ダウ 2026年 第3四半期 決算説明会

おはようございます。本日はご参加いただき、ありがとうございます。本日のスライドはこのウェブキャストでご覧いただけるほか、当社ウェブサイトにも掲載しています。ダウの投資家向け広報担当バイスプレジデントを務める、アンドリュー・ライカーです。本日の説明は、カレン・S・ カーター最高経営責任者（CEO）と、ジェフ・テイト最高財務責任者（CFO）が担当します。当社の発言には将来予想に関する記述が含まれており、決算リリースおよびスライドに記載された関連する注意事項の適用を受けますので、ご留意ください。主なリスクおよび不確実性に関する詳細については、当社の公開提出書類をご参照ください。特に明記しない限り、該当するすべての財務数値は、重要項目を除いたものです。また、非GAAP指標にも言及します。最も直接的に比較可能なGAAP財務指標との調整表、およびその他の関連開示は、当社ウェブサイトに掲載している決算リリースに記載されています。スライド2に、本日の議題を記載しています。

カレンとジェフから、第3四半期の業績と、自助努力による施策の進捗について説明します。短期的な事業環境と第4四半期の見通しに加え、当社の優先課題がいかにダウの競争力強化につながっているかについても詳しくご説明します。議論を通じて、一貫したテーマをお聞きいただけると思います。当社がコントロールできる施策に断固として取り組み、利益、キャッシュ創出、長期的な価値創造を強化しています。いつものように、終盤には皆様からのご質問に十分な時間を確保します。それでは、スライド3からカレンに引き継ぎます。

ありがとうございます、アンドリュー。第3四半期の堅調な業績は、変化の激しい市場環境に対応しながら、より強い会社を築くチーム・ダウの規律と集中力を反映しています。魅力的な成長市場でお客様とのパートナーシップを継続すると同時に、生産性の向上とキャッシュ創出の強化にも取り組んでいます。2025年の10億ドルのコスト削減プログラムの完了、以前に発表した欧州資産の操業停止の開始、そして変革を含む、全社的な自助努力の施策は、いずれも目に見える成果を上げています。第3四半期には、こうした施策の実行が、ポートフォリオの多くの分野で大きな進展と堅調な業績につながりました。純売上高は前年同期比13%増となり、すべての事業セグメントで成長しました。営業EBITDAは15億ドルを超えました。価格施策と自助努力の施策により、原材料費と物流費の増加を補って前年同期比で成長しました。

当社の施策とその成果が相まって、ダウの収益力の強化につながっています。これらの施策は財務基盤を強化するとともに、長期的により競争力の高い会社を築くことにも寄与しています。「トランスフォーム・トゥ・アウトパフォーム」は当初の予定を前倒しして効果を上げ続けており、今年は約7億ドルの成長と生産性向上を達成する見通しです。また、第3四半期には計画していた大規模な定期メンテナンスを完了しました。これにより、第4四半期以降の生産と利益の一段の向上が見込まれます。さらに、運転資本の最適化を進めるとともに、余剰資金を活用した債務削減を積極的に優先しています。これらは、財務規律と事業運営の実行力に引き続き注力していることを示しています。次に、ポートフォリオについて、特に強みを発揮している分野をご紹介します。

まず、包装・特殊プラスチック部門では、全地域でポリエチレンと機能性ポリマーの価格を高水準で維持し、前四半期比で販売数量を伸ばしました。産業中間体・インフラ部門では、エネルギー関連用途とAIインフラへの需要増加が、価格と利益率の改善を支えています。機能性材料・コーティング部門では、消費者向け製品、エレクトロニクス、ホームケア用途が成長をけん引しています。また、マクロ環境が変動する中、第3四半期には欧州に加え、ラテンアメリカ、米国、カナダでも販売数量が増加しました。今後も、自助努力による施策、キャッシュ創出力の向上、バランスシートの強化を通じて、株主還元の向上に注力していきます。それでは、ジェフから今四半期の詳細と短期的な見通しについて説明します。

ありがとうございます、カレン。スライド4の包装材・高機能プラスチック部門からご説明します。売上高は58億ドルとなり、前年同期比18%増でした。営業EBITは約5億8,500万ドルとなり、前年同期比で3億8,500万ドル超の増加となりました。主な要因は、ポリエチレン価格の上昇、統合マージンの改善、自助努力による施策の効果です。包装材・高機能プラスチック事業では、全地域でポリエチレンおよび機能性ポリマーの価格が上昇し、売上高が増加しました。ポリエチレン価格は四半期後半に反発しました。原料コストの高止まりが価格を支え、需要も底堅く推移しました。中東紛争に関連する供給制約の影響を除くと、販売数量は前年同期比で増加しました。ポリエチレンの販売数量は、特にパイプ用途で力強く、欧州、中東、アフリカ、インドにおけるインフラ関連用途の伸びがけん引しました。

炭化水素・エネルギー事業では、価格上昇により売上高が増加しました。また、プラントメンテナンスのために停止していたテルネーゼンの、最も低コストで柔軟性の高いクラッカーを再稼働した後、オレフィンの販売数量も増加しました。この設備の稼働再開により、原料の需給動向を捉え、第3四半期の欧州におけるLPG消費量は過去最高となりました。次にスライド5に移ります。産業中間体・インフラ部門では、前年同期比で大幅な増益となりました。売上高は31億ドルとなり、現地価格が16%上昇したことを受け、前年同期比8%増でした。これは、両事業および全地域での増加を反映しています。営業EBITは1億7,600万ドルに改善し、前年同期比で2億2,300万ドル増加しました。これは、マージンの上昇と自助努力による施策の効果によるものです。

