バリック・マイニング Mining Forum Americas 2026

当社のプラットフォームは、主に金、銀、プラチナの地金または加工貴金属と、貨幣学的価値を持つコインや収集用コインという2つの中核資産に特化しています。当社はグローバル企業であり、両市場で信頼されるディーラーです。ごく簡単に概要をご説明し、当社の規模感をお伝えします。2026年6月30日終了の会計年度に、当社は4億5000万ドルをわずかに上回る売上総利益を計上し、完全希薄化後EPSは3ドルをわずかに上回りました。以前の年度には数値が大幅に高かったこと、また数値が大きく変動してきたことがお分かりいただけると思います。当社の資産は40億ドルを超えています。当社は、消費者直販、卸売・付帯サービス、担保融資の3つの相互補完的な分野で事業を展開しています。当社の消費者直販事業では、昨年、個別の取引件数が130万件をわずかに上回りました。ここで申し上げているのは、消費者直販企業から消費者への個別の販売です。

卸売事業では個別の注文、つまり取引が15万件近くあり、担保融資事業では1100万ドルを超える受取利息を計上しました。投資の観点では、当社には深くコミットした経験豊富な経営陣がいます。当社は北米、欧州、アジア全域でグローバルに事業を展開しています。当社は機を捉えてM&Aを進めており、2018年以降、14件の取引を完了しました。当社は資金調達、造幣、物流を垂直統合しており、利益率の拡大と世界的な市場の変動から恩恵を受けています。ただし、このカンファレンスに参加している他の多くの企業とは異なり、当社は金や銀の価格に直接さらされていない点を申し添えます。実際、当社は金と銀の原資産価格の変動を完全にヘッジしています。結局のところ、当社の事業については、この場にいる企業は主に採掘会社だと考えています。当社は、いわばガソリンスタンドのような存在です。当社は完成品を販売する小売業者です。

では、簡単に歴史を振り返ります。当社は1965年に設立され、地金および貨幣学的価値を持つコインを扱うディーラーとして大きく成長しました。2014年、インターネットが当社の事業領域に進出する流れを捉えるため、プラットフォームの開発を開始しました。2015年、当社は親会社からスピンアウトし、前身企業であるエーマーク・プレシャス・メタルズの株式が公開取引されるようになりました。2021年、JMブリオンを買収しました。JMブリオンは、貴金属の実物または加工品を扱う、国内最大級の直販小売業者2社のうちの1社です。それ以降、先ほど申し上げたとおり、さらに十数社を買収してきました。2025年、社名をGold.comに変更し、ティッカーシンボルGOLDで取引されるようになるとともに、ナスダックからNYSEに移りました。先ほど申し上げたとおり、当社は魅力的な2つの資産カテゴリーで事業を展開しています。左側が地金です。このカンファレンスにご参加の皆様は、地金のパフォーマンスについてよくご存じだと思います。当社はコレクティブル分野でも事業を展開しており、主な資産クラスは3つあります。

コインなどのコレクティブルで、10年間のリターンはご覧のとおり50%近くに達しています。当社はトレーディングカード、主に野球カードを扱っており、融資事業も展開しています。また、ワイン事業も手掛けています。まず地金事業についてですが、当社はプレミアムという概念に基づいて事業を展開しています。プレミアムとは、消費者が貴金属を購入する際に、スポット価格に上乗せして支払う金額です。プレミアムを左右する要因は主に2つあります。1つ目は地金を製造する造幣局のブランドで、2つ目はその時々の需給バランスです。まずは造幣局についてご説明します。最終的に、当社は米国造幣局、 カナダ王立造幣局、英国王立造幣局、そして世界各地の主要な消費者向け民間造幣局すべてにおいて、最大のパートナーまたは正規販売代理店となっています。

