アーサーJギャラガー 2026年 第3四半期 決算説明会

ありがとうございます。こんにちは。2026年第3四半期決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。本日は、CFOのダグ・ハウエルをはじめ、経営陣のメンバーも参加しています。第3四半期は非常に好調でした。当社のチームは、力強い売上高の成長と優れた収益性を実現しました。ブローカレッジ部門とリスクマネジメント部門を合わせた売上高については、オーガニック成長と買収の両面で成長を目指す戦略により、第3四半期に18%の増収を達成しました。オーガニック成長も5%と堅調で、新規事業の獲得が非常に好調だったこと、高い顧客維持率、顧客の保険対象資産の増加、そして事業の多様性が反映されています。また、引き続き優れた利益を生み出しています。純利益は25%増加し、調整後EBITDACも25%増加しました。調整後EBITDACの2桁成長はこれで26四半期連続となり、利益率も前四半期に続いて拡大しました。この点については、数分後にダグが詳しく説明します。

部門別では、ブローカレッジ部門の売上高は19%増加し、そのうちオーガニック成長は5%でした。リテール、損害保険、ホールセール、再保険の各事業で、非常に堅調な成長を実現しました。アシュアードパートナーズとの統合から、すでに1年以上が経過しました。同社は当社の高い期待に応えています。顧客維持率は引き続き高水準で、各チームは非常にうまく連携しています。リスクマネジメント部門のギャラガー・バセットは、売上高が14%増加しました。これにはオーガニック成長10%が含まれており、新規事業の獲得が非常に好調だったことと、高い顧客維持率が成長を牽引しました。当社が一貫して売上高と利益の両方を伸ばしているのは、数十年にわたりギャラガーの指針となってきた4つの戦略的柱、すなわちオーガニック成長、M&Aによる成長、生産性と品質の向上、そして企業文化の維持によるものです。これらについて、それぞれコメントします。まず、オーガニック成長です。当社の売上モデルは多様化していますが、共通しているのは、顧客維持率が高水準であること、新規事業の獲得が非常に好調であること、そして顧客の基礎的な事業活動が引き続き堅調であることです。

保険料率が、過去数年間と比べて現在は成長への寄与が小さくなっていることは広く知られています。現在、オーガニック成長のうち保険料率に関連するのは、約1ポイントです。このことからも、保険料率は成長を左右する要素の一つにすぎないことが分かります。オーガニック成長を牽引するより大きな要因は、引き続き新規事業の獲得、高い顧客維持率、顧客の保険対象資産の増加、そして損害保険、福利厚生、再保険、保険金請求対応にわたる当社の事業モデルの多様性です。これは、経済環境、金利環境、保険料率の環境が幅広く変化する中でも、当社の事業が良好な業績を上げられることを示しています。また、多様な事業モデルと幅広い能力により、市場環境の変化に応じて今後も成長を続けるうえで、当社は有利な立場にあると考えています。

さらに、良好なマクロ環境による追い風の恩恵も受けています。世界各地で保険の必要性が高まる一方、リスクはより複雑化しており、より幅広い能力と高度なソリューションが求められています。建設、インフラ、エネルギー、データセンターに加え、AIに起因する新たなリスクを理解し、軽減し、保険でカバーするために顧客が必要とする対応の拡大などが、その一例です。こうした分野では、顧客はより多くの助言と、より深い専門知識を必要としています。これはガラガーのアドバイザリー分野における強みが発揮される領域であり、持続的なオーガニック成長の追い風となります。金利について、数分お話しします。全体として、損害保険市場は引き続き非常に細分化されています。財物保険は競争が激しく、賠償責任保険は保険種目や契約ごとに状況が大きく異なり、魅力的なリスクを求める引受余力も十分にあります。保険会社は成長を望んでいますが、適切なリターンが得られる適切なリスクを引き受ける必要があります。

