CBAK Energy Technology Limited Ordinary Shares Noble Capital Markets Virtual Equity Investor Conference

ありがとうございます。皆さま、おはようございます。本日はお待ちいただき、ご参加くださいまして、誠にありがとうございます。クララ・ブラディです。CBAKエナジーを代表できることを光栄に思います。当社は、リチウムイオン電池およびナトリウムイオン電池技術において25年にわたる革新の実績を持つ、商業化に成功したナスダック上場の電池メーカーです。本日は、CBAKが著しく割安であるだけでなく、世界の電池市場で最も成長の速い分野において大幅な成長が見込まれる理由をご説明します。本プレゼンテーションには、リスクや不確実性を伴う将来予想に関する記述が含まれています。まず、CBAKについてご紹介します。当社はこの25年間、円筒形セル技術の大手メーカーとしての地位を確立してきました。当社のセルは、エネルギー貯蔵、ポータブル電源、軽量電気自動車の各市場における世界的な業界大手に採用されています。

2025年の売上高は約$195 millionで、2026年第1四半期の売上高は$69.6 millionとなり、前年同期のほぼ2倍に達しました。上位5社の顧客は平均約5年にわたりCBAKと取引しており、これらの顧客からの受注は2025年に11.4%増加しました。CBAKは、既存の全施設を合わせて年間38 gigawatt hoursの設計生産能力を有しています。現在の年間生産量は8.3 gigawatt hoursであり、将来の成長に向けて相当な未稼働の生産能力を確保しています。CBAKは、AIデータセンター向けバックアップ電源ソリューション用セルへの事業拡大を進めています。新たに開発したフルタブ型26650 LFPセルは、20年にわたる研究開発の成果を基盤としており、現在、最も成長の速い市場の一つであるAIデータセンター向けバッテリーバックアップ電源に適した製品となっています。

当社はすでに複数のティア1顧客とモジュールレベルの試験を進めており、米国および欧州市場で必要となるUL認証とCE認証の取得に取り組んでいます。CBAKの概要をご紹介します。豊富な経験を持つメーカーであり、確かな実績を持つセル事業と、すでに市場に投入され、今後大きく成長する余地のある製品を有しています。今年のSeptember 28th時点で、CBAKの株価は直近12カ月の売上高に対して0.44倍のPS倍率で取引されており、時価総額は約$100 millionでした。CBAKの進捗に対する市場の認知が高まるなか、当社株は最近大幅に上昇しています。しかし、最近の再評価を経た後も、CBAKは売上高の規模、製造能力、成長の可能性に比べて大幅なディスカウントで取引されています。

当社は昨年、売上高が約$200 millionに達し、現在の生産能力は8.3 gigawatt hours、潜在的な生産能力は38 gigawatt hoursですが、市場では売上高の1倍を大きく下回る評価にとどまっています。この点は同業他社と比較すればお分かりいただけると思います。CBAKは、優れた円筒形電池技術と世界有数のパートナーシップを持つ、確立された成長段階の電池メーカーですが、PS倍率0.44倍という大幅なディスカウントで取引されています。一方、売上高を計上している同業他社の一部は0.68倍から1.3倍で取引されています。市場は当社の進捗を認識し始めていますが、現在の株価評価には、当社の売上高基盤、事業規模、長期的な成長機会が依然として十分に反映されていないと考えています。CBAKは500,000 square metersを超える施設を運営し、現在、年間8.3 gigawatt hoursの生産能力を有しています。

当社は、20年にわたり資本市場の規制を順守し続けてきた、中国を拠点とするリチウム電池企業として初めてナスダックに上場した企業です。当社の歩みは、一貫したリーダーシップと実行力を示しています。2005年にLFPの量産を先駆けて開始し、そのわずか1年後の2006年にナスダックへ上場、さらに中国の主要なセル市場で上位5社に入るまで、当社は革新を商業的な成功へと繰り返し結びつけてきました。今後もそれを続けていきます。現在、当社はナトリウムイオン電池技術を拡大するとともに、東南アジアで実際の事業展開を進め、事業運営能力を強化しています。当社の経営陣はグローバルな視点を持っています。CEOのジェイソン・フーは、当社で20年以上の経験を持ち、営業・マーケティングに関する深い専門知識を有しています。

本日、質疑応答にも参加するCFOのティエリー・リーは、グローバルな資本市場とファンド運用に関する豊富な経験を有しています。また、取締役のユナ・ペイは、世界経済に関する経験を生かして調達を統括しています。このチームには、ビジョンと実行の実績があり、それを成果につなげる力があります。中国に本社を置くCBAKは、主要地域すべてにわたり、40カ国以上の顧客にサービスを提供しています。このグローバルなプレゼンスにより、当社の事業リスクが低減するとともに、複数の成長機会を同時に開拓できます。欧州では、フィスマンと提携しています。北米では、シュナイダーエレクトリックを含む大手インターネット企業やエネルギー関連企業に、信頼性の高いソリューションを提供しています。インドとアフリカでは、アーサー、バジャージ、ヒーロー、スピロなど、有力な二輪・三輪車メーカーやバッテリー交換事業者と協業しています。

当社はこれらのグローバル顧客と長年にわたる関係を築いており、顧客との取引は、家庭用エネルギー貯蔵、ポータブル電源、電動二輪・三輪車など、当社の複数の中核市場にまたがっています。特にインドは、当社にとって中核となる成長市場です。今年8月、インドの大手二輪・三輪車メーカーから、約$96 millionの電池セルを受注しました。この顧客は四半期ごとに発注するため、第2四半期から第4四半期までの注文は、まだ当社の受注残に反映されていません。発注書が発行され次第、これらの注文が受注残に加わる見込みです。現在の受注残から、短期的な需要を十分に見通すことができます。

