ハドベイ･ミネラルズ Mining Forum Americas 2026

まず、ローソン、今日はお招きいただき、本当にありがとうございます。掘り下げてお答えする必要のある質問がいくつかあります。本日の発表が本質的に示しているのは、短期的にも長期的にも金の埋蔵量が増えたこと、そして、埋蔵量や資源量として確認されているものを超えて、今後さらに多くの機会があるということです。本日発表したのは、マニトバ州スノーレイクにおける金の鉱山寿命全体の資産量を、実質的に60%増加させることです。これは、埋蔵量に基づき、今後5年間にわたり年間約185,000オンスの安定した生産を見込むものであり、当社はそれを大幅に上回る生産が可能だと考えています。今回実現したのは、2021年の鉱山計画と比べて金の生産量を150,000オンス増やしたことです。これを利益率と価値の観点から見ると、本日追加した価値はCAD 1 billion近くに相当します。

今回の発表には実際には含まれていませんが、触れたのは、スノーレイクで今後見込まれるいくつかの機会です。具体的には、その一つがブリタニア・ゴールド・プロジェクトです。ブリタニア・ゴールド・プロジェクトは、当時のニュー・ブリタニア鉱山に由来するニュー・ブリタニア選鉱所に関連して形成された、一連の鉱床です。その下には資源量が確認されています。金価格を理由に操業が停止された2000年代初頭まで採掘されていました。既存の資源量と、それにほぼ連続して隣接する他の資源量を合わせて考えると、これらの資産を実際につなぐ断層構造が存在する可能性があると考えています。そのため、探査を行う必要があります。

これらは、当社が公表する資源量および埋蔵量に上乗せされるものです。これがハドベイにとって長期的に何を意味するのか、また金がポートフォリオの中でどのような位置を占めるのかという点についてです。以前はいつも、「金はポートフォリオに含めるべきなのか」と尋ねられていました。当時、金は当社にとって、景気循環と逆の動きをする投資対象でした。今日では、銅とほぼ並行して動いているようです。今日、金は当社に非常に大きなフリーキャッシュフローをもたらしており、当社に十分な資金をもたらしています。5年ほど前に、「本当にポートフォリオに含めるべきなのか」と尋ねられたとき、 売却すべきなのか。適切な倍率で評価されていない」と言われました。私たちの答えは、まず上昇余地を見極めたい、というものでした。安く手放すつもりはありません。今も同じ考えです。

この事業には非常に大きな上昇余地があります。誰かが破格の先回り買収提案を持ちかけてくるのでない限り、この事業は今後もキャッシュフローを生み出し続け、それによって事業への投資と、持続可能な配当を通じた株主へのキャッシュ還元が可能になります。

これからの展開に大いに期待しています。確定可能性調査は数週間以内、遅くとも第3四半期決算の発表前に公表する予定です。確定可能性調査の公表と同時に、最終投資決定も行います。最終投資決定は、パートナーである三菱商事と足並みをそろえて進めています。同社にも独自の社内承認プロセスがあり、ほぼ同じ時期にそれを実施する予定です。主なマイルストーンは、もちろん最終投資決定で、今後数週間以内に実施される予定です。その後、詳細設計を進めます。納期の長いすべての資材・機器を発注し、建設に着手します。建設期間は2.5年です。したがって、プロジェクト、つまり建設は2029年の第3四半期に完了し、その後2029年の残りの期間を通じて生産を拡大し、2030年にフル生産に達する見込みです。

プロジェクトには株主の皆さまにとって関心の高い中間マイルストーンが常にありますが、現時点で特に注目していただきたいのは、最終投資決定と建設完了です。

はい。このプロジェクトをご存じない方のために説明すると、予備的実現可能性調査は2023年10月に公表されました。当時の設備投資額の見積もりは$1.5 billionで、そのうち$200 millionは設備のファイナンスに相当していました。設備ファイナンスを差し引くと$1.3 billionですが、見出しとなる金額は$1.5 billionです。この3年間で、コストの上昇が見られ、現在の環境に伴うインフレも見られました。関税もあり、もちろん、一部の輸入部品のコスト上昇につながっています。鉄鋼のコストは約200%上昇しました。こうした要因が積み重なり、見積もりには当然、コスト上昇とインフレが織り込まれることになります。

その間に銅価格が、当社の予備的実現可能性調査（PFS）時点の$3.75から上昇したことも忘れてはなりません。現在の価格は正確には分かりませんが、$7に近づいています。最終的な設備投資額がいくらになるにせよ、このプロジェクトは2023年当時よりも高い事業性を備えている可能性が高いです。確定的実現可能性調査をまだ公表していないため、現時点で具体的な数字はありませんが、私の言いたいことはお分かりいただけると思います。コストはかなり大幅に上昇すると言って差し支えないと思いますが、アナリストの皆さんが想定している範囲を超えるものではありません。アナリストの皆さんの予想に十分沿っていると考えています。さらに、その間の銅価格の上昇を加味すれば、このプロジェクトは20%超の価値とIRRをもたらすことになります。

これは、連邦内で最も品位の高い銅プロジェクト、少なくとも最も品位の高い硫化銅プロジェクトです。これ以上望むことがあるでしょうか。第1フェーズの鉱山寿命は20年です。第2フェーズでは40年になります。また、正確なコストを算定するにあたり、検討すべき要素があることも付け加えておきます。最初の5年間に選鉱プラントを拡張することを検討しているため、おそらくプロジェクトの範囲にも変更が生じるでしょう。理由はいくつかあります。第2フェーズがあり、そのように進めるのが合理的だからです。パートナーのウィートン・プレシャス・メタルズも、最初の5年間に選鉱プラントを拡張した場合、当社に$70 millionを支払うことに合意しています。ですから、そうするのは確かに合理的です。

ただし、まず第1フェーズだけを実施し、5年後に改めて拡張するとなると、さまざまな操業上の混乱が生じることになります。そこで現在検討しているトレードオフは、選鉱プラントの設置面積を少し拡大し、コンクリートの追加分や配管のサイズ拡大、場合によってはポンプ能力の増強に備えることです。これにより、資本コストの見積もりも多少増加することは間違いありません。