ロッパー・テクノロジーズ オッペンハイマー第29回年次テクノロジー・インターネット・通信カンファレンス

おはようございます。ケン、お会いできてうれしいです。

もちろんです。喜んで。Roperは、特定の業界に特化したソフトウェアおよびテクノロジー企業です。長期にわたり、1株当たりフリーキャッシュフローを10％台半ばのペースで持続的に複利成長させることに注力しています。持続可能なM&Aを継続的に実行しており、M&Aの選択肢が豊富にあるため、ソフトウェア業界では唯一無二の存在だと考えています。その結果、当社は29の事業を保有しています。それぞれが、ニッチな業界市場でリーダーとなっています。通常、比較的小規模なTAMを選んでいます。参入障壁が高く、保護されているという特性から、魅力的だと考えています。市場でのリーダーシップに加え、特にAIによって、複数の成長経路が生まれています。現在、オーガニック成長率はおおむね5％台半ば以上で、それが高い1桁台のキャッシュフローに転換されています。これは利益率の高さ、設備投資の少なさ、運転資本負担の非常に低さによるものです。

そのキャッシュフローに、投資適格水準のレバレッジを少し活用し、まず各事業の追加買収に資金を振り向けます。非常に高いリターンが得られるからです。もちろん、次の優れた業界リーダーを買収することにも使います。こうして、継続的に成長する好循環が生まれます。また、ここ3四半期は自社株買いを大幅に増やしました。Roperの株価評価が非常に魅力的だと考えていることに加え、ここ数年、特に過去6カ月は、株式市場で起きたあらゆることを受けて、プライベートエクイティ市場がいくらか停滞しているためです。当社には、優れた企業を妥当な評価額で買収し、時間をかけてその価値を高めてきた実績があります。

ポートフォリオ全体で得られた知見とその価値、そしてベストプラクティスを、ますます活用できるようになっていると思います。AIによる製品開発の加速から、当社が「プロダクト・オペレーティング・モデル」と呼ぶ手法の導入、継続的改善手法の展開、さらには営業面の卓越性に至るまで、さまざまです。ポートフォリオ全体のオーガニック成長を高め、M&Aからさらに価値を引き出す方法については、まだ取り組みを始めたばかりだと思います。以上が、Roperの概要です。

はい、もちろんです。喜んでお話しします。約3年前、より成長の勢いが強い企業に目を向ける機会があると明確に判断しました。たとえば、プライベートエクイティが初回に保有する段階にある企業です。そうした企業の成長を取り込み、当社傘下で事業の専門化と成熟を支援し、より大きなプラットフォームを築けると考えました。恒久的に保有する立場だからこそ、その事業にとって戦略的に理にかなう追加買収を実施できます。買収サイクルの後半にある企業を買うと、追加買収がすでに行われていて、それが長期的に最適ではない場合もあり、そうしたものを引き継いで対処しなければならないことがあります。そこで、成長の勢いが強く、当社がその成長の継続を支援できる企業を見つけ、規模拡大に伴う利益率改善の機会も取り込みたいと考えています。コスト削減ではなく、事業の成長に合わせて規模を拡大することによるものです。

ここ数年で、CentralReachとSubsplashを買収しました。また、Convoyという企業やOutgoを通じて、当社のDAT事業で興味深い追加買収を行いました。これらを取り巻くガバナンス体制を大幅に強化しました。案件を検討する際には、価値創出の仮説を立て、その後、価値創出計画を策定します。CentralReachとSubsplashのプラットフォーム買収については、買収後1年目に、当社のVTPに沿った実績を上げていると報告できることをうれしく思います。売上高とEBITDAは、当社の予測に沿って推移しています。ガバナンスの強化と、経営陣との連携強化を組み合わせられたことは、非常に大きな成果です。特にProcare Solutionsなど、初期の案件から得た教訓を活かしており、これらの案件は順調に推移しています。追加買収は、当社にとって引き続き重要な取り組みです。

各事業の案件発掘を支援するチームに投資しました。各事業と連携し、より積極的に働きかけを行い、案件を増やすためです。その成果の一例がDAT事業で、Convoyというテクノロジーを買収しました。これを買収しました。ある時点ではブローカーが保有しており、最終的に当社の手に渡りました。当社は実質的に、スポット貨物輸送市場の自動化を進めています。ブローカーと運送会社の間で10回の電話が必要だったものを、最終的には自動で貨物と運送能力をマッチングする形に減らそうとしています。この取り組みには満足しています。また、ファクタリング技術を手がける企業も買収し、どちらも順調に進んでいます。成果が出るまでには時間がかかります。新しい市場を開拓しているため、実現時期にはやや幅広い結果があり得ます。

しかし、DAT事業が需要を喚起し、ネットワークを構築し、テクノロジーを反復的に改善している、そのダイナミックな取り組みを高く評価しています。同社は速いペースで進めています。こうした取り組みがオーガニック成長として反映されるため、下期のオーガニック成長を多少押し上げるでしょう。総じて、成長率の高い企業を買収することは、オーガニック成長にとって明らかにプラスであり、株主にとってより多くの価値を実現することにもつながると言えます。

はい。年初の当初ガイダンスは21.30～21.55ドルでしたが、現在は22.15～22.30ドルです。自社株買いもその一因です。それに加えて営業実績が改善したことで、予想レンジの中央値を4％引き上げることができました。事業運営面では、上期の進捗に非常に満足しています。特に、Neptune Technology Group事業が成長をけん引しています。同事業のサイクル上の位置づけや、COVID関連需要の影響がどのように一巡していくかを踏まえ、慎重な姿勢を取っていました。しかし、同社は上期に非常にうまく事業を遂行し、テクノロジー活用型製品セグメントの上振れに寄与しました。実績は予想を上回りました。これを受けて、オーガニック成長率の見通しを5～6％から6％に引き上げました。