Dakota Gold Mining Forum Americas 2026

現在、業界で見られる地政学的リスクを抑えながら、金への投資機会を得ることができます。マクロ環境の観点から、今は金資産の開発を進めるうえで、これまでにないほど良い時期の一つです。金と銀が史上最高値を付け、資金調達も可能な環境のなかで、当社はプロジェクトを前進させていくことに期待を寄せています。当社の経営陣には、実績があります。共同創業者のボブ・クォーターメインは、これまでのキャリアで6つの鉱山を成功裏に開発しました。CEOのジャック・ヘンリスは、クリップルクリークにあるカーリン・オペレーションのゼネラルマネージャーを務めていました。今後数年間で、このチームの一員としてプロジェクトを開発段階から建設、そして生産へと進めていくことを楽しみにしています。当社の主力資産は、リッチモンド・ヒル金プロジェクトです。

これはシンプルなヒープリーチング・プロジェクトで、昨年、資源量とキャッシュフローを含む初期評価を公表しました。今年第4四半期に予備的実現可能性調査を実施し、埋蔵量を確定する予定です。続いて来年に実現可能性調査を行い、2028年に許認可を取得して建設に着手し、2029年に金の生産を開始する計画です。つまり、米国で近い将来に金の生産を開始できます。さらに、この地区で先駆けて事業を展開したことで、50,000エーカーを超える鉱区を確保しました。その結果、リッチモンド・ヒルから2キロメートル未満の場所に高品位の開発機会があります。主力資産から得られるキャッシュフローを、この非常に有望な地区にある2つ目、3つ目、さらには4つ目の開発機会に再投資できます。重要な点として、当社の主な2つのプロジェクトは私有地にあります。

そのため、2029年の生産開始を目指すこのようなスケジュールについてお話しできます。責任ある形で、かつ迅速に許認可手続きを進め、鉱山を建設できるようにしていきます。最後に、当社は今年前半に資金調達を実施し、6月時点で銀行預金は$99 millionでした。これにより、プロジェクトのリスク低減に取り組み、チームの構築を開始し、調達に長い時間を要する品目を確保できました。また、今後プロジェクトを進めるにあたり、資金調達方法を当社が主導して選択できる立場を確保しました。こちらです。当社のプロジェクトが米国のホームステイク地区のどこに位置するか、地図でご覧いただけます。改めて申し上げますと、ホームステイク地区には、125年間で40 million ouncesを超える金を生産したホームステイク鉱山があります。

さらに、40年以上にわたって生産を続けているワーフ鉱山もあります。つまり、約5 square milesの範囲内で、130年を超える生産実績と、ほぼ45 million ouncesの金があります。ティミンズをはじめとする他の金鉱山地区に匹敵するほど有望な地区ですが、非常にコンパクトにまとまっています。この地区に参入した際、バリックのリクラメーション事業ポートフォリオから、この地区の至宝ともいえる資産を確保することができました。覚えていらっしゃるかもしれませんが、K92やスキーナも同じグループから出てきました。当社はこのリクラメーション・グループから3番目に案件を取得しました。メイトランドとリッチモンドヒルのプロジェクトに加え、利用可能な土地をすべて鉱区として確保し、保有鉱区の総面積を50,000 mineral acresに拡大しました。

重要なのは、リッチモンドヒルという単一資産を生産に移行させる計画がある一方で、この地域の再活性化を目指す中で、地区内に2つ目、3つ目、4つ目の開発機会もあるということです。ここで簡単にご紹介するメイトランド・ゴールド・プロジェクトは、高品位の地下鉱山開発の機会です。このプロジェクトに隣接する同じ鉱化帯に沿って、ホームステイク鉱山があります。これまでに47本の交差部を確認しており、4メートルにわたり11 gramsの品位が得られています。リッチモンドヒルに続くプロジェクトとして、これほど質の高い案件を保有できていることを大変うれしく思います。リッチモンドヒルを取得した時点で、過去に掘削された試錐孔は900本を超え、そのほぼすべてで鉱化が確認されていました。当社はこのプロジェクトを確保し、過去5年間にわたって開発を進め、現在の段階まで持ってくることができました。

昨年、鉱物資源量を発表しました。こちらに示すとおり、金の概測・精測資源量は3.6 million ounces、予測資源量は2.6 million ouncesです。非常に大規模で、ヒープリーチングが可能と見込まれる資源量です。昨年は続いて、金価格を保守的に$2,350と想定した、キャッシュフローを含む初期評価を発表しました。この金価格を前提としても、NPVは$1.6 billion、IRRは55%でした。また、プロジェクトがシンプルで立地にも恵まれていることから、CapExを非常に低い$384に抑えることができました。当社の規模であれば、十分に管理可能な水準であり、実行に移すことができます。また、第4四半期のPFSに向けてこの1年間に進めてきた作業によって、こうした指標や機会の一部をPFSに反映し、さらに前進させることができた点についてもお話しできるのを楽しみにしています。

AISCを1オンス当たり$1,100未満に抑えながら、年間153,000 ouncesという意味のある生産量を見込んでいます。このスライドでは、昨年発表したキャッシュフローを含む初期評価に関する主要指標を、より詳しくご覧いただけます。改めて申し上げますと、金価格を保守的に$2,350と想定した場合でも、長い鉱山寿命にわたり、年間153,000 ouncesという意味のある生産量を実現できます。品位は0.5 gramsをわずかに上回る程度ですが、ケースによって0.6から0.44となる剥土比を踏まえると、地表近くに位置する非常に開発しやすい鉱床です。これについては後ほどお話ししますが、鉱山計画の初期に高品位部分を優先的に採掘できる可能性があります。

