カルメイン・フーズ 2027年 第1四半期 決算説明会

皆様、おはようございます。本日はご参加いただき、ありがとうございます。本日の説明には、将来見通しに関する記述が含まれる場合があることを、改めてお知らせします。これらは経営陣の現時点での予想に基づいており、当社のSEC提出書類に記載されているリスクや不確実性の影響を受けます。まず、現在の景気サイクルにおけるカルメインの状況を考えるうえで、最も重要だと考える問いから始めたいと思います。ここから当社の収益力はどのように推移していくのでしょうか。その背景には、タイミングに関する大きく2つの問いがあります。1つ目は、従来型の殻付き卵市場がいつ需給調整に向かうかです。2つ目は、加工食品への投資がいつ、より大きな利益貢献につながるかです。まず従来型の卵についてですが、市場では供給過剰が続いており、これが卸売価格の下押し圧力となっています。重要な問いは、需給調整のタイミングです。注目すべき初期指標がいくつかあります。

6月までに収集した評価に基づく米国鶏卵評議会（AEB）の9月の供給に関する見解によると、AEBは米国の採卵鶏飼養羽数を約336 millionから343 million羽と推定しており、これは前回推定を約4 million羽下回ります。またAEBによると、8月の孵化羽数は前年同期比で約12%減少し、キャンセルも増加しています。生産面では、AEBは過去3カ月の月平均生産量を約19.9 millionケースと推定しており、前回の報告からわずかに減少しています。これらの指標だけで市場が転換するとは言えませんが、供給が今後どの方向に向かう可能性があるかを考えるうえで重要な背景情報となります。HPAIも、供給が需要と再均衡する時期に影響を及ぼす可能性があります。決算説明資料のスライド9に示しているとおり、過去には秋の野鳥の渡りに伴って発生件数が増加する傾向がありましたが、その時期や深刻度は年によって異なります。

過去の推移を示す曲線が通常上昇に転じていた時期が近づいています。採卵鶏で大規模な発生があれば供給が逼迫し、卵価格を下支えする可能性があります。一方、供給のわずかな変化が市場に大きな影響を及ぼすことがあるため、より健全で持続可能な結果は、業界の通常の経済原理が機能することです。引き続き、飼養群を守り、感染リスクを低減するため、厳格なバイオセキュリティ対策に注力しています。重要なのは、卵の需要に構造的な弱さは見られないということです。小売、外食、輸出の各分野で、データは引き続き堅調です。ニールセンIQによると、暦年初来から8月までの小売卵販売数量は約4%増加しました。直近では、2026年8月29日までの4週間における全米の小売向け卵のダース単位販売数量は前年同期比で小幅なプラスを維持した一方、1ダース当たりの平均価格は約27%下落しました。価格の手頃さと販促活動の拡大は、季節的に需要が強まる秋のベーキングシーズンやホリデーシーズンに向けて、消費をさらに下支えすると見込まれます。

特殊卵の需要動向は、特に堅調です。ニールセンIQのデータによると、暦年初来の米国におけるケージフリー、有機、放し飼い、牧草飼育の卵の小売販売数量は合計で約6%増加し、卵カテゴリー全体の約4%増を上回りました。小売以外でも、需要は堅調です。アメリカン・エッグ・ボードがサーカナのデータを引用して発表したところによると、7月までの年初来でQSRの卵を使ったメニューの提供数は約2.4%増加し、卵の提供数は約69 million食分増加しました。アメリカン・エッグ・ボードのデータによると、米国の卵輸出量は年初来で約29%増加し、7月の月間輸出量は2023年5月以来の最高水準となりました。より本質的には、卵は、たんぱく質、栄養、利便性、シンプルな原材料、価格価値を重視する持続的な消費者トレンドに対して、引き続き非常に優位な位置にあります。これらを総合すると、供給と需要が再び均衡に向かうなかでも、長期的な需要基盤に対する確信が得られます。

