セレクト・ウォーター・ソリューションズ M&A announcement

セレクト・ウォーター・ソリューションズによるパイロット・ウォーター・ソリューションズの買収発表についてご説明する今回の電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。本日は、創業者、会長、社長兼最高経営責任者のジョン・シュミッツ、執行副社長兼最高財務責任者のクリス・ジョージ、執行副社長兼最高商務責任者のマイケル・スカルケ、執行副社長兼最高戦略・技術責任者のマイク・ライオンズが同席しています。ジョンに進行を引き継ぐ前に、事務的な事項をいくつかご説明します。本日の電話会議のリプレイはウェブキャストでご利用いただけるほか、当社ウェブサイト（selectwater.com）からもアクセスできます。また、録音による電話会議のリプレイは、2026年10月9日までご利用いただけます。このリプレイへのアクセス情報は、買収に関するプレスリリースにも記載されています。

なお、本電話会議で報告する情報は、本日2026年9月25日時点のものに限られます。したがって、時間の経過に左右される情報については、リプレイの聴取時または議事録の閲覧時点では正確でなくなっている可能性があります。また、この電話会議における経営陣のコメントには、米国連邦証券法における意味での将来予想に関する記述が含まれる可能性があります。これらの将来予想に関する記述は、セレクトの経営陣の現時点での見解を反映したものです。ただし、さまざまなリスク、不確実性、偶発事象により、当社の実際の業績、パフォーマンス、または達成状況は、経営陣の発言で示されたものと大きく異なる可能性があります。投資家の皆さまには、これらのリスク、不確実性、偶発事象を理解するとともに、現在進行中の買収に関連する追加開示をご確認いただくため、当社の年次報告書Form 10-K、最新報告書Form 8-K、四半期報告書Form 10-Q、およびSECへのその他の提出書類をお読みいただくことをお勧めします。

さらに、この電話会議における経営陣のコメントには、特定の非GAAP財務指標に関する説明が含まれる可能性があります。これらの指標の定義については、当社のSEC報告書およびそこに記載された関連する免責事項をご参照ください。これらの非GAAP指標は、GAAPに準拠して作成された当社の財務諸表に含まれる情報と併せてご検討ください。現在2026年第4四半期の完了が見込まれているパイロット・ウォーター・ソリューションズの買収取引は、通常のクロージング条件および必要な規制当局の承認の取得を前提としています。これには、ハート・スコット・ロディーノ法に基づく待機期間の満了または早期終了が含まれます。それでは、ジョンに電話会議を引き継ぎたいと思います。

ありがとうございます、ギャレット。皆さま、おはようございます。本日はご参加いただき、ありがとうございます。本日、当社はパイロット・ウォーター・ソリューションズを買収することで合意したことを発表します。同社は、特にパーミアンのデラウェア盆地を中心に、相当規模の生産水インフラを有する、民間の大手水関連ミッドストリーム企業です。パイロット・ウォーターを通じて、セレクトはデラウェア盆地の中心部で、魅力的な買収倍率により、契約比率の高い生産関連の収益源を追加することになります。パイロット・ウォーターの買収により、セレクトは多角化された市場をリードする水関連ミッドストリーム・プラットフォームとしての地位を強化します。セレクトは引き続き、リサイクルを最優先とする戦略を推進しますが、パイロット・ウォーターの統合により、より広範なデラウェア盆地における市場をリードするプレゼンスのもと、規模の大きいリサイクルと処分の両方を管理する、全体としてバランスの取れたインフラ・ネットワークを構築できます。

パイロット・ウォーターのインフラ・プラットフォームは、1日当たり約2.7 million barrelsの稼働中かつ許認可取得済みの処分能力、1日当たり約900,000 barrelsの追加的な未開発・許認可取得済み処分能力、および700 miles超のパイプライン・インフラで構成されています。2026年上期、パイロット・ウォーターは1日当たり約850,000 barrelsの生産水を取り扱っており、その80%超はテキサス州とニューメキシコ州の両方にまたがるデラウェア盆地からのものでした。さらに、デラウェア盆地における1日当たり175,000 barrelsのMVCベースの新規契約により、パイロット・ウォーターが取り扱う生産水量は2027年中に1日当たり1 million barrelsまで増加する見込みです。

重要な点として、パイロット・ウォーターの売上高は魅力的な契約ポートフォリオに支えられており、年間売上高の80%超が長期契約によって確保されています。これらの契約の平均契約期間は7年超です。これらの契約には、1日当たり480,000 barrelsの最低取扱量コミットメントと、306,000 acresの専用利用面積が含まれます。セレクトは近年、規模の大きい面積専用契約のポートフォリオを構築してきました。パイロットが有する大規模なMVC契約基盤に加え、追加的な専用利用権を組み入れることで、セレクトのプロフォーマ契約ポートフォリオを強化し、将来のキャッシュフローの予測可能性と安定性を一段と高められることを大変うれしく思います。パイロット・ウォーターの戦略的な処分ポートフォリオにより、セレクトは直ちに利用可能な能力を確保できます。これにより、短期的な稼働率の向上と、セレクトのより広範なリサイクル・処分ネットワーク全体における長期的なシステム最適化および水量バランスの調整が可能になります。

