テナント Small-Cap Virtual Conference

予定時間は約30分ですが、技術的な問題もあり、少し遅れて開始しています。まず、いくつか用意したコメントをお話しし、今回初めて当社を知る方に向けて、事業と会社の概要をご説明します。その中で可能な範囲で、事業の足元の状況についてもお伝えし、その後、予定時間内で質疑応答に十分な時間を残したいと思います。まず、テナント・カンパニーに対する投資仮説の概要からご説明します。当社をご存じない方のために申し上げますと、当社は床面管理機器、つまり機械式の床清掃機器を製造するグローバルリーダーです。これは約$9 billionのTAMです。

当社は差別化された製品ポートフォリオを有しており、幅広い製品群と、さまざまな業界用途に対応する幅広い機械を提供しています。また、差別化されたサービス、アフターマーケットサービスも展開しており、これらの機械には堅調なアフターマーケット収益が継続的に見込めます。価値提案の重要な部分は、アフターマーケットサービスと、お客様のために機械を稼働し続ける能力です。当社の事業は、市場における非常に大きな追い風、すなわち成長機会をもたらすメガトレンドに支えられていると考えています。それらが何なのか、また、それらが当社の業界の成長や当社の成長にどのようにつながると考えているのか、そして当社がこうした追い風を活用するためにどのような態勢を整えているのかについて、ご説明します。

当社のワールドクラスのサービスモデルについても、もう少し詳しくご説明します。このモデルは、当社の業界および市場において独自性と差別化を備えており、大きな競争優位性をもたらします。また、従来の競合他社だけでなく、この分野への新規参入企業を考えた場合にも、一定の競争上の堀となっています。当社は床面管理機器の分野で、数多くの業界初を実現し、機器に関する幅広い知的財産を有するイノベーション企業として知られてきました。最近では、ロボティクスを当社の業界に導入し、ロボティクスを活用して市場シェアを拡大すると同時に、事業を成長させています。破壊的イノベーションについて、また、ロボット清掃の未来をどのように切り拓いているのか、その事業がどのように進化してきたのか、現在どのような状況にあるのか、そして将来どこに向かうと見ているのかについて、少しお話ししたいと思います。

当社はバランスシートを非常に適切に管理してきたと考えています。確実に収益性を伴って成長するとともに、自らの成長戦略に資金を供給するための財務的な余力と弾薬を確保してきました。また、景気循環による低迷から自社を守りつつ、株主価値を創出する独自かつ魅力的な方法を活用できる態勢も整えています。それには、自社株買いや戦略的買収が含まれます。買収戦略についても触れたいと思います。$9 billionのTAMについて、地域別の内訳と、当社が地域別に事業を運営し、報告していることに触れました。南北アメリカのアメリカ大陸では約$4 billion、EMEAでは約$3 billionのTAMがあり、残りはアジア太平洋地域全体に分散しています。当社の事業における最大のシェアは、北米およびラテンアメリカ、具体的にはブラジル、米国、カナダで獲得してきました。

依然として成長余地のある地域があり、そうした地域で25%のシェアを有していることから、当社の中核である従来からのアメリカ地域においても、さらなる成長余地があります。EMEAにおけるシェアはそれより低く、約10%です。業界の競争環境について注目すべき点は、世界的な大手プレーヤーが3社存在することです。当社、ニルフィスク、そしてケルヒャーです。ニルフィスクとケルヒャーはいずれも、ドイツを拠点とする非公開企業です。いわば、テナント・カンパニーはアメリカ大陸における最大のプレーヤーであり、欧州を拠点とするニルフィスクとケルヒャーは、ホームグラウンドである欧州における大手プレーヤーだと考えることができます。そして、当社と彼らはそれぞれ相手の本拠地で競い合っています。アジア太平洋地域では、シェアは1桁台です。アジア太平洋地域は、競争環境の観点から見ると、概ねまだ勝負が決まっていない市場だと言えるでしょう。ビッグスリーとの競争について少しお話ししました。

ビッグスリーを合わせても市場の半分未満、シェアは50%未満です。市場の残りの部分は、単一の商品群、地域、または販売チャネルのいずれかで競争する複数の競合企業に、実に幅広く分散しています。買収を通じて成長し、こうした小規模な企業の一部を統合する余地もまだあります。テナント・カンパニーの合算シェアは約14%です。この1～2年を振り返ると、シェアは概ね維持できていると考えています。EMEAでは維持し、南北アメリカではシェアを伸ばした一方、アジア太平洋地域では、主に中国と中国周辺の波及効果によって、シェアを一部失っています。ご関心があれば、質疑応答でこの点についてもう少し詳しくお話しできます。

当社の成長を後押しする追い風となるメガトレンドについてお話ししましたが、ここではそうしたトレンドが何なのか、簡単に触れたいと思います。最大のトレンドは自動化です。一歩引いて当社の事業について考えてみると、当社は労働生産性を高める機械化設備を製造しています。そのため、モップとほうき、バケツとほうき、あるいはほうきだけを使って手作業で清掃するよりも、機械を使って清掃する方がはるかに効率的で生産性が高いのです。現在、ロボットの普及が進む中で、労働市場にかかる圧力を背景に、当社は成長しています。これは単に人件費の問題だけではありません。世界全体で、特に成熟市場では人件費が明らかに上昇しており、それが顧客にとって、ロボットを含む生産性向上技術を導入する機会と動機になっています。

