コマーシャル・メタルズ 2026年 第4四半期 決算説明会

本日の電話会議には、CMCの社長兼最高経営責任者（CEO）であるピーター・マットと、上級副社長兼最高財務責任者（CFO）であるポール・ローレンスが参加しています。本日の資料には、プレスリリースと本説明会に関連する補足スライドが含まれており、CMCの投資家向け広報ウェブサイトでご覧いただけます。改めてお知らせしますが、本日の電話会議は録音されています。まずピーターから、通期および第4四半期の概要と、戦略目標に対する進捗についてご説明します。続いてポールが、四半期業績と資本配分について詳しくご説明します。最後にピーターから、今後の見通しについてお話しします。その後、質疑応答の手順をご案内します。

本日の説明には、経済情勢、法令および貿易措置の影響、米国の鉄鋼輸入量、建設活動、鉄鋼最終製品およびプレキャストコンクリート製品の需要、新施設の建設および試運転に関する想定能力・便益・コスト・スケジュール、最近買収したプレキャスト事業基盤に期待される業績および統合、当社の事業運営、当社の戦略的成長計画とその期待される便益、想定期間内に公表済みのデレバレッジ目標を達成する当社の能力、法的手続き、税額控除が将来の業績に与える影響、当社の将来の経営成績・財務指標・設備投資（自社株買いの予想を含みます）などに関する将来予想に関する記述が含まれています。これらの記述は、現時点の状況に基づく当社の見解を反映していますが、リスクや不確実性を伴います。

当社の決算発表資料、直近の年次報告書（Form 10-K）、および米国のその他の提出書類には、 証券取引委員会に提出された資料に、将来予想に関する記述で示された予測と実際の結果が大幅に異なる可能性のある要因について、追加情報が記載されています。法律で義務付けられる場合を除き、CMCはこれらの記述を更新、修正、または明確化する義務を負いません。ここに示す数値には、非GAAP財務指標が含まれる場合があります。これらの数値との調整表は、当社の決算発表資料、補足スライド資料、または当社ウェブサイトでご覧いただけます。特に記載がない限り、年度末または四半期末への言及は、当社の会計年度または会計四半期を指します。それでは、CMCの社長兼CEOであるピーター・マットに引き継ぎたいと思います。

アンディ、ありがとうございます。また、本日の電話会議にご参加の皆様、おはようございます。本日は多くの成果についてお話ししますが、安全ほど重要なものはありません。当社にとって最も重要な価値観である安全への継続的な注力と取り組みに対し、従業員の皆さんに感謝します。2026年度の総記録災害度数率は、過去最低に近い水準を維持し、業界平均を下回りました。当年度は、新たに買収したプレキャスト事業全体にCMCの安全最優先の企業文化を浸透させ、組織全体の安全実績を強化するため、多大な努力を重ねました。この進展を誇りに思う一方で、私たちが目指す基準はさらに高いものです。目標は労働災害ゼロであり、その実現に向けてたゆまず取り組んでいきます。さて、少し視点を引いて振り返ると、2026年度はCMCにとって重要な節目となる年でした。

投資家向け説明会で発表した戦略の実行において大きく前進し、収益基盤の質と持続性を高め、利益率を拡大し、レバレッジを低下させ、フリーキャッシュフロー創出力を強化するとともに、株主価値を持続的に創出できる体制を整えました。通期のコアEBITDAは約$1.4 billionとなり、2025年度の$837 millionから増加しました。また、コアEBITDAマージンは380ベーシスポイント拡大し、14.5%となりました。これらの結果は、「トランスフォーム、アドバンス、アンド・グロウ（TAG）」プログラムの実行、主要な成長投資の推進、そしてプレキャスト事業の買収案件の継続的かつ順調な統合を含め、戦略上の各優先事項で着実な進展を遂げたことを反映しています。同様に重要なのは、バランスシートを強化したことです。プレキャスト事業の買収完了後、買収分を調整したレバレッジを目標レンジ未満まで引き下げました。これにより、株主への資本還元を継続しながら成長投資を行うための財務上の柔軟性が高まりました。

