グリーン・ブリック・パートナーズ 2026年 第3四半期 決算説明会

本日の説明の後、質疑応答の時間を設けます。念のため申し上げますと、この電話会議は録音されており、後ほど再生していただけます。また、本日のウェブキャストではプレゼンテーション資料もご覧いただけます。資料は当社の投資家向け情報ウェブサイト investors.greenbrickpartners.com に掲載されています。本日は、共同創業者兼共同最高経営責任者のジム・ブリックマン、共同最高経営責任者のジェド・ドルソン、そして私、最高財務責任者のジェフ・コックスが参加しています。本日の電話会議でお話しする情報の一部は将来予想に関するものであり、2026年以降の当社の財務および事業運営に関する見通しも含まれます。昨日のプレスリリースで、当社は将来の業績が見通しと異なる可能性のある重要なリスクについて詳述しました。

当社の発言は本日、2026年10月29日時点のものであり、当社が行う将来予想に関する記述を更新する義務はありません。本日のコメントには、非GAAP財務指標も含まれます。これらの指標の調整表およびレギュレーションGで求められるその他の情報は、昨日の決算発表資料および付属のプレゼンテーションに記載されています。それでは、ジムに引き継ぎます。

ありがとうございます、ジェフ。四半期についてお話しする前に、ジェド・ドルソンが共同最高経営責任者に昇進したことに触れたいと思います。先日発表したとおり、ジェドは10月15日付で新たな役職に就きました。ジェドは、当社が上場企業となる前から、グリーン・ブリックにとって欠かせない存在でした。彼のリーダーシップ、当社の中核的価値観への献身、そして長期的な価値創造への注力は、当社の成長と成功に大きく貢献してきました。当社が戦略を着実に実行し、強固な基盤をさらに発展させ、次世代のグリーン・ブリックのリーダーを育成していく中で、役割を拡大したジェドとともに働けることを楽しみにしています。四半期の業績に移ります。住宅ローン金利の高止まりと経済の不透明感が続き、多くの住宅購入検討者が購入時期の見直しを余儀なくされる厳しい住宅市場環境の中で、チームが達成した業績に満足しています。

こうした住宅取得の負担増にもかかわらず、当社は978戸を引き渡し、前年同期比で2.6%増加しました。住宅引渡し売上高は$437 million、住宅建築の粗利益率は28%となりました。純利益は$59 million、希薄化後1株当たり利益は$1.35となりました。新規住宅の純受注は、2025年第3四半期比で3.1%増加し、926戸となりました。四半期中に住宅ローン金利が着実に上昇する中でも、受注は各月で増加しました。これらの業績は、グリーン・ブリックの差別化された事業モデルの強靭さを示しています。初めて住宅を購入する多くの顧客が、購入にあたって引き続き大幅な販売奨励策を必要としている中でも、当社は受注と引き渡しを増やし、上場住宅建設会社の同業他社の中で最も高い住宅建築粗利益率を維持しました。今四半期の業績は、当社事業の重要な優位性を3つ浮き彫りにしています。利益率とバランスシートの強さ、自社保有・自社開発の土地戦略、そして主要な成長エンジンであるトロフィー・シグネチャー・ホームズの強さです。

現在の住宅市場の状況が厳しいことは認識しています。一方で、景気循環による低迷は機会を生み出すとも考えています。グリーン・ブリックにとって、こうした潜在的な機会には、市場シェアの獲得と、住宅市場がいずれ回復した際に持続的な成長を実現するための基盤づくりが含まれると考えています。強固なバランスシートと低いレバレッジにより、現在の市場環境を乗り切り、魅力的な機会に選択的に投資するための財務上の柔軟性が確保されています。住宅建築事業の有利子負債の総資本に対する比率は、前年同期の15.3%から13.1%に低下しました。また、住宅建築事業の純有利子負債の総資本に対する比率は、9.6%とほぼ横ばいでした。1株当たり簿価は前年同期比で14%増加し、$46.10となりました。1株当たり簿価の成長は、株式の機動的な買い戻しとあわせて、長期的に株主のために創出している価値を示す重要な指標だと引き続き考えています。

高い利益率と豊富な土地パイプラインにより、資本配分において忍耐強く規律ある姿勢を維持できます。当社の業績を支える基盤は、自社保有・自社開発の土地戦略です。この戦略は、業界をリードする当社の利益率を生み出す主要な要因であり続けています。9月30日時点で、当社は40,869区画を所有し、さらに契約に基づき10,566区画を確保しており、土地の総パイプラインは51,435区画となっています。土地を所有することで、区画取得コスト、開発時期、住宅を市場に供給するペースをより適切に管理できると考えています。当社の総区画数のうち約38,000区画は、大規模なマスタープラン型コミュニティに属しており、5～10年、あるいはそれ以上の期間をかけて複数の段階に分けて開発されます。

住宅の引き渡しにかなり先立ってこれらの土地を確保することで、区画取得の基準コストを固定し、第三者の開発業者から造成済み区画を購入する際に多くの住宅建設会社が負担するコストインフレや手数料上昇の影響を最小限に抑えられていると考えています。当社が多くの同業他社と大きく異なる点の一つは、高い金利コストを伴い、住宅建設会社の経済的なレバレッジやリスクを歪める可能性がある土地バンキング契約に依存していないことです。また、こうした契約では、土地バンカーが住宅建設会社による区画購入のタイミングを間接的にコントロールする可能性があります。現在の環境では、このアプローチに特に大きな価値があると考えています。トロフィー・シグネチャー・ホームズは、グリーン・ブリックの長期成長戦略を推進する重要な要因です。手の届きやすい住宅価格と、当社の土地開発能力および効率的な建設プラットフォームを組み合わせることで、トロフィーは初めて住宅を購入する方や、初めて住み替えをする方の大きな顧客層に対応する当社の能力を高めています。

