リビティ モルガン・スタンレー第24回年次グローバル・ヘルスケア・カンファレンス

ありがとうございます。皆さん、ようこそ。マイク・ポラークと申します。モルガン・スタンレーのヘルスケア投資銀行部門で、米国のライフサイエンスツールおよび診断分野を担当しています。RevvityのCFO、マックス・クラコウィアク氏にご一緒いただけて光栄です。まず話を始めるにあたり、マックス、Revvityはここ数年でかなり大きな変革を遂げてきた組織ですね。Revvityについてまだあまりご存じない投資家にとって、現在の事業を理解する最も簡潔な方法は何だと思いますか。

そうですね。おっしゃったように、当社は大きな変革を遂げてきました。現在の当社は、差別化に注力する革新的なライフサイエンス・診断企業だと考えています。ライフサイエンス分野では前臨床研究に注力し、診断分野では生殖医療、自己免疫、アレルギーの各市場に特化しています。おっしゃったように、ポートフォリオを簡素化するために大きな変革を進めてきました。改めて、イノベーションと差別化を重視しています。この後、変革についてさらにお話しすることになると思います。

そうですね。その変革が将来に向けてどのような位置づけにつながるのか、特にライフサイエンスにおけるAIという文脈で、今後の方向性について少しお話しいただけますか。

そうですね。まずは変革全体について、少しお話ししてもよいでしょうか。当社の立場からこれまでを振り返ると、重点分野は二つありました。一つは、競争力の高い市場でのポジションを築くこと、もう一つは、より成長の速い市場に注力することです。ライフサイエンスと診断に注力することで、これらを実現できたと考えています。また、Revvityへと生まれ変わる中で、ここ数年にわたり大きな企業文化の変革も進めてきました。以前は、やや旧来型で、科学と大型機器を重視する企業だったと思います。現在は、イノベーションと科学的な差別化により注力し、継続収益の比率も大幅に高まっています。財務面の変革を見ても、大きな段階的進歩を遂げました。すでに触れたように、当社はより成長の速い最終市場に参入しています。

キャッシュフロー転換率を見ると、新たなポートフォリオと業務執行により、Revvityとなって以降、大幅に改善しました。現在の転換率は一貫して90％を上回っています。以前は70％でした。利益率の水準で見ても、今年の営業利益率は20％台後半になると見込んでいます。変革前は20％台前半でした。短期間で大きく変化したことは、当社が目指した姿のビジョンが正しかったことを示すものだと思います。

すばらしいですね。以前、長期的な成長モデル、あるいは長期計画は6～8％程度とお話しされていました。その内容をどのように分解して考えればよいでしょうか。成長を構成する要素は何で、投資家はどのように捉えればよいでしょうか。

当社の長期成長見通しである6～8％の前提となるのは、通常の市場環境では市場が中単位の1桁台で成長し、当社はそれを数百ベーシスポイント上回って成長できるということです。事業部門別に6～8％の成長を分解して見ると、診断はおそらくその範囲の下限にやや近く、ライフサイエンスは上限に近いと考えられます。診断とライフサイエンスの両方をさらに詳しく見ると、診断には主に二つの事業部門があります。一つは生殖医療事業で、長期計画では2～4％の成長を想定しています。実際にはそれを上回る堅調な成長を続けており、この点については詳しくお話しする機会があると思います。

免疫診断分野の長期計画は9～11％で、これまではおおむねその範囲内で実績を上げています。ライフサイエンス分野には二つの事業部門があります。一つはライフサイエンス・ソリューションズで、機器と試薬を扱っています。長期的には中単位から高単位の1桁台の成長を見込んでいます。成長をさらに押し上げる可能性のある追い風もあります。その一つが、先ほど触れられたAIの勢いです。もう一つはソフトウェア事業で、長期計画では9～11％の成長を見込んでいます。実際、この数年間はそれを上回る成長を続けてきたと思います。

すばらしいですね。ここ数四半期、ツール業界全体では多くの課題があったことは皆さんご存じだと思いますが、Revvityはその大半の四半期で試薬事業を成長させてきました。この成長の源泉を、投資家はどのように捉えればよいでしょうか。市場シェアの拡大によるものでしょうか。今後、この事業のポジションをどのように見ていますか。また、成長をさらに加速させるには何が必要でしょうか。

そうですね。試薬全体を見ると、おっしゃったように、ここ数年は市場環境が厳しい状況でした。それでも、当社がここ数年、市場や同業他社の平均を数百ベーシスポイント上回る成長を実現できたことは心強く、ポートフォリオの強さを示しています。試薬分野における当社の真の差別化要因は何かという点では、いくつかの要素があると思います。一つ目は、顧客との関係と、業界最高水準のサービスを提供する能力を誇りにしていることです。試薬の95％超を注文から24時間以内に納品しており、顧客との関係構築という点で、これは当社の大きな強みです。

さらに、当社は試薬業界でも特に革新的な企業の一つであることを誇りにしています。極めて高い品質のイノベーションを、市場で最も優れた価格対価値で提供できることも強みです。三つ目は、試薬ポートフォリオ全体として、お客様の前臨床研究に向けてバリューチェーン全体をカバーする非常に強力な製品群を提供し、一連のニーズに対応できることです。こうした差別化が、ここ数年にわたり市場を上回る成長を実現してきた主な要因だと思います。では、長期的に長期計画の成長率に戻るには何が必要かという点に話を移すと、 いくつかの要素が組み合わさると考えています。

一つは、大学・研究機関および政府向けが、当社の試薬事業の約4分の1を占めていることです。この分野では、政策面でより安定した環境が必要です。こうした急激な変動があると、顧客は長期的な計画を立てにくく、予算を安心して開放することも難しくなります。ただし、より大きな顧客構成を占めるのは、明らかに製薬・バイオテクノロジー企業です。ここ数年、前臨床分野の予算が実際に大きく絞られてきました。この見方は、ここ数四半期で明らかに変わりました。前臨床向け資金の流れが再び開き始めています。長期間にわたって予算を圧縮し続けることはできないと、私たちは分かっていました。イノベーションの原動力に資金を投入し続ける必要があるからです。

さらに、前臨床支出が通常の水準に戻る動きに加え、AIの勢いによる新たな追い風も見え始めています。

すばらしいですね。確かにこの1年、大規模なM&Aや事業統合が数多く見られ、特に大手のフローサイトメトリー事業や抗体ポートフォリオを巡る動きが目立ちました。御社は、フローサイトメトリーがRevvityの試薬事業の約40％を占めると説明されています。残りのポートフォリオはどのような構成で、その魅力を投資家はどう捉えるべきでしょうか。