カーディナル・ヘルス モルガン・スタンレー第24回年次グローバル・ヘルスケア・カンファレンス

皆様、おはようございます。モルガン・スタンレー・グローバル・ヘルスケア・カンファレンスへようこそ。私はモルガン・スタンレーでヘルスケアサービス調査部門の責任者を務めるErin Wrightです。本日はCardinal Healthから、CEOのJason Hollarと、IRを統括するDavid Frostにご参加いただいています。お越しいただき、誠にありがとうございます。それでは、Davidに簡単なご挨拶をお願いしたいと思います。

はい、ありがとうございます。Erin、今日はお招きいただきありがとうございます。ここに来られてうれしく思います。始める前に、事務的なご案内を少しさせてください。本日は将来予想に関する記述を行います。これらはリスクや不確実性の影響を受け、実際の業績が予測または示唆された内容と大きく異なる可能性があります。これらの要因については、当社の投資家向けウェブサイト ir.cardinalhealth.com に掲載されているSEC提出書類をご確認ください。では、始めましょう。はい。

重要な開示事項です。冒頭で申し上げていなければ、morganstanley.com/researchdisclosures にあるモルガン・スタンレーのリサーチ開示ウェブサイトをご覧ください。では、質疑応答から始めましょう。お越しいただき、ありがとうございます。まず、8月に2027年度の初期ガイダンスを発表されました。EPSガイダンスでは13～15％の成長を見込んでいます。これは長期目標の12～14％を上回っています。この成長のうち、どの程度が事業運営面の業績によるもので、どの程度が営業利益以下の項目、つまり支払利息の減少、その他の項目、税率などによるものか、少し分解して説明していただけますか。今年について考える際に、重要な変動要因として注目すべき点も教えてください。

もちろんです。まず、Erin、お招きいただきありがとうございます。また、皆様にもご参加いただき、ありがとうございます。2027年度は、ここ数年に見られた成功の流れがそのまま続くと考えています。私が特に思い浮かべるのは、実行力と業績の幅広さ、そして厚みです。2026年度は、5つの事業セグメントすべてで、損益だけでなくキャッシュフローも素晴らしい実績を上げました。昨年度は本当に5つすべての事業で成果を上げました。2027年度のガイダンスは、その成功がやや正常化した成長率で続くという見通しです。

今回も、幅広い事業で同程度の業績を見込んでおり、すべての事業にとって2027年度は非常に良好な環境になると考えています。そのため、長期目標の12～14％と、2027年度の13～15％というガイダンスを改めて確認しました。この5つの事業を一つずつ見ると、私は主に2つの要素に分けて考えています。まず、基礎的な販売数量、市場、利用状況は引き続き非常に良好です。この「良好」という言葉が気に入っています。成功に向けた土台にはなりますが、それ自体が成功の理由になるわけではないからです。

販売数量の伸びは十分に堅調であり、事業への投資に自信を持てます。成長を続け、効率化やその他の成長機会を実現するために、既存事業の成長投資と買収の両方に必要な資金を投じることができます。この5つの事業には、それぞれ独自の成長投資と成長機会があります。もちろん、まずは最大かつ最も重要な事業から始める必要があります。当社の医薬品事業も、引き続き非常に良好な環境にあります。ジェネリック医薬品事業では、販売数量が2～3％伸びると見込んでいます。実績はこれを少し上回っており、2027年度も2～3％をわずかに上回ると予想しています。この事業の成長率は総じて非常に安定しており、底堅い水準です。

スペシャリティ事業は2026年度の大きな特徴で、25％成長しました。2027年度以降は2桁に近い成長を見込んでいます。ただし、2026年度には、同じ形では再現しそうにない重要な成長要因がいくつかありました。大規模なM&Aがありました。また、BioPharma Solutionsなどの分野で大口の新規顧客を獲得しました。これらが上乗せ成長につながりました。2027年度に向けた大きな追い風ではありますが、同じ水準にはならないと考えています。今後も、医薬品事業には既存事業で投資を続け、MSOでは追加のボルトオン型M&Aを通じて非連続的な投資を行います。BioPharma Solutionsなど他の分野でのM&Aも検討していますが、当社にとって引き続き非常に魅力的な事業領域です。その他の成長事業である3事業は、それぞれヘルスケア分野の長期的な成長トレンドの恩恵を受けており、市場全体を上回る成長を遂げています。

また、それぞれに個別の投資を行っています。たとえば核医学では、セラノスティクスと高エネルギーPETプログラム、そして11の主要市場における新たなサイクロトロンへの投資です。また、当社のOptiFreight事業は、業界の医療分野から薬局製品も含む領域へと拡大しています。そしてもちろん、在宅医療ソリューションでは、物流センターや自動化への既存事業投資に加え、追加のM&Aも行っています。約1年前、正確には1年少し前に実施したAdvanced Diabetes Supplyの買収は非常に成功しました。同様の取り組みをやや小規模なボルトオン型で再現する形で、Strive MedicalとAdaptHealthの糖尿病事業を取得しています。

当社のGMPD事業には、引き続き大きな機会があります。Cardinal Healthブランド製品の販売数量拡大と、継続中の事業簡素化の取り組みがあり、その両方が2026年度に大きな価値をもたらしました。その結果、関税の影響を十分に吸収し、そのコストを顧客と分担できました。この事業も2027年度に向けて良好な環境が整っています。営業利益以下の項目には、いくつか増減要因があると見込んでいます。2026年度はキャッシュフローが堅調でした。それは支払利息の低減につながります。税率は2027年度のほうが2026年度よりやや高くなる可能性があります。さらに、来年度に自社株買いに充てると示した10億ドルも、こうした要因を下支えします。

営業利益以下の項目も多少寄与しますが、成長を牽引するのは、3つの主要報告セグメント、すなわち5つの主要事業セグメントそれぞれにおける営業利益の成長です。

分かりました。冒頭からこうした質問をするのは恐縮ですが、ここに登壇する前に8-Kを確認できませんでした。契約更新について、定例の質問をさせてください。先ほどMcKessonが登壇していました。その点について、CVSとの関係や、規模の大きいその他の取引関係に関して、何かアップデートはありますか。現在の状況をどのように評価されていますか。

関係は非常に良好です。まず、事業の中核から考える必要があります。この経営陣はここ数年、事業の中核を最優先してきました。CVSのような顧客が見たいのは、まさにその点です。もちろん、他の顧客と同じく、スペシャリティなどの分野で競争力を保つために、事業の成長分野へ投資する姿も見たいと考えています。最終的に重要なのは、顧客が必要とする製品を毎日、非常に効率的かつ効果的に受け取れているかどうかです。その点では、当社は業界のどこよりもうまく対応できています。顧客が受けているサービスには自信があります。戦略的な関係や提携についても、もちろん手応えを感じています。

確かに、医薬品流通契約は今年末に更新時期を迎えますが、Red Oak Sourcingなどではさらに数年先まで続く、長期の関係を築いています。バイオシミラーに関するAveron Sourcingの合弁事業や、一般用医薬品に関するIQ Purchasingとの提携もあります。同社とはさまざまな関係を築いており、単なる取引にとどまらない、より戦略的なものです。同社とはあらゆる面に及ぶ関係にあり、提供しているサービスにも大きな自信を持っています。

こうした大規模な契約を切り替えるのは、かなり負担の大きいプロセスですよね。