ブラックストーン 2026年 第3四半期 決算説明会

本日は、会長兼最高経営責任者のスティーブ・シュワルツマン、社長兼最高執行責任者のジョン・グレイ、副会長兼最高財務責任者のマイケル・チェイが参加しています。今朝早く、プレスリリースとスライド資料を公表しました。いずれも当社ウェブサイトでご覧いただけます。数週間以内に10-Qを提出する予定です。本日の電話会議には、将来予想に関する記述が含まれる場合があります。これらは不確実性を伴い、実際の結果と大きく異なる可能性があることを、あらためてお伝えします。当社は、これらの記述を更新する義務を負いません。業績に影響を及ぼす可能性のある要因については、当社の10-Kの「リスク要因」の項をご覧ください。また、非GAAP指標にも言及します。これらの指標との調整表は、当社ウェブサイトの株主向けページに掲載しているプレスリリースでご確認いただけます。

また、本日の電話会議の内容は、ブラックストーンのファンド持分の売付けの申し出、または購入の申し込みの勧誘を構成するものではありません。この音声配信はブラックストーンの著作物であり、同社の許可なく複製することはできません。業績については、当四半期のGAAPベースの純利益として$1.3 billionを計上しました。分配可能利益は$1.7 billion、普通株式1株当たり$1.32でした。また、1株当たり$1.12の配当を宣言しました。配当は、November 2nd時点の株主名簿に記載された株主に支払われます。それでは、スティーブに進行を引き継ぎます。

皆さま、おはようございます。本日は当社の電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。2026年第3四半期は、米国を含む世界的な債券利回りの歴史的な上昇に特徴づけられる、非常に複雑な環境となりました。米国債利回りが数十年ぶりの高水準に達したほか、地政学的な混乱の継続、中東やウクライナでの戦争、インフレ懸念、高い原油価格、ソブリン債務への懸念、米国中間選挙をめぐる不確実性など、さまざまな課題がありました。こうした課題は、四半期末以降も続いています。一方では、人工知能（AI）革命が多くの分野で力強い成長を促している一方で、資本コストの上昇が投資家心理や取引活動に悪影響を及ぼし、市場に大きな変動をもたらしています。第3四半期のS&P 500指数は小幅に上昇しましたが、上昇は主に大手テクノロジー企業とエネルギーセクターに集中しました。

個別銘柄の大半が下落し、現在、中央値の銘柄は直近の高値を15%下回っています。こうした厳しい環境下で、ブラックストーンは当四半期に$1.7 billionの力強い分配可能利益を計上しました。前回の電話会議でお伝えしたとおり、実現益が減少したにもかかわらず、手数料関連利益が前年同期比で引き続き増加したことが下支えとなりました。当四半期の資金流入は$63 billionに達し、主要な資金調達チャネル全般で勢いが持続したことを反映しています。また、過去12カ月では$270 billionを超え、4年ぶりの高水準となりました。最も重要な点として、投資パフォーマンスでは、当社の旗艦戦略が第3四半期に関連する市場指数を上回り、インフラとエネルギー関連投資がけん引しました。総じて、当社の比類のない事業の幅広さと、資産クラス全般に確立した主要プラットフォームにより、市場環境の変化に対応し、最も有望な分野に資本を投じ、リミテッド・パートナーの皆さまの価値を引き続き創出することができています。

株主の皆さまにとって、当社の基礎的な収益力は大幅な拡大を続けており、当社が目覚ましい年になると見込む2027年に向けて進んでいます。少し視点を引いて見ると、現在、経済は力強い状況にあります。先ほど申し上げたとおり、主なけん引役は、データセンター、半導体、機器、発電、建設・エンジニアリングサービスなど、AIの発展を支えるために行われている歴史的規模の投資です。この原動力は、企業収益の並外れた勢いに加え、当社ポートフォリオの成長も支えています。また、AI主導の生産性向上はまだごく初期の段階にあり、その結果、企業収益と価値創造に複数年にわたる追い風がさらに加わると考えています。生産性の向上は、時間の経過とともにインフレを抑える要因となる可能性もあります。

しかし、ここ数週間、市場では、AI関連投資の持続可能性とリスク、金利が高い環境下でAIの開発・導入に携わる企業が必要とする多額の資金調達、そしてバリュエーションの水準への注目が高まっています。これまで述べてきたとおり、AIの変革力には産業革命や電力の商業化に先例があり、現在はその発展のごく初期段階にあると考えています。コンピューティング需要は加速しており、企業と消費者の双方でAIの活用が拡大し、世界がこの技術の大きな可能性をますます活用するなか、その勢いが鈍化する兆しは見られません。同時に、供給は極めて逼迫しており、その状況は一段と深刻化しています。私のキャリアの中でも、これほど大規模な供給制約に直面する市場はめったに見たことがありません。

データセンターに対する現在の世論は、この供給不足をさらに深刻化させる可能性があります。時間の経過とともに、データセンターの運営や建設において、水の使用や電力の調達も含め、どのような進歩があったのかを人々が理解するようになれば、こうした見方は変わっていくはずです。また、こうした進歩を法制化する新たな法律や規制が施行されることも見込んでいます。もちろん、考慮すべきリスク要因もあります。投資家が十分な資金を確保できず、プロジェクトが電力や設備、必要な承認を得られないケースも出てくるでしょう。ブラックストーンでは、この分野への投資においても、40年にわたり当社の投資プロセスを特徴づけてきた厳格さと、リスク調整後リターンを重視する姿勢を貫いています。例えばAIインフラでは、当社のデータセンター・ポートフォリオは、信用力の高い取引先との長期にわたる安定した契約に基づいて構築されています。

