オーリン 2026年 第3四半期 決算説明会

皆様、おはようございます。本日はお集まりいただき、オーリンの2026年第3四半期の業績をご確認いただけることに感謝いたします。本日の説明および関連資料、ならびにこの後の質疑応答では、将来の業績に関する予測や見通しについて述べることがありますので、ご留意ください。これらは将来見通しに関する記述であり、実際の結果は予測と大きく異なる可能性がありますので、ご承知おきください。実際の結果が当社の予測と異なる要因の一部は、当社の直近のForm 10-Kのリスク要因の項目、および昨日発表した第3四半期決算のプレスリリースに、限定列挙ではなく記載されています。本日のトランスクリプトと資料は、当社ウェブサイトの「投資家情報」セクション内、「過去のイベント」でご覧いただけます。決算プレスリリースならびに関連する財務データと情報は、「プレスリリース」でご覧いただけます。

今朝は、オーリンの社長兼CEOであるケン・レーンと、CFOのトッド・スレーターが同席しています。まず用意したコメントをお伝えし、その後、皆様からのご質問をお受けする予定です。それでは、オーリンの社長兼CEO、ケン・レーンに進行を引き継ぎます。

ありがとうございます、スティーブ。本日ご参加の皆様にも御礼申し上げます。オーリンにご関心をお寄せいただき、ありがとうございます。それでは、スライド3に移り、第3四半期を概括します。今四半期の状況は、前回の電話会議でお話しした内容を多く反映したものとなりました。非常に変化の激しい環境が続く中、各事業は顧客への対応、商業面での規律の維持、構造コストの削減、キャッシュの創出に引き続き注力しました。今四半期、当社のチームはいくつかの重要な分野で進展を遂げました。フリーポートの拠点での作業を完了し、計画どおり9月中旬に当社のVCM資産を通常操業に戻しました。苛性ソーダ市場は底堅く推移し、オーリンの営業チームは、輸出市場が混乱する中、第3四半期の苛性ソーダの価値を最大化しました。当社のエポキシ事業は、自助努力による施策、配合ソリューションの成長、そして米国と欧州の双方で安定的かつ信頼できる供給を求める地元顧客を支援するという当社の取り組みから、引き続き恩恵を受けています。

ウィンチェスターでは、商業用弾薬の需要が前年同期比で改善し、軍需事業も新たな契約の獲得を通じて勢いを増しています。これは、米軍の戦闘員にとって不可欠なサプライヤーとして、当社が高い実績を上げていることが評価されたものです。最後に、規制当局の承認が加速する中、オーリンとハンツマンの合併に向けた統合計画をさらに進めました。当社全体で、安全かつ信頼性の高い、一貫した業務遂行を優先するという日々の重点方針に変わりはありません。スライド4に移り、ハンツマンとの合併計画について最新状況をご説明します。8月の株主総会では、本取引に圧倒的な支持が寄せられ、明確な承認を得るとともに、低金利のハンツマン債を維持するために必要な支持の基準も満たしました。クロージングに向けて順調に進展しています。米国ではハート・スコット・ロディーノ法に基づく待機期間が終了し、その他の主要な複数の法域でも規制当局の承認を得ています。

欧州や中国を含む残りの地域では審査が続いていますが、これまでの進展を踏まえ、クロージングは2027年第1四半期になると見込んでいます。当面の最優先事項は、初日から実行に移せる態勢を整えることです。トッドの指揮の下、2027年第1四半期のクロージングに合わせ、クロージング前の統合計画を前倒しで進めています。コストシナジーと統合による利益として$400 million超を実現できるとの確信は揺らいでいません。現在進めている計画策定により、クロージング後、速やかに取り組みを開始できます。統合にどのように取り組んでいるかをご理解いただくことが重要だと思います。業界をリードし、世界的な競争優位性を備えた資産基盤と、非常に優秀なチームを擁する新たな会社を築いています。業界をリードするベンチマークを基に組織を設計し、お客様、株主、従業員に価値をもたらす不可欠な業務に注力する、無駄のない効率的な会社を築いています。

組織設計はデータに基づくものとし、責任の所在を明確にするとともに、成果につながるインセンティブ制度を導入します。今後数週間のうちに、オーリン・ハンツマンについてさらに詳しくお伝えします。その間、本日、オーリン・ハンツマンのティッカーシンボルがクロージング後にOHNとなることを発表します。それではスライド5に移り、塩素アルカリ製品・ビニル事業の第3四半期業績を詳しく見ていきましょう。予想どおり、フリーポートのVCM施設は通常操業を再開しました。操業率の低下により、約$30 millionのマイナス影響が生じました。当四半期はEDCの販売量が増加しましたが、EDC価格は第2四半期から落ち着いたものの、紛争前の水準を上回っています。国内の苛性ソーダ価格は、第2四半期と同程度の販売量のもと、わずかに上昇しました。輸出価格は、中国の過剰生産により大きな圧力を受けました。顧客の定期修繕により塩素の販売量は減少しましたが、水処理需要は季節的に堅調でした。

