ロイヤル・ゴールド 2026年 第2四半期 決算説明会

おはようございます。Royal Goldの2026年第2四半期決算についてご説明します。本イベントはライブ配信中です。本日の電話会議の録音は、当社ウェブサイトでご視聴いただけます。本日の電話会議には、社長兼CEOのWilliam Heissenbuttel、上級副社長兼CFOのPaul Libner、上級副社長兼オペレーション担当のMartin Raffieldが出席しています。経営陣の他のメンバーも質疑応答に対応します。本日の電話会議では、当社の将来予測や見通しに関する記述を含む、将来見通しに関する記述を行います。これらの記述にはリスクや不確実性が伴い、実際の結果が記述内容と大きく異なる可能性があります。これらのリスクや不確実性については、昨日のプレスリリースおよびSECへの提出書類で説明しています。また、調整後純利益、調整後1株当たり純利益、調整後EBITDA、現金ベースの一般管理費を含む、特定の非GAAP財務指標にも言及します。

これらの指標と最も直接的に比較可能なGAAP指標との調整表は、当社ウェブサイトに掲載されている昨日のプレスリリースをご覧ください。まずBillが第2四半期の概要を説明し、Martinがポートフォリオについてコメントし、Paulが財務状況を報告します。正式な説明の後、質疑応答を行います。それでは、Billに引き継ぎます。

おはようございます。電話会議にご参加いただきありがとうございます。スライド4をご覧ください。2025年に事業を大幅に拡大して以降、今回が連結ベースでの決算を発表する2回目の通期四半期となります。2026年上期の好調な業績は、当社ポートフォリオの規模が大きく変化したことを明確に示しています。四半期売上高は4億5,100万ドル、営業キャッシュフローは過去最高の3億3,500万ドル、利益は2億3,600万ドルでした。前年同期比でそれぞれ115%、119%、79%の増加となりました。分散されたポートフォリオは多様な資産から収益を生み出し、売上高に占める割合が13%を超える資産はなく、10%を超える資産も2つにとどまりました。資産集中リスクの低減は2025年の買収における重要な推進要因でした。現在、当社のポートフォリオは同業界でも最も分散されたものの一つとなっており、その成果をうれしく思います。

調整後純利益は2億1,800万ドル、1株当たり2.56ドルで、前年から41%増加しました。当社は引き続き金を中心とする事業であり、金は当四半期の総売上高の76%を占めました。調整後EBITDAマージンは、低水準で安定した現金ベースの一般管理費を反映し、当四半期も83%と高水準を維持しました。当四半期には株主に4,000万ドルの配当を支払いました。年間配当は1株当たり1.90ドルで、前年より6%増です。当四半期にリボルビング信用枠の借入残高を2億ドル返済し、四半期末の利用可能流動性は合計12億ドルとなりました。自社株買いプログラムを実施中で、14万7,000株を買い戻して消却し、総額3,000万ドルを支出しました。前回の四半期決算説明会でお話ししたとおり、自社株買いプログラムは裁量をもって活用する追加的な資本配分手段として導入しました。

資本配分には複数の優先事項があります。意思決定では、事業開発案件のパイプライン、バランスシート、通常配当、株式のバリュエーションを考慮します。当四半期には、Aurizonaへの追加投資の合意、4,000万ドルの配当、自社株買い、そして流動性の維持につながる有意な債務削減を並行して進めました。市場環境や見通しの変化に応じて柔軟に対応し、長期的に資本を増益的に配分できるあらゆる機会の間でバランスを取る必要があります。第2四半期には、市場価格が当社の企業価値を反映していないと考え、自社株買いを他の優先事項と並行して進めました。今後の追加的な取り組みは、株価評価だけでなく、会社の短期および長期の優先事項に基づいて判断します。当四半期には、Sandstormのポートフォリオの簡素化もさらに進展しました。

Hod Maden合弁事業における持分の再編を発表し、四半期末後に追加のロイヤルティ権益を得る代わりに、株式持分を30%から15%に引き下げました。Hod Madenは高品位で高利益率のプロジェクトです。当社の持ち分の価値を維持しながら、全体的な権益を中核であるロイヤルティおよびストリーミング事業により近づけられたことをうれしく思います。残る株式持分は当社ポートフォリオにとって理想的な投資形態ではありませんが、持分の縮小により操業リスクと資本コストリスクへのエクスポージャーは大幅に低下しました。将来、この持分をさらに縮小する機会を探る可能性もあります。また、Relief Canyon鉱山に関連する固定引渡義務の解消に向けて、Americas Gold and Silverと協議しました。

管理が煩雑な複雑な取り決めでしたが、Relief Canyonにおける当社のロイヤルティ権益やストリーム権益に影響を与えることなく、双方にとっての懸案を解消しました。これらの取引により、投資家にとって理解しにくかったSandstormポートフォリオの側面を大幅に簡素化しました。ここ数カ月で、Horizonの枠組みを合理化し、中核外の株式持分を売却し、Bear Creekへの投資を再編し、Relief Canyonの義務を解消し、Hod Madenの直接株式持分再編を進めました。これらの取り組みは、SandstormおよびHorizonの取引を発表した際の戦略上の優先事項でした。これほど速やかに進展を示せたことをうれしく思います。それではMartinに引き継ぎ、当四半期のポートフォリオの業績について説明してもらいます。

