カーライル・カンパニーズ 2026年 第3四半期 決算説明会

カーライルを代表して、皆様を歓迎いたします。本日、当社は第3四半期の業績を発表しました。プレスリリースとスライドは、当社ウェブサイトの投資家向け広報ページでご覧いただけます。本日の電話会議には、取締役会長、社長兼CEOのクリス・コックと、最高財務責任者のケビン・ズディマルが同席しています。まずクリスから、価格設定、原材料、利益率、競争環境について説明します。続いてケビンが当社の業績と第4四半期の見通しを説明し、その後クリスがビジョン2030の優先事項について説明します。最後に、皆様からのご質問をお受けします。始める前に、スライド2をご覧ください。本日の説明には、当社の現時点での予想を反映した将来予想に関する記述が含まれており、リスクや不確実性を伴います。

実際の結果が異なる可能性のある要因については、当社のSEC提出書類および本日のプレスリリースに記載されています。また、法律で義務付けられる場合を除き、これらの記述を更新する義務を負いません。また、本日のプレゼンテーションおよびプレスリリースに照合表を掲載している、非GAAP財務指標についても言及します。それでは、スライド3からクリスに引き継ぎます。

メフル、ありがとうございます。皆様、こんにちは。第3四半期の業績は、第2四半期に見られた旺盛な需要を引き継ぐものとなりました。市場の大幅な変動にもかかわらず、当社は1桁台後半の成長を維持しました。重要な点として、当社の価格改定を通じて需要は底堅さを保ちました。当社は引き続き、優れた資本配分と、2030年に調整後EPS $40を達成する道筋に注力しています。それでは、第4四半期に入るにあたり、重点分野である価格とコスト、利益率、需要、競争環境についてお話しします。まず、価格設定から始めます。第1四半期に始まったコスト上昇に対し、複数回の値上げと運賃サーチャージで対応しました。これまでは、既存の見積もりや当社のシステムに登録済みの確定注文を尊重するため、価格転嫁の実現はコスト上昇からおよそ3～6か月遅れる傾向にありました。

第2四半期の決算説明会では、第3四半期に価格とコストがほぼ均衡し、第4四半期にはわずかにプラスに転じると予想しているとお伝えしました。第3四半期に想定外のコスト上昇がありましたが、この曲線の形や方向性に変化はなく、均衡達成の時期が1四半期後ろ倒しになりました。価格転嫁の実現と運賃サーチャージは大きく浸透しつつあり、現在は2026年末までに価格とコストが均衡すると見込んでいます。価格設定が需要に悪影響を及ぼすことはなく、当四半期には追加的な先行購入も見られませんでした。7月時点の見通しでは、原材料費と運賃が安定すると想定していました。しかし実際には、石油とディーゼルのコストがさらに上昇し、石油化学由来の原材料、運賃、そしてほぼすべてのコストに圧力がかかりました。

米国のディーゼル価格は9月下旬に1ガロンあたり約$6.50と過去最高に達し、昨日時点では約$6.35で、1年前と比べておよそ75%高い水準でした。年末までに均衡に達するという見通しは、投入コストと運賃が安定し、世界市場がこれ以上悪化しないことを前提としています。現在実施している価格設定は、2027年には追い風になると見込んでいます。続いて、利益率についてです。売上高が9%増加する中、調整後EBITDAは$348 millionを維持しました。販売数量増によるレバレッジとカールライル・オペレーティング・システムの生産性向上が、インフレの影響を相殺しました。第3四半期の予想外のコスト上昇により、利益率は想定以上に低下しました。当社は、この圧力を構造的な問題ではなく、タイミングの問題と捉えています。利益率拡大の要因に変わりはありません。価格転嫁の進展、運賃コストの相殺、カールライル・オペレーティング・システムの生産性向上、CWTの効率化プログラム、営業レバレッジ、新製品です。

コストが正常化すれば、利益率の拡大が再開すると見込んでいます。それに伴い、ビジョン2030の目標に変更はありません。需要面では、CCMの屋根葺き替え需要は、数十年にわたりそうであったように、引き続き安定して中単位の1桁台の寄与となっています。第2四半期の値上げを前に一部で先行購入が見られたものの、当社の流通チャネル在庫は引き続き正常な水準にあります。カールライルの市場調査で実施した数百件のインタビューと、約1,000人の営業担当者からのリアルタイムのフィードバックを通じて、このことを確認しました。新たに設立したデータセンター市場専任チームの後押しにより、データセンター分野では引き続き勢いが増しています。PVCの供給が引き続き逼迫するなか、当社の高付加価値TPO製品群と製造能力はデータセンター顧客に貢献しています。また、こうした顧客はデータセンターの屋根におけるTPOの優れた特性を認識し始めています。そのため、データセンターにおける高付加価値TPOシステムへの移行は、今後もさらに進むと予想しています。

こうした要因が新築市場の軟調さを補っており、これは前向きな材料です。当社の短期見通しでは、新築市場全体の回復を想定していないためです。売上高の約45%を住宅向けが占めるCWTでは、シェア拡大とコスト削減策が、住宅市場の軟調さによる売上への影響を相殺しています。住宅ローン申請件数、住宅の売出価格、住宅販売件数がいずれも前四半期比で減少していることから、住宅の最終市場は短期的に回復しないと見込んでいます。競争環境については、当社の販売代理店との関係は引き続き良好で、実りあるものであり、足並みもそろっています。新規参入企業やその投資動向を引き続き注視していますが、当社の販売数量に対する意味のある影響は確認されていません。最後に、資本配分についてです。当社のバランスシートは健全です。今年の自社株買いは$1.2 billionの計画に沿って進んでおり、配当を50年連続で増配している「配当王」であることを誇りに思います。そしてもちろん、M&Aの基準に変更はありません。

