ゴールド・フィールズ マイニング・フォーラム・アメリカズ 2026

ありがとうございます。また、温かくお迎えいただき感謝いたします。マイク・フレイザーと申します。ゴールド・フィールズのCEOを務めています。これから20分ほどかけて、ゴールド・フィールズの歩みをご紹介します。当社が重視しているのは、質の高い事業の構築、成長、特にオーガニック成長、キャッシュ、そして株主の皆様への優れたリターンです。本日は、多くの皆様がお聞きになりたいとお考えだと思いますが、過去24時間で大きな注目を集めている、ノーザン・スターの買収提案についてもお話しします。プレゼンテーションに記載されている将来予想に関する記述にご留意ください。特に、ノーザン・スターに関する数値は、すべて公開情報に基づいています。改めて本日の議題についてですが、3つのパートに分けてお話しします。まず、ゴールド・フィールズの概要です。

次に、ノーザン・スターとの統合案、その意義と期待されるシナジーについて説明し、最後にゴールド・フィールズの概要をまとめます。当社単独の事業は、質の高いポートフォリオを有し、大きな社内のオーガニック成長機会、強力なキャッシュ創出力、そして高いリターンを備えていると考えています。当初から、ノーザン・スターとの統合には大きな意義があると考えていますが、この機会を追求するにあたっては、非常に規律ある姿勢を貫きます。この統合案はすべての株主にとって説得力のあるものになると考えていますが、当社内部の成長機会を着実に実現していくことにも、同様に自信を持っています。続いて、ゴールド・フィールズ・グループの概要に移ります。現在、6カ国で8つの操業拠点を運営しています。JSEおよびニューヨーク証券取引所に上場しています。

2025年の金生産量は2.44 million ouncesでした。今年は2.4 millionから2.6 million ouncesをガイダンスとしており、このレンジの上限に近い水準での達成に向けて順調に進んでいます。当社の戦略について申し上げますと、ゴールド・フィールズを、信頼性と予測可能性の高い操業会社とし、フリーキャッシュフローの1株当たり成長率で相対的なアウトパフォームを実現するとともに、株主の皆様に上位四分位のリターンを提供することを目指しています。ポートフォリオ、操業拠点、そして操業基盤に対する投資は、このポートフォリオから持続的かつ予測可能な成果を上げられる、持続可能な実行基盤を構築するためのものです。最終的に、投資先として当社が提供しようとしているのは、信頼性の高い操業基盤と、1株当たりキャッシュフローが成長する事業です。これにより、投資家の皆様は、操業リスクが低く信頼性の高い金鉱株に投資することができます。

金鉱株に投資する際には、すでに大きな価格リスクを負っています。当社は、予測可能で成長し、信頼性をもたらす事業には機会があると考えています。最終的に、当社の戦略は、資産への投資と成長、そして上位四分位のリターンの実現のバランスを図る資本配分の枠組みによって支えられています。皆様にぜひお伝えしたい重要な点の一つは、安全が当社の中核的な価値観の一つであることです。過去3年間、安全性向上プログラムに大規模な投資を行ってきた結果、2026年上期に死亡事故および重傷事故がゼロとなったことは喜ばしいことです。また、死亡事故は30カ月間発生していません。予測可能で信頼性の高い操業を実現すれば、全員が毎日安全に帰宅できることを保証できると考えています。

人材と安全システムへの投資を通じて、その保証を実現できると確信しています。それでは、当社の事業についてお話しします。現在、当社は業界をリードするフリーキャッシュフロー利回りを実現しており、成長計画に必要な資金を全額確保した質の高い事業を展開していると考えています。当社は、魅力的な投資機会を提供していると考えています。同業他社と比べて業界をリードするフリーキャッシュフロー利回りを実現する一方、EV/EBITDA倍率は最も低い水準に近い水準で取引されています。また、当社は、今後10年の終わりまでに生産量を約3 million ouncesへと有機的に成長させることができる資産ポートフォリオを有する、質の高い事業を展開しています。当社にとって重要なテーマは、現在の強力なキャッシュ創出力、今後5年間の成長、そしてこの期間を通じた力強い株主還元です。

ここからは、ノーザン・スターとの統合提案についてお話しします。ここ数週間で当社が行ったことについて申し上げますと、9月13日に、法的拘束力のない、参考目的かつ条件付きの提案を提出しました。これは、ノーザン・スターとの長期にわたる重要な協議や対話を経たものですが、いずれも目立った進展には至りませんでした。こうした状況を踏まえ、取締役会に正式な提案を提出しました。9月24日、取締役会から、現時点でこれ以上の協議を行うことは適切ではないとの回答を受けました。その後、リークがあり、皆様もすでにご存じのとおり、当社は昨日朝、非常に詳細な発表を行って対応しました。

冒頭に申し上げますと、当社は引き続き対話に応じる用意があり、この提案はノーザン・スターの取締役会がさらに検討するに値すると考えています。提案について簡単に触れますと、この取引は株式と現金を組み合わせた形で構成されており、1株当たりゴールド・フィールズ株0.3125株に加え、現金対価$7.25を支払う内容です。9月13日時点の提示価格はAUD 27となります。提案時点では、影響を受けていない株価に対して22%のプレミアムを提示していました。プロフォーマベースの所有比率を見ると、ゴールド・フィールズが67%、ノーザン・スターの株主が33%となり、現金と株式の選択が可能な仕組みが利用できます。申し上げたとおり、ノーザン・スターの取締役会から当社に直接の接触はありません。