セレクトの既存のデラウェア盆地ネットワークに接続することで、より広範なプロフォーマの事業基盤全体にわたり、生産水および処理済み生産水のライフサイクル全体から得られる経済価値を効率的に取り込める、強固なポジションを確立できます。さらに、パイロット・ウォーターが有する約900,000 barrelsの未開発・許認可取得済み処分能力は、その大部分がテキサス州とニューメキシコ州の両方にまたがるデラウェア盆地に位置しており、同地域で増加する業界の生産水量をより大きな割合で取り込むうえで、セレクトを有利な立場に置きます。同地域の生産水量は、今後10年間にわたり年間10%超のペースで増加すると見込まれています。ここまで説明した能力には、今回の取引で取得する、より広範な借地および所有地はまだ含まれていません。これらの土地により、追加的な高価値の地下貯留空間を利用できるようになり、セレクトのニューメキシコ州におけるより広範なネットワークに関連して、長期的な域外処分または有効利用ソリューションを効率的に展開する追加的な選択肢が得られます。

今後も、すべての1 barrelについて、地域内リサイクルを最もコスト面で有利なソリューションとして優先していきます。ただし、パイロット・ウォーターが有する利用可能な処分能力と、許認可を取得済みの未開発地下貯留空間により、セレクトは統合システム全体で取扱量を最適化する柔軟性を確保できます。また、将来的に契約済みの生産水から得られる成長可能性を最大限に取り込む機会も得られます。セレクトは過去5年間、長期契約と安定的かつ予測可能なキャッシュフローに支えられた、生産量連動型のミッドストリーム事業へと当社の事業を変革し、水インフラ部門を拡大するため、着実に成長を重視した戦略的な道筋を歩んできました。近年、当社は戦略の実行において非常に成功してきたと考えています。水インフラ部門は、過去5年間にわたり、年平均成長率50%超で成長しました。

パイロット・ウォーターの買収により、2027年には水インフラ部門にさらに60%超の成長が直ちにもたらされる見込みです。追加の契約済みMVC取扱量に支えられ、来年上半期中には、統合後の日量取扱量を2.5 million barrels per day超へ拡大できる見通しが、短期的に立っています。これまでに発表した複数のプロジェクトが2027年末までに完了する予定であり、今後数年間における追加的な契約ベースの成長に向けて、当社は十分に態勢が整っています。これを別の角度から見ると、2027年には、水インフラ事業がセレクトのプロフォーマ連結減価償却前粗利益のおよそ70%を占める見込みです。この収益の大半は、長期MVCまたは鉱区専属契約のコミットメントに基づくものとなります。

最後に、統合後の事業の今後について非常に期待しており、新たに加わるパイロット・ウォーターの従業員を近くセレクト・ファミリーに迎えることを楽しみにしています。それでは、この買収による増益効果について、クリスからさらにご説明します。クリス、お願いします。ありがとうございます、ジョン。皆さん、おはようございます。

パイロット・ウォーターを、現金600 millionとセレクトのClass A普通株式100 millionを含む、取引完了時の対価総額$700 millionで買収することを発表でき、うれしく思います。売り手には、2027年初めに達成が見込まれる一定の事業上のマイルストーンの達成を条件として、追加で$15 millionの条件付現金支払いを受ける権利もあります。さらに売り手には、取引完了日の6か月後時点における30日間の出来高加重平均株価が、取引完了日時点の30日間の出来高加重平均価格を下回った場合、現金による調整支払いを受ける権利が残されています。

2026年通期について、パイロット・ウォーターは$100 million-$110 millionの2026年調整後EBITDAを創出する見込みであり、2027年には$120 million-$130 millionへ成長すると予想しています。これは主に、先ほどジョンが言及した、新たな日量175,000 barrelのMVCベース契約によるものです。長期的には、2027年予想に上乗せされる年間$10 million-$15 millionの追加的なコストシナジーを目標としており、今後12-18か月の間に実現する見込みです。これらの指標は、非常に増益効果の高い買収であることを示しています。取引総額（アーンアウト対価を含む）を、2026年、2027年、およびシナジーを完全に実現した場合の2027年の推定ランレートについて、それぞれのEBITDAガイダンスの中央値で割った評価倍率は、6.8x、5.7x、5.2xとなります。

統合後のシステム、特にデラウェア盆地においては、余剰能力の利用可能性、商業化機会の拡大、より広範なシステム全体の需給調整能力により、今後数年間に大きな収益シナジーの可能性も得られると考えています。さらに、資本効率の高い域外処分ソリューションの開発、鉱物抽出ロイヤルティの大幅な拡大、長期的な有効利用ソリューションの効率的な統合に向けた追加的な機会もあります。統合後のネットワークにより、お客様にさらなる選択肢、規模を拡大した生産水の流量保証、そして最終的には魅力的な経済的コスト削減を提供できる態勢が整うため、追加的な価値を実現していくことを楽しみにしています。セレクトの統合後ネットワークは、日量3.8 million barrelsのリサイクル能力、日量4.8 million barrelsの稼働中および未開発の許認可済み処分能力、1,600マイル超のパイプライン、そして約57 million barrelsの処理済み水および生産水の貯蔵能力を備え、大きな規模となります。