アテグリティ・スペシャルティ・インシュアランス・カンパニー・ホールディングス 2026年 第3四半期 決算説明会

こんばんは。エイテグリティの第3四半期決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。ジャスティン・コーエンです。本日は、社長兼最高引受責任者のクリス・シェンクと、最高財務責任者のニール・アドラーが同席しています。エイテグリティは第3四半期に卓越した引受実績を上げ、過去最低となる84.7%のコンバインド・レシオを達成し、引受利益は前年同期比83.7%増加しました。こうした結果は、当社の引受戦略の強さと、実運用に展開したプラットフォームがもたらす複利的な効果を示しています。厳格かつ技術に基づく引受と集中型の運営モデルにより損害率と経費率が低下する一方、他社と差別化された商品やソリューションが、力強い事業の勢いと市場シェアの拡大を生み出しています。当四半期の申込件数は30%増加しました。これは、販売パートナーに競争優位性をもたらす当社の提供商品に対する需要が極めて強いことを反映しています。正味収入保険料は前年同期比で約15%増加し、ほぼ横ばいとなったE&S市場を大幅に上回りました。

当四半期は市場をさらに大きく上回ると見込んでいましたが、長期的な成長と収益性を優先するため、意図的に2つの判断を行いました。まず、新規の賠償責任保険について、補償範囲の拡大に伴うコストを反映し、引受利益率を強化するため、大幅な料率引き上げを実施しました。次に、次世代型の保険引受テクノロジーを導入しました。これにより一時的に生産性は低下しましたが、今後は保険引受の処理能力と効率が大幅に向上します。クリスがこの後の説明で、これらの判断と新たな成長施策について詳しくお話しします。当社は4つの新しい専門保険商品、拡充した保険引受チームと販売ネットワーク、そして性能を高めた保険引受システムを備えて第4四半期に臨みます。これらの能力を組み合わせることで、拡大する需要への対応力を高め、さらなる市場シェアを獲得し、収益性を伴う成長を積み重ねることができます。それでは、ニール・アドラーに引き継ぎ、財務実績について説明してもらいます。

ありがとうございます、ジャスティン。調整後純利益は$14.7 millionとなり、前年の$22.8 millionから減少しました。保険引受利益は83.7%増加し、純投資収益は19.1%増加しましたが、実現および未実現の投資損失がこれらの増益を相殺しました。正味収入保険料は14.7%増加し、財物保険料は25%、賠償責任保険料は10%増加しました。正味計上保険料は25.8%増加しました。これは前年同期比で保有率が上昇したことを反映しています。一方、正味既経過保険料は35.7%増加しました。手数料収入は$2.6 millionとなり、前年の$2.2 millionから増加しました。2025年を通じて導入した標準的な保険契約手数料が増加に寄与しました。当四半期の保険引受利益は$19.5 millionとなり、コンバインド・レシオは84.7%でした。前年の88.7%から改善しており、主に損害率と経費率の低下が寄与しました。

損害率は57.5%となり、前年同期比で2.5ポイント低下しました。財物保険と賠償責任保険の双方で保険引受実績が良好だったことを反映しており、うち1.6ポイントは有利な見積もり変更によるものです。正味既経過保険料に占める自然災害損失の割合は4.2%となり、前年の4%から上昇しました。経費については、全体の経費率が1.5ポイント改善し、27.2%となりました。営業経費率は前年同期比で0.8ポイント低下し、正味既経過保険料の10%となりました。この改善は、既経過保険料の伸びが営業経費の伸びを上回ったことに加え、手数料収入が増加したことを反映しています。正味既経過保険料に対する保険契約獲得費用の割合も、第3四半期には17.9%から17.2%に低下しました。ブローカー経由の販売チャネルへと事業構成が引き続き移行したことで、保険契約獲得費用が低下し、保険引受利益率が改善しました。続いて、投資実績についてご説明します。

純投資収益は$13.1 millionとなり、投資ポートフォリオの拡大と金利上昇を反映して、前年の$11 millionから増加しました。実現損益および未実現損益は$17.2 millionの損失となり、非支配持分控除後では$13.7 millionの損失でした。これは主に、公益事業およびインフラ投資で年初に計上した大幅な利益が正常化したことを反映しています。これらの投資のリターンは、年間5.5%という長期的な市場予想を大きく上回る水準で推移していました。第3四半期末時点で、年初来リターンは引き続き年間予想を上回っていました。実効税率は24%となり、株主に帰属する純利益は$14.6 millionとなりました。調整後純利益は$14.7 million、希薄化後1株当たり$0.29でした。続いて、貸借対照表について簡単にご説明します。現金および投資は、第2四半期から$33.5 million増加して$1.24 billionとなりました。営業キャッシュフローが堅調だったことを反映しています。

利益剰余金の増加が、第3四半期の米国債利回りの大幅な変動によるAOCIの減少で相殺されたため、簿価は第2四半期から$6.7 million減少しました。当四半期に自社株買いは実施しませんでした。当四半期末の1株当たり簿価は$13.72となり、IPO以来30%上昇しました。それでは、クリスに引き継ぎ、保険引受および業績について説明してもらいます。

