ハミルトン・インシュアランス・グループ 2026年 第3四半期 決算説明会

皆さま、こんにちは。本日の決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。始める前に、本日の電話会議で述べる内容には、1995年民事証券訴訟改革法の定義における将来予想に関する記述が含まれる場合があることをご承知おきください。これらの記述にはリスクや不確実性が伴い、実際の結果がここで述べる内容と大きく異なる可能性があります。これらのリスクについては、当社の決算発表資料およびSECへの提出書類に記載しています。また、特定の非GAAP財務指標にも言及します。これらの指標と最も直接的に比較可能なGAAP指標との調整表は、当社の決算発表資料および財務補足資料に記載しており、investors.hamiltongroup.comでご覧いただけます。それでは、本日の電話会議を主導するハミルトンの経営陣をご紹介します。グループ最高経営責任者（CEO）のピナ・アルボと、グループ最高財務責任者（CFO）のクレイグ・ハウイーです。ハミルトンの経営陣のほかのメンバーも参加しています。それでは、ピナに引き継ぎます。

ダリアン、ありがとうございます。皆さま、こんにちは。ハミルトンの2026年第3四半期決算説明会にようこそ。四半期の業績についてお話しする前に、ハミルトン、そしてバミューダの皆が、同僚のセルヒオ・ロッティモアを亡くしたことに深い悲しみを感じていることをお伝えしたいと思います。セルヒオはハミルトン・リーの上級副社長兼スペシャルティ再保険部門責任者でした。セルヒオのご家族、ご親族、そしてこの悲劇の影響を受けたすべての方々に、心よりお悔やみ申し上げます。業界の多くの方々からお悔やみや祈りの言葉をいただき、癒やしの過程で大きな支えになっていることを、皆さまにお伝えしたいと思いました。皆さま、ありがとうございます。それでは、業績の話に移ります。今回も、ハミルトンが非常に好調な四半期業績を達成したことをご報告でき、うれしく思います。

純利益は$81 million、営業利益は$180 millionとなり、平均株主資本利益率（ROAE）は年率換算で11%、営業ベースのROAEは年率換算で25%となる、良好な業績を達成しました。IPO以降、1株当たり簿価は83%増加しており、いかなる基準で見ても非常に優れた実績です。第3四半期の業績には、ウクライナおよび中東の紛争に関連する大規模災害損失を含む97.3%のコンバインド・レシオ、ツーシグマ・ハミルトン・ファンドによる6.1%のリターン、そして主にスペシャルティおよび損害保険部門がけん引した元受保険料の17%増が反映されています。大規模災害損失については、後ほどクレイグから説明があります。市場が移行期にあり、地政学的な緊張が続く中でも、ハミルトンは引き続きソリューションを提供し、成長し、成果を上げることができます。これは、当社の分散されたプラットフォーム、チーム、そして現在の変化の激しい市場環境を乗り越えながらサイクルを管理する能力の証です。

次に、参加した各種カンファレンスで得られた見解と、1/1の再保険更改シーズンが近づく中での事業種目別の見通しをお話しします。モンテカルロ、CIAB、バーデン＝バーデン、WSIAでの議論を通じて、保険における当社の価値提案と、再保険における主要顧客戦略が、顧客に強く支持されていることを改めて確認しました。再保険から申し上げると、当社の迅速な対応力、幅広い商品ラインアップ、一貫性、そして透明で率直な対話により、顧客との協議の場に加わる機会を得るとともに、ターゲットとする顧客から希望する引受シェアを獲得できています。当社が成し遂げてきたことを誇りに思うとともに、1/1を迎えるにあたっての当社の立ち位置に自信を持っています。保険については、販売パートナーとの長年にわたる関係に加え、ハミルトン・グローバル・スペシャルティとハミルトン・セレクトの双方における多様な商品群を踏まえ、今後を前向きに見ています。

ハミルトン・グローバル・スペシャルティでは、長年培ってきた引受の専門知識と主要保険種目でのプレゼンスにより、収益性の高い分野で成長することが可能です。ハミルトン・セレクトでは、引受が難しい事業で勢いが続いていることに加え、米国での事業基盤を拡大する機会があります。この商品提供の枠を超えてE&S市場で成長する機会は、今後を見据える上で特に期待が持てます。次に、事業種目別に見ていきましょう。まずは財物保険です。皆さまもお聞き及びのとおり、財物自然災害再保険の料率には下押し圧力がかかっています。とはいえ、2027年1月1日の料率引き下げは、昨年の1月1日に見られた水準には達しないと予想しています。また、料率は引き続き十分な水準を維持し、契約条件はおおむね維持されると見ています。これまでの話し合いに基づくと、一部の顧客からの需要も増加すると予想しています。

保険分野では、大口企業向けの財物保険D&F事業に下押し圧力がかかっています。小口契約では競争がそれほど激しくないため、料率は比較的堅調に推移しています。損害保険に目を向けると、損害保険種目の料率は、損害コストのトレンドに一様に追いついているわけではありません。再保険分野では、引き続き、データ、料率設定、引受、保険金請求対応の各面で最も優れた体制を持つ顧客に支援を集中させています。保険分野では、引き続き魅力的な領域に注力しています。各セグメントについて説明する際に、この点をさらに詳しくお話しします。スペシャルティ保険に移ります。ご存じのとおり、この種目では多額の保険損失が発生しています。そのため、影響を受けた領域では、料率が引き続き堅調に推移すると見込んでいます。一方で、スペシャルティ保険事業は魅力的な分散投資先と見なされているため、この種目への関心は高まると予想しています。