製品ラインアップを見ると、当社は大型円筒形セルの差別化された強力なラインアップを提供しています。これには、初めて量産されたLFP円筒形電池であるモデル26シリーズや、当社の製品ポートフォリオの中核を担い、アンカーやスピロなどの顧客にとって重要なモデル32シリーズが含まれます。ナトリウムイオン電池の32シリーズセルは、当社が提供する代替技術です。超低温環境でも動作可能な高性能セルで顧客を支援できる選択肢となります。現在、先ほどご紹介したモデル26シリーズを通じて、技術ラインアップをさらに拡充しています。これは、AIデータセンターのバックアップ電源専用に設計された高性能LFP電池です。これらのセルについては、すでに大手の著名なAIデータセンター企業と共同試験を進めています。長期的な材料供給を確保しており、より広範な導入を支えるため、グローバル認証の取得も進めています。

モデル26シリーズを通じて、CBAK Energyは、AIデータセンターで今後ますます必要とされる高性能バックアップ電源の主要サプライヤーとしての地位を確立しようとしています。CBAK Energyは、モデル26セルに採用しているフルタブ技術の開発に多額の投資を行ってきました。研究開発への取り組みは、継続的な製品成長を支え、商業的な成功にもつながっています。2026年9月時点で、当社の中核モデルであるモデル32シリーズの累計出荷数は104 millionセルを超えています。現在、大連、南京、常州の各施設で、合計8.3ギガワット時の電池生産能力を運用しています。南京は、今年のCBAKエナジーの生産能力拡大を主に担ってきました。32140セルの出荷数は、今年最初の7カ月間で約32.55 millionセルに達し、前年同期比101.5%増となり、すでに2025年通年の数量を上回っています。南京施設の第II期の立ち上げは8月に完了しました。

立ち上げ後、単位当たりの生産コストは低下しました。現在、2026年末までに既存の南京施設でさらに6ギガワット時の生産能力を追加し、年間生産能力を4.5ギガワット時から10.5ギガワット時に拡大することを目指しています。さらにその先を見据え、最近、南京における別個の12ギガワット時プロジェクトについて投資契約を締結しました。このプロジェクトは、将来の顧客需要の拡大に応じて、ナトリウムイオン電池とリチウムイオン電池の両方の生産を支えることを目的としています。CBAKエナジーは、円筒形セルのメーカーにとどまりません。また、リチウム電池業界全体で使用されるセルの原材料を生産する、中国を拠点とする電池材料会社、ハイトランスを傘下に有しています。中国各地に複数の製造拠点を持つハイトランスは、正極材分野で中国のトップブランドの一つに8年連続で選ばれています。当社は中国国内の施設全体で生産能力を着実に拡大するとともに、東南アジアで戦略的な生産体制を構築しています。

この拡大計画は現在も進行中ですが、工場の稼働開始を2028年に目指しています。これにより、地政学的リスクの緩和とサプライチェーンの確保につながるとともに、世界各地のお客様により競争力のある形でサービスを提供できるようになります。用途別売上高を見ると、2025年度は電池売上高の約65%を住宅用エネルギー供給とUPSが占め、軽電動車とEVが約35%を占めました。これにより、エネルギー貯蔵と電動モビリティの両分野に事業基盤を有しています。ハイトランスも急速に成長しており、原材料価格の好条件や新規顧客の獲得を背景に、収益性の見通しは良好です。ハイトランスはCBAKエナジーの成長を担う戦略的事業部門であり、今後の事業における重要な柱です。グループ全体では、2025年度に18.42 millionドルの堅調な粗利益と、7.05 millionドルのプラスの調整後EBITDAを計上しました。

今年の第1四半期には、グループの純売上高は69.62 millionドルに達し、前年同期比99.3%増となりました。また、ハイトランスの純利益は1.57 millionドルに達しました。CBAKエナジーでは、持続可能な開発戦略を通じて、優れたESG実績を実現しています。当社の強固な環境マネジメントシステムは、エコバディスの認証を受けています。この認証をはじめとする取り組みは、責任ある透明性の高い事業運営を通じて、持続可能な暮らしを支えるという当社の姿勢を示すものです。締めくくる前に、CBAKは他社にはなかなか匹敵できない強みを兼ね備えており、市場で際立つ存在だと私が考えていることを、皆様にぜひお伝えしたいと思います。当社には、ティア1企業を中心とする世界トップクラスの顧客基盤、拡張性の高い事業運営を伴う大規模な売上高、そして円筒形電池技術に関する20年以上にわたる独自の経験があります。この専門知識は主要顧客によって継続的に評価され、現在に至る商業的な成功によって実証されています。

今日、こうした強みを持つCBAK Energyは非常に魅力的なバリュエーションで評価されており、急成長する現在のセクターで事業を展開する、規模が大きく技術力も実証済みの企業に投資できるまたとない機会を提供しています。CBAK Energyとともに、次なる成長段階へ進んでいきましょう。誠にありがとうございます。先ほど申し上げたとおり、本日は最高財務責任者（CFO）のティエリー・リーも同席しておりますので、ここから質疑応答に移ります。ありがとうございます。クララ、ありがとうございます。