CSX Baird 2026 Global Industrial Conference
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皆さん、おはようございます。まだ何人かいらっしゃるようです。まもなくこちらのドアも閉まると思いますが、時間どおりに進めるため、私はダン・ムーアと申します。ベアードで運輸担当シニアアナリストを務めています。会場の皆さんのほとんどとは面識があると思います。本日は、CSXのCFO、ケビン・ブーンにご参加いただいています。お越しいただき、うれしく思います。ご参加いただき、ありがとうございます。皆さん、ご出席いただきありがとうございます。カンファレンスが順調に進んでいることと思います。質問をいくつか用意してきました。まず最初にお聞きしたいのは、非常に大局的な話で、興味深い背景についてです。通常の景気循環ではなく、金利が主な要因でも、燃料価格の低下が主な要因でもありません。経済活動やその加速を通常支える基本的な要素が、今回のサイクルではこれまでとは大きく異なっています。
まず大局的な観点から、現在のサイクルをどのように捉えているか、今回のサイクルはどう異なるのか、2027年を見据えた持続性をどう考えているのか、どこに強さが見られるのかなど、事業の全体像についてお話しいただければと思います。
まずは、お招きいただきありがとうございます。IR責任者のマシュー・コーンも同席しています。このカンファレンスには長年参加しており、10年、12年前には客席で聴いていたこともあります。
私もご一緒したことがあるかもしれませんね。
そうですね。9年前にCSXに入社したので、先日、勤続9周年を迎えました。
おめでとうございます。少し視点を引いて考えると、私が別の立場から鉄道会社を担当していた頃も含め、伝統的に、鉄道会社について常に注目される重要な市場が2つあると思います。
自動車は非常に重要で、住宅もそうですよね。
そうですね。当社が手掛けるさまざまな市場に影響します。化学品や林産品など、貨物輸送部門の市場はいずれも非常に重要で、主要な市場ですが、今年は必ずしもそうした動きが見られていません。
そうした市場は、金利上昇もあって、追い風にはなっていません。
一方で、インフラ投資という分野では動きが見られます。
引き続き、そうした需要を取り込めています。骨材事業は好調で、積極的に営業を行い、事業を獲得するという点で非常にうまくやっています。トラック輸送については、供給主導の異例なサイクルが見られます。こうしたサイクルは、当社にとって久しぶりのことです。現在のような供給主導のサイクルをこれまで経験したことがあるかは分かりません。これは確かに、今年の当社の貨物輸送事業を支えています。
当社の事業の一部では、トラック輸送からの転換が実際に起きています。林産品はよく話題にする分野の一つですが、これはかなり特殊なケースです。消費者の需要は引き続き堅調で、インターモーダル輸送の取扱量にもそれが表れており、この傾向は続いています。この分野でも、当社の価値提案がお客様の獲得につながっています。トラック輸送との競争では、当然ながら価格差が当社にいくつかのビジネス機会をもたらしています。さらに、これまでに行ってきた投資もあります。成長に向けた投資という点で、過去2～3年間に当社以上に投資してきた鉄道会社があるかどうか、私には分かりません。こうした投資が、少しずつ成果を生み始めています。ハワード・ストリート・トンネルもそうですし、メキシコからSMXが乗り入れてくること、そしてその取り組みにおけるCPKCとの関係もそうです。
これらは引き続き成長しており、今後数年間でその恩恵が見られるでしょう。こうした要素がすべて結びついてきています。産業経済を取り巻く環境という観点では、現時点で大きな追い風は見られません。金利が低下すれば、自動車や住宅の分野で何らかの動きが出て、当社の事業を下支えするかもしれません。それが、当社にとって本格的な景気サイクルが始まるきっかけになる可能性があります。
そうですね。では、それが次の質問への導入になりそうです。今年について考えると、あるいは一つの見方として、今年について考えると、皆さんはおっしゃったように、過去数年間に多くの投資を行い、今年の成長の可能性に向けた基盤をしっかり築いてきたと思います。多くの要素が視野に入ってきたことで、その機会は非常に現実味のある、実質的なものになりました。ですから、ある意味で、今年はコストが主なテーマだったと感じています。
同時に、成長も見られました。これは、ある程度、予想外だった方もいるのではないかと思います。当社としては、その成長をしっかりと受け止めてきたと思います。しかし、2027年とその先の道筋を考えると、通常、コストや投資がテーマの段階から成長がテーマの段階に移ると、価格もそれに続きます。ですから、さまざまな観点から、今後もかなり堅調で健全な数量環境が続くとすれば、投資家の皆さんが今後の価格設定の機会に大きな関心を寄せていると思います。そこで、価格設定について少しお話しいただけますか。今後どのような機会があるとお考えでしょうか。また、実際には機会があると見られているものの、そうではないかもしれない領域があれば、そちらについてもお聞かせください。
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