キンダー・モルガン Barclays第40回年次エネルギー・電力カンファレンス

Kim、ようこそ。ありがとうございます、Teresa。

ここに来られてうれしく思います。

もちろんです。まず、天然ガス部門が当社事業の約3分の2を占めていることを申し上げておきます。最も大きな成長を見込んでいる分野です。おっしゃったとおり、第2四半期の決算説明会では、少なくとも14億ドルのプロジェクトについてお話ししました。皆さまに背景を少しご説明します。第1四半期末時点で、当社の受注残は約101億ドルでした。その後、第2四半期には稼働を開始したプロジェクトがあったため、約96億ドルに減少しました。年内の残り、つまり下半期には、さらに10億ドル相当のプロジェクトが稼働を開始する見込みです。年末までには受注残が少なくとも100億ドルを超える水準に戻ると考えている、とお伝えしました。

年末までに受注残は100億ドル、あるいはそれを上回ると見込んでいます。さまざまな企業が受注残を抱えており、たとえばGeneral Electricにも一定の受注残がありますが、その違いを理解していただくことも重要だと思います。当社の受注残とは何かというと、取締役会の承認を得たプロジェクトです。そのうち通常90％は、テイク・オア・ペイ契約で裏付けられています。例外はCO2事業の案件と、一部の小規模な集荷プロジェクトです。これらはテイク・オア・ペイ契約ではなく、供給元の専属利用契約で裏付けられています。一般に、そうした種類のプロジェクトはリターンが高くなります。これらは、当社が実行に移しているプロジェクトです。受注残にプロジェクトを積み増せると確信しているのは、現在の事業環境と、取り組んでいる多くの案件候補によるものです。

現在取り組んでいる、受注残にはまだ含まれていない案件候補の規模は、約100億ドルです。すべてを獲得できるわけではありませんが、相応のシェアは獲得できるでしょう。その原動力は、天然ガス市場の成長です。Wood Mackenzieの予測では、天然ガス市場は2025年の日量約1,150億立方フィートから、2035年には日量1,600億立方フィートに拡大します。天然ガス市場は日量約460億立方フィート拡大する計算で、その主な要因はLNG輸出と発電です。LNG輸出向けが日量約230億立方フィート、発電向けが約170億立方フィートです。それが当社に非常に大きな事業機会をもたらしています。そうした機会の多くは米国南部にあります。100億ドルの案件候補には非常に大規模なプロジェクトがいくつか含まれる一方、現在の受注残と同じように、小規模な案件も数多く含まれています。

市場の成長に加え、当社は8万マイルのパイプラインを擁する資産網を持ち、米国の天然ガス需要の40％を担っています。LNG輸出向けのガス量の40％を輸送しています。メキシコ向け輸出の50％を輸送しています。当社のネットワークの特性と、需要の大きさという2つの要素が合わさることで、今年中に受注残を補充できるという強い確信が得られています。

もちろんです。当社は受注残について、投資家の皆さまに投資倍率をお示ししています。受注残を見ると、そのおよそ90％はこうしたテイク・オア・ペイ型の契約に基づいており、当社が受注残に計上しているのはそうした案件です。96億ドルのうち85億ドルがこうした種類のプロジェクトに関連しており、投資倍率は5.6倍です。その他の12億ドルは、集荷・処理事業と、CO2事業における石油・ガス生産に関するプロジェクトです。これらのプロジェクトは、実際には5.6倍の投資倍率を上回るリターンをもたらします。ただ、キャッシュフローの性質として、まず増加し、その後は時間の経過とともに減少していきます。リターンの多くを前倒しで得られます。したがって、これらのプロジェクトの初期段階の投資倍率は、さらに高くなります。

簡単に考えるなら、96億ドル全体に5.6倍を適用してください。それにより、増分EBITDAは17億ドルになると見込んでいます。受注残に含まれるプロジェクトの稼働開始時期は、平均すると2028年上半期です。これらのプロジェクトは、主に成長への寄与が2027年に一部始まり、2028年と2029年に大きくなります。プロジェクトを追加するにつれて、その成長はさらに先まで続くことになります。追加案件の多くはFERCの規制対象となるためです。許認可の取得と稼働開始までには数年かかります。おそらく許認可だけで2～3年かかるでしょう。成長はさらに先まで続きます。少なくとも14億ドルのプロジェクトは、2029年末から2030年にかけて稼働を開始する案件です。つまり、成長をもたらす受注残による成長軌道が、さらに先まで続くことになります。