全体として、私たちは常に根本的な需給の不均衡に立ち返ります。それが、多額の資本を投じるうえでこの分野が適切な投資先であるという確信を支えています。AI革命の進展に伴い、資本需要の拡大は、この需要に応えるためのプラットフォーム、関係性、能力、規律を備えた企業に、世代を超えるほどの大きな投資機会をもたらしています。ブラックストーンは、AIエコシステムにおける最も重要な資本提供者の一社となりました。当社は、大手ハイパースケーラーへのサービス提供に注力するデータセンター開発事業からスタートし、それが今日のAI業界をけん引する多くの企業との深いパートナーシップの基盤となりました。私たちは、さまざまな形で彼らと連携してきました。これまでに、コンピューティング能力の不足への対応を支援するため、グーグルとの提携であるクラックスの立ち上げを発表しました。また、企業でのAI導入を促進するため、アンソロピックとオードを設立しました。

8月には、エヌビディアが、大規模なGPUファイナンスとして$500 billionを提供するために協業する少数の運用会社の一社として、ブラックストーンを選定しました。同時に、エネルギー分野、電化、再工業化、そしてもちろんAIが、数十年にわたり横ばいだった電力需要の急速な拡大をもたらしています。債券と株式の両方にわたる最大級の民間エネルギー投資プラットフォームを有するブラックストーンは、このメガトレンドの中心にも位置しています。当社は、発電、送電、蓄電設備、サービスなど、幅広い分野に積極的に投資しています。第3四半期には、欧州有数の再生可能エネルギー事業開発会社に投資し、データセンター冷却システム向け部品のサプライヤーを買収することを決定しました。8月には、テキサス州にあるOpenAIの旗艦データセンターにエネルギーインフラを提供している当社のポートフォリオ企業ランシウムが、低コストで大規模な電力供給の開発資金を調達するため、エヌビディアから戦略的投資を受けると発表しました。

クレジット事業では、昨年、米国全土の太陽光発電・蓄電プロジェクトの約15%を支援しました。また、株式投資事業と合わせて、LNG輸出能力の約50%を支えています。もちろん、当社を前進させているのはAIとエネルギーだけではありません。ブラックストーンは、経済や市場を形作っていると当社が考える他のパラダイムシフトに対応するため、業界をリードするプラットフォームを構築してきました。プライベートクレジットは実体経済にとって重要な資金調達源となりつつあり、当社は世界最大の外部投資家向けプライベートクレジット事業を運営しています。医薬品開発の進歩は加速しています。当社は、スポンサー支援を受けるライフサイエンス企業向けのプラットフォームとして最大規模のものを構築してきました。インドは引き続き主要経済国の中で最も高い成長率を誇り、当社は同国最大級の民間投資家の一つです。プライベート市場自体も引き続き力強い成長軌道にあり、当社が最大級の事業を展開するセカンダリー市場に大きな機会をもたらしています。

防衛は世界的な資本を切実に必要としている分野であり、当社もこのニーズにさまざまな形で応えるべく、積極的に取り組んできました。こうした分野をはじめとする領域における当社の優位なポジションが、投資実行を後押しし、資金調達を促進し、最終的には株主の皆様の利益拡大につながっています。これが当社の事業を支える好循環です。いつものことながら、ブラックストーンのイノベーションエンジンは稼働を続けており、当社は今日、明日を担う有力なプラットフォームに投資しています。40年にわたる目覚ましい成長実績と、オルタナティブ分野における独自のポジショニングにもかかわらず、ブラックストーン株は他のオルタナティブ運用会社の株と同様、下押し圧力を受けています。これは、先ほどお話しした要因に加え、AIによるディスラプションやプライベートクレジットへの懸念が原因です。過去2年間、当社株は大幅に下落しましたが、利益は約50%増加し、配当も同程度のペースで増加しました。

私の経験では、このような乖離が長く続くことは通常ありません。ブラックストーン株が同様に下落した局面はこれまでもありましたが、そのたびに最終的に株価は回復し、当社事業のファンダメンタルズに沿って上昇する過程で、比較対象となるあらゆる指数を大幅に上回るパフォーマンスを示してきました。こうした局面で最も重要なのは、リミテッド・パートナーの皆様に優れた成果を届けること、投資の新たな市場を切り開くこと、そして資金調達チャネルを拡大することに注力し続けることだと学びました。これらはすべて、現在進行中です。当社には非常に大きな収益力があり、今後数年間にわたり優れた業績を上げられると見込んでいます。ブラックストーンの未来は素晴らしいものになると確信しています。それでは、ジョンに引き継ぎます。

スティーブ、ありがとうございます。皆様、おはようございます。資本需要が高まる世界において、プライベート市場はこれまで以上に重要な役割を担っており、資金不足の解消を後押しするとともに、技術革新の継続を支えています。スティーブが述べたように、世界で最も重要な投資テーマにわたる当社独自のポジショニングが、当社の業績を牽引しています。同時に、富裕層向けおよび保険の各チャネルを含め、当社が資金を調達する市場は大きく拡大しています。一方、機関投資家向け事業では、ブラックストーンに対する投資家の信頼は引き続き極めて高く、多くの分野でより大きな資金コミットメントにつながっています。本日は、当社への資金流入を拡大させているこうした資金源に焦点を当ててお話しします。まず、プライベート・ウェルスからです。当チャネルでは、今四半期も優れた実績を上げました。当チャネルの運用資産残高は前年同期比15%増の過去最高となる$330 billionに達し、今四半期の販売額は約$9 billionとなりました。