バルカン・マテリアルズ 2026年 第3四半期 決算説明会

ありがとうございます、オペレーター。本日は、最高経営責任者（CEO）のロニー・プルイットと、上級副社長兼最高財務責任者（CFO）のメアリー・アンドリュース・カーライルが同席しています。始める前に、本日の電話会議に関連するプレスリリースと補足資料は、vulcanmaterials.comでご覧いただけることをお知らせします。本日の説明には、リスクや不確実性を伴う将来予想に関する記述が含まれています。非GAAP財務指標の調整表およびその他の開示情報は、決算リリース、補足資料、その他のSEC提出書類に記載しています。質疑応答では、質問はお一人様1問に限っていただきますようお願いいたします。これにより、できるだけ多くのご質問にお答えできます。

ありがとう、マーク。本朝のバルカン・マテリアルズの第3四半期決算説明会にご参加いただき、皆さまありがとうございます。当四半期も、既存事業の収益性を高めるとともに、規律あるボルトオン買収を通じて骨材事業の基盤を拡大するという、2本柱の成長戦略を着実に実行しました。約$40 millionのエネルギーコスト上昇による逆風を除き、前年における景気変動の影響を受けやすい下流事業の一部売却を調整すると、基礎事業の調整後EBITDAは当四半期に5%増加し、骨材を主軸とする当社戦略の底堅さを示しました。当社の事業運営チームと営業チームは、「バルカンの事業運営の規律」と「バルカンの販売の規律」に沿って業務を行っています。事業展開地域全体での実行状況に満足しており、基本に集中し続けることで大きな価値を創出できると確信しています。

エネルギーコスト上昇によるインフレ圧力がある中でも、骨材のトン当たり現金粗利益は引き続き積み上がりました。当四半期には、魅力的な骨材事業のボルトオン買収2件を完了し、今月初めにはさらに1件の買収を完了しました。今年は、バルカンの主要州であるテキサス州とテネシー州で戦略的な骨材資産を取得したほか、コロラド州南東部およびオハイオ州南部の市場にも事業を拡大しました。これらの買収により、長期的に良質な骨材埋蔵量が当社のポートフォリオに加わります。リスクは最小限で、統合も容易であり、既存資産との相乗効果も期待できます。今後の成長機会に関する案件パイプラインは健全であり、年末までにさらに複数の取引を完了できると見込んでいます。慎重なポートフォリオ運営と着実な実行により、当四半期の調整後EBITDAは$707 millionとなり、前年同期比で利益率が20 basis points拡大しました。

季節調整後の骨材出荷量の勢いは、第3四半期も第2四半期と同程度で、足元の需要環境に沿ったものでした。前年同期比では、出荷量は3%減少しました。前年は、厳しい冬の天候と上半期を通じた降雨により建設シーズンの出足が鈍かった一方、第3四半期には天候に恵まれ、季節調整後の出荷量が大幅に増加したため、比較対象として高い水準となっています。骨材のトン当たり現金粗利益は前年を小幅に上回りました。運賃調整後販売価格の上昇が、ディーゼル燃料の投入コストの大幅な増加を上回りました。当社のチームは、自らが管理できる基本的な業務を着実に実行しています。製品構成を調整したベースで、当四半期の平均販売価格は前年同期比で5%上昇し、幅広い地域で改善しました。ディーゼル燃料を除く骨材の運賃調整後単位現金売上原価は、前年同期比で3%増加しました。

次に、当社のチームがこうした堅調な業績を上げている背景にある需要環境について説明します。最終用途別の需要環境は依然としてまちまちで、一部のカテゴリーには成長機会がある一方、別のカテゴリーでは課題があります。「バルカンの販売の規律」により、複雑な市場動向に対応し、どのような環境でも価値を最大化できます。公共部門では、活動水準は引き続き健全です。IIJAによる効果は今後も長く続き、資金の約35%はまだ支出されていません。現在、連邦道路予算権限法は延長され、資金水準は現行水準に維持されています。また、法案が成立するまで、さらに延長される見込みです。こうした動向を背景に、各州では引き続き工事が発注され、プロジェクトが実行されています。重要なのは、バルカンの市場における機会が、米国全体を引き続き上回っていることです。

