ヘラクレス・キャピタル 2026年 第3四半期 決算説明会

皆さま、こんにちは。ハーキュリーズの2026年第3四半期決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。本日の電話会議には、ハーキュリーズから、CEO兼最高投資責任者のスコット・ブルースタイン、社長のセス・マイヤー、CFOのアンドリュー・オルソンが参加しています。ハーキュリーズの決算は本日の市場取引終了直後に発表されており、investor.htgc.comのハーキュリーズの投資家向け情報ページからご覧いただけます。電話会議終了後、投資家向け情報ページで録画ウェブキャストをご覧いただけます。本日の電話会議では、当社独自の仮定および現時点の予想に基づく将来予想に関する記述を行う場合があります。これらの将来予想に関する記述は、将来の業績を保証するものではなく、投資判断にあたって依拠すべきものではありません。

本日の電話会議で述べる将来予想に関する記述と実際の財務結果は、さまざまな理由により異なる可能性があります。その理由には、当社の年次報告書（Form 10-K）およびSECウェブサイトで公開されているその他の提出書類に記載されたリスクが含まれますが、これらに限定されません。本日の電話会議で述べる将来予想に関する記述は、すべて本日時点のものです。ハーキュリーズは、今後これらの記述を更新する義務を負いません。それでは、電話会議を引き継ぎます。

ありがとうございます、マイケル。また、ハーキュリーズ・キャピタルの2026年第3四半期決算説明会にご参加いただいた皆さま、ありがとうございます。2026年第3四半期、ハーキュリーズは、堅調な営業実績、プラットフォームの成長、季節的に強い案件組成、そして安定した信用状況を実現し、再び好調な四半期となりました。第3四半期の重点は、2026年上半期を通じて当社の指針となっていたものと変わりませんでした。規律を保ち保守的な姿勢で新規案件の引受を行うこと、強固で柔軟性のあるバランスシートを維持すること、そして信用状況の管理に積極的に取り組むことです。また、ハーキュリーズのより幅広いプラットフォームを拡大する取り組みを、さらに加速させることができました。当社の完全子会社である登録投資顧問会社、ハーキュリーズ・アドバイザーLLCは、第3四半期に投資可能資本が$2.3 billionを超えました。この節目は、保険会社、年金基金、資産運用会社、財団・基金、ファミリーオフィスなど、幅広い洗練されたグローバル機関投資家から複数の投資ビークルで新たなコミットメントを獲得し、募集を完了したことに続くものです。

第3四半期末時点で、当社のバランスシートと流動性ポジションは強固であり、資産基盤は分散され、信用実績は安定しています。また、投資ポートフォリオは第3四半期に純投資利益を引き続き生み出し、その額は基本株主分配額の118%に達し、十分にこれをカバーしました。案件組成が記録的な水準となった上半期を経て、当社のプラットフォームでは第3四半期に季節的に健全な案件フローが見られました。2026年の最初の3四半期に、当社は記録的な$3.44 billionの案件を組成し、前年同期比20%増となりました。また、資金実行額も記録的な$1.93 billionとなり、前年同期比9.9%増となりました。上半期から最初の3四半期にかけての事業活動が相まって、年初からの最初の3四半期の投資収益合計と純投資利益は、ともに過去最高を更新しました。

上場BDC事業とプライベートクレジットファンド事業の継続的な成長を背景に、ハーキュリーズ・キャピタルの運用資産は現在約$6.5 billionとなり、1年前から17.7%増加しています。市場機会が生じた際に活用できる柔軟性を維持しながら、事業とバランスシートを引き続き保守的に運営しています。これには、第3四半期中および四半期末後に実施したように流動性ポジションの強化を続けること、新規案件の引受で規律を保つこと、資産の分散に注力すること、そして第3四半期に約89%だった通常を上回る第一順位担保付き債権の比率を維持することが含まれます。それでは、第3四半期の業績に関する主なハイライトをいくつか振り返ります。第3四半期には、新規の負債・株式投資コミットメントを合計$701 million組成し、グロスの資金実行額は$572 millionを超えました。

第3四半期の案件組成では、資産基盤全体の分散を重視しつつ、資本配分に規律あるアプローチを維持することに重点を置きました。第3四半期の新規コミットメントはライフサイエンス企業にやや重点が置かれた一方、資金実行はテクノロジー・ポートフォリオにより重点が置かれました。第3四半期には、コミットメントの約54%、資金実行額の48%がライフサイエンス企業向けであり、コミットメントの約46%、資金実行額の52%がテクノロジー企業向けでした。第3四半期には32社に負債性資本を資金実行し、そのうち7社は新規の借り手でした。四半期中には、引き続き好調な業績を示している複数のポートフォリオ企業に対し、機会を捉えてコミットメントと資金実行額を増やすことができました。ポートフォリオ企業が事業を拡大・成長させる中で、引き続き支援できることは、当社のビジネスモデルの重要な要素であり、拡充したプラットフォームの能力を差別化する点でもあります。

