ヴァーレ 2026年 第2四半期 決算説明会

皆様、こんにちは。Valeの2026年第2四半期決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。まず、株主の皆様により大きな価値を創出するという当社の戦略的方向性と目標について、改めて簡潔にお伝えしたいと思います。この方針のもと、当社は操業の卓越性、規律ある資本配分、そして特に銅と鉄鉱石における高い利益貢献が見込まれる成長プロジェクトの推進という主要な優先事項に一貫して注力してきました。当社の目標は、市況サイクルを通じて強靭で、さまざまな市場環境下でも競争力を保ち、持続可能なリターンを実現できる体制を整えた事業を築くことです。世界情勢を形作る不確実性が続く中でも、Valeの将来に大きな自信を持っています。その自信の源は、資産の質だけではありません。チームが一貫して実行し、成果を上げていることもその理由です。

2026年上期の好調な業績を踏まえ、昨日、取締役会は9月に支払う17億ドルの配当および自己資本利息を承認しました。取締役会はまた、発行済み株式の最大2.3%を対象とする自社株買いプログラムの延長も承認しました。これは、Valeの長期的な見通しに対する当社の前向きな見方と、株主の皆様により大きなリターンをお届けするという継続的な取り組みを反映しています。それでは、第2四半期の業績のハイライトに移ります。全てのコモディティで前年同期比の堅調な実績を再び達成し、年間の生産ガイダンスを全て達成できるとの自信を深めました。特にVBMでは、銅とニッケルのガイダンスのレンジを縮小し、両事業で操業が引き続き好調だったことを背景に、レンジの中央値を引き上げました。

第2四半期の鉄鉱石生産量は、カパネマおよびヴァルジェン・グランデの各プロジェクトの立ち上がりが続いたことに加え、S11Dで過去最高の生産量を記録したことに支えられ、2018年以来、第2四半期として最高の水準に達しました。販売量も前年同期比で3%増加しました。銅では、前年同期比6%増となり、過去9年間で第2四半期として最高の生産量を達成しました。同じ期間に販売量は10%増加しました。この成長は、サロボで第2四半期として過去最高の生産量を達成したことと、ソッセゴの非常に好調な操業実績によるものです。ニッケルでも、堅調な実績を達成しました。オンça・プマおよびボイジーズ・ベイからの追加販売量に支えられ、生産量は前年同期比4%増、販売量は7%増となりました。今後について、世界有数の資産であるセラ・スルの業績をさらに高める、重要な節目を二つご紹介します。

まず、7月にS11Dの2本目となる長距離コンベヤベルトの試運転を開始し、セラ・スル＋20プロジェクトが始動したことを大変うれしくお知らせします。鉱山とプラントの拡張も含むこのプロジェクトにより、現場の操業上の柔軟性が高まります。次に、第4四半期にはコンパクト・クラッシャー・プロジェクトの試運転を開始する見込みです。このプロジェクトは、セラ・スル鉱山のジャスピライト鉱石に関連する操業上の制約に対処するもので、生産の安定性向上と資産の信頼性強化につながります。これらのプロジェクトにより、セラ・スルの生産能力は合計で2,000万トン増加し、Valeの競争力が強化され、高品位製品のポートフォリオが拡充されます。続いて、銅事業の成長についてお話しします。昨年、世界で最も魅力的な鉱物資源地域の一つで戦略的プロジェクトの開発を加速する構想のもと、ニュー・カラジャス・プログラムを開始しました。

本日、バカバ・プロジェクトの操業開始を前倒しする見込みとなったことを、うれしくお知らせします。建設は予定より前倒しで進んでいます。その結果、バカバでは2027年第3四半期に試運転を開始する計画となりました。当初予定していた2028年上期より大幅に前倒しとなります。生産能力5万トンを有するバカバは、2035年までに銅生産量を年間約70万トンへ倍増させるという当社の目標を支える、利益貢献が見込まれる六つの成長プロジェクトの第一弾です。第二のプロジェクトであるサロボの粗粒子浮選については、近く正式発表する見込みであり、当社が有する独自の資源ポテンシャルを引き出すためのもう一つの重要な一歩となります。平均を下回る資本集約度と魅力的な投資収益率を備えたプロジェクト群を引き続き実行する中で、投資家の皆様は当社の銅事業に内在する大きな上振れ余地を、ますます認識していくと考えています。

財務実績に移る前に、Valeの長期戦略を実現する重要な要素であるイノベーションについて、簡潔にお話しします。このプレゼンテーションを通じてお話ししてきたとおり、当社の操業実績と成長プロジェクトは、一貫した実行と絶え間ない業績向上への注力の成果です。その上で、効率性を高め、安全性を向上させ、環境負荷を低減し、競争力を強化する新技術の開発とイノベーションに引き続き注力しています。これが将来の鉱業に対する当社のビジョンです。スライドに示した五つの主要な柱を中心に据えた戦略的課題が、Valeの歩みを形作ります。この課題への取り組みをより透明性高くお伝えするため、最近、Vale初となる研究・開発・イノベーション報告書を公表しました。そこでは、当社の操業のあり方をすでに変えつつある複数の取り組みを紹介しています。