また、北米最大の民間造幣局である、ラスベガスのサンシャイン・ミントとインディアナ州のシルバータウン・ミントも運営しています。各造幣局には、それぞれ独自の消費者向け価値提案があります。北米で最も高い位置にあるのが、米国造幣局です。消費者は、米国造幣局が製造した商品に対して、 他の造幣局が製造した同等の商品よりも高い金額を支払う意向があるため、米国造幣局の商品には最も高いプレミアムが付きます。造幣局の商品には、需給バランスも反映されます。当社が取り扱っているのは、加工済みの商品です。需要が急増し、消費者が現物の貴金属を保有したいというニーズを一段と強めると、需要が流入し、供給を上回るため、プレミアムが急上昇します。需要が急増するのはなぜでしょうか。要因はいくつもあります。歴史的に見ると、市場に変動があると需要は急増します。消費者は、例えば恐怖やリスクオンの雰囲気があると感じ始めます。

ここ数年を振り返れば、さまざまな例が思い浮かぶでしょう。数年前には、シリコンバレー銀行が発端となった銀行危機が米国で起きました。インフレであれ、ロシア軍の戦車がウクライナに進攻したことであれ、新型コロナウイルス感染症であれ、9/11であれ、市場に不安を引き起こす出来事が何であっても、通常、現物の貴金属に対する需要は急増します。重要なのは、プレミアムは現物の貴金属価格とは独立して変動するという点です。さて、オルタナティブ資産のエコシステム、消費者直販、卸売、担保融資についてお話ししました。それぞれについて、手短に見ていきましょう。消費者直販事業では、米国、カナダ、英国、香港、シンガポールで、約12のブランドを展開しています。これらは、ゴールドラインやモネックスを中心とする電話対応型ブランドと、

営業担当者と電話で話せるブランド、そして主にオンラインで事業を展開する専門ブランドのグローバルなプラットフォームで構成されています。左上にあるのが旗艦ブランドです。ダラスを拠点とするJMブリオンです。JMは、消費者需要の動向に応じて、年間売上高が15億ドルから20億ドル超となる小売業者です。JMについてご説明すると、前会計年度の平均注文額は約$2,800でした。JMは約13年前に設立されました。現在までに400万人を超える顧客にサービスを提供しており、毎月25,000～40,000人の顧客を獲得しながら、顧客基盤を拡大し続けています。強固でロイヤルティの高い顧客基盤を有しています。買いと売りの双方を行う市場モデルで、オンラインで商品の売買を行っており、非常に拡張性の高いEコマースモデルを持っています。顧客獲得コストは、実質的に1人あたり$50～$70です。

平均注文額が$2,800で、利益率が6%～10%であることを踏まえると、初回注文から$150～$200の粗利益を生み出しています。改めて申し上げますが、拡張性の高いモデルです。そしてもちろん、顧客が何度もリピートしてくれることで、顧客生涯価値も得られます。スタックス・バウワーズ・ギャラリーズを傘下に置いています。スタックス・バウワーズは、北米で最も歴史のあるコインオークションハウスです。高利益率の資産に特化しています。希少コインや収集価値のある通貨を販売しています。消費者との結びつきが非常に強く、小売業者と卸売業者の両方として事業を展開しています。つまり、消費者に直接販売しています。米国、欧州、アジアで世界規模のオークションを複数開催する一方、個人消費者に販売する独立系ディーラーや家族経営の小規模店にも商品を供給しています。

当社の消費者向け事業についてですが、ゴールドライン、モネックス、ガブミント・ドットコムを中心とする電話対応型の複数の会社に加え、パインハースト・コインズ、ブリオンマックス、ビー・ジー・エー・エス・シーなど、より幅広い補完的なブランドを展開しています。実物の貴金属や収集価値のあるコイン、通貨を所有したい消費者が訪れるあらゆる場所に、当社が存在することを目指しています。アジアのLPM、英国のアトキンソンズ・ブリオン＆コインズ、カナダのシルバー・ゴールド・ブルなど、グローバルに事業を展開しています。当社は、親会社の伝統あるブランドでもあるA-Markプレシャス・メタルズを中核に、非常に大規模な卸売事業を展開しています。規模感をお伝えすると、昨年の売上高は$19 billion超、利益は$140 millionでした。金は1.1 million ounces超、銀は45 million ounces近くを販売しました。

