パターソンUTIエナジー 2026年 第3四半期 決算説明会

皆様、おはようございます。パターソンUTIの2026年第3四半期決算についてご説明する決算説明会にようこそ。本日は、社長兼最高経営責任者のアンディ・ヘンドリックスと、最高財務責任者のアンディ・スミスが同席しています。念のため申し上げますが、本説明会における、当社または経営陣の将来の計画、意図、目標、信念、予想、見通しに関する発言は、将来見通しに関する記述に該当します。これらの将来見通しに関する記述には、当社のSEC提出書類に開示されているリスクや不確実性が伴い、その結果、当社の実際の業績が大幅に異なる可能性があります。当社は、将来見通しに関する記述を公に更新または修正する義務を負いません。本説明会での発言には、非GAAP財務指標が含まれています。GAAP財務指標との必要な調整表は、当社ウェブサイトのpatenergy.com、および本説明会に先立って発表した当社のプレスリリースに掲載されています。

それでは、パターソンUTIの最高経営責任者、アンディ・ヘンドリックスに引き継ぎます。

ありがとうございます、マイク。第3四半期決算説明会にようこそ。第3四半期には、米国陸上での活動回復が勢いを増し、活動水準は年初と比べて大幅に上昇しました。こうした環境のもと、当社の各事業は、現場での優れた実行力に加え、価格設定の改善と顧客ポートフォリオの質の一層の向上につながっているテクノロジーや高付加価値資産への投資に支えられ、非常に好調な業績を上げました。同時に、強力なフリーキャッシュフローを創出し、健全なバランスシートを維持しました。今後、サイクルの改善が続く中で、パターソンUTIはその恩恵を受けるうえで有利な立場にあると考えています。先進技術に対する顧客の需要が強まる一方、資本へのアクセスが制限されているため、一部の競合他社は投資する能力、あるいは投資する意欲さえも制約されています。こうした動向により、当社の中核事業全体で魅力的な事業機会が生まれています。

魅力的なリターンと長期的な顧客関係を深める可能性が見込める分野にのみ資本を投じ、規律をもってこうした機会を追求していきます。当社の資本配分の優先事項は明確です。長期的な投下資本利益率と1株当たりフリーキャッシュフローの向上につながる投資を目指し、バランスシートの健全性と柔軟性を維持するとともに、配当と自社株買いを通じて株主に資本を還元し、適切な場合には負債を削減します。米国陸上での掘削・仕上げ作業を取り巻くマクロ環境の見通しは、劇的に改善しました。全体として、2027年に向けて、中核となる油田サービスおよび製品市場は健全な見通しです。特に、効率性、信頼性、油井全体の経済性を改善する高性能機器や技術に期待しています。これまでのところ、米国陸上での掘削活動の増加を牽引しているのは独立系E&P企業であり、これは回復の初期段階に典型的な動きです。

しかし、2027年が近づくにつれて、大手上場事業者との対話が活発化しています。こうした顧客は、掘削リグやフラックフリートにおける高度なデジタル技術、自動化、AI機能、より長い水平坑井やより深い坑井向けに設計された大型リグ構造、天然ガスを燃料として使用できる機器など、高性能技術への関心をますます高めています。これは、今年初めに設備投資予算を引き上げた際に想定していた市場環境です。重要なのは、業界で最も高品質な資産と、老朽化して効率の劣る機器との性能差が拡大し続けていることです。活動が改善するにつれて、顧客は総井戸コストを引き下げ、操業パフォーマンスを高め、天然ガスの利用拡大によって燃料コストを削減する技術を、ますます重視すると見込んでいます。この傾向は、パターソンUTIにとってますます有利な事業環境を生み出すと考えています。第4四半期の業界活動は、第3四半期の水準と比べて概ね横ばいになると予想しています。

2027年に向けて、顧客の予算が見直されることに加え、すでに締結している契約も踏まえると、需要はさらに一段と高まると見込んでいます。また、2027年の先物原油価格は、顧客が2026年の予算策定に使用していた価格を大幅に上回っています。全体として、石油向けの活動は2027年にかけてさらに強まると予想しています。現在確認できる需要の兆候に基づくと、次回のリグ追加では上場事業者が大きな割合を占める可能性が高いと考えています。天然ガスについては、商品市況を取り巻く環境がより流動的でしたが、当社の各事業における活動は安定を維持しています。北東部における当社の事業基盤は引き続き安定しており、この市場の歴史的な特性に沿った状況です。ヘインズビルでは、盆地全体の変動性が高まっているにもかかわらず、当社の活動は安定を維持しています。

天然ガス向けの活動全体の方向性は依然として不透明ですが、顧客需要は、石油盆地で普及しつつあるのと同じ先進技術へとシフトしています。その結果、天然ガス盆地全体の需要が比較的変わらなくても、当社の活動は増加する可能性が高いと考えています。長期的には、世界の天然ガス需要が引き続き拡大するにつれて、天然ガス盆地での活動も増加すると引き続き予想しています。掘削サービスについてですが、当四半期は活動が活発化し、価格も引き続き改善しました。平均日額料金は、今年初めの$30,000台前半から$30,000台半ばへと上昇しており、最先端のリグの日額料金は平均を大きく上回っています。当社のアップグレードプログラムを終えたリグに対する需要は特に強く、構造面を強化したリグは、当社平均を数千ドル上回る日額料金を獲得しています。