しかし、労働力の確保という問題もあります。問題はコストだけではなく、労働力の変動性もあります。国の大半の地域では、清掃は専門職として最後に選ばれる仕事です。清掃業界では離職率が高く、その入れ替わりに伴うコストも発生します。清掃における労働力への依存を低減することは、当社がサービスを提供するすべての業種市場に共通する推進要因です。小売環境では、特に深刻だと言えるでしょう。ビルメンテナンス業者、病院、教育分野、幼稚園から高校までの教育機関、高等教育機関でも、特に深刻です。また、産業分野でも、労働力を見つけたり、床清掃のために人員を割り当てたりすることは、必要性が高い一方で優先順位が低い業務です。当社は、こうした業種市場において、労働生産性を高め、清掃業務における労働力の必要性を減らす、あるいはなくすためのソリューションを提供できます。これは非常に説得力のあるトレンドです。労働力不足は今後も続くと考えています。

広く言えば、これはこれまでも常に、未経験者向けで離職率の高いタイプの提案でした。お客様の自動化ニーズを生み出しているこの労働力問題という追い風は、長期的に見ても続くと考えています。特に発展途上国では、清潔さの水準を高め、社会の共有スペースをより清潔で安全なものにしようとする中で、モップとバケツから脱却し、近代化へと向かう動きがあります。これはより長期的なトレンドであり、今後も続くと見込んでいます。生活水準が向上するにつれて、人々の清潔さに対する期待も高まります。電動化も追い風です。これまでも浮き沈みは見られましたが、世界が内燃機関技術への依存を減らす方向に進んでいることは明らかです。電動化は、お客様をガソリン動力の機器から移行させるための主要な動力源の1つになると考えています。

主に産業向け製品群では、現在も内燃機関を動力とする機械を取り扱っています。ガソリンからLPガス動力へと切り替えてきましたが、次の進化は完全なバッテリー駆動への移行です。サステナビリティです。電動化だけでなく、水の使用量や化学薬品の使用量、そして当社製品の循環型経済を含む、サステナビリティ全般です。製品が寿命を終えた後にどこへ行くのかという問題は、多くのお客様が関心を寄せているテーマであり、業種市場や地域によって異なります。さまざまな共有スペースで使用され、水や電気を使う機器を製造していることを踏まえると、持続可能性、そしてそれを十分に考慮したサステナビリティへの取り組みは、当社にとって追い風となり、機会になると考えています。当社のお客様の一部は、関心を持つことを示していると考えています。

この4つの主要なメガトレンドは、持続性のあるものだと考えています。今後10年以上にわたり、一定のペースで、浮き沈みを伴いながらも続いていくと考えています。当社は、これらを業界にとって、そして当社の事業にとっての追い風として活用できる、独自の立場にあると考えています。当社の長期成長モデルについては、長期計画（LRP）として、オーガニックベースで売上高成長率3%-5%、EBITDAマージンの50～100ベーシスポイントの拡大、そして粗利益率の拡大と販売・一般管理費のレバレッジを組み合わせることで、これを実現することにコミットしています。フリーキャッシュフロー転換率は100%であり、資本配分についてお話しする際に、この点を少し詳しく説明します。非オーガニック成長および買収について、$150 millionを目安として掲げています。買収の性質上、いつ実施されるかを予測することはできません。

当社は現在、育成している買収機会のパイプラインを持っており、3年先を見据えた際に、非オーガニック成長として追加したい規模の目安として、$150 millionは適切だと考えました。強固な財務基盤を持ち、バランスシートを適切に管理し、コミットメントを実行することで、当社の成長の道のりに資金を投入し、株主の皆様に大きな価値創出の機会を提供できます。製品イノベーションについてもう少し掘り下げ、どの分野で、どのようにイノベーションを進めているのかをお話しします。先ほど、ロボティクスについて少しお話ししました。当社は、ロボットによる清掃の革新を主導し、これまで主に手作業、つまり手作業と機械の組み合わせで行われてきた領域にロボットを導入していく考えです。清掃には多くの人手が必要です。当社はこれまで7 or 8年間、商業ベースでロボティクス事業を展開してきました。

当社には大きな先行優位性があり、シェアも確保できていると考えています。最近では、TNCロボティクスというベンチャーを立ち上げ、この分野への取り組みをさらに強化しています。社内から複数のリソースを切り出し、ロボティクス分野での成長加速に100%集中させています。このベンチャーを中核事業の上に重ねる形で展開しています。中核事業に隣接する、別個の補助的な事業ではありません。その目的は成長を加速させ、より多くの新製品をより早く市場に投入し、価値提案を改善し、サポート能力を高めることです。また、非常に優秀な人材を集め、この事業のスピードで、手強い競合他社と競いながら前進できる体制を構築することも目的としています。初期の成果は非常に良好だと考えています。AMRにおける当社の機会に期待しています。当社はAMRに大規模な投資を行っており、現在も大規模な投資を継続しています。