Evolution Petroleum Corporation Noble Capital Markets Virtual Equity Investor Conference

ありがとうございます、リチャード。また、ご参加いただいた皆さま、ありがとうございます。まず、エボリューションが他社とは異なり、特別だと考える理由について、簡単にご説明します。多くのエネルギー企業は、できるだけ多くの石油・ガスを生産し、資金が残れば配当を支払うという傾向があります。当社は少し異なります。当社は配当を賄うことを目指しています。当社はその目的を果たせるようにポートフォリオを構築しており、その点に期待しています。ご覧のとおり、過去11年余りで株主に還元した配当は$151.7 millionに上り、この期間の1株当たり配当額は約$4.77となります。当社の事業基盤と事業内容についてですが、当社は非操業会社であり、油井の操業は行っていません。

当社は油井の権益を保有しており、その権益はワーキングインタレスト、または鉱物権益やロイヤルティ権益です。これにより、それぞれの市場に専任チームを配置することなく、多数の盆地や、商品が異なる多様な市場に参入できます。操業会社には規模が必要です。当社は規模のメリットを活用する操業会社に依存していますが、当社自身が規模を持つ必要はありません。当社は10人の専門家からなる少数精鋭のチームと、非常にシンプルな組織体制を採用しており、エネルギー業界における投資手段として、リスクを抑えられると考えています。当社のビジネスモデル、つまり事業の進め方は、拡張性があります。これにより、当社の一般管理費を活用できるため、買収を行うたびにコストが増えるのではなく、1株当たり利益などへの寄与が高まると考えています。当社が埋蔵量を保有する方法は、いくつかあります。

先ほど申し上げたとおり、当社には作業権益モデルと、鉱物権益・ロイヤルティ権益モデルがあります。ほとんどの皆様はご存じだと思いますが、ご存じない方のために説明しますと、当社にはパートナーが操業する作業権益があり、これは井戸および／または鉱区の権益の一部を保有することを意味します。発生する費用については、当社の負担分を支払い、そこから事業を進めます。また、鉱物権益・ロイヤルティ権益も保有しています。これは、地下から実際に生産された資源に対する権益を得るもので、操業コストの負担はありません。処理費用や輸送費、生産税を多少負担することはありますが、採掘コストや掘削コストなどは、作業権益の保有者や操業会社が負担します。当社は、ルイジアナ州にあるデリーという優良資産からスタートしました。

2013年後半に配当を行う会社になると決めた際、デリーは生産量が横ばいで、長期にわたり生産を続ける見込みの良好な資産でした。しかし最終的に、ルイジアナ州ではハリケーンが発生することに気づきました。天候リスクもあります。そこで、事業の多角化を進めることにしました。そこで、この少数精鋭のチームで、再び多角化に着手しました。当時、私が主導していた投資委員会は、ご覧のとおり、バッケンやウィリストン盆地など、最も生産性の高い盆地の一部に資産を組み入れました。オクラホマ州のバーネット・シェールやSCOOP/STACK、ニューメキシコ州側のパーミアンに加え、最新の買収では、ミッドランド盆地の中心部に位置するパーミアンの資産も取得しました。これらはすべて、地理的な面と生産物の面の両方で多角化を実現することを目的として、明確な方針のもとで行われました。

これにより、さまざまなコモディティサイクルを通じて、幅広い環境下で配当を維持できます。最近追加した資産についてですが、当社は以前から一定の鉱物権益を保有していました。しかし特に、鉱物権益の追加を目標としてきました。その理由の一つは、鉱物権益が当社の配当モデルに非常によく適合することです。もう一つの理由は、率直に言って、作業権益と同程度の指標で鉱物権益やロイヤルティ権益を取得できたことです。当社は、作業権益を保有するオクラホマ州のSCOOP/STACKから始めました。そのため、現地で何が起きているかをよく把握していました。そのおかげで、そこで当社が参加する鉱物権益をどこで取得すべきか、理解できるようになりました。繰り返しになりますが、新たな掘削にかかる費用は当社には一切ありません。その後、ルイジアナ州にあるヘインズビルにも進出しました。LNG輸出について、またその拡大について耳にされていると思います。

米国の視点から見ると、ここがその中心地です。ヘインズビル・シェールこそ、進出すべき場所です。当社は、オークションや市場での募集を経ずに、案件を組成することができました。人脈を通じて、ゼロから組み立てた案件です。先ほど申し上げたように、作業権益と比べても非常に競争力のある指標で取得しています。パーミアンのミッドランド盆地の中核地域における直近の案件も同様です。この案件を整理し、実行可能な状態にするまで、数カ月かかりました。すでに磨き上げられた、魅力的で整ったパッケージになっていたとすれば、当社が取得できた価格を大幅に上回る価格で取引されていたと、私たちは確信しています。

