アポロ・グローバル・マネジメント バンク・オブ・アメリカ第31回年次金融CEOカンファレンス

こちらこそ、いつもありがとうございます。アポロは1990年にプライベートエクイティを中心に設立されましたが、実際には当初、もう少し投資銀行業務に軸足を置いていました。

ファンダメンタルズは実際のところ、かなり良好です。誰もが仕事に就いています。移民はありません。まず米国について話しましょう。最大の市場です。誰もが仕事に就いており、移民はありません。非常に大きな追い風となる設備投資（CapEx）サイクルがあり、非常に多くの異なるセクターで需要を生み出しています。政府の政策は非常に景気刺激的です。資本市場は非常に開かれています。バリュエーションを別にすれば、短期的に米国をリセッションに陥らせるのは難しいと思います。企業は驚くほど底堅さを見せています。利益は増加しています。特定のリスクや愚かな行動がない限り、経済が好調であれば、一般的にクレジットは良好なパフォーマンスを発揮します。

まず、当社の業界からお話しします。当社の業界では、文字通り95%の企業が、自分たちが引退するまで世の中の変化が止まってほしいと考えています。プライベート市場の規模が、私たちの誰もが想像していたよりもはるかに大きいことを考えれば、それは驚くことではありません。人々は、当初考えていたよりもはるかに多くの富を築いてきました。これらの企業を淘汰するのは非常に困難です。長い時間をかけて徐々に縮小していき、毎年下す意思決定もごくわずかだからです。当社の業界では、20社未満の一握りの企業が、新たな環境に対応するためにビジネスモデルを進化させることを決めました。私の計算では、そのうち10社が成功しています。当社はその10社のうちの1社です。そして現在は、各社それぞれの独自の注力分野と、当社が取り組もうとしていることに行き着きます。

全社に当てはまる大きなマクロ環境に目を向けると、当社はリスク単位当たりの超過リターンの源泉です。もしそれを見失うことがあれば、パブリック市場ではなくプライベート市場に投資したいと考えることに、ほとんど価値はありません。第二に、世界各地で起きているこの世界的な産業ルネサンスによって、当社の業界は前進を促されています。その規模は桁外れです。第三に、パブリック市場に対する分散手段として、当社がますます求められるようになっていることです。パブリック市場では、S&Pの10社、つまりS&P全体の50%が同じトレンドに連動しており、クレジット市場でも同じことが起きています。この3つのマクロ要因が、当社の事業を牽引しています。

よりアポロの観点から申し上げると、当社の業界はこれまで常に、1つの顧客、すなわち機関投資家のオルタナティブ投資枠にサービスを提供してきました。幸いなことに、当社には新たに5つの顧客層があります。個人、保険会社、機関投資家のデットおよびエクイティの投資枠、伝統的な資産運用会社、そして401(k)、DC、その他あらゆる形態の退職関連資産です。最初の顧客であるオルタナティブ投資枠は、ファンドを基盤とするビジネスモデルから始まりました。しかし、新たな5つの顧客層のいずれも、ファンドに自然に投資する投資家ではないことが分かりました。だからといって、これらの顧客がセミリキッド形式で当社を利用しないという意味ではありません。しかし、その規模と広がりを考えると、プライベート市場における統合のメリットを全面的に享受するために、顧客が当社のもとに来るとは考えていません。当社が顧客のもとに出向く必要があります。これが、当社の取り組みと他社との大きな差別化要因です。

それは何を意味するのでしょうか。日次NAVということです。当社は6/30時点で、IG商品群全体を日次NAV化しています。9/30には、クレジット事業全体を日次NAV化する予定です。つまり、すべての商品にCUSIPまたはICE IDが付与されるということです。ここでいうICEはニューヨーク証券取引所の所有者であり、移民取締り機関のことではありません。商品が取引されるということです。今年に入ってから、すでに$30 billionを超える取引を行っています。年末までには$50 billionになる見込みです。最後の要素は、通常決済です。来年までには通常決済に移行できると考えています。これが何を意味するかといえば、当社は顧客に当社のもとへ来てもらうのではなく、顧客のもとへ出向き、その業務インフラの一部になる必要があるということです。

この動きの始まりは、先ほど申し上げたものだけでなく、商品ストラクチャーにも見て取れると思います。その点について詳しくお話ししたいところですが、1つの質問にあまり時間をかけたくはありません。

もともと、2008年、2009年にアテネをゼロから立ち上げた当初、成功するためには公開投資適格市場に頼ることはできないと、かなり早い段階で気付きました。定義上、公開投資適格市場はベータです。100%ベータであり、そこにはもうアルファは残っていません。退職年金保険会社の収益性を大きく左右するのが、資産運用でアルファを生み出す能力だとすれば、規制対象のバランスシートに組み入れられる投資適格資産が必要でしたが、同時にアルファも必要でした。そこで、オリジネーション事業を始めました。オリジネーションは当初、プラットフォームのみから始まり、その後、企業への営業活動も少し加わり、現在では世界的な産業ルネサンスに対する本格的なサービス提供へと発展しています。当社がどこに事業を構築しているかを考えると、資本を提供するために必要な場所に事業を構築しています。必要とされる資本の規模は、実感するのが非常に難しいほど大きなものです。

米国では、$4 trillion plusです。カナダについては、カナダ投資サミットをご覧になった方ならご存じのとおり、$1 trillionを求めています。湾岸地域では$1 trillionです。もしかすると、欧州もようやく動き始めるかもしれません。エネルギー、エネルギー伝送、エネルギー移行、インフラ、次世代製造、防衛、そしてAIとデータです。これらすべてが同時に進行しており、しかも非常に大きな規模で進んでいます。当社が投資している分野によって、そうした機会を捉えることが可能になります。世界中でその動きを目の当たりにしています。大手の発行体を挙げていくと、もちろんここにいる発行体では、BP、シェル、ABインベブ、エールフランス、フランス電力、RWE、AT&T、キャタピラー、エヌビディア、ブロードコムなどです。これは、プライベート市場で多くの人が予想しているもの、つまり耳にすると思っている企業名ではありません。