キンダー・モルガン 2026年 第3四半期 決算説明会

ありがとう、ミシェル。始める前に、いつものようにお知らせします。本日発表したKMIの決算リリースおよび本日の電話会議には、1995年米国民事証券訴訟改革法および1934年証券取引法の意味するところにおける将来予想に関する記述と、特定の非GAAP財務指標が含まれています。投資判断を行う前に、決算リリース末尾に記載されている将来予想に関する記述および非GAAP財務指標の使用に関する開示全文をお読みいただくとともに、実際の結果が将来予想に関する記述で予想・説明されている内容と大きく異なる可能性のある重要な前提、予想、リスク要因について、当社の最新のSEC提出書類をご確認いただくよう強くお勧めします。

まず、信頼できる第三者によるいくつかの予測をご紹介します。これらの予測は、今後数年、さらには数十年にわたって、米国および世界の他の地域で天然ガス需要が大幅に増加するという当社の見方を、改めて裏付けるものです。シェルは、世界のLNG需要が2050年までに年間約750 million tonsに達し、2025年から65%増加すると予測しています。これは非常に大きな増加であり、国際的な顧客が米国からの調達を選好していることを踏まえると、特に米国に大きな恩恵をもたらすと当社は考えています。米国内では、北米電力信頼度協議会（NERC）が、米国の電力ピーク需要は2035年までに225～245 gigawatts増加すると予測しています。当然ながら、この驚異的な需要増加の多くは、天然ガス発電によって賄われるでしょう。

この2つの予測は、天然ガスを取り巻く強気の見通しを、当社が確信していることを改めて裏付け、強めるものです。ここからは、キンダー・モルガン自身の状況についてお話しします。当社にとって第3四半期は今回も好調で、業績は2025年の同じ期間と今年の予算の双方を上回りました。さらに重要なのは、新規プロジェクトの受注残を大幅に積み増したことです。今回の積み増しは、当社の歴史における単一四半期の増加として最大級のものであり、米国内の天然ガスプロジェクトの受注残は過去最高となりました。また、これらの新規プロジェクトによって、今後数カ月から数年にわたり、さらなる拡張機会が生まれると見込んでいます。より広い視点で見ると、発表した既存の新規プロジェクトは、全米に広がる大規模なミッドストリーム網がもたらす強みを示していると考えています。

絶えず拡大・延伸を続けているこのネットワークにより、お客様が供給源の代替や拡充を求める中で、より多様な接続を提供できます。当社の天然ガスネットワークの規模と稼働状況を理解していただくために、米国の天然ガスの約40%を当社が輸送していることを改めてお伝えします。これには、LNG原料ガス全体の約40%、メキシコ向けガス輸出の50%超が含まれます。当社のネットワークは、国内のほぼすべての生産盆地と、全国の需要地の大半を結んでいます。当社の資産によって、お客様の多面的なニーズに引き続き応えるとともに、株主の皆様に実質的で持続可能な価値を提供できると強く確信しています。以前にも申し上げましたが、繰り返しお伝えする価値は十分にあります。当社の戦略は複雑ではありません。当社は、多額の安定したキャッシュフローを生み出す資産を保有しています。

当社が事業を展開する分野では、大規模な追加インフラが必要とされています。当社のシステムは規模が大きく広範囲に及ぶため、信用力の高い企業との長期テイク・オア・ペイ契約に裏付けられたプロジェクトを開発し、こうした需要の相当部分を取り込める独自の立場にあります。強固なキャッシュフローにより、過度なレバレッジに頼ることなく、主に自社の資金を活用してインフラを構築できます。こうした投資から良好なリターンを得ることで、今後数年間にわたりEBITDAとEPSを拡大できます。安定した成長と最小限のリスクを両立する戦略として、これ以上のものを考えるのは難しいと思います。それでは、キムに引き継ぎます。

はい、ありがとうございます、リッチ。キンダー・モーガンにとって、今回も素晴らしい四半期となりました。調整後EPSは21%増加し、調整後EBITDAは9%増加しました。すべての事業セグメントがこの成長に貢献しました。これらの業績は、当社の資産の強さと、従業員による卓越した業務遂行の両方を反映しています。通期では、調整後EPSの成長率は予算を13%超上回り、EBITDAは予算を6%超上回ると見込んでいます。当社の財務基盤も引き続き強化されています。当四半期末のEBITDAに対する有利子負債倍率は約3.5倍で、目標レンジの下限でした。拡張投資（CapEx）に充当可能な年間約$3 billionのキャッシュフローと合わせ、強固なバランスシートを維持しながら、自律的成長への資金調達を行う大きな柔軟性を備えています。こうした柔軟性が重要なのは、今四半期にプロジェクト・バックログが$9.6 billionから$14.4 billionに増加したためです。