しかし、初日から現地の関係者とともに案件を組み立ててきたため、非常に優れた案件をまとめることができました。私たちはこの案件を大変誇りに思っています。この後、同僚から詳しく説明します。それでは、CFOのライアン・スタッシュに引き継ぎます。

ありがとうございます、ケリー。このスライドでは、当社の鉱物権益ポジションの推移を示しています。前のスライドでケリーがお話ししたように、鉱物権益とロイヤルティ権益をポートフォリオに加えるため、本格的に取り組み始めたのは昨年8月でした。これまで、鉱物権益とロイヤルティ権益からのキャッシュフローはほとんどなく、実質的にゼロに近い状態でした。当社の会計年度末は6月30日です。2026年の実績ベースの会計年度末については、約10%と見込んでいます。これまでお話ししてきたパーミアンのミッドランド盆地における直近の案件を含めたプロフォーマベースでは、キャッシュフローの約20%が鉱物ロイヤルティから生じる見込みです。今後については、鉱物権益関連で取得した資産は、SCOOP、STACK、ヘインズビル、パーミアンなど、米国でも特に優れた、活発な盆地に位置しています。

これらは今後も成長していくため、この20%という割合も時間の経過とともに確実に上昇していくと考えています。さらに重要なのは、利益率の維持、そして実際にその向上にも大きく貢献するということです。つまり、ロイヤルティ権益にかかるコストは、一般的なワーキングインタレストに比べてはるかに小さいのです。EBITDAマージンも今後上昇していくと見込まれます。次のスライドは、ケリーが示した米国における当社資産の所在地を示すスライドを補足するもので、その結果をよく表していると思います。コモディティと地域の両面で、資産基盤を意図的に分散させたいと考えており、ここでは非常にうまく実現できたと思います。

売上高ベースで見ると、石油はガスに比べて取引価格が高いため、石油と液体炭化水素の比重がやや高くなっています。一方、埋蔵量、そして生産量ベースで見ると、はるかにバランスが取れています。生産量ベースでは、ガスが約55%で、残りが石油と液体炭化水素です。埋蔵量も非常によく似た構成です。当社の埋蔵量は、特定の単一資産に偏っていません。当社の資産基盤全体では、米国各地にわたり、石油、ガス、地域のバランスが取れています。次のスライドです。当然ながら、当社の全体的な戦略は株主リターンの最大化です。

そのためには、資産基盤を継続的に拡大する必要があります。買収による非有機的成長に加え、オペレーターが掘削を行う一方で当社が資本を負担する必要のない、当社の鉱物権益・ロイヤルティプラットフォームを通じた有機的成長によって、資産基盤を拡大していきます。また、当社がある程度管理できる、有機的に成長させられる地域もあります。SCOOP/STACKでは、非オペレーターとしてのワーキングインタレスト権益を保有しており、オペレーターから届くAFEを評価しています。ニューメキシコ州のチャベロ・フィールドでは、PEDEVCOと提携して共同で開発を進めています。このフィールドについては、掘削の時期や資産基盤の拡大方法を、より主体的に決定できます。また、ケリーが述べたように、資本還元も当社の戦略の重要な柱です。当社は配当を実施しています。

これまで自社株買いを実施しており、今後もより機動的に実施することを検討していきます。また、希薄化を抑え、1株当たりリターンを最大化するため、強固なバランスシートを維持したいと考えています。配当については、このスライドが配当の推移を示すよい例だと思います。最も重要な点は、2013年12月から配当を実施しており、長年にわたって継続していることです。ご覧のとおり、配当は多少変動していますが、主にコモディティ価格に連動しています。2020年以前は、ほぼ石油資産のみを保有していました。デリーを保有しており、2019年に取得したハミルトン・ドームも、実質的には石油資産です。2015年に遡ると、OPECとシェール業界の価格競争で価格が下落した際、配当がWTI価格におおむね連動していることが分かります。

配当を少し引き下げてバランスシートを守り、石油価格の回復に伴って増額しました。その後、2020年には新型コロナウイルス感染症の影響がありましたが、価格の回復に合わせて配当を段階的に引き上げてきました。一方、2020年以降について注目していただきたいのは、コモディティの分散が大きく進んだため、石油と天然ガスの価格がそれぞれ独立して変動する中でも、ポートフォリオの分散によって配当を維持できている点です。買収は当社の戦略の大きな柱であり、かなりうまく進めてきたと考えています。皆さんにこれまでの成果を具体的にお示しするため、データも分析しました。これには、パーミアンを除く、これまでのすべての買収が含まれています。ここで最近取得したパーミアンのロイヤルティ権益は含まれていません。