ありがとう、Bill。スライド5をご覧ください。ポートフォリオは今回も堅調な四半期となりました。販売量は金換算オンス（GEO）10万オンス、売上高は4億5,100万ドルでした。ロイヤルティ収入は前年同期比83%増の1億4,000万ドルでした。Cortezの旧鉱区とVoisey's Bayから前年同期比で大幅な増収があり、新たに加わったAntamina、Caserones、Houndé、Fruta del Norteの権益も大きく寄与しました。ストリーム収入も前年同期から大幅に増加し、3億1,100万ドルと133%増となりました。Andacollo、Pueblo Viejo、Rainy River、Khoemacau、Wassa、Sevinchenahでは前年同期比で大幅な増収となり、Mount Milliganの減収がわずかに相殺要因となりました。Kansanshiからも大きな寄与があり、新たに加わったGreenstone、Bonikro、Cerro Moro、Chapadaのストリームも寄与しました。

2026年の金属販売ガイダンスについては、金と銀はガイダンスレンジに沿って推移しており、銅およびその他の金属はレンジ上限近辺またはそれを上回る水準に向かっています。銅関連の収入は好調で、主にAntaminaのNPIロイヤルティにおける控除額が予想を下回ったことと、他の資産の好調な実績によるものです。その他の金属の販売収入は、Antaminaの亜鉛生産とVoisey's Bayのニッケル生産の好調さから恩恵を受けています。それではスライド6に移り、ポートフォリオにおける主な進展について概要を説明します。Mount Milliganでは、Centerraが金と銅の生産は通期ガイダンスの達成に向けて順調だと発表しました。

Rainy Riverでは、第1四半期末にNew Goldを買収したCoeurが今後の計画を発表しました。これには、鉱山近傍での試錐調査と、50平方キロメートルを超えるRainy River地区の広大な鉱区の探鉱に重点を置く、より積極的な探鉱プログラムが含まれています。Greenstoneでは、Equinoxによると操業の立ち上げが続いており、第2四半期の操業日の69%で、ミルの銘板処理能力である日量2万7,000トンを超えました。Equinoxはこの傾向が続き、年内の各四半期で生産量が前四半期を上回ると見込んでいます。Red Chrisでは、カナダ政府がBlock Caveプロジェクトに5億カナダドルを投資すると発表しました。Newmontはブリティッシュコロンビア州政府から同プロジェクトの主要な規制承認を取得し、年末近くの取締役会承認に向けて進めています。

Caseronesでは、Lundin Miningがカソード工場の稼働率向上と銅生産の拡大に取り組んでいます。今年は地区内の10を超える探鉱対象で、合計3万9,000メートルの試錐を計画しています。AngelicaおよびCaseronesの採掘ピットに隣接する深部硫化物鉱床について、2027年第1四半期に初期資源量が公表される見通しです。Fruta del Norteでは、Lundin Goldが銅金斑岩鉱床を新たに2つ発見したと発表し、地区内の総数は7つになりました。Sandia斑岩鉱床の初回資源量は2027年初めに公表される見込みです。Kansanshiでは、First Quantumが2026年の生産ガイダンスを確認し、稼働時間の増加、高い稼働率、ミル処理速度の改善により、第2四半期にS3工場の処理量が設計能力を上回る水準で維持されたと発表しました。Bonikroでは、Allied Goldは鉱山寿命を2029年から2036年まで延長し、年間平均金生産量を12万オンスとすることを見込んでいます。

Alliedはまた、低品位の備蓄鉱石の処理を2026年後半から2027年初めに前倒しするため、工場能力の増強を検討しています。Platreefでは、Ivanhoeは第I期の商業生産開始を2026年第4四半期と見込むようになりました。第3立坑の試運転は6月に完了しました。Ivanhoeはこれが第I期の立ち上げと第II期の拡張を支えると見込んでいます。第II期選鉱場の建設は、2027年第4四半期の完成に向けて予定どおり進んでいます。先週、当社の金ストリームに基づく初回の引き渡しを受けました。鉱山の立ち上げが進み、商業生産に向かう中で、引き渡し量が増えることを期待しています。Maraでは、Glencoreが昨日、Alumbreraで予定より早く採掘を再開したと発表しました。また、Agua Ricaのフィージビリティ調査に向けたエンジニアリングが進行中で、今後数週間以内に環境許認可申請を提出し、その後まもなくRIGIの承認を得る見込みです。

Hod Madenでは、操業者のLidyaへの移行が完了しました。Lidyaがプロジェクトのスケジュールと実行計画を見直す中、建設は継続しています。これまでの作業に基づけば、プロジェクト支出と確定債務は、SSR Miningが2026年1月に公表した技術報告書要約に示された範囲内にとどまっています。6月30日時点のプロジェクト全体の進捗率は約25%で、エンジニアリングが74%、契約・調達が44%、建設が8%でした。累計支出は約1億7,500万ドルでした。Lidyaは、スケジュールと実行計画の見直しが完了すること、残る主要な建設・調達契約が適時に実行されることを条件に、2028年の初回精鉱生産を目標としています。最後に、チリ中部および北部で最近発生した厳しい冬の天候により、AndacolloとCaseronesの両方で一時的な操業上の問題が生じたことをお伝えします。