ここで、カルメインにとってより重要な点に移ります。現在のサイクルは、当社がすでにどれほど変化を遂げたかという文脈で捉える必要があります。この変革は今後の話ではありません。すでに当社の製品構成に表れています。今後は、利益への貢献を拡大していく段階です。第1四半期には、特殊卵と調理済み食品が純売上高の約54%を占め、そのうち調理済み食品は約12%でした。従来型の殻付き卵は、引き続きカルメインの事業の基盤です。当社の規模、垂直統合型の事業モデル、顧客との関係、全国規模の流通能力は大きな競争優位性であり、当社は過去のサイクルを通じて、事業が大きなキャッシュ創出力を持つことを示してきました。特殊卵は、その基盤をさらに広げます。従来型、ケージフリー、栄養強化、オーガニック、ブラウン、放牧飼育、フリーレンジの卵を消費者に提供できることは、重要な競争優位性です。

これにより、カテゴリー内の特定のセグメントだけに依存するのではなく、幅広い価格帯と消費者の嗜好に対応できます。特殊卵に加え、コストプラス型およびハイブリッド型の価格設定も、より多様な収益構造を生み出します。コモディティ価格へのエクスポージャーがなくなるわけではありませんが、日々の従来型卵の卸売価格だけがカルメインの利益創出力に及ぼす影響を抑えられると考えています。調理済み食品はこの多角化をさらに進め、2つ目の大きなタイミングに関する問いへとつながります。現在進めている投資が、いつ、より大きな利益貢献につながるのでしょうか。これは、複数年にわたる生産能力の拡大と商業化に向けた取り組みです。投資、稼働開始、立ち上げに伴うコストは、設備の全面稼働と利益貢献に先行して発生します。問題は、単に生産能力がいつ稼働するかではなく、その能力をどれだけ早く顧客需要、稼働率、固定費の吸収、そして収益性の高い成長につなげられるかです。

調理済み食品の生産能力は、2026年度末と比べて、2028年度上期までに60%超増加する見込みです。高速パンケーキ製造ラインにより、2027年度初めまでに年間生産能力が約12 million pounds増加する見込みです。ネットワーク最適化拡張プロジェクトにより、2027年度を通じて、スクランブルエッグの年間生産能力が約17 million pounds増加する見込みです。エッグ・コープでは、当社の投資により、2028年度を通じて段階的に生産能力が約18 million pounds追加される見込みです。これらのプロジェクトに加え、前四半期に発表した調理済み食品の生産能力への追加投資$54 millionがあります。エコー・レイク、クレピニ、クレイトン・ブラザーズ、ヴァンズの買収により、当社の能力、顧客基盤、市場への販売経路が拡大しました。次の段階では、これらのプラットフォームをさらに拡大し、構築中の生産能力の増強を収益性の高い成長につなげることが、ますます重要になります。

重要なのは、当社が取り組める市場機会は朝食にとどまらないということです。調査対象となる調理済み朝食カテゴリーだけでも、米国の年間小売売上高は約$8.4 billionに上ります。しかし、当社が見据えるより広範な市場機会は、朝食、外出先での食事、間食、放課後の軽食、手軽な食事など、複数の食事機会や時間帯における卵をベースとした調理済み食品です。当社の戦略は、卵とタンパク質に関する能力を活用し、より幅広い製品、顧客、販売チャネル、消費機会へと展開することです。まず生産能力を確保します。その後、商品化を進め、顧客需要を取り込みます。生産量の拡大、稼働率の向上、固定費の吸収、事業運営の成熟に伴い、利益への貢献が大きくなります。こうした進展は、現在の利益水準と、当社が築いている収益力の両方を理解するうえで重要です。それでは、マックスに引き継ぎ、第1四半期の業績について説明してもらいます。