業界の操業停止、季節的なビニル需要の減速、世界的なエネルギー、原料、輸送コストの上昇を背景に、年末にかけて苛性ソーダ市場は引き締まりつつあります。価格引き上げを発表しており、2027年第1四半期に実現する見込みです。スライド6に移り、エポキシ事業の業績を確認しましょう。オーリンのエポキシ事業は、自助努力による施策と、原料コストが大幅に上昇する中で重要となる利益率管理に支えられ、引き続き改善しています。自社でコントロールできることに引き続き注力し、事業のコスト構造を大幅に改善しました。また、米国と欧州のお客様にとって信頼できる垂直統合型の地域サプライヤーであるオーリンの強みを、引き続き生かしています。また、特にエレクトロニクス、複合材料、コーティング分野の用途において、高付加価値の配合ソリューションの製品群を引き続き拡大しています。価格変動率の低下により、ベンゼンとプロピレンの価格が大きく変動しました。

エポキシチームは価格引き上げを発表し、速やかに対応しました。ディーゼル燃料費および輸送費の上昇を抑えるため、すべての地域と輸送手段で燃料サーチャージも導入しました。欧州では現在、補助金を受けたアジアの過剰生産能力から複合材料のバリューチェーンを守るため、セーフガード措置が検討されています。この取り組みが成功すれば、自動車、風力エネルギー、航空宇宙、防衛などの重要産業に不可欠なエポキシ樹脂や関連システムを含む、幅広い複合材料の原材料が恩恵を受けます。欧州連合がこの機運を捉えて断固として行動し、暫定措置を速やかに導入することが極めて重要です。オーリンはこのプロセスを通じて支援を提供しており、今後も継続していきます。構造的なコスト削減策、商業面での規律、安定供給、高付加価値の最終用途での事業拡大に注力し、より強靭な事業の構築を進めています。ハンツマンとの今後の合併により、これらすべてが加速するでしょう。

それでは、スライド7のウィンチェスターについて見ていきましょう。第3四半期には、民間向け屋外用弾薬の需要が前年同期比で引き続き改善しました。年初来で見ると、9月の銃器購入に関するNICSの身元調査件数は、2020年以来初めて前年を上回りました。当社は引き続きバリューチェーン全体の在庫管理を非常に規律正しく行い、需要に応じた生産を続けるなか、民間向け受注残高は前年を上回る水準で増加しています。ウィンチェスターチームの取り組みにより、流通在庫、消費者の購入動向、当社の生産量のバランスは、昨年の今頃と比べて現在は大幅に健全化しています。軍需事業は引き続き好調です。ウィンチェスターは当四半期に$1 billionを超える契約を獲得し、そのうち約$600 millionは新しいレイクシティの6.8mm弾薬施設の整備に充てられます。

今月、ウィンチェスターはレイクシティで生産した6.8mm弾を初めて米軍に納入しました。新しい製造施設の建設が進むなか、プロジェクト完了時には暫定生産能力が10倍に拡大する見込みです。これは、米国政府所有の設備で生産され、新型6.8mm弾の全要件を満たす初めての弾薬です。ウィンチェスターチームの業界をリードする設計、エンジニアリング、製造能力を示しています。陸軍はまた、当社との5年間の第二供給元契約を更新し、今後12カ月間に$50 million相当の初回納入を予定しています。この契約は、当社がミシシッピ州オックスフォードとイリノイ州イーストアルトンの工場で生産する軍用弾薬を対象としています。これらの取り組みは、米軍がウィンチェスターに寄せる強い信頼を裏付けるものです。それでは、財務ハイライトについて説明するため、トッドに引き継ぎます。

ありがとうございます、ケン。スライド8に移り、運転資本、流動性、財務状況についてご説明します。今週初め、オリンはハンツマンとの合併後の統合会社を支えるため、新たな信用契約を締結しました。統合後の取引銀行グループから強力なコミットメントを得ており、この契約により、クロージング時にオリン・ハンツマンの流動性と財務上の柔軟性が拡大します。2026年の最初の9カ月間に運転資本が増加しました。これは、通常の季節的な積み増しと、過去の訴訟に関する引当金からの支払いを反映したものです。2026年、オリンは過去の訴訟債務に関連して、シンテックに約$114 millionを支払いました。今年、これ以上の支払いは見込んでいません。第4四半期には季節的に運転資本が減少すると見込んでいます。在庫と売掛金の管理を継続することで、過去の訴訟に関する支払いの影響を除けば、年末の運転資本は2025年の水準とおおむね同程度になる見込みです。

過去の訴訟に関する支払いと合併関連費用を反映し、年末の純有利子負債は2025年末を上回ると見込んでいます。年末のレバレッジは約5倍、またはそれをやや上回る水準になると見込んでいます。四半期末時点の利用可能流動性は$1.3 billionで、リボルビング信用枠の未使用部分に制限はありません。資本配分の優先順位に変更はありません。2026年の設備投資額は約$200 millionを目標とし、保有資産の安全で信頼性が高く、効率的な操業に重点を置いて投資を行います。当社は、長年にわたり途切れることなく続けてきた四半期配当を継続する見込みです。次回の配当をもって、四半期配当の連続支払いが100年に達します。最後に、流動性の維持と財務上の柔軟性の確保に引き続き取り組み、余剰キャッシュフローは有利子負債の削減に充当します。

Beyond250は引き続き大きな勢いを生み出しています。2026年には1億1000万ドルから1億2000万ドルの構造的コスト削減を達成する見通しで、年間削減額は2028年までに当初目標の2億5000万ドルを上回ると予想しています。今年は、エポキシ事業における構造的コスト削減の効果が明確に表れています。一方、凝集剤事業では、市場環境と操業上の逆風により、こうした構造的コスト削減による利益面の効果が相殺されています。ハンツマンとの合併に向けて、引き続きキャッシュ創出、構造的コスト削減、規律ある資本配分に注力します。それでは、ケン、コールをお返しします。