拘束力のある合意はなく、したがって取引が成立する確実性はありません。次に提案の根拠についてお話ししますが、これは非常に魅力的なストーリーになると考えています。当社が提案しているのは、両社の株主により早期に価値をもたらすと考える、より強固な統合企業です。地理的に高度に分散した事業基盤を持つ、クラス最高水準の金生産会社を創出し、クラス最高水準で魅力的な成長プロファイルを実現するとともに、両社の事業が持つ可能性を実現する準備が整った、当社が投資してきた操業基盤を活用します。この統合により、引き続き大幅なフリーキャッシュフローを創出し、統合後の事業ポートフォリオに非常に大規模な開発機会が2件あるにもかかわらず、この期間を通じて業界をリードする株主還元を実現できると考えています。

さらに、後ほど詳しく触れますが、西オーストラリア州における当社資産の位置関係を踏まえると、非常に独自性の高いシナジー機会があります。この種の取引では通常得られないものも多いと考えています。この統合によって、具体的にどのような姿になるのでしょうか。この2つの資産の統合により、2026年の当社生産量予想に基づき、金の生産量が約410万オンス、埋蔵量が約7,700万オンスとなる、世界第2位の金生産会社が誕生します。生産量の80%超をオーストラリア、北米、チリが占め、約$45 billionのシナジーを生み出すとともに、今後の成長はカナダのウィンドフォールと西オーストラリア州のヘミという高品質な開発プロジェクトが担います。

統合後の事業をプロフォーマベースで見ると、生産量の80%はオーストラリア、チリ、アラスカ、ガーナ、南アフリカからとなり、残りをペルーが占めます。また、当社が過去25年間操業してきた、非常によく知る地域である西オーストラリア州でのプレゼンスが強化されます。西オーストラリア州における当社の位置づけを見ると、これらの資産を統合する非常に独自性の高い機会となります。この地図は、西オーストラリア州における当社資産とノーザン・スター・リソーシズの資産の相対的な位置を示しています。この統合により、世界第2位となる生産量240万オンスの生産拠点が実現し、この地域での統合機会が得られます。ノーザン・スター・リソーシズのオーストラリア埋蔵量の92%は、ゴールド・フィールズの処理施設から100キロメートル以内にあります。

この統合により、この地域で適切な鉱石を適切な処理施設に供給できるようになり、運搬費と処理コストの低減につながります。これは、当社が特定した操業シナジーの中核をなすものです。続いて、シナジーについてお話しします。申し上げたとおり、約$4 billion-$5 billionのシナジーが見込まれます。これらはすべてリスク調整済みです。詳細なデューデリジェンスは実施していません。参入する機会が得られれば、当然ながら、これらの数値をどのように精緻化できるかを検討します。これらの数値は取引費用控除後のものでもあります。そのため、評価にあたっては保守的な前提を置いており、実現には高い確度があると考えています。

4つのカテゴリーを見ると、シナジーの約半分を占める大きな機会の一つが、税務上のリセットによるものです。これにより、統合によって減価償却とキャッシュフローの創出を前倒しできます。2025年のゴールド・ロード・リソーシズ買収でその効果を確認しているため、これが実現可能であることは分かっています。2番目に大きな部分は、今回の統合において当社独自の強みだと考える、操業面のシナジーです。これも、品位の高いアグニューの鉱石をサンダーボックスに運び込むこと、そしてサウス・カルグーリーの鉱石を稼働率の低いセント・アイブスの製錬所に供給することによるものです。これらはゴールド・フィールズにとって比較的独自性の高い機会であり、実現可能だと考えています。当然ながら、事業の展開地域が広いことから、サプライチェーンや調達面に大きな機会があるほか、全社費用やG&Aの削減にも一定の機会があります。

ご存じない方のために申し上げると、当社の生産量の約半分はオーストラリアが占めています。当社はパースに非常に大規模な操業基盤を有しています。当社の技術部門と大型プロジェクト部門はすべてパースを拠点としており、統合後の事業の成長を実現するうえで、十分な支援を提供できると考えています。統合後の指標はどのようになるのでしょうか。申し上げたとおり、これにより世界第2位の金生産会社が誕生し、大きなキャッシュフローを生み出します。興味深いのは、プロフォーマベースで見ると、両社は同業他社と比べて最も低い水準に近いマルチプルで取引されていることです。統合後の事業の質を考えると、強力なキャッシュ創出力やシナジーの機会に加え、少なくとも同業他社の平均水準までマルチプルが再評価される大きな可能性があり、両社の株主に価値向上をもたらすでしょう。それでは、当社単独の事業についてお話しします。

改めて結論として、ノーザン・スター・リソーシズとの統合機会について、非常に強い産業上の合理性があることを明確に申し上げます。実質的なシナジーの機会があり、この地域、このセクターで事業を統合することで、非常に独自性が高く、世界で競争力のある事業を創出できると考えています。皆さまにぜひお伝えしておきたい重要な点は、この機会を追求するにあたり、当社は極めて規律ある姿勢を貫くということです。この2つの事業の統合が実現しなくても、当社単独の事業には、非常に力強い成長、キャッシュフロー、リターンを実現する魅力的な投資機会があると考えています。これは11月のキャピタル・マーケッツ・デーでお示ししたスライドです。この計画へのコミットメントは変わらず、実現できると確信しています。