デジタル・リアルティ・トラスト RBC 2026 Global Communications Infrastructure Conference

皆さん、次のセッションに移りましょう。ジョン・アトキンです。RBCで通信インフラセクターを担当しています。これから数分間の質疑応答には、デジタル・リアルティ・トラストの最高財務責任者、マット・マーシエにも参加してもらいます。マット、ようこそ。ありがとうございます。ジョン、ありがとうございます。

ご参加いただきありがとうございます。さまざまなトピックを取り上げ、どれだけ話せるか見ていきたいと思います。

まずはエージェント型AIと、その状況についてお聞きしたいと思います。初期段階ながら、需要の兆候がいくつか見られるようですね。クロスコネクトやサービスファブリックのようなものが受注に表れ始めるのはいつ頃でしょうか。また、シーズン前の段階から序盤へ、そして需要の大半が顕在化する段階へと移るのは、いつ頃になるでしょうか。

そうですね、エージェント型AIについては、まだ序盤の段階だと思います。ただ、特にここ数四半期を見ても、ゼロ・トゥ・ワンの取り組みの中で、相互接続も活用する多様な導入が明らかに増えていると感じています。状況を整理すると、現在、当社の製品群全体にわたって、幅広く多様な需要が見られていると思います。ハイパースケールについては後ほど詳しくお話しすると思いますが、ゼロ・トゥ・ワンについても同様です。こちらはどちらかというとエージェント型AIが中心ですが、その一部では、1メガワットを超える、より大規模な導入も見られ始めていると思います。ただ、当社のエンタープライズおよびサービスプロバイダーの各セグメントでは、世界各地の複数の市場にわたり、多様なネットワーク関連の導入に対する需要が増加しています。そして、当社のグローバルなポートフォリオ全体での協議において、実際にその動きが活発化し始めていると感じています。そうですね、その状況を表す一つの例として、当社のゼロ・トゥ・ワン・メガワット事業では、直近3四半期にわたり記録を更新しています。

ご質問への回答になりますが、相互接続も記録的な水準となっており、直近の四半期は相互接続件数で記録的な四半期だったと思います。こうした動きは、クロスコネクトだけでなく、サービスファブリックの需要にも表れており、今後も多くの機会があると見ています。その製品全体にわたって、パートナーや機能を追加しています。また、当社がバルクファイバー型製品と呼んでいる製品では、お客様がファイバーを当社のキャンパス内だけでなく、他のキャンパスへも、場合によってはデジタル・リアルティのポートフォリオ外へも引き込めるようになっています。これは、これまでトレーニング関連の導入が進んでいた領域の外にあるものをつなぎ合わせ、当社の相互接続資産やキャンパスにさらに取り込む取り組みの一環です。シカゴに拠点を置きたいというニーズに応えるだけでなく、より広範なグローバルポートフォリオ全体でも展開していきます。

では、その成長を支えるために必要なインフラは、従来型のコロケーションと比べてどのようなものになるのでしょうか。

そうですね、当社のポートフォリオについて、私が見てきた中で少なくとも2つの点を挙げたいと思います。1つ目は、推論、そしてよりエージェント型のAIワークフローを最終的に支えるため、一部の主要市場では、より広いスペースと大きな電力容量が必要になっていることです。つまり、従来であれば、当社のゼロ～1メガワットの範囲内で、標準的な平均300 kW以下の導入となり、ポートフォリオ内でも特に相互接続性の高い資産の一部に設置されていたものです。現在では500 kWを超え、1メガワットに達するケースも見られます。また、場合によっては1～5メガワットが、当社の企業顧客やサービスプロバイダー型の顧客が利用する標準的な規模になりつつあります。これは、当社のプラットフォーム全体で、より多様化した推論重視型のアーキテクチャを支えるためです。2つ目は、先ほど申し上げたことに戻ります。クロスコネクトの増加に加え、帯域幅のニーズが高まる中、トレーニング施設を、世界各地の複数の市場に展開する、相互接続性がより高く、通信事業者や通信会社の設備が集積した施設に接続するため、バルクファイバーも増加していると考えています。

