キンセール・キャピタル・グループ 2026年 第3四半期 決算説明会

本日は、最高財務責任者のブライアン・P・ペトルチェリ、スチュアート・P・ ウィンストン最高引受責任者、サルマーン・K・アリバイ最高分析・技術責任者、そしてクリス・タンガード最高会計責任者が同席しています。四半期業績に入る前に、同僚のブライアン・P・ペトルチェリが来年退任することを発表したこと、またキンセール取締役に選任されたことを祝福したいと思います。ブライアンはさまざまな役職を通じてキンセールに多大な貢献をしてきましたが、とりわけこの10年ほど、エグゼクティブ・バイスプレジデント兼最高財務責任者として大きく貢献してくれました。ブライアンは財務の専門家であり、優れた経営管理者であるだけでなく、判断力と誠実さに優れています。そして何より、人として素晴らしい方です。

来年から日々の業務を担うチームにブライアンがいなくなるのは寂しくなりますが、取締役会に加わることで大きな力になってくれると確信しています。また、その立場から引き続きキンセールに貢献してくれることに感謝しています。また、2027年3月にキンセールのCFOに就任するクリス・タンガードにも祝意を伝えたいと思います。クリスは7年前にKPMGから当社に入社しました。これまでに財務部門でさまざまな役職を務め、2年前には最高会計責任者に昇進しました。CFOとして、クリスは当社の現在の成功をさらに発展させていきます。投資家の皆様にも、今後数カ月の間にクリスについて知っていただく機会が多くあるでしょう。2026年第3四半期のキンセールの希薄化後営業利益は、2025年第3四半期比で9.4%増加し、9カ月間の年率換算営業ROEは25.6%となりました。

総保険料は4.8%減少し、正味計上保険料は1.5%減少しました。キンセールの当四半期のコンバインド・レシオは75.4%でした。第3四半期のE&S市場の環境は、引き続き競争が激しく、第2四半期の状況と概ね同様でした。ご覧のとおり、引受部門別保険料の資料にも示されているように、競争の水準と当社の成長率は市場セグメントごとに異なります。当社のQに掲載した資料をご参照ください。申し訳ありません。隣の建物で火災報知器が鳴っています。このまま続けてまいります。商業用不動産部門で競争が引き続き激しいことが、当四半期の成長率を押し下げました。この部門を除くと、総保険料の減少率は0.5%でした。

また、当四半期の総保険料が減少した一方で、キンセールへの申込件数、見積もり件数、成約注文数はいずれも一桁台半ばの伸びとなった点も重要です。本質的には、E&S市場で競争が激化する中、当社の契約構成は大口契約から小口契約へとややシフトしました。このシフトは、業界最高水準の利益率を維持するうえでプラスであるだけでなく、過去10年間で最も競争が激しい市場環境においても、キンセールのビジネスモデルが機能し、非常にうまく機能していることを示しています。当社の規律ある引受と低コストのビジネスモデルは、あらゆる取引において保険購入者が重要であることを認識しています。当社は利益率を損なうことなく競争力のある価格の保険を提供し、事業の成長と市場シェアの拡大を続けています。ただし、大口取引からやや距離を置き、平均保険料を少し引き下げる過程で、計上保険料の成長は一時的に鈍化しています。

キンセールは常に成長よりも利益を優先していますが、それでも事業の成長に向けて懸命に取り組んでいます。さまざまな成長施策には、新商品や商品の強化、新たなブローカーの起用、積極的なマーケティング活動、顧客サービスの改善が含まれます。このあとすぐ、スチュアート・ウィンストンがこれらのテーマについてコメントします。人工知能の時代において、テクノロジーを中核的な強みとするキンセールの長年の戦略により、多くの競合他社との差をさらに広げることができています。キンセールの中核となる基幹システムは、当社のエンジニア、アナリスト、開発者が自社の事業に合わせて独自に構築したものです。数十年前にさかのぼる旧式のソフトウェアアプリケーションはありません。また、17年前に初めて発行した保険契約や、初めて受け付けた保険金請求に関するデータを含め、会社の全データを同じデータベースに記録しています。