こうした勢いは第4四半期にも続き、コアEBITDAは前年同期比35.1%増の約$394 millionとなり、コアEBITDAマージンは14.8%に拡大しました。当四半期の業績を牽引したのは、北米鉄鋼グループの好調な実績です。同部門では、戦略上の優先事項に沿った取り組みが事業に明確な価値をもたらしました。セグメント利益率は前四半期比で220ベーシスポイント上昇しました。これは、オペレーションと商業面の卓越性を高める取り組みを含む、TAGの大きな貢献によるものです。また、市場や顧客がエネルギー、産業の国内回帰、データセンター、公共機関の各分野で、より大規模かつ複雑なプロジェクトを進めるなか、CMCの事業規模、能力、ネットワークが、同社を優先的なパートナーとして選ぶ動きを強めていることも実感しています。カスタマイズされたソリューションと顧客重視のアプローチを備えた当社の下流工程における専門性により、複雑さが増すこの環境で勝ち抜く態勢が整っています。第4四半期の下流製品の出荷量は前年同期比8.5%増加し、マージンも拡大しました。これは、こうした市場環境を反映しています。

同時に、アリゾナ2マイクロミルにより、販売市場向け生産能力が強化され、成長と需要への対応が可能になっています。販売市場向け棒鋼の出荷量は前年同期比27.5%増加しました。これは、アリゾナ2工場の能力と、好調な市場環境を活用し、需給のバランスを取りながら製品構成を最適化できる柔軟性を示しています。建設ソリューションズ・グループの第4四半期業績は予想を下回りました。主な要因はプレキャスト事業で、一部の南東部市場における住宅分野の低迷が影響しました。注目すべき点として、当社の加工受注にも同じ地域的な低迷が見られましたが、加工拠点が地理的に分散しているため、外部からはその影響が確認できません。住宅関連の活動が鈍化するなか、販売量の減少と地域別の利益率構成の逆風が、調整後EBITDAの実績を押し下げました。プレキャスト事業は当四半期に$57.1 millionの調整後EBITDAを計上しました。また、買収に伴う会計上の影響を除くと、買収後の調整後EBITDAへの貢献額は累計で約$150 millionとなっています。

事業の先行指標は引き続き良好です。特に非住宅およびインフラ分野では需要環境が引き続き健全で、アトランタなどの主要市場では、ここ数カ月で入札活動が活発化しています。受注は前年同期を上回り、前四半期比で12.6%増加しました。受注残高は前年同期比で約3%、第3四半期比で4%増加し、受注残高の平均価格も上昇傾向にあります。これらの要因により、当事業は来年も堅調な業績を上げる態勢が整っています。戦略面では、2026年を終え、2027年度を見据えるにあたり、当社の進む方向性と、投資家説明会でお示しした3つの強力な価値創出要因に大きな自信を持っています。第一に、TAGを通じて事業の潜在力を最大限に引き出し続けます。第二に、ここ数年にわたり投じてきた大規模な成長投資から、リターンの実現を開始します。

第三に、建設の初期段階を支援するソリューションのリーディングプロバイダーとして、ポートフォリオの再構築を続けます。当社が自らコントロールできるこれらの取り組みが一体となり、オペレーションと財務の両面で、CMCをより強固な企業へと導きます。2026年度には大きな進展がありました。TAGは単なるプログラムから、CMCの中核的なオペレーティングシステムへと進化し続けています。全社を通じて、歩留まりの改善、スクラップの最適化、物流の効率化により、意義ある生産性向上を実現しました。今後も利益成長と利益率の拡大を促す施策が数多く控えており、そのパイプラインは引き続き充実しています。2026年度末時点で、累計$250 million超の粗利益ベースのランレート効果を実現し、2027年度末までにさらに$100 millionのランレート効果を見込める明確な道筋が見えています。TAGは、利益率拡大の持続的な源泉であり、CMCにとってますます重要な競争優位性になると考えています。

