キャピタル・ワン・ファイナンシャル バークレイズ第24回年次グローバル金融サービス会議

毎日ニュースを読んでいると、世の中で目にする事柄はかなり不安を感じさせるものです。消費者の状況をめぐって人々がかなり懸念するのは自然なことだと思います。しかし、実際にマクロ経済指標や当社自身のポートフォリオの数字を見ると、非常に際立った底堅さが見られます。少しの間、マクロ指標についてお話ししましょう。失業率は低水準です。新規雇用の創出も、つい最近回復しました。個人消費はかなり堅調です。銀行口座残高を見ると、1人当たり平均で、前年をやや上回っています。消費者については、世の中のさまざまな雑音や、インフレ、関税、進行中の戦争にもかかわらず、かなり良好な状態にあることを示す兆候が数多くあります。

当社独自の指標について言えば、信用から始めると、信用延滞は引き続き堅調に推移しています。昨日、月次の数字を発表したばかりですが、延滞率は季節性に沿った水準で推移しました。償却率は今回も季節性を上回る内容となりました。これは主に、過去数年間に償却率が高かったことから生じた、現在享受している高水準の回収によるものです。しかし、2026年のほぼ全期間を通じて、消費者信用は全般的に、緩やかながら改善する状況にありました。直近では、季節性に沿って安定しているように見えます。当社のポートフォリオにおける消費者支出は、引き続き堅調です。所得水準については、信用スコアの全範囲にわたって、当社の最も低所得の消費者層を含め、同様に支出の強さが見られます。

ただし、これは経済全体で起きていることについての発言と同じではない、と申し上げておきたいと思います。所得は、当社が審査に用いる要素の一つだからです。最も低所得の消費者層について、当社が十分に把握できているとは思いません。しかし全体として、消費者は世の中の大きな不確実性に直面しているにもかかわらず、引き続き非常に底堅さを示しています。当然ながら、当社は状況を綿密に監視しています。しかし、これが当社が信用事業全体で成長に引き続き注力している理由の一つです。

自動車事業は非常に競争の激しい事業です。変動幅は、当社のクレジットカード事業と比べて大きくなります。当社の視点から、その違いを比較してみましょう。消費者向けクレジットカード事業では、顧客一人ひとりを個別に審査し、各顧客と直接的な関係を築いています。

自動車事業では、取引の真ん中にディーラーがいて、ディーラーが貸し手同士を競わせ、「誰が私に最も有利な条件を提示できるか」と競売のように持ちかけます。その中には、審査の観点から価格を下回り、場合によっては審査基準を切り下げている貸し手がいれば、ディーラーが他の貸し手に「この特定の条件に合わせる必要がある」と言えるということも含まれます。自動車事業でずっと前に学んだのは、市場が与えるものを受け入れ、成長を求めて過度に踏み込んではならないということです。常に、取り組む案件の信用プロファイル、マージン、そして商品全体の耐性について、確固たる姿勢を維持しなければなりません。

その結果、長い時間を通じて、成長率のリーグテーブルで最下位になることもあれば、最上位になることもありました。他社が右に動くときに左に動く、ということを私たちは何度もしてきました。自動車事業の信用状況についてお話ししましょう。振り返って、パンデミック前に戻り、それ以降信用状況に何が起きたのかを見るのは非常に興味深いことです。もちろん、パンデミックがあり、あらゆる融資事業で信用パフォーマンスが全般的に驚異的なものになりました。しかし、消費者がその期間に景気刺激策や返済猶予という形で得たあらゆる恩恵によって信用状況がある意味で人為的に改善したため、信用スコアが人為的に押し上げられるという危険な下振れ要因があると、私たちは指摘しました。

私たちはこの点を投資家に指摘し、自社の審査にも介入して、信用スコアを正常化するためにできる限りの対応を試みました。そのため、一定期間、成長率のリーグテーブルでは最下位に位置することになりました。しかし時間が経つにつれ、業界では信用パフォーマンスが悪化し始めましたが、当社ではそのような悪化は見られませんでした。Capital Oneは方向転換し、現在ではかなりの成長を実現しており、最近では成長率のリーグテーブルで上位に位置しています。業界の信用状況は大きく変動してきたと思いますが、Capital Oneの信用パフォーマンスが安定していることをうれしく思います。これは、長年にわたって観察できる償却率だけでなく、各年度の個別のオリジネーション・ビンテージのパフォーマンスを見ても確認できます。

ここ数年、当社のオリジネーション・ビンテージはほぼ互いに重なり合い、パンデミック前と一貫した推移を示していますが、その当時、業界全体ではそうはなっていませんでした。これは非常に競争の激しい業界です。当社は市場が与えるものだけを受け入れており、社内の各部門が成長目標に駆り立てられていると感じないことが、本当に役立っています。当社の事業のどこにも、成長目標はありません。人々は成長予測を持っていますが、Capital Oneでは皆、健全な事業を作りに行き、数字は結果としてそうなるに任せる、ということを理解しています。

はい、Discoverの移行ですね。最も重要な教訓の一つから始めましょう。これは私たちにとって驚きではありませんでしたが、実際に展開していく中で、今でも強く印象に残っています。Capital Oneが構築してきた最新のテックスタックの計り知れない価値です。これは非常に複雑な統合ですが、レガシープラットフォームを別の古いタイプの機能群に移行しようとしていたなら、本当に大変だったでしょう。当社が持つ最新のテックスタックは、これを予定された期間内に、かつ必要なコストで実行する能力という点で非常に役立っています。現在も接続作業を進めている一部のレガシーベンダーとの接続には、かなりの複雑さがあります。いずれにしても、時期についてはTerryさんがおっしゃった内容とほぼ一致しています。新規オリジネーションについては、今月初めの時点で、Discoverのクレジットカードのオリジネーションは完全にCapital Oneのテクノロジー上で行われています。

既存契約分の移行は、複数の段階に分けて実施しています。第1波は7月に開始し、最終波は来年1月となる予定です。大規模な取り組みですが、作業は進んでおり、当社が予測していたスケジュールと完全に一致しています。