ムーディーズ 2026年 第3四半期 決算説明会

ムーディーズで投資家向け広報責任者を務めるシバニ・カクです。今朝、2026年第3四半期の業績を発表しました。プレスリリースと本日のプレゼンテーション資料は、ir.moodys.comに掲載しています。非GAAPベース、または調整後の指標に言及します。米国会計基準との調整については、決算発表資料の表をご覧ください。本日の発言には、1995年民事証券訴訟改革法に基づく将来予想に関する記述が含まれる場合があります。セーフハーバーに関する記述、および当社ウェブサイトとSECのウェブサイトでご覧いただける最新のForm 10-Kならびにその他のSEC提出書類に記載されたリスク要因とMD&Aをご確認ください。これらの要因により、実際の結果が、表明または示唆された内容と大きく異なる可能性があります。メディア関係者の方々も、聴取のみのモードで参加されている場合があります。それでは、ロブに引き継ぎます。

ありがとう、シバニ。皆さん、こんにちは。本日はご参加いただき、ありがとうございます。ムーディーズは、複雑さを増す事業環境の中、規律ある事業運営と健全なキャッシュ創出を維持し、今四半期も高い収益性と利益成長を達成しました。まず、重要なポイントをいくつかお伝えします。第一に、ムーディーズの売上高は3四半期連続で$2 billionを超え、前年の記録的な四半期からさらに成長しました。格付対象債券の発行額全体は2%減少しましたが、調整後営業利益率は52.6%、調整後希薄化後1株当たり利益（EPS）は6%増となりました。これは、ムーディーズの事業基盤の強靭さと、四半期中に市場環境のばらつきが大きくなる中でも、さまざまな市場環境で業績を上げる当社の能力をよく示していると思います。第二に、投資計画に変更はありません。また、発行額が四半期ごとに変動する可能性があることも認識しています。

市場環境がまちまちとなる中、MISは過去2番目に高い第3四半期業績を達成しました。AIインフラに関連する資金調達活動は四半期を通じて非常に活発でした。一方、レバレッジド・ファイナンス活動は、前年の比較対象が高水準だったことや、発行がより選別的な環境となったことを受けて、鈍化しました。MISの調整後営業利益率は64.4%でした。これは、規律あるコスト管理によって事業の営業レバレッジが維持されていることの証左だと思います。MAでは、ARRが約8%増加しました。これは、健全な顧客維持率と継続収益の力強い成長に支えられ、当社の1桁台後半の見通しに沿ったものでした。複数の成長分野で、引き続き明るい動きが見られます。融資、保険、KYC、プライベートクレジット、そしてAIを活用したソリューションが含まれます。MAの調整後営業利益率は前年から100ベーシスポイント上昇して35.3%となり、通期目標の達成に向けて順調に進んでいます。

最後に、今四半期の業績は、年間を通じてガイダンスに対して取ってきた慎重な姿勢を裏付けるものとなりました。非常に好調だった第2四半期の後、皆さんもご記憶のとおり、7月にはガイダンスを引き上げないことを選択しました。発行額の比較対象が厳しいことや、年後半の世界経済の見通しに不透明な点があったことを踏まえた判断です。第3四半期が進むにつれて、一部市場の強さが他の市場の軟調さによって相殺されました。そのため、通期ガイダンスの各指標を据え置きます。ガイダンスに影響する増減要因については、この後の電話会議でお話しします。格付事業についてお話しします。四半期中に発行活動は鈍化しましたが、資金調達を巡るより大きな潮流についての私の見方に変わりはありません。ここ数年、世界経済全体で非常に大規模な設備投資が必要になることについてお話ししてきました。