そして当社にとって、これは顧客がより多くの選択肢をうまく活用し、適切なソリューションを見つける支援を行う機会となります。事業別にご説明します。まず、グローバル・リテール損害保険事業からお話しします。財物保険の競争は引き続き激しく、更新保険料は6%低下しました。第2四半期の10%低下と比べると、低下幅は縮小しています。9月にご説明したとおり、この前四半期比での改善は主に、更新契約の構成や季節性を反映したものであり、財物保険市場の基調に変化があったことを示すものではありません。一方、賠償責任保険は全体として引き続き堅調でした。競争がやや強まったものの、状況は保険種目、契約、地域によって依然として大きく異なりました。第3四半期の賠償責任保険の更新保険料は、一般賠償責任保険、商用自動車保険、アンブレラ保険を含め、全体で4%上昇しました。D&O保険やサイバー保険を含む専門職賠償責任保険は2%上昇しました。労災保険は1%、個人保険は3%、パッケージ保険も3%上昇しました。

財物保険を除く更新保険料の変動率は、第3四半期に3%の上昇となり、国際市場より米国で上昇率が高くなりました。また、ガラガーの売上高における保険料の変動が、保険料の変動と一対一で連動するわけではないことを覚えておくことが重要です。更新保険料の変動には、料率だけでなく、保険対象、補償限度額、補償内容、構成の変化も含まれます。言い換えれば、財物保険の料率が緩和するなか、ここ数年、補償を見送ったり、厳しい取捨選択をしたりしてきた顧客が、再び補償を購入し、その節約分を使って補償を買い戻したり、限度額を引き上げたり、補償の組み立てを改善したりする動きが見られます。顧客は、どの程度のリスクを自ら保有するのか、何を移転するのか、また全体のプログラムをどのように構成するのかについても見直しています。そのため、当社の助言、顧客の利益を守る取り組み、市場へのアクセスの価値は、ますます重要になっています。米国のエクセス・アンド・サープラス市場では、特に自然災害リスクにさらされる財物保険を中心に、競争が非常に激しい状況が続いています。しかし、料率の低下が必ずしもエクセス・アンド・サープラス市場からの流出を意味するわけではありません。

料率は明らかに低下していますが、当社では各チームが新規契約の獲得を続け、料率低下の影響を相殺しています。賠償責任保険では引受余力が拡大していますが、損害コストも引き続き重要な考慮事項であり、状況は保険種目やリスクによって異なります。この分野では、引き続き追い風が吹いており、料率面の追い風もあって、賠償責任保険は力強く成長しています。更新契約では、認可市場に戻る目立った動きは見られません。新規契約でも、ここ数年とおおむね同水準で、引き続きエクセス・アンド・サープラス市場が利用されています。これは、今日の市場が以前とは異なることを示しています。当社にとって、エクセス・アンド・サープラス市場は今後も重要な市場であり続けます。この市場は、十分な引受余力と高度な専門知識を提供するとともに、柔軟な条件や創造的な保険設計を可能にします。これらはすべて、顧客にカスタマイズされたソリューションを提供するうえで不可欠です。ロンドンのスペシャルティ市場でも、同様の傾向が見られます。

北米の自然災害リスクを伴う財物保険で競争が激化していますが、それを上回る形で、特定の海上、航空、政治的暴力リスクの需要が高まっています。これらのリスクは引き続き対応が難しく、市場をまたいだ慎重な保険設計と連携した実行が求められます。再保険市場には十分な引受余力があります。財物保険の自然災害リスクでは料率競争が続く一方、賠償責任保険は損害コストの動向を踏まえ、より複雑な状況となっています。再保険も、価格だけでは全体像を語れない分野の一例です。新規契約、顧客が購入する補償の額、プログラムの設計方法はいずれも重要です。任意再保険、賠償責任保険、生命保険、資本アドバイザリーにわたる当社の専門的な能力により、ギャラガーには成長に向けた複数の道筋があります。次に、従業員福利厚生についてです。今年に入ってから、当社の中核である医療・福利厚生事業は堅調なオーガニック成長を遂げています。しかし、第3四半期には、顧客が急速に上昇する医療費や処方薬費用の抑制に注力したため、いくつかの大規模なコンサルティング案件が先送りされました。