当社は世界各国の主要な政府系造幣局にとって最大のパートナーであり、北米および世界各地で最大規模の造幣局を複数運営しています。造幣局との関係は重要です。それによって当社の信頼性が高まります。また、市場に販売する中核的な商品を確保できます。南アフリカ造幣局、パース造幣局などとも提携しています。また、AMGL、すなわちA-Mark Global Logisticsを中核とする、非常に強力な物流・フルフィルメント能力を備えています。A-Mark Global Logisticsは、月間200,000個を超える荷物を取り扱うことができます。ラスベガスの空港にある保管施設およびフルフィルメントセンターや、DFW空港のすぐ外にあるダラスの施設を拠点に、貴金属や希少コインに特化したピッキング、梱包、発送の施設を運営しています。大規模で、高度に自動化・専門化された、アマゾンのような倉庫をイメージしてください。

これらの施設を中心に大規模な保管能力も備えており、個人や機関投資家のお客様に代わって、世界各地でも保管サービスを提供しています。消費者への直接販売、卸売に続く、当社の統合事業の3つ目の柱が担保融資です。当社の担保融資事業は、地金、貨幣学的価値のあるコイン、スポーツカードという3つの主要な資産クラスを対象としています。個人や小規模な機関に対し、保有資産を活用した流動性を提供しています。融資額の平均はおよそ$250,000です。典型的な借り手は、保有し続けたい資産を持ち、その長期的な価値を強く信じていますが、同時に流動性を確保したいと考えています。自宅の持ち分や取引口座の持ち分を活用して流動性を得られるのと同じように、当社は貴金属や貨幣学的価値のあるコインを活用した流動性を提供します。

この事業の要点は、お客様の品物を当社が現物で預かり、保管施設で保管することです。これらの融資は全額マージン設定が可能であり、市場がお客様に不利な方向に動いた場合には、追証を請求できます。この事業は2005年に創業しました。特筆すべきことに、20年以上の歴史の中で元本を一度も失ったことがなく、約400 basis pointのスプレッドで運営しています。つまり、通常の融資金利と当社の資本コストとの差は約400 basis pointです。元本毀損がないことを考えると、非常に優れた融資事業です。売上高を見ると、会社の成長がお分かりいただけると思います。売上高は過去10年間で275%超増加しました。これは、長期的なオーガニック成長、事業全体での営業レバレッジ、そして一連の非常に戦略的な買収に支えられています。財務面のハイライトをいくつかご紹介します。

改めて申し上げますと、当社の会計年度末は6月30日です。基盤となる売上高が大幅に成長していることがお分かりいただけると思います。前年度のEBITDAは約$180 millionとなり、事業は大きな上昇基調にあります。次に、当社のバランスシートです。資金調達は主に3つの方法で行っています。1つ目は、レポ取引などの活用です。2つ目は、現金信用枠です。これはCIBCが主導する銀行団によるものです。6月30日時点で、未使用の利用可能枠が約$430 millionありました。また、主要銀行グループが主導する金リースも利用しています。また、今年前半にテザーが当社の持分の約8分の1、約12.5%を取得したことも申し添えておきます。当社はテザーと金の取引枠に関する関係も有しています。資本配分の柱として、当社は5つの異なる用途に資金を投じています。

1つ目は、先ほど申し上げたとおり、M&A市場で非常に機動的に動いてきたことです。このスライドにあるように、2018年以降、14件の取引を実施しました。2つ目は、積極的な債務返済です。先ほど述べたとおり、現在、銀行融資枠からの借入残高は$0です。3つ目は、配当を支払っていることです。特に、過去6年間で1株当たり合計$14.60の配当を支払いました。これには1株当たり$0.20の普通配当に加え、直近の6月30日終了の2026会計年度に支払った$1の特別配当が含まれます。4つ目は、地金と貨幣収集品のどちらも在庫として買い付けていることです。5つ目は、株式の買い戻しを機動的に行ってきたことで、これまでに130万株を少し上回る株式を買い戻しています。改めて申し上げますと、当社は完全統合型のプラットフォームを有し、加工地金と貨幣収集品の両分野でリーダーです。北米を中心とする国内市場と海外市場の双方に、複数の成長機会があります。