対象となるのは、AIインフラやデータセンター、発電および送電、再生可能エネルギーや脱炭素への移行、防衛・安全保障、そして交通インフラです。世界では引き続き多額の投資資金が必要とされており、こうした長期的な資金需要が、債務による資金調達や資本形成における持続的な機会を生み出しています。市場の多くの分野でその兆しが見られます。特に、AIインフラや電力投資に関連するセクターでは、発行額が前年第3四半期から約4倍に増加しました。一方、一部の市場、特にレバレッジド・ファイナンスでは、前年の非常に高い発行水準を下回り、全体の発行額にもその動きが反映されました。しかし、世界的な資本需要を生み出す大きな要因は、引き続き存在しています。とはいえ、当社の業績はAI関連の取引だけを反映したものではありません。ここでいくつか例を挙げたいと思います。

まず、プライベートクレジットでは、格付け対象となった案件数が前年同期比で40%超増加し、市場の革新も続いています。その好例が、AMAP VIと呼ばれる案件です。これはアポロが運用する、幅広く分散されたアクティブ運用のマルチアセット・クレジット・ビークルです。この案件では、5つのエバーグリーン戦略に資金を配分しており、当社はこのビークルが発行する数十億ドル規模の債務に格付けを付与しました。これは、複雑なプライベートクレジット関連の仕組みに対する当社の高度な分析力を示すものです。次に、新興市場では、フィルレーティングスの少数持分を取得しています。これは、アジア太平洋地域における当社6社目の現地格付け機関の関連会社です。この取得により、2030年までに$100 billionを超えるインフラ投資が計画されているフィリピンで、当社は有力な地位を確立できます。東南アジアの国内債券残高は、クロスボーダー保有額の2倍を超えており、拡大を続けています。この投資により、世界各地の国内債券市場における当社の非常に強固な地位がさらに高まります。

市場の進化に合わせて、当社の分析フレームワークも進化しています。当社の新たなセクター横断型デジタルインフラの分析手法フレームワークは、企業金融とプロジェクトファイナンスの分析手法を統合し、独自のビジネスモデル、資金調達構造、信用プロファイルを特徴とする資産クラスを評価します。これは、AIインフラの構築を通じて分析の厳格さと一貫性を確保するうえで、ムーディーズにとって極めて重要です。こうした大きな潮流が相まって、新たな格付け取引関係の力強い成長につながっています。第3四半期の新規受託案件は40%増加しました。これは、四半期ベースで過去5年間の最高水準です。これは注目に値します。急速に変化する世界において、ムーディーズの格付けが引き続き重要性、関連性、価値を持つことを明確に示しているからです。ここで、今後数年間に満期を迎える債務の規模の大きさを示す、当社の年次借り換え調査についてご説明します。

こうした未返済債務は最終的に借り換える必要があり、それが将来の起債活動に向けた大きく、見通しの立てやすい基盤となります。市場では必然的にボラティリティが高まる時期もありますが、この借り換えサイクルは、長期的な取引量を支える重要な構造的要因であり続けます。今後4年間に米国とEMEAで必要となる借り換え額は、2年連続で$5 trillionを上回ります。昨年から若干減少していますが、これは主にレバレッジド・ファイナンスにおける為替変動と満期延長が重なったことを反映しています。一方、投資適格債の満期額は約5%増加し、米国が約11%増と増加をけん引しました。前倒し発行は概ね過去の通常の範囲内にとどまりました。最近の起債には、年限が4年を超えるものも含まれています。ここ数年間の堅調さは、標準的な4年間の見通し期間を超えたところにも表れてくるでしょう。

実際、米国の5年間の見通しは、さらに有用な背景を示しており、借り換え需要は約4%増加して約$3.5 trillionとなりました。かつて満期のピークと見込まれていた2028年は、現在では2031年となっています。これらのレポートをご希望の方は、当社のインベスター・リレーションズ・チームまでお問い合わせください。これまで何度か申し上げてきたことですが、改めてお伝えしたいと思います。分析の厳密さ、堅牢な手法、そして格付けの質は、当社の北極星であり、今後もそうあり続けます。ムーディーズの格付けは、信用リスクの価格付けにおけるベンチマークです。当社は、大型案件であっても格付けの完全性を堅持します。最近、当社の格付けが市場の見方と異なる場合や、当社の格付けが付与されていない場合に、当社の評価に近い水準で価格が決定された案件がいくつか見られました。これは、当社の手法と分析アプローチが投資家から信頼されていることを裏付けています。ムーディーズの格付けについては、一貫した軸が明確だと思います。