新たに$5.4 billionのプロジェクトを追加し、$700 millionのプロジェクトを稼働させました。バックログ倍率は引き続き非常に魅力的な5.7倍です。追加した$5.4 billionの中には、SNGのサウスイースト・コネクターとNGPLのパーミアン・リンクという、戦略的に非常に重要な2つの合弁プロジェクトが含まれています。これらのプロジェクトにおけるキンダー・モーガンの持ち分は、合計で約$4.7 billionです。両プロジェクトとも、信用力のある荷主との少なくとも20年間のテイク・オア・ペイ契約に支えられており、当社が目指す長期にわたる安定したキャッシュフローを生み出します。重要なのは、サウスイースト・コネクターが信用力の高い投資適格の公益事業会社と契約している一方、パーミアン・リンクはA格のハイパースケーラーと契約している点です。これらのプロジェクトは、当社の目の前にある事業機会の質の高さも示しています。サウスイースト・コネクターは、供給源の多様化を実現し、国内で最も成長の速い天然ガス需要地域の一つにつなぐ、変革的なプロジェクトです。

南東部全域での大規模な電力需要に対応する系統接続の申請は、現在200 gigawattsを超えています。すべてが実現し、すべてをガス火力発電で賄うとすれば、これは1日あたり約8 Bcfの天然ガス需要に相当する可能性があります。サウスイースト・コネクターは、1日あたり約2.6 Bcfの天然ガスを同地域に供給し、この需要に応えるよう設計されています。さらに、このプロジェクトも他の多くの大型プロジェクトと同様、将来の拡張機会を生み出すと見込んでいます。パーミアン・リンクも、豊富で低コストのパーミアン産天然ガスを北へ輸送し、テキサス・パンハンドル地域で拡大する電力需要に応えるという、同様に魅力的な機会を捉えています。これらのプロジェクトは、成長する供給盆地と需要の拡大する地域を結ぶうえで、当社のネットワークが独自の強みを持つことを示しています。より広い観点では、リッチが述べたように、天然ガスの長期的な見通しは引き続き極めて力強いものです。

ウッド・マッケンジーは、主にLNG輸出と発電需要に牽引され、北米の天然ガス需要が2035年までに1日あたり約46 Bcf増加すると予測しています。この規模と質を備えたプロジェクトは、偶然に実現するものではありません。こうした機会をまとめ上げるために必要な商業面での創意工夫、顧客との関係、プロジェクト管理と法務の専門知識、そして忍耐と粘り強さは、実に素晴らしいものです。チームが成し遂げたことを、これ以上誇りに思うことはありません。最後に、これらのプロジェクトによって、当社の成長が見込める期間がさらに延びます。今四半期以前は、バックログに含まれるEBITDAの大半が2025年末までに稼働を開始する見込みでした。パーミアン・リンクとサウスイースト・コネクターが2030年から2032年の間に稼働を開始することで、承認済みプロジェクトと長期のテイク・オア・ペイ契約に支えられた、質の高いキャッシュフロー成長の期間が大幅に延びました。

要するに、当社は足元で力強い業績を上げるとともに、将来の質の高い成長に向けた見通しをさらに長期化しています。それでは、事業の業績について詳しくご説明いただくため、ダックスに引き継ぎます。

ありがとうございます、キム。まず天然ガス事業部門ですが、輸送量は2025年第3四半期比で今四半期に3%増加しました。需要の増加は主に、テネシー・ガス・パイプラインにおけるLNG原料ガスの供給量増加と、州内パイプライン網における追加需要によるものです。天然ガスの集荷量は2025年第3四半期比で今四半期に14%増加しました。増加分のほぼすべてはヘインズビルにあるキンダーホーク・システムによるもので、同システムでは40%増加しました。これまで申し上げてきたとおり、当社のパイプラインに対するガス需要は引き続き高く、システムの稼働率も高水準を維持しています。本日、非常に重要な2つのプロジェクトの最終投資決定を発表しましたが、今後についても、キムのコメントと同様、主に発電とLNGをけん引役として、天然ガスパイプライン網全体で大幅な追加プロジェクトの機会が見込まれます。当社は引き続き、積極的に取り組んでいきます。

製品パイプライン部門では、石油製品の輸送量が2025年第3四半期比で今四半期に3%減少し、原油・コンデンセートの輸送量は11%減少しました。原油輸送量の減少の半分以上は、NGL転換に伴い2025年第3四半期初めにダブルHの運転を停止したことによるものです。残りの減少は、ハイランド・クルードでの油井接続数の減少によるものです。以前発表したとおり、当社はパートナーとともに、第3四半期にウェスタン・ゲートウェイ・プロジェクトの最終投資決定に至ったことを誇りに思います。砂漠地帯の南西部と南カリフォルニアへのクリーン製品の供給方法を根本的に変えるこのプロジェクトにより、今後数十年にわたって消費者への製品供給が確保されます。

合計3億ドルとなるキンダー・モーガンの現金投資は、JVへの2億5,000万ドルの出資と、JVに拠出しない資産への5,000万ドルの投資を含み、プロジェクト・バックログに追加されました。2029年の稼働開始を見込んでいます。ターミナル事業部門では、液体製品のリース容量は引き続き高く、約93%となっています。市場環境は引き続き良好で、強い料金水準を支えています。利用可能なタンクの稼働率は、ヒューストン・シップ・チャネルとニュージャージー州カータレットの主要拠点で96%弱です。一時的なジョーンズ法の適用免除により市場の不確実性がいくらか高まっていますが、当社のタンカー船隊は引き続き非常に高い契約率を維持しています。想定されるオプションが行使されると仮定した場合、当社船隊のリース率は年内が100%、2027年までが97%、2028年までが80%です。