ロッパー・テクノロジーズ Goldman Sachs Communacopia + Technology Conference 2026

お招きいただきありがとうございます。

はい。ごく手短に言えば、当社は、安定性と持続性があり、結果の振れ幅が小さい、1株当たりキャッシュフローを複利で成長させる企業だと考えてください。それが組織全体の基本的な考え方です。資産と事業の構成について言えば、売上高は約85億ドル、EBITDAマージンは40%、フリーキャッシュフローマージンは30%台前半です。投資家にとって興味深い点として、当社の事業ポートフォリオは規模が小さいため、個別に保有するのが難しいものです。それぞれは小規模な市場で首位に立つ、ごく小さな事業です。つまり、当社は小さなTAMの市場で首位に立っています。地域市場では規模の優位性がありますが、顧客との密接な関係を強みに競争しています。製品と市場の適合性が高く、顧客維持率も高い。そして、企業全体として生み出すキャッシュフローの力は非常に魅力的です。個々の事業を単独で見た場合、それぞれが生み出すキャッシュフローを各事業独自の目的にどう投じるかという点で、特に独自の生産性を発揮できるわけではありません。

そのため、フリーキャッシュフローと余剰フリーキャッシュフローをすべて本社に集約し、新たなプラットフォーム、追加買収、あるいは全社レベルでの自社株買いなど、次善の投資機会だと考える先に振り向けています。これらを合わせると、1株当たりキャッシュフローを複利で成長させる力は10%台半ばにあります。私たちは毎日、それを10%台後半まで高める方法を探して取り組んでいます。そうすれば、倍増するまでの期間は4年ごとから、 失礼、5年ごとから4年ごとになります。つまり、結果の振れ幅が小さく、持続性のある1株当たりキャッシュフローの複利成長企業であり、上場する垂直市場向けソフトウェア企業の中でも最大級、あるいは最大の一社です。その傘下には29社の事業があります。ひとまずここまでにします。ご希望の方向に話を進めましょう。

はい、いくつかの防御要因があると思います。第一に、AI時代においても明らかになりつつあることですが、獲得できる市場規模がかなり小さいという点です。当社のTAMは小さいと言うとき、当社のある事業の単独TAMのうち最大のものでも、 年間約40億ドルです。これはAI登場前の数字です。当社のTAMの大半は10億ドル以下です。つまり、獲得できる市場規模そのものがかなり小さいのです。すでに市場には十分なベンダーが存在しており、特に当社と、各垂直市場にいるごく少数の競合が市場をカバーしています。そういう状況です。当社のソフトウェア事業21社のうち18社は、規制対象の最終市場で事業を展開していると思います。教育、保険、政府調達など、垂直市場に非常に特化したソフトウェアが必要となる理由は、多くの場合、その規制制度にあります。

医療もそうです。もちろん医療もです。そうした特化型の最終市場には、水平型ソフトウェアにはあまり適さない、その市場特有の業務のあり方があります。

当社の事業はどれも、水平型ソフトウェアの隙間にあたる領域で生まれました。各事業が生まれた当初から、水平型ソフトウェアを汎用的に適用する場合とは異なる価値を生み出す必要がありました。歴史的に見て、事業が持続的である理由には、そうした点があります。今後のAIについて、私たちの考えでは、AIで勝者となるために必要な条件は何でしょうか。まず、確率的な結果を確定的なものにできなければなりません。それは主に、当社の全事業にわたる文脈情報とデータのナレッジグラフによって実現します。

次に、それを遅延のない可能性もあるワークフローに適用する必要があります。そして、最初の条件を実現するには顧客の信頼も欠かせません。これらが組み合わさることで、既存企業がAIで優位に立てるのだと考えています。この点は、今日の質疑が進む中でお話しできると思います。

はい。少し視点を引いて、背景を説明します。数年前にAIの号砲が鳴ったとき、企業全体として、こうしたツールの利点をすべて製品群に取り込み、顧客価値と成長を高め、攻めの姿勢で取り組もうと決めました。当初からずっと、それが私たちの合言葉であり、基本姿勢です。私たちの業務を大幅にコスト効率よく行い、その分を利益率に反映させる方法を考えるのではありません。私たちは成長を目指しており、時間の経過とともに生産性が向上し、多少の利益率改善もあるでしょうが、生産性向上による効果をすべて攻めの成長に振り向けたいと考えています。

その結果、昨年から今年にかけて、ポートフォリオの幅広い領域でタスクを代替するエージェント型SKUをどう開発するかに取り組んできました。1社か2社だけでなく、当社のソフトウェア事業21社のほぼすべてを対象にしています。第1波はおおむね成功し、現在はポートフォリオ全体で商用化に向けた学習段階に入っています。当社規模のポートフォリオでは、先行する会社もあれば、遅れている会社も当然あります。ご質問にあった早期導入企業や実際に成果を上げている分野で言えば、自閉症療法、法務、そして一部の医療IT事業で成功が広がっています。保険と薬局自動化でも早期の成果が出ています。いくつか例を挙げると、そうしたところです。早期と申し上げたのは、これを拡大していく必要があるからです。