各セグメントの説明に移り、海外事業とバミューダ事業の当四半期の正味収入保険料を見ていきましょう。海外事業の正味収入保険料は$456 millionとなり、前期比20%増加しました。プラットフォーム別では、ハミルトン・グローバル・スペシャルティの正味収入保険料が20%増加しました。傷害・医療保険、専門職賠償責任保険、船体保険などのスペシャルティ保険種目および損害保険種目が牽引しました。船体保険には、中東における戦争リスクの料率引き上げによる効果も含まれています。一方、料率、契約条件、約款が当社の基準を満たさない領域では、引き続き引受を縮小しました。例えば、大口の財物保険D&F契約です。その代わり、先ほど申し上げたとおり競争がそれほど激しくない、小口の財物保険リスクに注力しています。

ハミルトン・セレクトに移ると、当四半期の事業は22%成長しました。新たな財物保険商品に加え、超過損害保険と小規模事業者向け保険が寄与し、魅力的な料率、契約条件、約款を実現しました。すべての保険種目で市場環境が一様ではないため、米国の E&S市場への浸透をさらに進めるなかで、収益性の高い成長が見込める種目ではより積極的に取り組み、環境がそれほど有利でない種目では引受を抑制していきます。ハミルトン・セレクトについて、先ほど申し上げたとおり、事業は好調な勢いを保っています。AMベストによる財務力格付けのAへの最近の引き上げにより、当社のE&S保険会社は引受が難しい事業分野で成長できるようになっただけでなく、ハミルトン・セレクトの引受対象拡大を進めるうえでも効果が表れています。

前回の電話会議で申し上げたとおり、これには新たな保険種目とローワー・ミドルマーケットのリスクが含まれます。こうしたなか、ハミルトン・セレクトは独自のテクノロジー、卸売販売網との関係、引受人材への投資も続けています。そのため、ハミルトン・セレクトの将来性と、当社事業の分散および成長への貢献に期待しています。最後に、バミューダでは前期比14%増の$363 millionとなりました。損害再保険とスペシャリティ再保険の両方で成長を続けました。損害再保険の成長は、主要顧客との既存事業の拡大が引き続き牽引しています。スペシャリティ再保険の成長は、金融リスクと航空分野が牽引しました。一方、収益性指標が当社のリターン基準を満たさなかった大口企業向け財物保険では、引き続き引受を縮小しました。

クレイグに電話会議を引き継ぐ前に、最後に当社の優先事項を改めてお伝えしたいと思います。何よりもまず、売上高の成長よりも引受収益性を引き続き優先します。その結果、事業を見送ることになったとしてもです。次に、主要顧客および販売パートナーにとって信頼できるパートナーであり続けます。それにより、利益率が魅力的な重点分野での成長が可能になると考えています。第三に、優れた人材と事業を支えるテクノロジーによって、引き続きチームを強化していきます。この市場サイクルの局面で成功するには、規律と慎重さ、鋭い洞察に基づくリスク選択、顧客やブローカーとの深く長期的な関係、そして最終損益を重視するチームが必要です。当社にはそのすべてが備わっているほか、堅調な業績を実現できる態勢を維持したポートフォリオと、収益性を支えるために再保険の出再を機動的に活用する能力があります。

それでは、クレイグに電話会議を引き継ぎ、財務実績について詳しく説明してもらいます。

ありがとうございます、ピーナ。皆さん、こんにちは。ハミルトンは第3四半期も非常に好調な業績を上げました。2026年第3四半期の純利益は$81 million、希薄化後1株当たり$0.81で、平均株主資本利益率は年率換算で11%でした。営業利益は$180 million、希薄化後1株当たり$1.78で、営業利益ベースの平均株主資本利益率は年率換算で25%となりました。これに対し、2025年第3四半期は、純利益が$136 million、希薄化後1株当たり$1.32、平均株主資本利益率が年率換算で21%、営業利益が$123 million、希薄化後1株当たり$1.20、営業利益ベースの平均株主資本利益率が年率換算で19%でした。

念のため申し添えますと、ハミルトンの営業利益は非GAAP指標であり、債券投資ポートフォリオの実現・未実現損益（純額）については純利益を調整しますが、Two Sigma Hamilton Fundの損益については調整しません。次に引受実績についてですが、ハミルトンは引き続き保険料収入を大きく伸ばしました。2026年最初の9カ月間に、グループの保険料収入は15%増加して$2.6 billionとなり、前年同期の$2.3 billionから拡大しました。ハミルトンの第3四半期の引受利益は$16 millionでした。前年第3四半期の引受利益は$64 millionでした。グループのコンバインド・レシオは97.3%で、2025年第3四半期の87.8%から上昇しました。第3四半期の損害率は62.0%となり、前四半期の53.3%から8.7ポイント上昇しました。