未実行コミットメント残高は、第2四半期の$408.2 millionから$397.6 millionに減少しましたが、ポートフォリオのよりディフェンシブなポジショニングは引き続き維持しています。第3四半期の期限前返済額は$148.3 millionとなり、当四半期のガイダンスの下限を下回りました。四半期中の返済額の約44%は、M&Aまたはバランスシート上の現金によるものでした。このことは、当社の幅広い投資ポートフォリオが引き続き堅調であることを示していると考えています。2026年9月30日までの年初来では、市場が変動する中でも、期限前返済額は$946 millionを超えています。債務ポートフォリオ全体の期限前返済額について、2026年は過去最高の年になると予想しています。2026年第4四半期の期限前返済額は正常化し、$200 million-$300 millionの範囲になると予想していますが、四半期が進むにつれて変わる可能性があります。

当四半期中に期限前返済が正常化すると見込まれることも一因となり、第4四半期には投資収益合計と純投資収益のいずれも増加すると予想しています。第4四半期には力強い案件組成を見込んでおり、案件組成は四半期後半に偏ると予想しています。第3四半期末以降、2026年10月26日時点で、当社の投資チームは新規コミットメント$219.6 millionをクローズし、$89.2 millionを資金実行しました。署名済みの拘束力のないタームシートに基づく追加のコミットメントが$571.7 million保留中であり、第4四半期が進むにつれてこの金額はさらに増加すると予想しています。これまでの実績と現在のパイプラインの状況に基づくと、2026年は新規コミットメントと新規資金実行の両方で、2025年に達成した過去最高記録を上回り、当社にとって再び記録的な年となる見通しです。

資本コストがここ数年で最も高い現在の環境では、資金調達がより困難になり、案件の規模は拡大し、複雑化しています。規模、経験、プラットフォームの強さが、これまで以上に重要になっています。ハーキュリーズ・キャピタルは、このような環境から恩恵を受けています。既存のポートフォリオ全体では、期待に応えている、あるいは期待を上回っている既存のポートフォリオ企業に新たな資本を提供する魅力的な機会が依然として豊富にあります。これらは、第4四半期の投資活動を再び牽引する要因になると予想しています。また、新たな案件のストラクチャーや価格設定に関して、銀行とノンバンクの双方で、一部の貸し手が依然として積極的な姿勢を取っていることも確認しています。株主の利益にかなうと考えられない場合には、市場を追いかけることなく、規律ある姿勢を維持します。この戦略は、これまでも常に当社にとって有効でした。

それでは、第3四半期のポートフォリオと信用状況についてご報告します。当社の資産構成は意図的に分散されており、資産の約50%がライフサイエンス分野、約50%がテクノロジー分野に配分されています。単一のサブセクターが投資ポートフォリオ全体の25%を超えることはなく、当社の債務投資は137社に分散されており、公正価値の合計は$4.65 billionです。また、114社に対するワラントを保有し、73社に株式投資を行っています。ワラント投資と株式投資を合わせると、投資ポートフォリオ全体の約4%を占めます。債務投資の約98%は下限金利が設定された変動金利投資です。第3四半期末時点で、プライム・ベース・ローンの約60%が契約上の金利下限に達しています。

契約上の金利下限に達しているローンの割合が低下したのは、直近のFRBによる利上げが要因であり、これにより投資収益全体の増加が見込まれます。過去の実績と同様に、第3四半期末時点で債務ポートフォリオ全体の平均ローン期間は約22カ月でした。最近、プライベートクレジット市場全体でローンの組成年次に注目が集まっているため、ヘラクレス・キャピタルではどのような状況か、追加でご説明したいと思います。アクティブなローン残高の約60%は、2025年から2026年にかけて実行されました。アクティブなローン残高の約82%は、2024年から2026年にかけて実行されました。2023年に組成したローンを含めると、この割合は90%に上昇します。言い換えれば、当社ポートフォリオの大部分は、市場評価額がピークをつけた2021年から2022年以降に審査・引受が行われ、資金が実行されたものです。

第3四半期は、総売上高に占めるPIKの割合が引き続き低下し、第2四半期の8.3%から約7.5%となりました。第3四半期のPIK収入の約85%は、当初の審査・引受時から組み込まれていたもの、または設計上PIKとなっているもので、その収入は格付けが1、2、または3のローンから生じました。第3四半期には、未収計上のPIKに対する現金支払いを約$18.5 million回収しました。年初来では、2026年9月30日時点で、未収計上のPIK収入に対する現金支払いを$45.8 million回収しています。債務投資ポートフォリオの信用の質は、前四半期比で安定していました。第3四半期の社内格付けの加重平均は2.12となり、第2四半期の2.17から改善し、通常の過去の範囲内を維持しています。格付け1および2の債権の割合は68.6%に上昇し、第2四半期の65.4%を上回りました。

格付け3の債権の割合は、第2四半期の32.7%から第3四半期には30%に低下しました。格付け4の債権の割合は、第2四半期の1.8%から1.1%に低下し、格付け5の債権の割合は、第2四半期の0.1%に対して0.3%でした。格付け4および5の債権は、引き続き合計で2%未満を占めています。第3四半期において、未収利息不計上となっている融資を有する企業数は変わらず、該当する融資は2件でした。投資原価と公正価値はそれぞれ約$18.8 million、$13.2 millionで、投資ポートフォリオ全体に占める割合は、投資原価ベースで0.4%、公正価値ベースで0.3%でした。当社が入手している直近の報告によると、未収利息を計上している負債投資の100%について、予定された元本および利息の支払いが期日どおりに行われています。