カーチス・ライト モルガン・スタンレー第14回ラグナ・カンファレンス

もちろんです。まず、Justin LangさんとMorgan Stanleyの皆さんにお招きいただいたことにお礼を申し上げます。私からも免責事項を申し上げます。本日の発言には将来予想に関する記述が含まれる場合があります。それらにはリスクや不確実性が伴い、当社ウェブサイトに概要を記載しています。これで私たち二人とも、例外事項の説明を済ませましたね。繰り返しになりますが、ここには見慣れた顔ぶれも多い一方、新しい方もたくさんいらっしゃいます。Curtiss-Wrightについてあまりご存じない方は、本日の発言の背景として、当社ウェブサイトcurtisswright.comの投資家向け情報をご覧いただくことをお勧めします。そこでは第2四半期の決算資料やその他のプレゼンテーション、また年末に終了する3年間の目標を示した2024年の投資家説明会資料をご覧いただけます。会社の基礎的な情報や概要を把握するのに役立つでしょう。

まず、パイプラインについてお話しします。パイプラインは堅調です。過去18カ月間にかなりの数の企業を検討してきました。当社は事業を多角化しているため、さまざまな最終市場を検討する機会があります。最優先事項の一つが、防衛電子機器の能力を拡充することだと、私たちはすぐにお伝えできます。これは当社で最も利益率の高いセグメントです。このセグメントの事業を買収し、より大きなチームの一員となるメリットを享受できるよう統合する方法を、私たちは理解しています。主要な艦艇推進システムと安全システムも、常に買収機会を探している重点分野です。商業用原子力も、私たちが注目している分野です。この分野には対象となる企業がそれほど多くありませんが、引き続き検討しています。

独自性の高い知的財産と持続性のある収益を備えた、専門性の高い航空宇宙部品も検討対象です。ご指摘のとおり、Curtiss-WrightではM&Aが資本の使途として最優先であり、その方針は今も変わっていません。ただし、常に申し上げているように、戦略面と財務面の両方で適合する案件を探しており、その両方の特性がなければ対象企業から手を引く用意があります。買収を重ねてきた歴史を通じて、非常に優れた強固なプロセスを築いてきたと思います。デューデリジェンスの進め方や予測の精査などに関する手順書、いわゆるプレイブックと呼べるものを整備してきました。その結果、社内の財務目標を達成できる企業をうまく取り込めていると思います。

チームの仕事ぶりをとても誇りに思います。先ほど申し上げたように、過去18カ月でいくつかの案件から撤退しました。他社が将来予想EBITDAの20倍台という非常に高い倍率を支払う意思を示した案件もありましたが、当社がそこまで支払うつもりはありません。絶対的な上限を設けているわけではありませんが、その価格では財務的に合理性がありませんでした。今後も案件を探し、デューデリジェンスのプロセスを実行していきます。買収対象は見つかるでしょう。その点には自信があります。

もちろんです。財務目標についてはChrisから説明してもらいましょう。

そうですね。事業全体を見渡すと、すぐに統合でき、Curtiss-Wrightの売上高利益率（ROS）目標である19%を達成できる企業を見つけるのは非常に難しいでしょう。特に、当社はEBITDAで評価していません。実額ベースで評価するため、事業を買収した際には減価償却費と償却費も負担します。ただし、比較的短期間でその水準まで利益を押し上げられる必要があります。売上高の伸びにも寄与し、強いキャッシュフローを生み、当社の投下資本利益率（ROC）目標を達成できる事業を求めています。現在の市場で見られる高い買収倍率を踏まえると、3年目までに資本コストを上回れない可能性はありますが、これは長期投資なので、5年目までには達成します。ただし、柔軟性は持ちます。

すべてのKPIを毎回達成できるわけではないと思います。財務担当者として私が重視するのは、戦略的適合性、戦略的適合性、戦略的適合性、そして財務面です。とはいえ、その整合性が確保されているかどうかは、時間をかけて慎重に確認しています。

戦略的適合性について、考慮する点はいろいろあると思いますが、たとえば……。各最終市場での事業基盤を拡大したいと考えています。会社に第4の柱を加えようとしているわけではありません。自社の知的財産を保有する企業を求めています。収益源の持続性が非常に高く、戦略的な参入障壁が高いこと、当社の企業文化とよく合うこと、そして当社の顧客層を広げられる、あるいは当社の顧客基盤を活用して相手の顧客層を広げられる企業や分野を求めています。どの最終市場を見るかによって、考慮すべき点はさまざまです。Chrisが言ったように、まず戦略面から検討し、戦略的に適合しなければ財務面の適合性には進みません。両方の基準を満たす必要があります。