重要なのは、こうしたアップグレード済みリグへの需要が、大手の上場企業および非上場企業のオペレーターの間で最も強いことです。複数の顧客から、これらのリグは今後数年間にわたり掘削プログラムに不可欠な存在であり続けるとの見通しが示されており、この機会の持続性に対する当社の確信が強まっています。当四半期末時点で、当社の稼働リグ数は4月の底から16基、または18%増加しました。活動が底を打って以降、顧客仕様を満たすために必要な追加アップグレードを除くと、リグの再稼働コストは1基当たり平均約$1 millionとなっています。追加投資額やアップグレード費用が大幅に増加する前に、低コストで再稼働できるリグはあとわずかです。その段階以降の再稼働には、当社の投資収益基準を満たすため、大幅に高い価格設定が必要になります。

残る限られた再稼働分を除けば、今後の成長は主に、価格の上昇、契約条件の改善、契約期間の長期化、そして単なるリグの追加ではなく、戦略的な顧客プログラムへの注力強化によってもたらされると、現時点では見込んでいます。現在の需要を踏まえると、米国での活動は2027年初めにその水準に達する可能性があります。海外では、当社の掘削リグに関する案件のパイプラインが拡大しています。アルゼンチンでの案件は具体化しており、近い将来に進展する可能性があります。魅力的な契約条件を踏まえ、残るTier 1リグの一部を同市場に投入することも検討する可能性があります。ベネズエラ向けには、米国から10基のAC電動高仕様リグとその部品を販売したほか、コロンビアでの事業から複数のリグを販売しました。実際、これらのリグは、私がベネズエラに住んでいた頃、同国で水平坑井の掘削に当初使用されていたリグよりも能力が高いものです。

ベネズエラには、追加の機器を供給する可能性もあります。仕上げサービスについてですが、第3四半期の業績は前四半期比で改善しました。第2四半期から価格が1桁台半ばの伸びとなったことが主な要因です。当社の仕上げサービスチームは、当社が提供する価値を高く評価する業界有数のオペレーター各社と引き続き協力しています。これは、当社資産の品質、デジタル投資の価値、そして市場最高水準の仕上げサービスを提供するという当社の取り組みを反映しています。第3四半期後半に仕上げサービスのサプライチェーンの一部で供給が逼迫し、複数のフリートで非生産時間が増加したものの、業績は改善しました。南テキサスでは、9月の大半にわたり業界全体で砂の供給が制約されたため、複数のフリートで大幅な稼働停止が発生しました。一方、パーミアンでは、トラックの確保が一時的に難しくなり、現場への砂の配送が制限されました。両方の問題は一時的なものだったと考えており、第4四半期に入ってからは、これまでのところ操業効率は通常の水準に戻っています。

今後を見据えると、仕上げサービス市場の中期的な需給見通しは、ますます好転しています。米国のシェール業界では、この春の活動の底から掘削リグが50基以上増加していますが、現在の仕上げサービスの活動水準には、こうしたリグの増加によって見込まれる追加需要がまだ反映されていません。同時に、ディーゼル価格の上昇により、旧式のディーゼル駆動機器の運転コストが大幅に増加しています。当社の推定では、現在稼働中の米国の仕上げサービス業界の馬力の約20%を、依然としてこうした機器が占めています。これらのディーゼル駆動資産は、最近のディーゼル価格上昇前から競争力がわずかしかなく、一部機器の仕上げサービス価格が改善した現在でも、維持する経済合理性がますます薄れています。要するに、旧式ディーゼル資産の退役が加速し、業界で利用可能な馬力が減少する可能性が高いため、今後数四半期にわたり仕上げサービス需要は増加すると予想しています。

設備の更新需要は、機器の納期長期化によってさらに対応が難しくなっています。当社は、ダイレクトドライブシステムが利用可能な最良の新技術だと考えていますが、納期は現在1年を超えています。これは、100%天然ガスを燃料とするメーター背後設置型の電力設備も生産する製造ラインで、これらのシステムが製造されているためです。こうした状況は、天然ガスで稼働できる機器にとって魅力的な見通しを生み出しています。年末までに、当社の稼働中の馬力のほぼ90%が、少なくとも一部は天然ガスを動力源とする見込みです。2027年にかけて当社フリートの質はさらに向上すると予想しています。また、天然ガス駆動の馬力が業界の仕上げサービス需要への対応能力を制約するようになるなか、変化する競争環境から恩恵を受けるうえで、当社は有利な立場にあると考えています。

こうした環境は、今後数年間に仕上げサービス事業における当社の地位を拡大する魅力的な投資機会をもたらす可能性がありますが、短期的には、顕在化しつつある供給不足に対応するために資本を投じる前に、まずセグメントのリターンを許容可能な水準まで回復させることに注力します。ここ数年からこの春にかけて、当社の仕上げサービス事業の価格は約30%下落しました。その後、下落分のおよそ3分の1を取り戻しましたが、同事業の投資戦略を再検討するには、価格がさらに上昇する必要があります。2027年には、全体の能力を比較的安定させながら、退役が見込まれるディーゼル機器を、新たなエメラルド製の100%天然ガス駆動ダイレクトドライブ資産に置き換えていく予定です。次に、掘削製品についてです。第3四半期の業績は第2四半期から大幅に改善しました。売上高は21%増加し、利益率も大幅に拡大しました。このセグメントの売上高と調整後粗利益は、2023年にウルテラを買収して以来、四半期ベースで過去最高となりました。