その結果、AISCを$1,100未満に抑えることができました。また、ワーフ鉱山からわずか2キロメートルの距離にあることも利点の一つです。採掘や処理など、プロジェクトの各段階・各要素について、地区内で40年の操業実績を持つ鉱山をベンチマークにできます。ワーフ鉱山はAISCを$1,100～$1,200で操業しており、同鉱山と同様のシンプルな3段階の破砕・ヒープリーチング方式で、当社も開発を進められると考えています。初期設備投資額は$400 million未満で、$50 millionの予備費を含み、NPVは$1.6 billionとなります。ただし、下段に示しているとおり、金価格によって当然柔軟に変わります。また、回収率が70%を上回れば、これは$4 billion規模の機会となり、当社は開発を進め、実現することができます。その調査では、このような生産プロファイルを示しました。

ここで特にご注目いただきたいのは、キャッシュフローを含む初期評価では、最初の3～5年間に、鉱山寿命全体の平均品位を下回る鉱石を採掘する計画だったという点です。ここからは、キャッシュフローを含む初期評価の後に実施した掘削についてご説明し、最初の5年間に鉱山寿命全体の平均品位と同等、またはそれを上回る品位を実現できるよう、計画を最適化できると考える理由をご紹介します。最初の数年間はIRRやNPVなどの経済性を大きく左右します。露頭近くに位置し、剥土が不要なこの鉱床には、大きな機会があります。こちらはプロジェクトの配置図です。ここでも「シンプル」という言葉を改めて強調したいと思います。3段階の破砕を行うヒープリーチング方式です。尾鉱ダムは必要ありません。橋を建設する必要もありません。

こちらをご覧いただくと、施設の規模や占有面積がかなり小さいことがお分かりいただけます。月曜日に発表したプレスリリースでは、計画をさらに簡素化しました。3つのヒープリーチング施設を設けるのではなく、敷地の南東部に1つの集約型ヒープリーチング施設を設ける予定です。これにより、許認可、操業、実行の各面で、さらに簡素化されます。このスライドではいくつかの点を示していますが、まず強調したいのは、キャッシュフローを含む初期評価と既存の資源量評価に使用した掘削データベースの締め日が2024年後半だったという点です。それ以降、350本のボーリング孔を追加しており、掘削量は30%増加します。今年後半に予備的実現可能性調査を発表する際には、信頼度が大幅に高まる見込みです。

さらに、2週間前のプレスリリースでは、予備的実現可能性調査に盛り込む冶金試験の結果をすべて公表しました。一般的なヒープリーチング方式と比べて良好な結果が得られたことをうれしく思います。なかでも、角礫岩質の岩相と呼ばれる領域は平均を大きく上回り、ヒープリーチングの対象となり得る鉱石で90%超の回収率を実際に達成しました。ヒープリーチングに詳しい方なら、これは非常に高い数値だとお分かりいただけると思います。当初は北部から採掘を始める計画だったため、インフィル掘削と拡張掘削もその地域に重点を置いていました。こちらの地図の黄色で示した部分をご覧いただくと、角礫岩質の物質については、追加掘削を限定的にしか実施していないことがお分かりいただけます。

今後、予備的実現可能性調査に向けて、その調査に対応する鉱山計画を策定し、それに基づく埋蔵量を算定します。現在は掘削リグを2基稼働させており、今後3基に増やす予定です。そのため、来年の予備的実現可能性調査（PFS）から実現可能性調査（FS）までの間に、回収率が非常に高いこの鉱石について、大規模なインフィル掘削を実施することになります。これにより、今後FSに進む中で、PFSの内容を改善できる余地がどの程度あるかを、すでに把握できます。このスライドは、拡張掘削を実施した箇所を拡大したものです。鉱床が北東方向に広がっていることが明らかだったため、この地域に重点を置きました。また、この地域から採掘を始める計画でした。当時は品位と、ピットの埋め戻しが可能となる採掘順序に重点を置いていました。

ただし、前のスライドで申し上げたように、現在は回収率に重点を置くことができます。ここで強調しておきたい点の1つ目は、北側に明確な拡張が見られることです。この鉱石を資源量に転換できるよう、意図的に適切な掘削密度で掘削しました。2つ目は、鉱床の平均品位を大きく上回る品位を示す貫入区間が数多くあったことです。公表した鉱床は大規模な鉱物資源であり、掘削孔が900本あるものの、鉱床全体の品位に有意な影響を与えるのは難しいでしょう。しかし、鉱床が地表に近いため、採掘計画を最適化して段階分けし、こうした高品位の鉱石帯の一部を鉱山寿命の早い段階で採掘する機会があります。これにより、改めて生産開始後数年間に影響を与え、NPVやIRRの指標にも大きく影響します。

キャッシュフローを含む初期評価から、当社が公表した計画の説明へと進み、今年第4四半期のPFSを見据える中で、重要なトレードオフ検討事項を整理してきました。検討すべき項目はいくつかありました。その中で特に大きな影響をもたらすのは、最初の項目と積み上げ処理量です。一般的なヒープリーチングプロジェクトでは、処理設備の処理能力に制約がありません。採掘量がそれに見合う限り、処理能力を継続的に引き上げることができます。キャッシュフローを含む初期評価では、1日当たり30,000 tonsを想定しました。このプロジェクトを発表した当時、当社の時価総額は$250 millionであり、プロジェクトがより小規模でも成立することを示したかったためです。