アンベブ 2026年 第3四半期 決算説明会

皆さま、こんにちは。第3四半期決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。前回の説明会の最後に、上半期を折り返し地点まで終えたと申し上げました。上半期の成果には手応えを感じていましたが、年が進むなかでその業績を維持するという明確な課題が控えていました。第3四半期は、この道のりにおける新たな重要な実証となりました。業績の構成は、上半期に達成した内容と非常によく似ています。総販売数量は0.8%増、売上高は7.6%増、正規化後EBITDAは8.9%増となり、利益率は40ベーシスポイント拡大しました。また、正規化後EPSは15.4%増加しました。最初の9カ月を振り返ると、この一貫性はさらに明確になります。総販売数量は0.7%増となり、ビールはその2倍を超えるペースで成長しました。依然として厳しい環境が続くなか、ビールの成長率は過去10年間の歴史的な成長率とおおむね同水準となりました。

当社ポートフォリオの質と規律ある収益管理に支えられ、売上高はインフレ率を上回る7.3%の成長となりました。一方、正規化後EBITDAは9.3%増、正規化後EPSは12.3%増となりました。重要なのは、成長に向けた投資を継続しながらこれを達成したことです。四半期および年初来のいずれも、市場投資はオーガニックベースで2桁成長しました。これが、当社が追求している成長の方程式です。より強力で幅広いブランド群による健全な販売数量の成長、インフレ率を上回る売上高の成長、そして最終利益まで規律を保った利益転換です。これを一貫して実現するには、両利きであることが求められます。この方程式の基盤には、相互に連携する3つの柱に基づく明確な成長戦略があります。カテゴリーをリードし成長させること、エコシステムをデジタル化して収益化すること、そして事業を最適化することです。これらが一体となって、収益性の高い成長を実現し、長期にわたって持続させるフライホイールを形成します。

このフライホイールが実際にどのように機能するかを詳しく説明する前に、各市場の状況を簡単にご紹介します。当社独自の事業展開地域と市場でのリーダーシップが、当社を際立たせています。当社は主に新興市場で事業を展開しており、そこではビールは消費者に最も愛されているカテゴリーの一つです。これらの市場では、経済や消費のサイクルがそれぞれ異なり、当社事業のほぼ半分はブラジル以外の地域にあります。各市場が一様に動くわけではないため、ある市場の変動をポートフォリオ全体で吸収しながら、別の市場のより強い勢いを取り込むことができます。第1四半期および年初来のいずれにおいても、LAS、CAC、カナダは、それぞれ業界環境が大きく異なるなか、利益率を拡大し、売上高を上回るEBITDA成長を達成しました。今四半期は、消費環境が依然として軟調ななか、LASが収益性の面で際立ちました。健全な販売数量の成長を達成し、利益率も拡大しました。カナダは業界が軟調ななか、今回もEBITDAと市場シェアを拡大しました。

このバランスによってグループとして業績を上げることができる一方、必要な分野では引き続き課題を解消し、勢いを強めながら事業を加速させています。ブラジルのNABでは、今四半期、商業面での回復がより明確になりました。収益率の低いチャネルからの継続的な撤退にもかかわらず、販売数量は一桁台半ばの伸びとなりました。一方、店頭販売ベースの市場シェアは前四半期比で改善し、価格の相対水準は過去の水準を維持しながら、昨年の水準に達しました。年初来では、純売上高とEBITDAが前年を上回り、利益率は約200ベーシスポイント拡大しました。同じく重要なのは、成長を促進するための投資を継続したことです。ゼロシュガー製品ポートフォリオは、今四半期と年初来の両方で二桁成長を達成しました。食物繊維入りガラナのような先駆的な製品が全国展開へと拡大しています。ブラジルのビール事業は、当社の3本柱戦略が相乗効果を生みながら機能していることを最も明確に示しています。第1の柱は、カテゴリーをリードし、成長させることです。

ブラジルのビール業界は、第2四半期から第3四半期にかけて前四半期比で回復を続けました。ニールセンのデータでは、FIFAワールドカップ関連需要の取り込み時期をめぐり、第2四半期と第3四半期の間に若干の違いが見られます。ニールセンは第2四半期について、業界は依然として小幅なマイナスだったと報告しました。測定期間が6月後半に発生したFIFAワールドカップ関連需要の大部分を捉える前に終了していたためです。第3四半期について、ニールセンは業界が約4%成長したと報告し、6月後半の需要の一部も捉えています。そのため、2つの四半期は合わせて見るのが適切です。第2四半期と第3四半期を通じて、ニールセンのデータは業界の販売数量が前年同期比で1.3%成長したことを示しています。当社は、この成長のほぼ半分がFIFAワールドカップによるもので、残りは、依然として厳しいマクロ環境と不安定な天候にもかかわらず、カテゴリーの基礎的な強さを反映したものと推定しています。これは、カテゴリーの基盤が引き続き堅固であるという当社の見方を裏付けています。

当社自身の業績も、同じ視点から見る必要があります。ブラジルのビール販売数量は、第2四半期に5%、第3四半期に0.5%成長し、2四半期合計では2.7%の成長となりました。ニールセンによると、同じ2四半期の店頭販売は約3.5%増加しており、報告された出荷数量の伸びを上回りました。市場シェアの勢いが、店頭販売の伸びが業界を上回った理由です。ニールセンによると、当四半期も市場シェアは前四半期から拡大しました。前年と比べると、飲食店向けと小売の両方でシェアを獲得しました。特にプレミアムとノンアルコールで大きく前進し、リーダーとしての地位をさらに強化しました。一方、主流価格帯はおおむね安定しました。年初来でも、ほとんどの地域で幅広くシェアを獲得しました。カテゴリーを牽引する企業として、カテゴリーの潜在力を実際の消費につなげたいと考えています。そのため、消費者のニーズ、飲用機会、価格帯を網羅する補完的な提案をそろえた、これまでで最も充実したポートフォリオを構築したと考えています。