雇用主は人材の獲得と定着のために競争力のある福利厚生を引き続き求めていますが、急速に上昇するコストの管理が当面の最優先課題です。まさにそこで当社の従業員が力を発揮し、顧客と緊密に連携してコストを管理し、福利厚生の競争力を維持します。次に、ギャラガー・バセットについてお話しします。新規契約の好調と高い顧客維持率に支えられ、オーガニック成長率は10%となり、今回も非常に好調な四半期でした。GBへの投資は、成長と利益率の両面で成果を上げています。顧客は、拡充した能力、より豊富なデータ、そして一段と高度なテクノロジーの恩恵を受けています。これらはいずれも、当社の助言とサービスの質を高め、保険金請求のより良い結果につながっています。こうした投資に、従業員の豊富な知識と経験が加わることで、GBの競争力は引き続き強化されています。有望な案件パイプラインを抱えており、事業の現在の立ち位置に大きな手応えを感じています。ここで、経済について当社が見ている状況を簡単にお話しします。

監査、契約内容の変更、解約など、顧客の保険活動に基づく日次売上高の指標は、これまで広範な経済状況を把握するうえで、実質的にリアルタイムの有効な手掛かりとなってきました。昨日の報告を見ると、これらの指標は引き続き非常に堅調なプラスを示しており、企業活動が堅調で、基礎となる保険対象のエクスポージャーが着実に拡大していることを示しています。オーガニック成長についての説明をまとめると、財物保険の料率上昇は鈍化しており、そのことは広く認識されています。しかし、財物保険は非常に大規模で多角化した当社事業の一部にすぎません。顧客維持率は引き続き高水準で、新規契約も非常に好調であり、顧客の活動も引き続き堅調です。料率が変化する中、お客様はより多くの補償を購入し、補償限度額を引き上げ、免責金額を引き下げ、リスクプログラムの構築方法について当社に助言を求めています。料率が引き続き変化する中でも、こうした要因がオーガニック成長をより大きく牽引しています。また、当社の事業は非常に多角化しています。

当社の成長は、単一の商品、地域、顧客セグメントに依存していません。損害保険、福利厚生、再保険、保険金請求対応の各分野において、成長の機会は数多くあります。当社は大規模な企業ですが、市場シェアは依然としてごくわずかです。また、助言、専門知識、リスクソリューションへの需要が拡大し続けている業界で事業を展開しています。今後を見据えても、ブローカレッジ部門とリスクマネジメント部門を合わせた2026年通期のオーガニック成長率は約6%との見通しに、引き続き自信を持っています。2027年についても、同様の成長要因が見込まれます。新規契約の好調、顧客維持率の高さ、対象リスクの堅調な拡大、そして多角化した事業構成です。これらが、翌年も力強いオーガニック成長を支えます。次に、2つ目の戦略の柱であるM&Aについて説明します。引き続き良好な機会が見込まれますが、これまでと同様、戦略との適合性、企業文化、バリュエーション、投資収益を慎重に見極めています。

第3四半期には、新たに5件の小規模な補完的買収を完了しました。推定年間売上高は約$100 millionです。これにより、年初来の買収件数は21件、推定年間売上高は約$225 millionとなりました。パイプラインは引き続き活発で、年間売上高約$300 millionに相当する30件超のタームシートが締結済み、または準備中です。こうしたM&Aを通じて、各事業および地域に素晴らしい人材と能力が加わり続けています。アシュアードパートナーズ、ウッドラフ・ソーヤーをはじめ、当社に加わった数十社は、この戦略が実を結んでいる好例です。チーム同士をつなぎ、能力を共有し、統合後のチーム全体でギャラガーのツール、データ、専門知識を活用しています。こうして一体となることで、将来のオーガニック成長の機会がさらに広がります。新たに当社の仲間となった皆様を、ギャラガーのプロフェッショナルファミリーに心より歓迎いたします。