ストリーメックス The ThinkEquity Conference

それでは、最後にもう1件のプレゼンテーションを行い、本日の締めくくりとします。セントリ・ビジネス・コンサルティングのマイク・アンドラスコです。当社は会計、コンサルティング、非監査業務を専門としています。監査は行っていません。私は暗号資産とフィンテックを担当しています。そのため、午後の間ずっとここにいて、皆さんの前からいなくならなかったわけです。ストリームエックスのクリスティーンをご紹介したいと思います。それではお願いします。ありがとうございます。まず、本日お招きくださったThinkEquityのチームに感謝申し上げます。

ストリームエックスでCFOを務めるクリスティーン・プラマーです。同席しているのは、会場後方にいる投資家向け広報を統括するローラ・キアナンと、事業開発チームのアンドリュー・モツキンです。20分ほどお話しし、最後の数分を質疑応答に充てたいと思います。本日の目標はとてもシンプルです。この後の20分で、ストリームエックスが何をしているのか、どのように収益を上げているのか、そして今後12か月にわたり何を指標として当社を評価できるのかをご理解いただけるはずです。当社のミッションは一言で言えます。トークン化を通じて、コモディティ資産の潜在力を最大限に引き出すことです。コモディティは地球上で最大級の資産クラスの一つですが、その価値の大部分は活用されずに眠っています。

金庫に保管された金は収益を生まず、保管コストがかかります。当社はこの状況を変えるために規制に準拠したプラットフォームを構築し、金から事業を始めました。まず、当社が何者なのかを明確にしたいと思います。「トークン化」という言葉は、しばしばさまざまなものを指して使われるからです。一言で言えば、当社は規制に準拠したコモディティのトークン化プラットフォームであり、同時にそのプラットフォーム上の資産の発行体でもあります。当社はフィンテック企業です。コモディティ資本市場向けのトークン化プラットフォームを構築し、運営しています。また、そのプラットフォーム上の資産の発行体でもあるため、ライセンス供与によって経済的利益を手放すことなく、自社で収益を得ています。当社は何よりもまず、規制に準拠しています。強固な法的体制、第三者によるカストディ、独立した証明を備えており、これらは事業の規模拡大に先立って整備されました。当社の売上高は継続的に発生し、運用資産残高と取引高に応じて拡大します。

このスライドに移る前に、当社がどのような会社ではないかを強調しておきたいと思います。当社は暗号資産会社でも、金ETFでも、鉱山会社やロイヤルティ会社でもなく、単一製品だけを扱う会社でもありません。金は、再現可能なプラットフォームの商業的な実証の第一歩です。なぜストリームエックスに投資するのでしょうか。理由は大きく5つあります。第一に、当社は基盤となる仕組みを自社で保有し、経済的利益も自社に留めています。発行体として得られる経済的利益はすべて第三者のプラットフォームに支払うのではなく、当社が保持します。また、新たなコモディティを追加する際には、同じインフラを再利用できます。第二に、市場は巨大で、開かれたばかりです。コモディティ資本市場は非常に大きな市場です。第三に、当社にはまだ活用していない、組み込み型の営業レバレッジがあります。当社のコスト基盤は大部分が固定費であり、発行したトークンの存続期間を通じて継続する3種類の手数料収入を得ています。取引量の増加分は利益率の向上につながります。

第四に、販売網が成長を増幅させます。当社には幅広いアクセスネットワークがあり、数千人の投資家から、さらに多くの投資家へと広げることができます。第五に、インフラはすでに構築されており、次の段階は普及です。法務、カストディ、証明、証券仲介、セカンダリー市場の基盤はすべて整っています。GLDYはすでに稼働しています。財務について少しご説明すると、ここで示しているのは、このモデルが収益を生み始めたということです。第2四半期は、初めて売上高を計上し始めた四半期でした。金リース収益として$146,000を計上しました。これは当社史上初の売上高です。営業費用と純損失は大幅に減少しました。貸借対照表では、6月末時点で負債はなく、総流動性資産は$41.8 millionでした。これには現金および有価証券、デジタル資産、そして$15 million相当の金が含まれます。そのうち約$20 millionは直ちに利用可能です。