当社ブランドのブランド価値は引き続き高まり、年初来で過去5年間の最高水準に達しました。当社のカテゴリー開発の取り組みは、新たな成長エンジンを生み出しています。当四半期には、プレミアム商品の販売数量が10%台後半の伸びを示し、バランスの取れた選択肢は2倍を超える規模に拡大し、ノンアルコールビールは40%台の成長となりました。ポートフォリオの質が、販売数量の成長、市場シェアの拡大、価値の創出をますます支えています。当四半期には、昨年の水準を上回る価格相対性を維持しながら、レベニューマネジメントの取り組みをさらに一歩進めました。ポートフォリオが充実するほど、複雑さも増します。こうした背景から、エコシステムのデジタル化と収益化という第2の柱に取り組み、その複雑さをどのように事業機会へと変えているのかをご説明します。B2Bでは、これは当社の営業力の基盤となり、効率性を高めるとともに、お客様へのサービス向上につながっています。その役割は2つあります。まず、既存事業を強化します。

このプラットフォームは、100万を超える販売拠点における計画、販売、実行のプロセスに組み込まれています。そのデータとインテリジェンスを活用することで、店頭販売を促進する施策の改善、より的確な商品提案、適切なブランドやSKUを適切な販売拠点で取り扱う機会の拡大を実現できます。こうした細かな対応が重要です。当社の推定によると、市場で最も細分化され、実行力が求められるチャネルの一つである飲食店向けチャネルで、当社の市場シェアは過去5年間で最高水準に達しました。これは、販売網と実行力の強化に支えられています。販売拠点当たりのSKU数は、年初来で1桁台後半、前年同期比で第3四半期には2桁の伸びとなりました。次に、同じインフラを活用して新たな成長エンジンを構築できます。このマーケットプレイスを通じて、自社製品以外の商品も取り扱い品目に加え、お客様に提供できる商品を拡大し、ひいては当社の総アドレス可能市場を広げました。

お客様の80%超がすでにマーケットプレイスで購入しており、第3者販売の継続的な拡大に支えられ、GMVは当四半期と年初来のいずれも80%を超える成長となりました。消費者向けでは、ゼー・デリバリーも同じ戦略に沿って成長しています。中核であるビール事業にとって、ゼーは年間約27 million人の消費者と直接つながる接点であり、そのユーザー層の大半は若年成人のビール愛好家です。こうした直接的なつながりは、需要の変化を把握するうえで貴重な機会となります。ゼーの販売量に占めるプレミアム商品の割合は30%台半ばで、ブラジルのビール市場全体の20%台半ば近くを上回っています。また、バランスの取れた選択肢の割合は、ブラジルのビール市場平均を約50%上回っており、トレンドの把握や商品提案のテスト、効果のある施策の迅速な拡大に役立っています。当四半期、ゼーのGMVは10%台半ばの成長となり、ゼー・マーケットプレイスはすでにそのGMVの約20%を占めています。

BEESと同様に、消費者にもより幅広い品ぞろえを提供し、自社の製品ポートフォリオにとどまらず、提供できるカテゴリーや利用シーンを拡大しています。第1、第2の柱のもとで成長機会を増やすほど、規律ある資源配分が重要になります。そこで、第3の柱である事業の最適化についてお話しします。当社にとって、最適化とは単に支出を減らすことではありません。当社が生み出す売上総額と純利益の間には、毎日配分している多額の資源があります。当社の課題は、資源の配分先やそこから得られるリターン、そして将来の成長に向けて再投資できる金額を、継続的に改善していくことです。こうした規律は、損益計算書のさまざまな項目に表れています。まず、レベニューマネジメントです。幅広い製品ポートフォリオとデジタル機能により、価格設定や販促をより効率的かつ精緻に管理できます。

その結果、店頭販促を可能にするための投資1 BRL当たりに生み出される増分売上総額は、2025年比で約50%改善しました。次に、コスト生産性です。ブラジルのビール事業では、特にアルミニウムやディーゼル関連コストを中心とする予想どおりのコモディティコスト上昇圧力により、年初来のビール1ヘクトリットル当たりの現金ベース売上原価が押し上げられています。調達の改善、垂直統合の拡大、事業全体での継続的な改善により、年初来でコモディティ以外のコストを約450 million reais削減し、こうした圧力の相当部分を相殺することができました。第3に、組織の生産性です。年初来の従業員1人当たり販売量は、前年同期比で約4%、5年前比で20%超増加しました。これは、自動化、テクノロジー、デジタルツール、そして近年は人工知能への継続的な投資を反映しています。これらの投資は、従業員が業務を簡素化し、より適切な意思決定を行い、より付加価値の高い活動に注力するのに役立っています。こうした効率化によって生まれた資源は、ブランドと営業上の優先事項に再投資しています。2026年のマーケティング投資の伸びは、トップラインの成長率のほぼ2倍となりました。これが好循環です。カテゴリーの成長、的確な実行、そして収益性の高い成長を持続するための規律ある資源配分です。