ありがとうございます、シャーマン。皆さん、おはようございます。今朝早く、第2027年度第1四半期の決算リリースを発表し、Form 10-Qを提出しました。また、業績の詳細を記載した第1四半期の補足決算説明資料を当社ウェブサイトに掲載しました。第1四半期の連結売上高は$539.6 millionで、前年同期比41.5%減でした。粗利益は$403,000で、前年同期の$311.3 millionから減少しました。営業損失は$82.2 millionとなり、前年同期の営業利益$249.2 millionから赤字に転じました。営業利益率はマイナス15.2%でした。カルメインに帰属する純損失は$58.6 millionで、前年同期のカルメインに帰属する純利益$199.3 millionから赤字に転じました。希薄化後1株当たり損失は$1.26で、前年同期の希薄化後1株当たり利益$4.12から減少しました。続いて、セグメント別の業績をご説明します。

通常卵と特殊卵を合わせた販売量に対する自社生産比率は98.2%でした。通常の殻付き卵の売上高は$201.7 millionで、前年同期比59.5%減でした。セグメント営業損失は$71 millionで、営業利益率はマイナス35.2%でした。外部顧客向けの価格実現率は、通常の殻付き卵の平均販売価格をUrner Barryの南東部市場価格の日次平均と比較したものと定義しており、FY 2027第1四半期は99%でした。FY 2026第4四半期は101%でした。この変化の主な要因は、市場価格の動きのタイミングでした。通常卵事業の大部分では市場価格を後追いする形で価格を設定しているため、販売価格は市場に遅れて動きます。第4四半期にはUrner Barryの市場価格が急速に下落し、当社の販売価格が市場の下落に遅れて動いたことで、価格実現率にプラスに働きました。

第1四半期末にかけて、8月下旬に市場価格が急速に上昇し、当社の販売価格が市場に遅れて動いたことで、反対の影響が生じました。当社の価格設定方法に変更はありません。変化したのは、市場の方向性とそのタイミングです。コストプラス方式やハイブリッド方式を含む顧客との価格設定契約は引き続き維持されており、価格実現率も引き続き歴史的に高い水準にあります。当四半期の販売構成と卵の寄付も、価格実現率が前四半期比で小幅に低下した要因となりました。前四半期比で小幅に低下したものの、価格実現率は価格設定体系の変更前に達成していた過去の水準を上回っており、当社の戦略が意図したとおりに機能し続けていることを示しています。特殊卵の売上高は$236.9 millionで、前年同期比14%減でした。セグメント営業利益は$14.9 millionで、営業利益率は6.3%でした。前年同期比での減少は、業界全体で供給不足が発生する中、当社が戦略的に顧客への供給を引き受けた前年同期が、異例に好調だったことを反映しています。

この判断により、信頼できる優先サプライヤーとしての当社の地位が強化され、供給が制約される中でも当社ブランドの商品を店頭に維持できました。比較対象となる期間が通常の水準に戻るにつれ、当社の成長率はより広範な市場の成長率に近づくと予想しています。調理済み食品の売上高は$63 millionで、前年同期比13%減でした。セグメント営業利益は$7.8 millionで、営業利益率は12.4%でした。当四半期の販売費及び一般管理費（SG&A）は$81.7 millionで、前年同期は$69.5 millionでした。費用控除後の受取利息は$8 millionで、前年同期は$12.9 millionでした。当四半期の実効税率は24.2%で、前年同期は24.4%でした。

キャッシュフローと貸借対照表についてですが、当四半期の営業活動による純キャッシュ使用額は$101.4 millionでした。前年同期は営業活動による純キャッシュ獲得額が$278.6 millionでした。設備投資は$26.6 millionでした。また、当四半期に米国北東部でEBフランチャイズの営業地域を追加取得し、対価として$25 millionを支払いました。当四半期末の現金及び一時的な現金投資は$767.6 millionで、引き続き実質的に無借金です。当四半期に、自社株買いプログラムに基づき、普通株式66,601株を約$5 millionで買い戻しました。現在の$500 millionの自社株買い承認枠では、四半期末時点で約$315.7 millionが未使用でした。第1四半期末以降、カルメイン・フーズは自社株買いプログラムに基づき、204,888株を$14.9 millionで買い戻しました。