市場には変動がありますが、複数年にわたる資金調達需要は変わらず、発行体と投資家の双方にとって、ムーディーズは最適な格付け機関です。それでは、ムーディーズ・アナリティクスに移ります。主要な成長分野のいくつかで勢いが続き、今四半期も堅調な業績を達成しました。これには、融資、保険、KYC、プライベート市場、AIを活用したソリューションが含まれます。Chartis RiskTech100で5年連続の第1位に選ばれ、信用、保険、データ、AIの各分野で過去最多となる18部門を受賞したことをうれしく思います。賞の獲得自体が目的ではないことは承知していますが、当社の能力の強さを示す貴重な外部評価だと受け止めています。特に成長の速い分野をいくつかご紹介したいと思います。まずは保険です。今四半期、ARRは10%成長しました。

クリスティーナと私は最近、欧州のランデブーに出席しました。そこでの会話では、保険業界が抱える最大の課題への対応にムーディーズがどう貢献できるかが、ますます中心的な話題となりました。具体的には、保障ギャップの縮小、より多くのオルタナティブ資本の市場への呼び込み、そして業界へのリアルタイムの洞察と生産性の向上などです。その結果、損害保険、CAT債、AIを活用したインテリジェント・リスク・プラットフォームなど、当社の新しいサービスについて活発な議論が交わされました。今四半期、保険分野で最も成長が速かったのは、CATリスクと損害保険のソリューションでした。CATモデリングでは、IRP、高精細モデル・スイート、リスク・データレイクの導入を引き続き推進しています。これらはいずれも、既存顧客へのアップセルと、新たな顧客のプラットフォームへの取り込みを可能にします。その好例が、米国の自動車保険・財物保険でトップ3に入る保険会社です。

同社は、ハリケーン、地震、山火事のリスク評価ワークフローを単一の環境に統合したいと考えていました。同社は、第三者モデルと社内モデルに加え、山火事モデルを含む当社の高精細モデルを統合するIRPを導入し、この顧客のARRを2倍超に伸ばすことができました。さらに重要なのは、主要な元受保険会社の一社で導入が進んだことです。これにより、再保険会社やブローカーにとどまらず、元受保険市場でのさらなる浸透に道が開かれます。今四半期には、世界有数の再保険ブローカーとの間でも大きな契約を獲得しました。同社は、当社のグローバル・モデル・スイート全体の導入を含む、新たな5年契約を締結しました。これにより、この顧客のARRは約14%成長しました。また、当社のプラットフォーム機能やモデルの導入範囲を広げることで、既存顧客との間に大きな成長機会があることが示されました。

銀行分野では、融資ソリューション・スイートが成長をけん引し、ARRは12%増加しました。これは、当社にとって最も有望な成長機会の一つであり続けています。その一例が、メキシコの大手銀行との新規契約です。これにより、同国の大手銀行上位5行すべてに当社の顧客基盤が広がりました。同銀行は、当社の融資ソリューション・スイートを導入しています。当社の融資申請からモニタリングまでを網羅するプラットフォームを基盤に、信用審査プロセス全体の自動化を進めており、中南米でさらなる事業拡大を図るうえで、当社の代表的な導入事例となります。KYCおよびコンプライアンス分野では、特に公共部門で引き続き好調な勢いが見られます。今四半期には、急成長中のサプライチェーン分析会社との関係を拡大し、5年間の再販契約を締結しました。この契約により、複数の政府機関でオービスの導入が進む見込みです。もう一つの事例として、ドイツの新たな連邦政府機関が、調査・情報分析業務を支えるため、当社のデータおよびコンプライアンスソリューションを導入しています。