では、モラトリアムとパイプラインリスクとは、単に幅広いテーマ領域を指しているのでしょうか。米国の多くの都市圏、そして世界各地でも同様の状況が見られると思いますが、こちらはやや注目度が低いかもしれません。投資家からの要請を受け、すべて、あるいは多くの自治体でデータセンターの許認可が厳格化されています。現在のパイプラインにリスクはありませんが、2029年から2032年頃にかけての容量の補充について懸念を示されていました。こうした制約が納入に実質的な影響を及ぼすまで、パイプラインを何年先まで見通せていますか？

そうですね。ここ数年特に、資本の面でも、土地や電力の面でも取り組みを進めてきたことで、先手を打てたと考えています。その結果、今後数年間にわたって、大きな機会が続くと見ている状況を活かすうえで、非常に有利な立場にあります。つまり、当社にはおそらく一定の前提もあるとおっしゃいましたね。現在、稼働中の発電容量は3ギガワットです。それに加えて、現在、開発中の発電容量は1.4ギガワットです。つまり、それだけで、今後およそ2年以内に当社のポートフォリオが50%拡大する可能性があります。その後、今後およそ2年から5年超にわたって稼働させることができる、土地に基づく発電容量が7ギガワットあります。これにより、グローバルポートフォリオ全体で成長を続けていく道筋を維持できます。ご存じのとおり、その7ギガワット分の土地については、電力調達のさまざまな段階にあります。現在、ESAが準備できているものとして、手元にあるのはおそらく3.5から4ギガワット近くです。

そして、その残りについても現在取り組んでいます。つまり、2年から5年程度の期間で稼働させることができる全体の容量が、すでにさらに倍増することになります。はい、つまり、この業界にとって今ほど良い時期はないと言えますが、一方で、電力や関連する容量を確保するという点では、おそらくこれほど難しい時期もありません。ただ、改めて申し上げると、土地の供給能力を稼働させ、資金調達先を広げる点で、当社は一歩先を進んできたと考えています。その結果、最近お話しした、最終利益を10%成長させるという目標を引き続き達成できる態勢が整っています。これは昨年達成したものです。今年も達成できると見込んでいます。今後数年間もそれを続けていけると見込んでいます。

モラトリアムの話題は、賃貸契約に関する交渉に持ち込まれたり、更新時の賃料改定幅などに間接的な影響を及ぼしたりしていますか。そうなると見込んでいますか。それとも、そうは見込んでいませんか。

つまり、率直に言うと、短く答えれば、ある面ではそのとおりです。ただ、今はいくつかのことが起きていると思います。その一つは、単純に、需給の不均衡が広く生じていることですよね。そのため、当社の世界市場の大半で、価格が引き続き上昇していることが確認されています。つまり、数年前にバージニア州から始まりました。いわば最初の進出でしたが、先週はヨーロッパに行き、チューリッヒとロンドンを訪れました。顧客も含め、いくつかの物件を視察しました。実際、その訪問を通じて改めて感じたのですが、ヨーロッパでは、米国で現在見られる水準をかなり前から上回る制約が生じています。程度には違いがあるかもしれませんが、デジタル分野では、当社は50を超える市場で事業を展開してきました。この数年間に制約がどのように生じてきたかを見てきました。ヨーロッパがその一例で、シンガポールも別の例です。需要が引き続き改善し、供給が制約されるようになると、価格が動く傾向にあるという点は、おそらくご指摘の趣旨にも通じることで、当社が目にしてきたことの一つだと思います。そのため、新規契約や開発利回りについても、ここ1〜2年ほどで改善してきたことを確認しています。

更新時の賃料上昇率にも、その傾向が見られます。直近の四半期だけでも、更新時の賃料上昇率は記録的な水準となり、1メガワット以上のカテゴリーでは60%を超え、0〜1のカテゴリーでも非常に健全な水準でした。それに加えて、少なくとも当社のポートフォリオでは、今後数年間に契約満了を迎える賃料が市場賃料に対して低下傾向にある一方、市場賃料はインフレや金利の動向を受けて引き続き上昇すると見込んでいます。そして改めて、非常に良好な需給環境に話を戻すと、これらすべてがより有利な価格設定環境につながると考えています。

ネオクラウドについてお聞かせください。2026年上期の契約締結額14億ドルは、すべて投資適格格付けを持つ従来型のハイパースケーラーによるものだったと思います。現在では、投資適格のプロジェクト単位の格付けや、ネオクラウド向けのハイパースケーラーによる信用補完がありますが、こうした要素は貴社の引受審査の枠組みにどのように反映されるのでしょうか。