DFWで第3位の住宅建設会社としてのトロフィーの規模に加え、オースティンとヒューストンで事業を拡大し続けていることにより、今後数年間で引き渡し戸数を伸ばし、売上高の基盤を広げ、テキサス州の主要市場におけるプレゼンスを強化する明確な道筋が見えていると考えています。当社は引き続き、こうした成長を長期的な株主価値につながる魅力的なリターンへと結び付けることに注力しています。グリーン・ブリック・モーゲージは引き続き急成長しており、第3四半期の金融サービス売上高は$11.2 millionと52%増加し、税引前利益は69%増の$5.6 millionとなりました。最初の9カ月間の金融サービス税引前利益は92%増加し、$15.6 millionとなりました。当社の住宅ローン、権原保険、保険事業は、月々の支払額が購入決定において引き続き重要となっている市場で、住宅購入者を支援しています。当社の目標は、株主の皆様にリスク調整後で魅力的なリターンを継続的に提供することです。

過去12カ月間に、当社は自社株買いを通じて株主の皆様に$57 millionを還元する一方、将来の成長に備え、土地の取得と開発にも多額の投資を続けました。土地の保有比率が高いバランスシートを有し、マクロ経済の逆風に直面する中でも、9月30日までの12カ月間の総資産利益率は10.6%、自己資本利益率は14.5%となり、上場同業他社の中でも引き続き非常に高い水準にあります。上場住宅建設会社の同業他社について、入手可能な直近の過去12カ月間のデータを見ると、総資産利益率の中央値は3.9%、自己資本利益率の中央値は6.2%でした。規律あるリターン重視のアプローチと経験豊富な事業運営チームにより、当社は長期的な株主価値の創出に向けて有利な立場にあります。それでは、現在の購入者動向と業績についてジェドに引き継ぎます。

ありがとうございます、ジム。共同CEOとしての職務を開始するにあたり、取締役会とジムから信頼を寄せていただいていることに感謝します。長年にわたり、このチームとともにグリーン・ブリックの成長を支え、さまざまな住宅建設市場のサイクルを経験してきた者として、当社の将来に期待を寄せています。また、当社の成功を支えてきた規律ある事業運営と資本配分の原則を今後も守り続けます。ジムが説明したとおり、第3四半期も住宅購入者の行動を決定づける要因は、引き続き住宅取得のしやすさでした。住宅購入者は引き続き、月々の返済額や金利引き下げ策に非常に敏感です。諸費用の支援や的を絞った価格設定は、特に初めて住宅を購入する方にとって、引き続き重要な施策です。こうした購入者のニーズに応えるトロフィーの力は、当社の業績にも表れています。今四半期、トロフィーが当社全体の受注と引き渡しのそれぞれで60%を占めたのは初めてです。これは、トロフィーの事業モデルと経営陣の実力を示すものです。

純新規受注は前年同期比3.1%増の926件となりました。これは、販売中の平均稼働コミュニティ数が5.8%増の109カ所となったことに支えられました。コミュニティ当たりの月次販売ペースは2.8件で、前年の2.9件から低下しました。業界をリードする粗利益率により、コミュニティ単位の投資収益とのバランスを取りながら、価格設定や販売促進策を活用して需要を取り込む柔軟性が得られます。解約率は8.2%で、前年の6.7%を上回りましたが、同業他社と比較すると引き続き比較的低い水準でした。グリーン・ブリック・モーゲージは、販売プロセスの早い段階で融資の選択肢を特定し、購入者が融資の審査基準を満たせるよう、販売チームと引き続き緊密に連携しています。グリーン・ブリック・モーゲージは今四半期に499件のローンを実行し、前年同期比42%増となりました。融資実行額の元本合計は約$185 millionで、前年同期比36%増となりました。平均FICOスコアは734、平均負債所得比率は41.1%でした。

住宅ローン利用率は今四半期に66%でした。導入したばかりのコミュニティでは利用が定着するまで時間がかかることが多く、そうした新規コミュニティへの展開が逆風となる中での実績です。テキサス州のコミュニティにおける住宅ローン利用率の向上に引き続き注力しています。また、住宅ローンチームは、効率性と顧客サービスの向上、成長および利用率の拡大を支えるため、テクノロジー施策を導入するとともに、提供商品の拡充を目指しています。現在の市場環境を踏まえ、プロビデンス・グループを支援するためにアトランタへ展開する前に、テキサス州の市場における住宅ローン業務の微調整を続けています。アトランタへの展開は2027年になる可能性があります。利用率はわずかに低下しましたが、これは自社住宅ローン事業を新たなコミュニティへ継続的に拡大していることを反映しています。その多くでは、すでに外部の貸し手との関係が築かれています。長期的な利用率は約70%になると見込んでおり、これによりローン取扱高と収益のさらなる拡大が期待できます。

建設効率の改善も進んでおり、平均建設期間は116日となり、前年より25日短縮しました。トロフィー・ダラスの建設期間は平均88日で、前年の97日から短縮しました。一部の市場で移民・関税執行局（ICE）の活動が活発化したことを受け、建設関連の一部職種で労働力の確保に多少の影響が出ていますが、現時点で当社の事業に測定可能な影響は生じていません。当四半期の着工戸数は954戸で、前年同期とほぼ同水準でした。9月末時点の建設中住宅は2,181戸で、前年同期比1%減となりました。また、完成済み未契約住宅は562戸で、目標とする1～2カ月分の供給量の範囲内です。販売ペースに合わせて着工戸数を調整する一方、早期入居と金利の確実性を求める購入者に向けて、すぐに入居可能な住宅の在庫を維持しています。将来の成長を支えるため、引き続き土地の取得と開発に投資しています。