現在、GLDYの裏付けとなっている現物金は3,111 ouncesで、外部保有比率は9%に上昇しました。より大きな意味で重要なのは、機関投資家向けの基盤が整ったことです。Orcaは当社の24時間365日取引可能なセカンダリー市場です。CBERとtZEROにより、数十億ドル相当の資産にアクセスできる証券仲介チャネルが確保されています。EisnerAmperは毎月、準備金の証明を提供します。Inspira Financialは、数百万口座にわたる適格カストディを提供します。Wintermuteは、同日決済で約$12 millionを供給した、24時間365日の流動性を提供します。これらのパートナーはそれぞれ、機関投資家が抱く具体的な疑問に答えます。どこで取引できるのか。証券会社はどのように保管するのか。誰が金を検証するのか。退職口座ではどのように保有できるのか。誰がマーケットメイクを担うのか。今後90日間は、4つの取り組みに注力します。まず、機関投資家による最初の配分をGLDYに転換すること。次に、第3四半期にGLDCの流動性を立ち上げ、その後にローンチすること。さらに、数百億ドルの退職資産へのアクセスを可能にするEquity TrustのIRA統合を完了すること。そして、毎月の準備金証明と分配を中断なく継続することです。

では、なぜ今なのか、という疑問があるかもしれません。トークン化は転換点を迎えています。ご覧のとおり、今年の最初の7カ月間にトークン化資産の価値は47%増加しました。その価値は$25 billionから$37 billionに増加し、保有者数は148%増加しました。価値の3倍を超える速さで増えており、普及が広がっていることを示しています。金融サービス業界のリーダーの84%が、トークン化を戦略上の優先事項としています。26%はすでに導入済みです。しかし、コモディティ分野には、まだ大きな未開拓の余地があります。

トークン化コモディティのオンチェーン総額は約$5 billionです。一方、実物コモディティ市場の規模は約$146 trillionで、比較すると、米国債とマネー・マーケット・ファンドはすでに$16 billionを超えています。私たちが金から始めたのには理由があります。地上に存在する金は約$32 trillion相当で、そのうち$11 trillion相当が、金地金、金貨、中央銀行の準備として保有されています。金ETFも数千億ドル相当を保有しており、トークン化された金は約$3 billionで、全体に占める割合はごくわずかです。金以外にも、銀、銅、石油、ガス、ロイヤルティ、ストリーミング権益があり、これらも数千億から数兆ドル規模のアドレス可能市場を形成しています。このスライドと前のスライドを合わせて見ると、金融インフラの中で最も急速に成長している分野と、規模が最大で普及が最も進んでいない資産クラスが結びついていることが分かります。ここで、当社の製品の概要と仕組み、そして選ばれる理由を少しご説明します。

これは当社初の製品で、すでに提供を開始しています。一言で言えば、GLDYは現物の金地金を裏付けとする証券で、追加の金による支払いを通じて、年率換算で約3.5%の利回りを提供します。仕組みは非常にシンプルです。GLDY 1口は、純金1トロイオンスに相当します。その金を貸し出すことで、利回りを生み出します。保有者のトータルリターンは、金価格の変動分に利回りの支払い分を加えたものです。これには、先物オプションに伴うキャリーコストはありません。このトークンは発行時から売買および償還が可能で、ETFでの保有も認められています。つまり、保有者は現在と同じ金の現物価格へのエクスポージャーを維持しながら、さらに利回りを得られます。では、全体としてどのように機能するのでしょうか。利回りを生み出す仕組みは、当社の戦略的パートナーであるモネタリー・メタルズが提供しています。

