です。実際には、50年よりも150年に近い可能性があります。この資産は、今後、私たちの誰もが生きている期間をはるかに超えて生産を続けることになります。

CO2の回収・貯留を行う炭素管理事業の一環として、Section 45Qに基づく炭素回収税額控除を大規模に生み出します。第1フェーズだけで、約$130 millionに上ります。スケジュール上は、2027年Q1後半に稼働を開始する予定です。建設に着手しており、オフテイク契約も締結しました。許認可申請は提出済みです。スケジュール上のリスクは大幅に低減され、工程も順序立てて進んでおり、稼働開始まで何年もかかる一般的なプロジェクトとは異なり、数カ月の問題となる段階まで来ています。これは手短にご説明します。非常に重要な内容ですが、これまでお話ししてきた事業転換の全体像を示すスナップショットのようなものです。

当社は石油・ガス資産を現金化し、その資本をモンタナ州で再投資して、開発を進めてきた長寿命のヘリウム・炭素回収事業を本格的に展開しています。右側では、参入障壁についてお話ししました。これは他社が再現できるものではありません。現在の市場には、当社と同規模の企業で、このような資産を100%支配しているところはありません。これは北米最大級の地質構造の一つです。当社は土地、処理設備、インフラなど、すべてを支配し、所有しています。これが非常に有利である理由については後ほど説明します。当社の各収益源はそれぞれ独立している一方で、互いに恩恵をもたらすからです。各要素を合計した価値は、単純に1足す1足す1が3になるというものではありません。すべての収益源を組み合わせることで、はるかに大きな価値が生まれます。

失礼しました。非常にシンプルなスライドです。私の考えでは、プレゼンテーション全体で最も重要なスライドです。私はこれを「フライホイールの稼働」と呼んでいます。この名前がとても気に入っています。少しばかげて聞こえることもありますが。これが、来年商業稼働に入ったときの当社の事業の姿です。1つ目は、当社の産業ガスの地質構造から、低コストの産業ガスを生産します。2025年には4坑井を掘削しました。これにより、長期にわたって安定し、減退率の低い生産が可能になります。次の段階では、生産井から処理施設までガスを運ぶ、非常にシンプルで小規模な集ガスシステムを設けます。2つ目に、処理施設では2つのことを行います。

まず、ヘリウムを分離して精製し、世界最大級の産業ガス会社の1社と締結した長期引取契約に基づいて販売します。同社が当社のプラントの敷地まで来て、ヘリウムを引き取り、代金を支払い、所有権と費用負担が移転した後、車両で運び出します。ここで利益を上げる最初の段階は、ヘリウムです。ヘリウムの生産・処理工程では、このヘリウムプラントで非常に大量のCO2が発生します。当社はそのCO2を100%回収し、2つの方法で活用します。その大部分は、パイプラインの最後の区間にあたる非常に短い区間に送り、地下に恒久的に貯留します。二度と地上に出てくることはありません。

残りの一部は当社所有のトラックに積み、まっすぐな道路を15マイル走って油田の貯留層に圧入します。貯留層の圧力が高まり、追加の原油が地上に産出されます。当社は、この追加の原油から利益を得ます。つまり、ヘリウムから利益を得ています。原油からも利益を得ています。私の考えでは、特に興味深いのは、米国政府が当社のような産業事業者にインセンティブを提供している点です。製造工程で大量のCO2が発生する事業者に対し、そのCO2を回収し、利用または貯留するよう促しています。CCUSとは、Carbon Capture Utilization and Sequestration（炭素回収・利用・貯留）の略称です。政府は、この産業プラントから回収するCO2の処理と貯留に対して、1メートルトンあたり$85を支払い、12年間にわたり毎年3%ずつ増額します。最終的にはかなり大きな金額になります。

当社はこの税額控除による収入を現金化し、その資金を追加の処理段階や今後のさらなる開発に再投資します。少し引いてこの好循環を見てみると、各段階が事業に恩恵をもたらし、成長させます。そして4番目の段階に至ると、その資金を再投資し、再びサイクルを回し始めます。そうして、今後の株式の希薄化を最小限に抑えながら、自ら資金を賄える事業になるのです。フェーズ1、フェーズ2、フェーズ3と、収益を再投資して処理能力をさらに拡大していくと、非常に大規模で収益性の高い事業になります。このフェーズについては手短にご説明します。このスライドは、当社の資金調達源と、フェーズ1の費用をどのように賄ったか、また現在どのように賄っているかを示しています。フェーズ1の資金はすべて確保済みです。

今年3月に普通株式のみを発行して資金を調達するとともに、プロジェクトファイナンスによる融資枠を組成しました。フェーズ1の建設を終える時点で、当社のレバレッジは極めて低い水準になる見込みです。特に、インフラ関連、なかでもインフラやミッドストリームへの依存度が高い上場企業の多くが、レバレッジ比率で一桁台半ばから後半の水準にあることを考えると、非常に低い水準です。来年第1四半期にフェーズ1を終える時点で、純レバレッジは約1倍となる見込みです。右側のグラフは、当社の現金残高、残りの利用可能資金、そしてプロジェクトの進捗状況を示しています。先ほども申し上げたとおり、プロジェクトの完成・稼働開始時期は第1四半期後半としており、具体的には3月31日ごろを予定しています。このスケジュールに沿って順調に進んでおり、現在も予定どおり進行しています。

すでにお話しした内容ですので、ここは手短に済ませます。これは、当社のプラットフォームが、ヘリウム、炭素管理、石油生産という3つの収益源をどのように生み出すかを詳しく示したものです。これらは単に重複しないだけでなく、それぞれが他の収益源にも恩恵をもたらします。ここは非常に重要なスライドです。ヘリウムは現在、市場で大きな注目を集めていることは承知しています。注目度の高い事業には、さまざまな宣伝がつきものです。当社が取り組んでいることや、これまでに達成してきたあらゆる点をご覧いただければ、第三者の立場から当社の信頼性を大きく高める、これまでで最も重要な出来事だと思います。今年の3月、あるいは4月初旬だったかもしれませんが、当社が生産するヘリウムの全量について、世界最大の産業ガス会社と長期引取契約を締結しました。