成長投資についてですが、2027年度は重要な転換期となります。当社は数年にわたり、資産基盤の強化と近代化に多額の資本を投じてきました。全米を網羅する製鉄所ネットワークの近代化と完成に向けて、約$1.5 billionの資本を投じてきました。これにより、競争力を高めるとともに、ネットワークの柔軟性を確保しています。2027年度に入ると、これらの投資は資本を消費する段階から、リターンを生み出す段階へと移行しつつあります。スチール・ウェストバージニアでは、試運転および立ち上げ作業が引き続き順調に進んでいます。チームは規律ある試運転プロセスを遂行しており、生産を安全に拡大すること、人材を育成すること、そして製鉄所の潜在力を最大限に引き出すことに注力しています。生産の拡大に伴い、スチール・ウェストバージニアは当社ネットワーク全体の柔軟性を高めます。これにより、生産量や生産コスト、製品構成を柔軟に最適化し、当社の各拠点でさまざまな製品に対する顧客需要に、より的確に応えられるようになります。

先に進む前に、ウェストバージニア州のマイクロミルの建設と試運転を率いるチームに謝意を表したいと思います。チームの取り組みは素晴らしく、CMCを特徴づける、資本配分とプロジェクト遂行における規律あるアプローチを体現しています。テンサーでは、オクラホマ州ブラックウェルの新しいジオグリッド製造ラインの立ち上げがかなり進んでいます。このラインにより、ジオグリッドの生産能力とサービス水準が向上し、より付加価値の高い非住宅・インフラ用途での成長が促進されます。ガルババー・テネシーの建設も順調に進んでおり、耐食性製品であるガルババーの初回生産を今年11月に開始する予定です。この施設により、ガルババーの生産能力は2倍以上となる見込みで、魅力的で利益率の高いこの市場セグメントにおける当社の存在感が高まります。有機的成長に向けた投資に加え、当社はポートフォリオを再構築し、収益構成の多様化を進めています。直近では、プレキャスト事業基盤への投資を行いました。

プレキャスト事業についてですが、統合の取り組みは計画どおりに進んでおり、シナジーの実現も期待どおり、またはそれを上回っています。その好例として、ネットワーク全体でベストプラクティスを共有し、新たな業務慣行をいくつか導入しました。これにより、安全実績を向上させ、サプライチェーンから数百万ドル相当の無駄をなくします。これまでに、プラットフォームの機能面での統合はほぼ完了しており、価値創出を推進するための強固な基盤が整いました。TAGのアプローチと考え方を活用し、オペレーショナル・エクセレンスとコマーシャル・エクセレンスに関する幅広い取り組みを進めています。また、オペレーション、調達、拠点配置の最適化、営業活動の遂行において、今後の成長を後押しするさらなる機会を特定しました。プレキャスト事業は、初期段階の建設ソリューションにおけるCMCの地位を強化するうえで重要な役割を果たします。この事業により、魅力的な成長市場や需要の高いインフラ用途で主導的な地位を持つ製品群が加わり、当社のポートフォリオが強化されます。

また、優れた財務特性をもたらします。利益率はより高く、安定性・持続性に優れており、資本集約度が低く、魅力的なフリーキャッシュフローを生み出します。さらに、非常に細分化された業界において、オーガニックな成長機会と買収機会の両面から、プレキャスト事業の成長余地が広がります。着実に実行すれば、プレキャスト事業はCMCをより強固な企業へと築き上げるうえで、重要な役割を果たすと期待しています。ここで、3つの価値創出の柱から、現在の事業環境に話題を移します。初期段階の建設製品に対する需要については、これまでの方向性に変化はありません。当社が事業を展開する市場の大半で、すべての製品カテゴリーにわたり、追い風となる事業環境が見られます。まずインフラですが、需要は引き続き高水準です。多額の連邦政府および州政府の資金が、複数年にわたるプロジェクトの案件パイプラインを引き続き支えています。利用可能な資金の相当部分がまだ支出されていないため、今後の事業活動を高い確度で見通せています。非住宅建設の需要は市場によって異なりますが、CMCにとって引き続き強みとなっています。