ありがとうございます、ニール。当社の第3四半期の業績は、体系化された保険引受戦略の有効性を示しています。当社は、創業からほぼ10年の歴史の中で最も良好なコンバインド・レシオを達成し、申込件数を30%伸ばしました。損害保険と傷害保険の両事業は、それぞれの市場を上回るペースで成長したと考えています。これは、市場シェアの拡大を続ける中で実現しました。さらに、当年度の保険契約の損害率見通しは引き続き良好な傾向にあり、前年度の実績も予想を上回る展開となりました。当社の損害保険事業は力強く成長しました。これは市場全体の傾向とは逆の動きです。当四半期には、販売ネットワークの拡大を続けるとともに、地域戦略を通じて価値を創出し、4つの新たな専門保険商品を過去最短の期間で立ち上げました。また、既存のブローカー事業全体に次世代型のアンダーライティング・プラットフォームを開発・導入するとともに、1件当たりの採算性を改善しました。

引受実績を強化しながら事業を拡大していることを示す4つの取り組みをご紹介します。第一に、補償内容の確実性は損害保険市場における重要な差別化要因となりつつあり、ブローカーや被保険者にとって重要な検討事項となっています。お客様の事業内容と、お客様が顧客、貸し手、規制当局、契約上の取引相手から求められるようになっている保険要件について調査してきました。当四半期には、補償範囲の拡大に対するこうした需要に応えるため、主力の損害保険商品をいくつか再設計しました。これと並行して、商品戦略の指針となる原則を強く訴求するため、「大切なものを補償する」と題したマーケティングキャンペーンを開始しました。価格設定における技術的なアプローチに沿って、補償範囲の拡大に伴う保険商品のコスト上昇をカバーするため、新規の損害保険契約で料率引き上げを効果的に実施しました。これにより、損害保険の損失トレンドが変化する中でも、価格の適正性を維持できます。

第二に、ライフサイエンス、エネルギー、環境賠償責任、スポーツ・エンターテインメントの4つの新たな専門保険商品を発売しました。これらの商品はすでに商品ロードマップに盛り込まれていましたが、パートナーからの高まる需要に応えるため、AIを活用して発売を前倒ししました。技術、商品設計、保険約款の作成、価格設定を含む開発期間は、当初予算で見込んでいた12週間から4週間に短縮されました。これらの発売は、開発コストと市場投入までのスピードの両面で、AIが当社の事業全体にもたらしている生産性向上を示しています。こうした新たな成長機会で最も期待しているのは、他社が非常に複雑で個別対応が必要だとみなしている保険分野において、予測可能性、スピード、シンプルさを市場に提供できることです。マイクロセグメンテーションとリスクモデリングの手法を用いて、こうした事業を引き受けるための再現性のあるプロセスを構築しました。第三に、当四半期に次世代型のアンダーライティング・プラットフォームを導入しました。

これにより、引受審査の分析の深度が高まります。マイクロセグメンテーションとリスク選別の価値を高めるとともに、見積もり1件当たりの作業時間を削減します。引受チームがシステムを導入・活用する中で、当四半期の生産性は一時的に低下しました。第4四半期に入ると、この導入によって処理件数の増加、回答時間の短縮、より競争力のある見積もりが実現し始めています。最後に、損害率の実績は引き続き、当社の引受アプローチの妥当性を裏付けています。当四半期の業績には、前年度分の有利な損害額の変動も含まれており、戦略的な補償範囲の設定、厳格なリスク選定、そして保険商品のコスト上昇を見越した価格設定を含む、技術的な引受への当社の取り組みが反映されています。要するに、当社の製品戦略、テクノロジー、業務遂行能力、そして差別化された販売戦略により、現在の環境下でも収益性の高い成長を実現できると考えています。当社の優先課題は、こうした優位性を損害率のさらなる改善と、持続的な引受利益につなげることです。それでは、ジャスティンに戻します。

ありがとうございます、クリス。引受利益率の高い水準を維持しながら、市場シェアを拡大する大きな機会があると考えています。第4四半期のガイダンスについては、総収入保険料の伸び率がE&S市場の成長率を15-20ポイント上回ると予想しています。

引受利益率をさらに改善する柔軟性を保ちながら、強い事業モメンタムを維持していきます。これを踏まえ、第4四半期のコンバインド・レシオは再び87%を下回ると予想しています。投資については、年初来で非支配持分控除後の実現益および未実現益を$8.9 million計上しています。市場予想に沿って、公益事業およびインフラ投資の長期的な年率リターンの想定を5.5%としています。こうした投資戦略への差別化されたアクセスは株主に大きな価値をもたらすと考えています。暦年ベースで損失を出すことなく、高い年率リターンを達成してきた約30年にわたる実績が、その裏付けとなっています。一方、金利上昇環境を踏まえ、債券投資への配分を現在の約80%から、投資ポートフォリオ全体の90%に向けて引き上げる方針です。