その中でも、イタビラのモデルプランと、ブルクツ、カパネマ、セラ・ノルテでの自律化採掘の取り組みの進展を挙げたいと思います。これらは、イノベーションが具体的な操業改善につながっていることを示しています。皆様にはぜひこの報告書をご覧いただき、イノベーションが当社の戦略的課題をどのように支え、事業全体にどのような機会を生み出しているかをご確認いただきたいと思います。それでは、財務実績について説明するため、マルセロ・バッチに引き継ぎます。質疑応答の前に、最後のご挨拶をするため、後ほど戻ってまいります。

マルセロ、お願いします。グスタボ、ありがとう。皆様、おはようございます。

2026年第2四半期のプロフォーマEBITDAは41億ドルとなり、外部コスト要因による圧力が続く中でも、前年同期比19%増と大幅に伸びました。この実績は、販売量の増加、商業面での改善、価格実現の向上に支えられ、各事業で堅調な実行を再び達成したことを反映しています。Vale Base MetalsのEBITDAは13億ドルとなり、前年同期比で約80%増加しました。この実績は、実現価格の上昇と堅調な操業の実行によるものです。鉄鉱石のEBITDAは30億ドルを超え、実現価格の上昇と販売量の増加に支えられました。こうしたプラス効果は、運賃の上昇とブラジルレアル高の影響を十分に補いました。総じて、今四半期の数値は、当社事業の強靭さと、外部環境が一段と厳しくなっても堅調な操業実績を一貫して達成する能力を示しています。

続いて、コスト実績の詳細について説明します。今四半期のC1キャッシュコストは、第三者からの購入分を除き、1トン当たり24.1ドルとなり、前年同期比9%増加しました。オールインコストは1トン当たり61.6ドルとなり、前年同期比18%増加しました。コスト上昇の主な要因は外部要因でした。ブラジルレアル高はC1コストと費用の双方に影響し、今四半期にはディーゼルと運賃のコストも上昇しました。前回の決算説明会でも申し上げたとおり、外部変数は当社のコスト構造に変動をもたらす一方、生産性と操業の卓越性に絶えず注力することの重要性を改めて示しています。効率化プログラムの成果と、S11Dのような低コスト資産からの生産増加は、当社が正しい方向に進んでいることを示しています。

これらの取り組みにより、C1コストは前年同期比で1トン当たり0.50ドル低下し、市況サイクルを通じた構造的な競争力が強化されました。さらに、ヘッジプログラムによって外部変数が業績に及ぼす影響を抑えることができました。ブレント原油のヘッジプログラムによる利益は約1億ドルで、1トン当たり1.6ドルに相当しました。この効果を考慮すると、オールインコストは1トン当たり60ドルとなりました。原油価格の変動が続けば、この戦略は2026年下期もキャッシュフローを下支えするでしょう。外部変数の変動が拡大したことを受け、2026年の鉄鉱石C1コストおよびオールインコストのガイダンスを更新することにしました。改定後のガイダンスは、平均ブラジルレアル為替レートを従来の5.60から5.13に、平均ブレント原油価格を従来想定の1バレル当たり68ドルから86ドルに変更したことを反映しています。

第三者購入分を除くC1キャッシュコストは、2026年に1トン当たり22.50～23.50ドルになると予想しています。従来のガイダンスは1トン当たり20～21.50ドルでした。この引き上げの約70%は、為替やディーゼルコストなどの外部要因が合わさった影響で説明できます。同様に、オールインコストのガイダンスも1トン当たり58～62ドルに更新します。従来のレンジは52～56ドルで、そのうち約5ドルは原油、為替、鉄鉱石プレミアムに関連しています。外部環境が一段と厳しくなる中でも、当社は自らが管理できる要因に引き続き全面的に注力しています。各事業のチームは、効率性と生産性を高める幅広い施策を引き続き推進しています。これらの取り組みは、資産稼働率のさらなる向上、保守の最適化、サプライチェーンの効率化、調達の改善を目指しています。

これらの施策は、短期的には為替や原油価格の影響を完全には相殺しませんが、時間の経過とともに当社の構造的なコスト競争力を高めるうえで不可欠です。低コスト資産の立ち上がりと相まって、これらの施策は市況サイクルを通じた競争力を引き続き強化し、株主の皆様への長期的な価値創出を支えます。続いてVale Base Metalsですが、銅とニッケルはいずれも、資産全体での堅調な操業と、より追い風となる市場環境を反映し、今四半期もコスト面で好調な実績を達成しました。銅のオールインコストはマイナスの1トン当たり300ドルとなり、前年同期から1トン当たり1,700ドル改善し、再びマイナスとなりました。ニッケルのオールインコストは前年同期比17%低下し、1トン当たり10,300ドルとなりました。Vale Base Metalsは、副産物価格による寄与に加え、今後も操業改善を実現し続けると見込んでいます。

その結果、今年のコストガイダンスを引き下げます。銅のオールインコストは、従来の1トン当たり1,000～1,500ドルに対し、現在は0～500ドルになると予想しています。ニッケルのオールインコストは、従来の1トン当たり12,000～13,500ドルに対し、現在は1トン当たり10～11,500ドルになると予想しています。この改定後のレンジは、当社が引き続き実現している操業の進展を反映し、Vale Base Metalsの価値創出の可能性を改めて示しています。それでは、キャッシュ創出に移ります。今四半期のフリーキャッシュフローは15億ドルとなりました。好調なEBITDAに加え、為替および原油ヘッジプログラムの決済が支えとなり、3億3,700万ドルのプラスのキャッシュ影響がありました。