例えば、直近12カ月の契約受注額は、バルカンの市場で2%増加した一方、米国全体では1%増加しました。インフラへの継続的な投資の必要性は大きく、選挙で選ばれた議員たちもその対応に取り組んでいます。民間部門では、大型プロジェクトの機会が引き続き非住宅建設の活動をけん引しています。当社の事業拠点は、継続するデータセンター開発や、エネルギー関連をはじめとする製造業の機会拡大にうまく対応できる配置となっています。現在、太陽光、風力、LNG、発電所、製油所など、さまざまなプロジェクト向けに出荷しています。さらに、サウステキサスのSpaceXやトヨタ、サウスカロライナ州のScout Motorsなど、大規模な製造業プロジェクトもあります。当社の規模、品質、顧客サービスにより、大規模で複雑なプロジェクトにおいて、選ばれるサプライヤーとなっています。住宅価格の手頃さが引き続き損なわれていることと、金利環境の厳しさが、住宅建設の活動を抑制しています。

バルカンの市場では、人口動態が米国の他地域よりも良好で、住宅の追加供給に対する根本的なニーズがありますが、住宅価格を巡る状況を踏まえると、回復の時期は依然として不透明です。年初来、当社の事業運営チームが着実に実行してきたことを踏まえ、需要環境が低調で、年間のエネルギーコストの逆風が現在は1億ドルを超えると見込まれる中でも、引き続き増益を達成し、調整後EBITDAは約24億ドルになると予想しています。それでは、メアリー・アンドリュース・カーライルに電話を引き継ぎ、第3四半期の業績について追加で説明してもらいます。その後、皆様からのご質問をお受けする前に、2027年について初期的な見解をお話しします。

ありがとうございます、ロニー。皆様、おはようございます。ロニーが説明したとおり、当社は二本柱の成長戦略を着実に実行しています。資本配分についても同様です。当社は引き続き、事業基盤への再投資を優先し、骨材主導の戦略に沿った規律ある成長機会を見極め、着実に増配している配当を支えるとともに、自社株買いを通じて余剰資本を株主に還元しています。今年の最初の9カ月間に、営業キャッシュフローを約10億ドル創出し、下流事業および非中核事業の売却により5億7200万ドルの現金を受け取りました。約5億5000万ドルを維持・成長投資に再投資し、主にカリフォルニア州のコンクリート事業売却による売却代金から約3億ドルを戦略的な骨材事業の買収に慎重に再配分しました。また、配当と7億5000万ドルの自社株買いを合わせ、約9億5000万ドルを株主に還元しました。重要なのは、期末以降、直近12カ月の投下資本利益率が20ベーシスポイント上昇したことです。

9月30日時点の純有利子負債／調整後EBITDA倍率は1.9倍であり、活発な買収パイプラインを引き続き支える十分な余力があります。損益計算書の各項目にわたり、当社は自らコントロールできることの管理に注力しています。年初来の販売費・一般管理費（SAG）は前年同期比3%減少しました。戦略上の重点分野を支えるため、テクノロジーや人材への追加投資を行っているにもかかわらず、この結果となりました。人材をきめ細かく管理し、報酬コストを業績に連動させ、全社で効率化を推進していることが、売上高比率と絶対額の両方で、SAGの前年同期比減少に寄与しています。それでは、ご質問をお受けする前に、ロニーに戻し、2027年の見通しについてまずお話しいただきます。

ありがとうございます、メアリー・アンドリュース。2027年を見据え、当社には今後も利益成長と株主価値の創出を実現するための適切な戦略、チーム、そして重点方針がそろっていると確信しています。需要環境は概ね現在の状況が続くと予想しており、成長機会は最終市場ごと、さらには各市場内でも異なる見込みです。当社の受注残と見積もり活動も、この見通しを裏付けています。継続決議により連邦道路向けの資金が安定的に確保され、ここ数年にわたって受注額が着実に伸びていることから、2027年を迎えるにあたり、公共部門の案件パイプラインは健全な水準を維持しています。ワシントンD.C.では法案成立に向けた本格的な取り組みが進んでいると聞いており、中間選挙後の優先課題になると見込んでいます。これは、将来の公共部門の需要にとって好材料です。

民間部門では、大型プロジェクトの機会が引き続き非住宅建設の活動をけん引すると予想しています。一方、住宅の手頃さの問題が解消されるまでは、住宅市場は引き続き厳しい状況が続くと見ています。2026年と同様の需要環境を前提に、2027年の骨材価格は、インフレ環境が本格化した今年に実施した価格改定と、1月1日付で発表済みの値上げの効果を受けると予想しています。その結果、2027年の骨材価格は中～高一桁台の伸びを見込んでいます。コスト管理を続け、バルカン・ウェイ・オブ・オペレーティングの規律を活用することで、単位当たり収益性を大きく改善する好機になると考えています。現在、年次計画の策定を進めています。需要環境の変化、2026年の買収を含む出荷見通し、収益性の見通しについては、2月に詳しくご説明します。それでは、メアリー・アンドリュースと私で、皆さまからのご質問にお答えします。