キンセールのテクノロジー面での優位性により、コストの削減、顧客サービスの向上、そして取引単位でのデータの充実が可能となり、事業をより適切に運営できます。さらに、リスクの区分や価格設定の改善に向けて、自社データと取得したデータを継続的に評価するため、過去10年間にわたり分析・保険数理チームを構築してきました。この定量分析の専門家チームに、数百万ドルの投資と優れたテクノロジー基盤が加わることで、E&S業界の他社を上回る引受・価格設定アルゴリズムが生まれています。このテーマについては、このあとすぐサルマン・アリバイからも詳しい説明があります。それでは、クリス・タンガードに引き継ぎます。

ありがとうございます、マイク。皆さん、おはようございます。四半期業績についてご説明する前に、資本配分の優先事項と最近の取り組みを振り返りたいと思います。特に、マイクが言及した現在の競争環境を踏まえてお話しします。資本配分における最優先事項は、利益率の高い保険事業の成長に資金を投じることです。2番目の優先事項は、主に自社株買いを通じて、余剰資本を株主に還元することです。また、配当も実施しています。配当額は小規模ですが、2016年のIPO以降、年平均成長率は17.5%となっています。M&Aを行う意向はありません。ここ数年、景気循環における成長率が低い現在の局面で事業運営に必要な額を上回る、多額の資本を創出してきました。現在も、こうした余剰資本の創出は続いています。

その結果、第3四半期には269,000株を総額$100 millionで買い戻しました。これは同四半期の純営業利益の80%弱に相当します。$100 millionという金額は第2四半期と同水準で、今年の第1四半期の$62.5 millionから増加しています。現時点では、四半期あたり$100 millionを適切な買い戻しペースと見込んでおり、それ以外については機動的に対応する方針です。負債資本比率は約10%と低水準です。将来、追加の資本が必要になった場合は、レバレッジを活用して株主資本利益率を高める可能性が高いと考えています。次に、当四半期の業績についてご説明します。希薄化後1株当たり利益は前年第3四半期比で28.4%減少し、希薄化後営業利益は9.4%増加しました。

9月30日までの9カ月間の年率換算自己資本利益率および年率換算営業自己資本利益率は、それぞれ26.6%と25.6%でした。GAAPベースの利益の減少は主に、投資ポートフォリオの再構築に伴い、含み損のある一部の債券を売却したことが、含み益のある一部の株式投資の売却益をほぼ相殺したことによるものです。これらの売却による収入を用いて、確信度の高い株式に約$100 millionを再投資するとともに、利回りが2%未満の債券約$130 millionを、利回りが5.5%を上回る債券に入れ替えました。株式の未実現評価益は四半期ごとに損益に計上されるため、株式の利益の大半は過去の期間の損益に反映されていました。一方、債券の損失は売却時に損益に反映されました。

債券売却による税引前利益への純影響は、第3四半期に$37.6 million、希薄化後1株当たり$1.67でした。これらの売却は簿価に影響を及ぼしませんでした。投資に伴う一時的な変動要因を除くと、希薄化後営業利益は1株当たり$5.70に増加しました。四半期のコンバインド・レシオは75.4%で、2025年第3四半期の74.9%から上昇しました。損害率は53.9%から53.4%に改善しました。これは主に、過年度損害の有利な推移が拡大したことによるものです。経費率は1ポイント上昇し、21%から22%となりました。これは主に、再保険の保有割合を高めたことで出再手数料が減少し、純手数料が増加したことによるものです。保有割合の引き上げは、引受マージンとフロートをより多く保持して投資収益を生み出すための意図的な選択であり、その結果、経費率はわずかに上昇します。

6月1日に更新された再保険プログラムの変更により、保有割合は第3四半期に86.2%となり、前年第3四半期の83.3%から上昇しました。経費率のうちその他の引受費用に当たる部分は、当社事業の業務効率を測る最良の指標ですが、2026年第3四半期は10.2%となり、前年同期と同水準でした。次に投資についてです。運用資産残高の増加と金利上昇の両方を受け、純投資収益は17.5%増加し、$58.3 millionとなりました。キンセールのフロートは9月30日時点で$3.5 billionとなり、2025年末の$3.1 billionから増加しました。新規投資の利回りは平均で5%を上回っており、債券ポートフォリオの平均デュレーションは4.4年です。総じて、第3四半期の業績に満足しています。

当社は、業界最高水準の引受実績、魅力的な投資リターン、そして高いROEを実現し続けるとともに、株主に相応の資本を還元しています。それでは、スチュアートに引き継ぎます。