それでは、財務について説明してもらうため、ケビンに引き継ぎます。その後、通話の終了前に、ビジョン2030に向けた進捗についてお話しするため、再び戻ります。

クリス、ありがとうございます。皆さん、こんにちは。第3四半期の業績を振り返った後、第4四半期の見通しについて説明します。スライド3から始めましょう。第3四半期の業績は、マクロ経済の課題に直面するなかでも、当社チームが規律をもって実行する力を示しています。売上高は9%増の$1.5 billionとなり、調整後EPSは6%増の$5.92と、第3四半期として過去最高を記録しました。需要は引き続き堅調で、当社の戦略的施策が今回も両セグメントで市場を上回る売上高成長を牽引しました。価格実現も大きく寄与し、四半期を通じてその効果が高まりました。重要な点として、当社の価格施策や地政学的な動向による需要の大きな変化は見られていません。また、プロジェクトの遅延や中止が大幅に増加したことも確認されていません。当四半期も、投入コストの上昇が主な課題となりました。

中東紛争が再び激化したことで、石油由来の原材料、ディーゼル燃料、運賃のコストが、7月の見通しで想定していた水準を上回りました。7月の決算説明会では、第3四半期の価格とコストの影響は中立となり、第4四半期にはプラスになると予想していました。しかし、コストが上昇し続けたため、コスト回収の時期が1四半期先送りとなりました。現在は、2026年末までに価格とコストが均衡すると予想しています。これまでのインフレ局面で見られたように、価格実現は通常、コスト上昇に遅れて進むため、そのタイムラグが第3四半期の利益率を圧迫しました。スライド4に移ります。第3四半期の売上高は9%増の$1.5 billionとなりました。屋根の葺き替え需要の堅調さ、販売数量の力強い伸び、そして四半期を通じて高まった価格実現の効果が、住宅および非住宅の新築市場の継続的な低迷を上回りました。

調整後EBITDAはほぼ横ばいの$348 millionで、調整後EBITDAマージンは23.8%となりました。原材料費と運賃の上昇が四半期中に価格実現を上回るペースで進んだため、前年同期比で210ベーシスポイント低下しました。販売数量の増加、規律あるコスト管理、そしてカールスルー・オペレーティング・システムの生産性向上により、インフレの影響が相殺され、調整後EBITDAは前年並みとなりました。第3四半期として過去最高となった調整後EPSは、セグメント利益の増加と自社株買いによる希薄化後株式数の8%減少を受け、前年同期比6%増の$5.92となりました。一方、2025年8月に発行した社債に伴う支払利息の増加と、前年同期比での全社の報酬・福利厚生費の増加が一部相殺要因となりました。スライド5のCCMに移ります。CCMの売上高は8%増の$1.1 billionとなりました。販売数量の力強い伸びと、四半期を通じて高まった価格実現が寄与しました。

屋根の葺き替え需要は引き続き堅調で、1桁台半ばの伸びとなりました。一方、新築市場は1桁台半ばの減少となり、エンドマーケット全体では低い2桁台の伸びとなりました。市場を上回る成長を支えた戦略的施策については、クリス・コークが説明します。第2四半期の決算説明会では、価格引き上げの発表を前に顧客が前倒しで購入したことが、CCMの成長率を数ポイント押し上げたとお伝えしました。第3四半期の販売数量が堅調だったことは、成長の大部分がエンドマーケット需要によるものだったことを裏付けています。流通在庫はこの時期としては通常の水準にあり、10月の受注も引き続き堅調でした。CCMの調整後EBITDAは1%増の$306 millionとなり、調整後EBITDAマージンは28.2%と、前年同期比で200ベーシスポイント低下しました。マージンの低下は、四半期開始時点からさらに進んだ原材料費と運賃のインフレが、価格実現効果を上回ったことを反映しています。これを、販売数量の増加による営業レバレッジ、カールライル・オペレーティング・システムの生産性向上、コスト管理が一部相殺しました。

次に、スライド6のCWTについて説明します。売上高は9%増の$379 millionとなりました。シェア拡大と、屋根用塗料の需要を押し上げた天候が、住宅および非住宅の新築市場の継続的な軟調を上回ったためです。CWTの調整後EBITDAは13%増の$68 millionとなり、調整後EBITDAマージンは18%と、前年同期比で60ベーシスポイント上昇しました。構造的なコスト削減と販売数量の増加が改善をもたらし、価格実現効果を上回った原材料費と運賃のインフレを相殺しました。重要な点として、CWTの構造的な効率化施策はほぼ完了しており、その効果が拡大しています。自動化、拠点の統合、発泡ポリスチレン樹脂の内製化への投資が成果を上げており、最近買収した断熱材事業とのシナジーも業績に表れ始めています。これらの施策に加え、10月の価格改定と運賃サーチャージの更新により、CWTは第4四半期から2027年にかけて、より力強いマージンの改善が見込める体制となっています。