ポリウレタン・建設用化学品事業では、供給が逼迫する状況を反映し、欧州および米国・カナダでMDIとプロピレンオキシド誘導体の価格が上昇したことから、売上高が増加しました。さらに、産業ソリューション事業では、AIインフラおよびエネルギー関連用途の堅調な需要が販売数量とEBITDAの成長をけん引し、良好なトレンドが続いて部門の勢いを支えました。スライド6の機能性材料・コーティング部門に移ります。第3四半期は、売上高とEBITDAが堅調に成長しました。売上高は23億ドルとなり、前年同期比8%増でした。これには両事業での販売数量の改善が含まれており、下流のシリコーン製品がけん引しました。営業EBITは$154 millionでした。チームは価格と販売数量の両方を伸ばしたほか、第2四半期に停止したバリーのシロキサン製造設備に関連するコスト削減など、自助努力施策の効果も実現しました。

消費者向けソリューション事業では、米州で売上高とEBITDAが2桁成長しました。これは主に、全地域で下流のシリコーン製品の販売数量が増加したことによるものです。コーティング・機能性モノマー事業では、アクリルモノマーと建築用塗料の両方で価格と販売数量が上昇し、全地域で売上高が増加しました。次に、スライド7に移ります。ここでは、私たちが意図的に実施している施策の効果が、最終的にダウの基礎的な収益力を強化するため、損益計算書にどのように反映されているかを、新たな視点からご説明します。第3四半期には、自助努力施策の効果が前四半期比で$150 million超改善しました。これには、バリーのシロキサン製造設備の停止、コスト削減施策、そして変革による成長と生産性向上の効果が含まれます。自助努力施策によってダウの基礎的な収益基盤は構造的に改善していますが、第3四半期の効果は、主に包装・特殊プラスチック部門におけるマージンの圧力によって相殺されました。

より具体的には、中東情勢を受けて第2四半期に価格が大幅に上昇し、その後7月に下落しましたが、四半期の進行とともに安定化の兆しが見られるようになり、9月には値上げも実施しました。当社の変革について具体的に申し上げると、年初来ですでに約$450 millionの改善を実現しており、そのうち約$250 millionは第3四半期に実現しました。重要な点として、ここは強調しておきたいのですが、ダウの全員が自助努力に取り組んでいます。自助努力は日々の考え方の一部となっており、今年は約$1.3 billion、さらに2027年にも$1.3 billionの純便益を実現するという目標の達成に、引き続き注力しています。こうした考え方を維持する責任を各チームに担わせ、成長、生産性、効率性の向上に粘り強く取り組み続けることで、ダウの競争優位性を強化すると同時に、収益とキャッシュポジションの改善を図っています。

次に、スライド8では、基礎的な需要は底堅い一方、マクロ経済環境は引き続き厳しいという当社の全体的な見方を裏付ける詳細についてご説明します。世界的に包装分野の底堅さが続いているほか、アジアと欧州では電気自動車の成長も続いています。一方で、金利の上昇と消費者信頼感の低下が、住宅関連製品の需要を引き続き圧迫しています。地域別に見ると、米州におけるダウの事業基盤は優位性を保っており、有利な原料調達環境と米国での高い操業率の継続がそれを支えています。メキシコ湾岸地域です。欧州では、エネルギーコストが高止まりし、業界の採算性を引き続き圧迫しているほか、広範な石油化学設備の閉鎖が加速しています。アジアでは、需要は依然としてまちまちです。エレクトロニクス分野の好調さが、消費支出の軟化や不動産市場の低迷をある程度補っています。

最後に中東では、供給に関する懸念は今年初めに見られた水準から和らいでいるものの、エネルギー市場の貿易フローに対するリスクは依然として高く、タンカーおよびディーゼル価格への圧力が強まるなか、運賃などの輸送コストも高止まりしています。こうした状況を踏まえ、スライド9では、第4四半期の見通しについて、市場に関する前提と、当社がコントロールできる施策による寄与の両方を含めて詳しく説明しています。今後を見据えると、先ほど申し上げた中東情勢を含め、市場には依然としてかなりの不確実性があります。そのため、今四半期の予測は引き続き通常より難しい状況です。例年どおり、状況を注意深く監視し、外部要因に大きな変化があった場合や、当初のガイダンスに影響が及んだ場合には、最新情報をお伝えします。第4四半期のEBITDAは約$1.5 billionを見込んでいます。ポリエチレン価格の最近の上昇により、粗利益率の改善が見込まれます。

これは第3四半期後半に見られた勢いを引き継ぐものであり、原材料コストの上昇による影響が出る前に、こうした価格上昇が反映されると見込んでいます。第4四半期に通常見られる季節性による影響は、定修費用が前四半期比で$100 million超減少することで、その大部分が相殺されると見込んでいます。さらに、事業変革や、バリーのシロキサン製造設備の閉鎖による継続的な効果を含む自助努力施策により、前四半期比で約$100 millionの押し上げ効果を見込んでいます。欧州では、冬季に入るなか、エネルギーコストは高止まりすると見込んでいます。加えて、地域のサプライチェーンや物流には、ライン川の記録的な水位低下の影響を含め、依然として大きな混乱が生じています。こうした供給制約は、ダウにとって追加的な価格設定の機会となっており、逆風の一部を相殺する助けになると見込まれます。