当社は同社と、利回りを生む金商品をトークン化する独占的権利を保有しており、同社の貴金属融資プログラムを利用できます。これが、数十億ドル規模に拡大可能な、機関投資家向けの高品質な金融商品を実現する基盤となります。付録には、資金と金がどのように移動するかを記載しています。こうした資金や金の流れには、多くの詳細があります。投資家の視点から、GLDYを現物の金や金ETFと比較すると、どのような違いがあるのでしょうか。なぜこれが重要なのでしょうか。単純な5年間のケースとして、金価格が8%上昇し、利回りが3.5%だと仮定すると、GLDYのリターンは約72%になります。これは、保管手数料を差し引いた現物の金の46%、経費率を差し引いた金ETFの約44%と比較した数字です。ETFには非常に大きな市場がありますが、利回りは得られず、保有するためにコストがかかります。

この利回りは金で支払われるため、金をさらに保有でき、その金が金価格に連動して複利で増えていきます。競合はどこかとよく聞かれます。類似するトークン化商品を見ると、700 millionから2.25 billion程度を保有する利回り付きの商品が2つありますが、保有者数は非常に少ないです。保有者数は50人から100人です。利回りは2.9%と3.4%と低く、最低投資額も非常に高く、$100,000と$5 millionからとなっています。これらの商品にはセカンダリー市場がありません。流動性は主に、トークンの発行と償還に依存しています。保有者が数万人いる、最大規模のトークン化金商品2つはセカンダリー市場で取引されていますが、利回りはありません。GLDYは、利回り、より低い最低投資額、そしてセカンダリー市場での流動性をすべて提供できるよう設計されています。

これらをどのように実現しているのでしょうか。これらはすべて、当社のティア1パートナーやサービスプロバイダーとともに運営しています。このスライドにあるように、当社にはこの商品を前進させるための大規模なパートナーシップ網があります。ここで気になるのは、ストリームエックスはどのように収益を上げるのか、ということかもしれません。当社は各トークンの存続期間を通じて、3種類の手数料収入を得ています。1回限りのトークン化手数料、継続的なリース手数料、そして取引時に発生する継続的な移転手数料です。トークンが作成されたときに一度だけ動くメーター、金がリースされている間ずっと動き続けるメーター、そしてトークンが所有者間で移転するたびに動くメーターの3つがあると考えてください。30-yearのNPVモデルを用いると、GLDYトークン1つのライフタイムバリューは$1,500を超えると推定しています。もちろん、取引高が増加すれば、さらなる上振れ余地があります。

これらには当社からの恒久的な資本投入がほとんど必要なく、当然ながら、非常に魅力的な資本利益率を実現できるモデルです。これを規模拡大した場合、たとえばGLDYの発行残高が1 billionあるとします。基本ケースにおけるストリームエックスの売上高NPVは、およそ$400 millionです。発行残高が5 billionになると、およそ$2 billionです。次に、上振れの大きな要因となる取引を加味します。取引が行われるたびに、追加の資本を必要とせず、追加の手数料収入が得られます。そのため、オルカおよびウィンターミュートとのパートナーシップは、このモデルにとって非常に重要です。保有されている資産を、取引される資産へと変えるのが、同社らです。ここからは、当社の戦略ロードマップについてお話しします。GLDYによってプラットフォームの有効性が証明されました。ロードマップの主眼は、このプラットフォームを再活用することです。GLDYをローンチしました。次はトークン化銀で、来年から2028年にかけてのローンチを目指しています。

その後、ロイヤルティやストリーム収入、利回りを生む銅、石油、天然ガスへと展開します。同じ法的枠組み、保管体制、流通基盤を活用します。当社のテクノロジーは、皆様が目にする可能性のある非効率性を取り除きます。そして、トークン化コモディティのインフラ層となることを目指しています。今後12か月間で、当社を評価する際にご注目いただきたいのは、次の点です。2026年下半期には、機関投資家による初の大規模なGLDY注文と、GLDCのローンチを予定しています。今年下半期から2027年にかけて、証券会社、カストディアン、退職後資産運用プラットフォームを通じて、他の投資戦略における中核資産としてGLDYを組み入れるなど、販売網を拡大します。2027年には、先ほど申し上げた銀、石油、ガスなど、コモディティをさらに追加します。また、プラットフォームの機能拡充も引き続き進めていきます。2027年第4四半期には、アナリスト・投資家向け説明会を開催する予定です。